世界の暗号資産市場は、今月これまでで最も激しい「ブラックスワン」事件に見舞われました——ステーブルコイン市場で突発的な異常変動が発生し、一部の主要ステーブルコインが短時間で深刻なペッグ外れを起こし、市場にパニック売りと連鎖反応を引き起こしました。事件発生後、Tether社傘下のUSDTは市場流動性を安定させるために迅速に大規模な増刷を開始しました。一方、伝統的金融大手CitigroupのCEO、Jane Fraserは10月14日の公開の場で「トークン化預金の巨大な潜在力」を強調し、現在の市場におけるステーブルコインへの注目が「過度に誇張されている」可能性を間接的に指摘しました。
1. ステーブルコインのペッグ外れ、市場信頼が瞬時に崩壊
1. ステーブルコイン：暗号エコシステムの「信頼の礎」
ステーブルコインは、伝統的な法定通貨と暗号資産市場をつなぐ重要な架け橋であり、その核心的価値は「1:1で米ドルにペッグされている」ことにあります。これにより、投資家に比較的安定した取引手段やヘッジツールを提供しています。しかし、このペッグ関係が一度でも揺らぐと、市場の信頼は急速に崩壊し、システミックなパニックを引き起こす可能性があります。
2. 異変：ステーブルコインの短時間ペッグ外れ
リアルタイム監視によると、2025年10月11日未明、複数のステーブルコインが米ドルペッグから顕著に乖離する現象が発生しました。その中で、USDTは一部のCEXで一時的に0.965ドルまで下落し、USDCも一部プラットフォームで0.99ドルを下回る価格がつき、DAIは一時0.98ドル以下に達しました。これらのペッグ外れ現象はすべてのプラットフォームで同時に発生したわけではなく、BinanceやCoinbaseなどの主要プラットフォームでは価格が迅速に修正されましたが、短時間の価格乖離だけでもプログラム取引やレバレッジ戦略の連鎖反応を引き起こすには十分でした。
市場データによると、当日暗号資産市場の時価総額は一時2,800億ドル以上蒸発し、Bitcoin（BTC）は最低101,500ドル、Ethereum（ETH）は最低3,355ドルまで下落し、複数のアルトコインは80％以上の下落となりました。
3. 市場の反応：流動性の逼迫と信頼危機
今回のペッグ外れ事件は、2022年の「LUNA崩壊」のような全体的なシステム危機には至りませんでしたが、市場信頼への衝撃は小さくありません。一部の機関投資家はステーブルコインの「安定性」属性に疑問を持ち始め、特にステーブルコインを資産準備、取引ヘッジ、クロスチェーンブリッジに利用するユーザー層にとっては大きな懸念となりました。
2. Tetherが市場安定化に動き、流動性を補充
市場の激しい変動に直面し、ステーブルコイン分野のリーディング発行者であるTether（USDT）は迅速に緊急対応メカニズムを起動し、10月11日午前からUSDTの大規模増刷を開始しました。Tether公式はその後の声明で「今回の増刷は市場の需要に応えるものであり、世界中のユーザーが十分なステーブルコイン流動性を得られるようにし、暗号エコシステムの安定運用を維持することを目的としています」と述べました。市場では、Tetherの迅速な対応がパニック感情のさらなる拡大を効果的に抑制し、より大規模な連鎖清算や信頼崩壊を回避したと広く評価されています。注目すべきは、過去30日間でTetherは合計110億USDTを発行しています。
一方で、業界の一部からはTetherの「増刷による市場救済」モデルに疑問の声も上がっています。本質的には供給拡大によって短期的な流動性不足を補っているだけであり、長期的にはステーブルコイン市場の「信頼依存」と「中央集権リスク」を助長する可能性があると指摘されています。
3. トークン化預金の巨大な潜在力、ステーブルコインへの注目は「過度に誇張」か
