ショートポジションを取る前に、まずこのOpenEden評価レポートをご覧ください。

OpenEdenは投機的なプロジェクトではなく、伝統的な金融とDeFiをつなぐインフラストラクチャを目指しています。

執筆：Stacy Muur

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

OpenEdenは、規制されたRWAトークン化のゴールドスタンダードとして自らを位置付けており、機関投資家向け金融とDeFiネイティブのコンポーザビリティを結びつけています。

総ロックバリューは5.17億ドルを超え、Moody'sの「A」格付け、S&Pの「AA+」格付けを獲得し、BNY MellonやBinanceとパートナーシップを結んでおり、多くのRWAプロジェクトが解決できなかった規制とイノベーションのパラドックスをすでに解決しています。

RWA市場の簡単な背景：

• 2025年のトークン化RWAの総市場規模は1.2兆ドル（2024年の3,000億ドルから増加）
• 2025年までの年平均成長率は80-100%と予測
• 2025年末までに市場規模は2兆ドルを超える可能性
• トークン化国債：1,500億ドルの市場規模（2023年の10億ドルから増加）

したがって、OpenEdenの潜在的な市場は次の通りです：

• 国債：26兆ドルのグローバル市場
• ステーブルコイン：170億ドル以上の利回りを求める市場
• DeFi総ロックバリュー：100億ドル以上がRWAエクスポージャーを求めている
• 機関投資家のRWA需要：急速に増加中

このOpenEden投資ポテンシャル分析では、私が影響加重パラメータに基づいてプロトコルを評価する個人的なフレームワークであるMuurスコアを使用しています。

第一部：プロダクト評価

プロダクト状況スコア：9/10

• フェーズ：2022年からメインネット稼働、複数の機能プロダクト（TBILL, USDO, cUSDO）を保有。
• 指標：各プロダクトの総ロックバリューは5.17億ドルを超え、DeFi分野で検証済みの統合を持つ。
• 成熟度：3年間で重大なセキュリティインシデントなし、監査済みインフラ、安定した利回りの提供。

なぜ9/10なのか？OpenEdenはすでに大規模に運用され、強力な採用率を誇ります。Ondoのような10億ドル規模の支配的地位にはまだ達していませんが、検証済みのメインネットの魅力はトップクラスのスコアに値します。

競争優位性スコア：9.5/10

• 独自のイノベーション：Moody's「A」格付けとS&P「AA+」格付けを同時に取得した初のトークン化国債ファンド。
• トリレンマの解決：規制＋利回り＋DeFiのコンポーザビリティ、通常は両立しないが、OpenEdenはこの3つを実現。
• 参入障壁：機関カストディと投資管理（BNY Mellon）、規制面での先行優位性、マルチチェーン展開。

なぜ9.5/10なのか？規制されたRWA分野で明確な先行優位性を持ち、深いTradFi関係と充実したDeFi統合を有しています。クイックフォロワーが急速に模倣するのはほぼ不可能です。

市場魅力度スコア：8.5/10

• 総ロックバリュー：TBILL（2.6億ドル）とUSDO（2.57億ドル）合計で5.17億ドル。
• 成長：TBILLは前年比+135%、USDOは新高値を記録。
• 採用：BinanceとCeffuがcUSDOを取引所外担保として受け入れ、Pendle Vaultは高利回り需要を集めている。
• マルチチェーン稼働：Ethereum、Ripple、Polygonなど。

なぜ8.5/10なのか？爆発的な成長、機関採用、継続的な利用。Ondoと比較して総ロックバリューはまだ1位ではないが、勢いは強い。

サポーター評価：8/10

サポーター：YZi Labs、BNY MellonおよびBinanceからの戦略的支援。

なぜ8/10なのか？機関レベルのパートナーだが、Paradigm/a16zのようなトップクラスの暗号ネイティブVCは未公開。YZi Labsは最近積極的に投資しているが、全ての投資がリテール投資家に良いリターンをもたらしているわけではない。

エコシステムサポートスコア：9.5/10

• DeFi統合：Pendle、Curve、Morpho、Euler、Balancer、Spectra。
• TradFiパートナー：BNY Mellon（カストディ・投資管理）、Moody'sとS&P（格付け）、Binance（担保受け入れ）。
• 利回り：稼働中のプロダクトとVaultが収益を生み出している。

