ボラティリティが両刃の剣となる暗号資産の世界で、Polkadot共同創設者Gavin Woodが最近提案した新たなアイデアが、安定通貨の未来を巡るコミュニティの激しい議論を巻き起こしています。この「PUSD」と名付けられたネイティブステーブルコイン計画は、ドルにペッグされた安定通貨をDOTの代わりにバリデーターへのブロック報酬として直接配布し、DOT価格の激しい変動による収益の不確実性を緩和することを目指しています。
1. 提案の背景：高いボラティリティ下での報酬の課題
Polkadotはマルチチェーンアーキテクチャの中核インフラとして、そのネットワークセキュリティはバリデーターがDOTをステーキングしてブロック生成やクロスチェーントランザクションに参加することに大きく依存しています。しかし、DOT価格の高いボラティリティは長期にわたりバリデーター層を悩ませてきました。2024年を例に挙げると、DOT価格は年初の約7ドルから一時15ドルまで急騰し、その後3ドル以下まで下落しました。このような激しい変動は、同じ量のDOTをステーキングしても月間収益が数百ドルから100ドル未満にまで縮小するなど、バリデーターの収益が極めて不安定になることを意味します。
Gavin Woodは提案の中で、現在のDOT依存の報酬メカニズムではネットワークのセキュリティ予算が市場のセンチメントに左右され、市場が下落した場合、バリデーターがDOTを売却せざるを得ず、ネットワークへの圧力がさらに高まると指摘しています。PUSDの導入は、報酬メカニズムをDOT価格の変動から「デカップリング」し、バリデーターに予測可能で安定した収益を提供することを目的としています。
2. PUSDの運用メカニズム：DOT専用担保と清算設計
公開されている提案の詳細によると、PUSDは純粋なDOT担保モデルを採用します。ユーザーはDOTを担保にPUSDを借り入れることができ、担保率は150%〜200%の範囲に設定されます。例えば、150ドル相当のDOTを担保に100 PUSDを借りることができます。システムには自動清算メカニズムがあり、担保価値が閾値を下回ると、PUSDのドルペッグを維持するために担保されたDOTがオークションで売却されます。
報酬の分配においては、ブロック生成報酬が直接PUSDの形でトレジャリーに注入され、バリデーターに分配されるため、DOTの二次的な価格変動の影響を回避できます。この設計は「ローカライズ」を強調しており、DOTのみを担保資産として使用し、Polkadotエコシステム内の流動性を最大限に活用することを目的としています。現在Polkadotの総ロックバリュー（TVL）は100億ドルを突破しており、PUSDが実現すれば、パラチェーン間で流通する「エコシステムの血液」となることが期待されています。
3. コミュニティの意見の分裂：支持と懸念が共存
提案が議論に入ると、コミュニティの反応は二極化しました。支持者は、PUSDがバリデーターの収益安定性を高め、機関投資家の参加を促し、エコシステムを「ハイリスク・ハイリターン」から「サステナブル」へと転換させると主張しています。PolkaWorldなどのコミュニティメディアは、PUSDの流通量が10億ドルに達すれば、バリデーターの年利収益が8%〜10%で安定し、現状のボラティリティ環境下よりもはるかに高いリターンが見込めると指摘しています。
しかし、懸念の声も同様に強いです。反対派は、単一のDOT担保モデルがシステミックリスクを拡大する可能性を懸念しています。DOT価格が大幅に下落した場合、連鎖的な清算がネットワーク全体に衝撃を与える恐れがあります。また、ガバナンス投票のハードルが高く、提案が可決されるには50%以上の支持が必要ですが、中小保有者はより保守的な戦略を好む傾向があり、提案の可決には不確実性が残ります。
4. リスクと展望：データが示すボラティリティの現実
PUSDのポテンシャルとリスクは、DOT価格のボラティリティと深く結びついています。以下は2025年8月から9月にかけてのDOT価格変動データです：
日付 | 始値（USD） | 終値（USD） | 日中変動率（%） |
2025-08-29 | 3.9804 | 3.9909 | +0.26 |
2025-08-30 | 3.7768 | 3.8215 | +1.19 |
2025-08-31 | 3.8102 | 3.8695 | +1.54 |
2025-09-01 | 3.7420 | 3.8809 | +3.67 |
2025-09-27 | 3.5000 | 3.6200 | +3.43 |
短期的なボラティリティは顕著ですが、PUSDが成功裏に導入されれば、PolkadotのTVLは2025年に150億ドルを突破し、クロスチェーン決済やDAOガバナンスにおける競争力が強化される可能性があります。しかし、このビジョンを実現するには、清算バッファメカニズムの導入や将来的なマルチ担保オプションの拡張など、リスクのバランスを取る必要があり、「すべての卵を一つのバスケットに入れる」ことを避けるべきです。
5. 結論
PUSD提案はPolkadotエコシステムにおける重要な転換の試みであり、その背後には持続可能なインセンティブメカニズムへの探求があります。コミュニティ内では技術的な実現可能性や経済モデルに関して意見の相違があるものの、議論自体がエコシステムを前進させています。今後、オンチェーンガバナンス投票の結果が、このステーブルコインが青写真から現実へと進むかどうかを決定し、Polkadotの将来の構図はこの選択にかかっているかもしれません。
