Flying Tulip：DeFiのゴッドファーザーによる「10億のデフレエンジン」実験

DeFiの大手による独占と従来型資金調達モデルの効率低下が進む中、このフルスタック取引エコシステムは、仕組みのイノベーションによって突破口を開くことができるのか？

執筆：Griša Černe，Lemniscap

翻訳：Saoirse，Foresight News

編集者注：9月30日、「DeFiのゴッドファーザー」Andre Cronjeが設立したFlying Tulipは、2億ドルのプライベートセール資金調達を完了し、同じ評価額でネイティブトークンFTのパブリックセールを開始する予定で、合計10億ドルの資金調達を計画しています。プロジェクトは、パーマネントオンチェーンリデンプション権を革新的に導入し、投資家はいつでも元の価格でトークンを償還・バーンできる仕組みです。さらに、トレジャリーの4%低リスクリターンで運営を支え、収益のバイバックによるデフレメカニズムを組み合わせ、「元本保証＋収益還元＋デフレサイクル」という新しい資金調達パラダイムを構築しています。本記事の著者が所属するLemniscapは、Flying Tulipの2億ドルシードラウンドに参加しました。以下が全文です：

私たちは、Flying Tulipの2億ドルシードラウンドに参加したことを非常に嬉しく思います。Flying Tulipは、Andre Cronjeとそのチームが立ち上げた新しいプロジェクトで、「フルスタック取引所」をゼロから構築することを目指しています。事業範囲は現物取引、パーペチュアル契約、オプション取引から、レンディングやストラクチャードリターン商品にまで及びます。プロジェクトの規模は非常に大きいですが、本記事では資金調達モデルにおける画期的なイノベーションに焦点を当てます。

動機と機会

DeFi分野の大手と正面から競争することは、間違いなく困難なタスクです。これらの業界リーダーは資本が豊富で、定期的な収入も安定しており、その大規模なチームの運営能力は、スリムなスタートアップとは比べものになりません。さらに、強固なネットワーク効果、深いエコシステム統合、忠実なユーザー基盤も持っています。さらに重要なのは、「エコシステムの発言権」という課題も存在することです。業界標準への影響力や協力リソースの掌握力は、しばしばプロダクトの質と同じくらい重要です。

したがって、小規模なスタートアップが真の技術革新を実現したとしても、そのイノベーションを市場に浸透させるには多くの障壁を乗り越えなければなりません——これは技術面だけでなく、資金力とエコシステムからの認知という二重の試練です。Flying Tulipは、暗号分野における資本形成のロジックを再定義することでこの難題に挑みます。短期的な投機的流動性に依存せず、「初期資金調達後に機能しなくなるトークンメカニズム」も排除し、長期的に運営を支える資金調達モデルを構築し、プロダクト体系が独立して市場に立てるようにします。

トークンベース資金調達モデルの限界

これまでのところ、暗号トークンの最も成功したユースケースはクラウドファンディングです。トークン販売を通じて資金を調達し、プロジェクトを始動させます。しかし、初期資金調達フェーズが終わると、多くのトークンは徐々に価値を失っていきます——チームが継続的な需要を生み出すことが難しいため、トークン価格は下落し続け、最終的にはゼロに近づきます。

「トークンの実用性」は現在も業界のホットな実験分野ですが、多くの場合、トークンのコアな役割は「資金調達ツール」にとどまっています。この役割は、プロジェクトの初期段階（まだ自立した企業に成長していない段階）では合理的かもしれませんが、長期的な運営を支えることは困難です。Flying Tulipはこの業界の現実を直視し、この課題に基づいて新しい資金調達モデルを構築しました。

Flying Tulipの資金調達モデル

このモデルのコアロジックはシンプルかつ明快で、「3ステップ」にまとめられます：

1. トークン販売を通じて大規模な資金リザーブを調達する；
2. 調達した資金を低リスクのDeFi戦略に投入し、安定したリターンを得る；
3. これらのリターンでプロジェクト運営を支え、プロダクト体系が独自収入（例：取引手数料）を生み出すまで維持する。

