Hyperliquid の歩み(二):発芽
Chainfeeds ガイド:
HyperEVM 上の資産は依然として HYPE の再発行チャネルであり、独立したエコシステムになるにはまだ遠い道のりです。
出典:
記事著者:
佐爷
見解:
佐爷:Hyperliquid はマーケットメイカーと提携し、HyperCore に初期流動性を提供していますが、これはすべて $HYPE への期待に基づいています——マーケットメイカーはトークンと引き換えに長期的な利益分配を得ます。HyperBFT ノードの拡張方法はスワップであり、財団がトークンのシェアを段階的にマーケットメイカーノードに移転し、彼らの長期的なコミットメントを利益で結びつけます。これにより、$HYPE は Hyperliquid のコア負債となり、マーケットメイカー、HLP、トークン保有者の複数のニーズを同時に満たす必要があります。しかし、この三者の要求は一致していません:$HYPE の価格が長期間停滞すれば、個人投資家が売却し、マーケットメイカーが損失を被ります;価格が急騰すれば、クジラによる利益確定やシステミックリスクが発生する可能性があります。そのため、チームは $HYPE を約 $50 のレンジで推移させることを選択しました。この価格は上昇余地を残しつつ、ベアマーケットでも下落圧力が低いです。Hyperliquid の戦略は流動性を直接販売するのではなく、それをセキュリティ資産としてパッケージ化し、ノードの信頼とコミットメントを得ることです。このセキュリティをコアとした販売ロジックは、HyperEVM 開始前の重要な移行であり、将来のトークン経済システムの基盤となります。 Hyperliquid は HyperCore で CEX の流動性を成功裏に再現した後、オープンなパブリックチェーンアーキテクチャの構築を開始し、$HYPE が単なるインセンティブトークンではなく、実際の消費シナリオを徐々に備えるようになりました。しかし、App Capital のデータによると、HyperEVM 上の資金フローは依然として主に $HYPE の再発行とデリバティブ資産から来ており、エコシステムはまだ独立した内生循環を形成していません。LST、レンディング、イールドプロトコルの多くは $HYPE を中心に展開されており、DEX などの中立的な基盤インフラは規模を拡大できていません。例えば Kinetiq は、オンチェーンの再発行業者のように、$HYPE をラップして LST、レンディング、ステーブルコイン事業を展開し、同時に HyperBFT ノードとしてプロトコル収益分配に参加しています。対照的に、HyperEVM の主力 DEX である HyperSwap の TVL は約 4,400 万ドルに過ぎず、主流パブリックチェーンの流動性レベルには遠く及びません。これは、HyperEVM が現時点では $HYPE のレバレッジ拡大装置であり、独立したエコシステムではないことを意味します。Hyperliquid が Ethereum のようなオープンな成長を再現したいのであれば、$HYPE をバイバックによる支えから実際の消費へと転換し、プロトコル利用や取引活動を通じて正の循環を形成しなければなりません。そうでなければ、トークンと流動性の関係は依然として一方向の依存にとどまります。 Hyperliquid が発表した HIP-3 提案と CoreWriter System は、HyperEVM と HyperCore の価値の架け橋となります。HIP-3 はユーザーが HyperCore 上で独自のコントラクトマーケット(予測市場、FX、オプションなど)を構築することを許可し、各プロジェクトは 50 万枚の $HYPE を担保としてステーキングする必要があります。一見するとこれは分散型オークションメカニズムですが、実際には CoreWriter System を通じて HyperEVM と HyperCore の循環レバレッジ関係を構築しています——すなわち、エコシステム内で発生した $HYPE が再び HyperCore に還流し、事実上のデフレを引き起こします。Kinetiq によるクラウドファンディングモデルはこの循環をさらに強化します:プロジェクト側が資金を集めてオークションに参加し、デプロイ後は $HYPE で手数料を支払い、その 50% を Hyperliquid に分配します;違反行為があれば、ステーキングされた $HYPE は没収されます。こうして、HyperEVM の取引行動は最終的にすべて HyperCore の価値支えに転化されます。言い換えれば、Hyperliquid はオープンアクセス権限 + 強制ステーキングメカニズムによって、トークン価値のクローズドループ拡大を実現しています。HIP-3 は $HYPE の経済モデルを再定義しただけでなく、Hyperliquid が単一のマッチングシステムからパブリックチェーン + 取引所のハイブリッド形態へと進化することを示し、次の Binance 型プラットフォームになるための構造的基盤を築きました。
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