市場の感情がまだ完全に落ち着かない中、CitigroupのCEO Jane Fraserは10月14日にニューヨークのフィンテックサミットで講演し、「トークン化預金」の発展可能性に重点的に言及し、現在の市場におけるステーブルコインへの過度な注目に警鐘を鳴らしました。Fraserは「トークン化預金——すなわち伝統的な銀行預金をブロックチェーン上で流通可能なデジタルトークンに転換すること——は、世界の決済システムや金融インフラを再構築する巨大な潜在力を持っています。資金の流通効率を高めるだけでなく、金融機関に新たなリスク管理やコンプライアンスツールをもたらします」と指摘しました。
さらに彼女は「現在の市場におけるステーブルコインへの注目は、ある意味でその実際の役割やリスク許容度を超えている可能性があります。ステーブルコインは確かに暗号エコシステムの重要な構成要素ですが、その設計本来の目的は伝統的な法定通貨や銀行預金の代替ではなく、あくまで過渡的なツールとして存在しているのです」と強調しました。
Fraserの発言は、伝統的金融界によるステーブルコインの「神話化の解体」として市場で重要な声明と受け止められています。彼女は、ステーブルコインが暗号市場で重要な役割を果たしているものの、その長期的な価値と安定性は発行機関の信用、規制フレームワークの整備、市場インフラの堅牢性に大きく依存していることを示唆しました。
4. ステーブルコインの役割、リスク、そして将来の位置付け
1. ステーブルコインの本質：信頼駆動であり、技術駆動ではない
ステーブルコインが「法定通貨ペッグ」機能を実現できるのは、本質的に発行者の信用保証と準備資産の管理能力に依存しており、ブロックチェーン技術そのものではありません。USDTを例に取ると、その裏付けとなる十分な米ドル準備が本当に存在するのかは、長年市場の論争の的となっています。Tetherは何度も監査報告を発表していますが、その透明性や独立性には依然として疑問が残っています。
2. 規制圧力の継続的な強化
2023年以降、世界の主要経済圏ではステーブルコインへの規制が強化されています。米国財務省、SEC、CFTCなどの機関は、ステーブルコインのコンプライアンス、マネーロンダリング対策（AML）、消費者保護問題について度々警告を発しています。EUの「Markets in Crypto-Assets Regulation（MiCA）」は、ステーブルコインを厳格な規制対象に明確に位置付け、発行者に十分な法定通貨準備の保有と定期的な監査を義務付けています。
今回10月11日のペッグ外れ事件は、極端な市場状況下でのステーブルコインの脆弱性を改めて浮き彫りにし、世界の規制当局に警鐘を鳴らしました。今後、ステーブルコイン発行者はより厳格な資本充足率要件、準備資産の透明性基準、緊急時の流動性管理規範に直面する可能性があります。
3. トークン化預金：伝統金融の「暗号化」への試み
ステーブルコインとは異なり、トークン化預金は伝統的な銀行や金融機関が発行する、ブロックチェーン技術に基づくデジタル資産であり、その裏付けは実際の銀行預金です。この種の資産は、ブロックチェーンの即時決済やプログラム可能性を備えているだけでなく、伝統金融システム内で明確な規制保護や信用サポートを享受できます。
Citigroup、JPMorgan、HSBCなどの国際大手銀行は近年、トークン化預金の応用シーンを積極的に模索しており、クロスボーダー決済、サプライチェーンファイナンス、証券決済などの分野で活用が進んでいます。Fraserの今回の発言は、実質的にこのトレンドを公に認め、推進するものとなりました。
5. ステーブルコインの「ペッグ」、本当に何にペッグすべきか？
ステーブルコインの熱狂や暗号イノベーションを追い求める一方で、伝統金融システムが資産の安全性、コンプライアンス管理、リスクコントロールの面で持つ深い蓄積を無視すべきではありません。
ステーブルコインの未来は、法定通貨を完全に代替できるか、あるいは独立した価値保存手段となれるかどうかではなく、コンプライアンス、透明性、信頼に基づき、伝統金融と暗号エコシステムをつなぐ「信頼できる架け橋」となれるかどうかにかかっています。
投資家にとっては、ステーブルコインの短期的な変動や長期的な不確実性に直面した際、理性的で分散的なリスク管理、基礎資産や規制動向への注視が、この複雑な市場に対応するための鍵となるでしょう。