具体的な設計では、投資家が得るFlying Tulip（FT）トークンは、パーマネントプットオプションによって保証されます。トークンを保有している限り、投資家はいつでもそれを償還し、元本を回収できます。このオプションは決して期限切れになりません。合理的な意思決定の観点から、投資家は「トークンの取引価格が購入価格を下回った時」にのみこのオプションを行使します——行使後、対応するトークンはバーンされます。

実際の運用では、投資家は約4%の「リターン機会コスト」を負担します。もし直接DeFiに資金を投入すれば、この部分のリターンを得られたはずです。その代わり、投資家はFTトークンの上昇リターンのエクスポージャーを得られ、全体の仕組みでダウンサイドリスクを最大限に抑えられます。

計画によると、Flying Tulipの目標資金調達額は10億ドルで、ロックアップ期間はありません——トークン発行時、100%の供給量が直接投資家に分配されます。トレジャリーの4%年率リターンで計算すると、毎年約4000万ドルのリターンが生まれ、運営コストやプロダクト立ち上げ費用をカバーし、手数料収入がプロジェクトを独立して支えるまで維持されます。

バイバック＆バーンメカニズム

トレジャリーのリターンは「運営費」と「FTトークンのバイバック」の2つの用途に按分されます。時間の経過とともに、プロダクト体系が生み出す手数料収入ももう一つのバイバック資金源となります。

特に重要なのは、投資家がセカンダリーマーケットでFTトークンを売却した場合、その「パーマネントプットオプション」は即座に失効し、対応する元本はプロジェクト財団に移転します。財団はこの資金を使ってFTトークンをバイバックし、バーンすることができます。つまり、「トークン売却」は投資家が元本保証を失うだけでなく、FTトークンの「デフレ属性」を積極的に強化することになります。

複数の仕組みが相互に作用することで、FTトークンは発行当初から「デフレ資産」となり、需要の強化と供給の縮小が同時に進みます。

経済的影響分析

発行時に100%のFTトークンが投資家に保有されるため、初期の市場変動は大きくなる可能性があります。流通量が限られ、継続的なバイバック計画が加わることで、市場には強い「リフレクシビティ」（価格変動が自身のトレンドをさらに拡大する傾向）が現れます。

従来の資金調達モデル（チームと投資家が供給を按分）とは異なり、Flying Tulipは「全投資家分配」からスタートし、その後のトークン供給は徐々に財団へ移転し、最終的にはバーンによって継続的に縮小します。理論上、FTトークンは使命を終えた後、完全に流通から退出する可能性もあります。

なぜ私たちはFlying Tulipに投資したのか

Flying Tulipはリスクゼロのプロジェクトではなく、非常に独創的な試みです。そのモデルの成功は、チームのトレジャリー運用能力、リターンの安定維持能力、プロダクト体系の競争力という3つのコア能力にかかっています。このモデルの「コスト」は資本効率に現れます——投資家は直接DeFiリターンを放棄し、プロジェクトが成功した場合のみこの選択が合理的となります。

この種の革新的資金調達モデルが成功するには、2つの重要な条件を満たす必要があると私たちは考えます：

• 大規模な資金調達能力：通常、コア人物やチームの業界での評判、影響力、信頼の裏付けに依存する；
• 成熟したプロダクト基盤：プロダクト体系が十分なポテンシャルを持ち、大規模な初期資金投入を支えられること。

そして、Flying Tulipはまさにこの2つの条件を同時に備えています。

Andreは暗号分野で最も優れた開発者の一人です——彼は業界での影響力と論争性を兼ね備えていますが、「独自の基礎プロトコルをリリースする」という過去の実績（初期のYearn Financeなど）は誰もが認めるところです。Flying Tulipはこのスタイルを継承しています：非伝統的な仕組みでトークン資金調達を再定義し、業界大手をターゲットにしたプロダクト体系を直接リリースしています。

私たちがFlying Tulipチームをサポートすることを選んだ核心的な理由は、彼らが本当に「トークンベースの資本形成メカニズム」を再構築しようとしているからです——このメカニズムこそが暗号業界発展の原動力です。もしこのモデルが成功すれば、野心的なイノベーションプロジェクトの立ち上げを加速し、エコシステム全体の競争力を高め、最終的にはエンドユーザーに利益をもたらします。

これはまだ未知数の多い実験ですが、まさにこのような実験こそが暗号業界を前進させ続けているのです。