なぜ9.5/10なのか？これほど深いTradFiとDeFiのシナジーを示すRWAプロジェクトはほとんどありません。

トークノミクス評価

バリュエーションスコア：該当なし

完全希薄化バリュエーションは未公開のため、スコアは後日評価。

トークノミクス（35%）スコア：6.5/10

• 不明点：配分比率、ベスティング期間、アンロックスケジュール。
• ポジティブ要素：コミュニティ活動（Billsイベント）やトークンインセンティブ（OpenSeason）はフェアローンチのダイナミクスを示唆。機関の保守性が公平性を担保する可能性。

なぜ6.5/10なのか？エコノミックモデルのデータが限られているため、開示前は慎重に中低評価。

ユーティリティ（30%）スコア：7.5/10

• 想定ユーティリティ：ガバナンス、TBILL/USDOからの手数料分配、ステーキング、エコシステムインセンティブ。
• 強み：手数料ベースの実収益キャプチャ。
• 弱み：規制制限がユーティリティの幅を制限する可能性。

流動性とアクセス性（10%）該当なし

コミュニティと市場センチメント

スコア：7.5/10

機関投資家とDeFiネイティブユーザーの間で強いパフォーマンスを示すが、リテールやバイラルな魅力は弱い。OpenSeasonのようなイベントがエンゲージメントを高めている。

市場背景

• ナラティブの熱度：RWAは2025年最もホットなナラティブの一つ。（最終スコア+0.5）
• 市場センチメント：市場は「グリード」ゾーン、アルトコインシーズン到来。（最終スコア+0.5）
• 競争：リテールユーザーのマインドシェアで激しい競争、特にRWAカテゴリで。（最終スコア-0.5）

調整：全体で+0.5

OpenEdenの最終スコア：8.27

• プロダクト：8.85/10
• トークノミクス：6.96/10
• コミュニティ：7.5/10
• 市場調整：+0.5

リスク評価

強気シナリオ（55%の確率）：

• RWA市場が継続的な指数関数的成長を遂げ、OpenEdenが大きな市場シェアを獲得。
• 規制上の優位性が越えがたい競争の堀となる。
• BNY MellonやBinanceとの戦略的パートナーシップにより、機関採用が加速。
• EDENトークンが手数料収入の増加により価値上昇。

ベースシナリオ（20%の確率）：

• 採用は特定の機関垂直領域に限定される。
• 緩やかな成長は見られるが、トークン価値の上昇は限定的。
• 規制障壁がイノベーションを妨げる。

弱気シナリオ（25%の確率）：

• 伝統的金融機関が競合ソリューションを開発。
• 規制変更がより大規模で既存の事業体に有利となる。
• DeFi統合による価値創出が期待を下回る。
• より資金力があり、積極的な市場参加者が現れる。

監視すべき主なリスク：

• RWAトークン化に影響する規制変更。
• 伝統的金融からの競争（例：BlackRock、JPMorganの市場参入）。
• DeFiプロトコル統合に関連するリスク。
• 国債利回りに影響する現在の金利環境。

具体的な警戒シグナル：

• 総ロックバリューが少数の大口預金者に集中している。
• 規制コンプライアンスコストが収益性に悪影響を及ぼす。
• 規制制限によりトークンユーティリティが制限される。
• より高い利回りを提供するプロトコルトークンからの競争。

結論

OpenEdenは機関投資家向けRWAトークン化の未来を見据え、完全に規制されたプラットフォームを提供し、DeFiと深く統合し、伝統的金融機関とのパートナーシップに支えられています。

OpenEdenへの投資理由は非常に強力であり、その理由は以下の通りです：

• 検証済みのプロダクトマーケットフィット：総ロックバリュー5.17億ドル超が証明。
• 規制による参入障壁：競合他社にとって重要なバリアであり、ほぼ模倣不可能。
• 機関パートナーシップ：持続的な競争優位性を提供。
• DeFiのコンポーザビリティ：利回り最適化とより広範な採用を実現。

OpenEdenは投機的なプロジェクトではなく、伝統的金融とDeFiをつなぐインフラ投資です。