パウエルの最新シグナル：FRBはインフレと雇用の板挟みの中、中立姿勢へ転換

原文整理、编译：Golden Ten Data

米連邦準備制度理事会（FRB）議長のパウエルは、東八区時間の木曜未明の講演で、米国経済の成長が鈍化し、失業率がやや上昇、インフレ率も上昇したが依然として2%の目標を上回っていると指摘しました。彼は、貿易、移民、財政および規制政策の変化が経済に与える影響は依然として不確実であると述べました。経済の変化に対応するため、FRBは最近の会合でフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げ、4%-4.25%のレンジとし、政策はデータと経済見通しに基づき柔軟に調整されることを強調しました。

パウエル議長の講演全文

ありがとうございます。再びロードアイランドに戻ってこれて嬉しく思います。前回、グレーター・プロビデンス商工会議所で講演する機会をいただいたのは2019年秋でした。その際、「もし見通しに実質的な変化があれば、政策もそれに応じて調整される」と述べました。

誰が想像できたでしょうか！それから数か月後、新型コロナウイルスのパンデミックが発生しました。経済も私たちの政策も劇的な変化を遂げ、これは誰にも予測できないものでした。議会、政府、民間部門の協力のもと、FRBの積極的な対応が、経済が歴史的に深刻な下振れリスクに見舞われるのを回避する助けとなりました。

新型コロナウイルスの到来は、世界金融危機後の10年に及ぶ苦しい緩やかな回復の直後に起こりました。この2つの連続した世界的な大危機は、長期にわたる消えにくい傷跡を残しました。世界中の民主主義国家で、経済や政治機関への信頼が試練にさらされています。この時代において、公的サービスに従事する私たちは、荒波と強い逆風の中で、重要な使命を果たすことに全力を尽くさなければなりません。

この動乱の時期、FRBなどの中央銀行は、危機時に法定目標を達成するための革新的な新政策を策定せざるを得ませんでした。これらは日常的に使われるものではありません。2度の独特かつ極めて深刻な衝撃に見舞われたにもかかわらず、米国経済のパフォーマンスは他の主要先進国と比べても遜色なく、むしろ優れていると言えます。いつものように、私たちはこれら困難な時代から正しい教訓を絶えず振り返り、学び続けなければなりません。このプロセスは実際、10年以上続いています。

現在に目を向けると、米国経済は貿易や移民政策、財政、規制、地政学的分野で大きな変化が起きている中で、一定の強靭さを示しています。これらの政策はまだ形成途上にあり、その長期的な影響が現れるには時間がかかります。

経済見通し

最新のデータによれば、経済成長のペースはすでに鈍化しています。失業率は依然として低いものの、やや上昇しています。雇用の増加は減速し、雇用の下振れリスクが高まっています。同時に、インフレ率は最近上昇し、やや高い水準を維持しています。ここ数か月でリスクバランスは明らかに変化し、これが先週の会合で政策スタンスをより中立に近づける要因となりました。

今年上半期、国内総生産（GDP）は約1.5%増加し、昨年の2.5%を下回りました。成長の鈍化は主に消費者支出の減速を反映しています。住宅分野の活動は依然として低調ですが、企業による設備や無形資産への投資は昨年より増加しています。9月のベージュブックが示すように、FRBシステム各地の情報を集めたこの報告書では、企業が依然として不確実性が期待を抑制していると広く認識していることが示されています。消費者と企業の信頼感指標は春に大きく低下し、その後やや回復しましたが、年初の水準には及びません。

労働市場では、労働供給と需要の両方が明らかに鈍化しています。これは異例であり、困難な展開です。この活力に欠け、やや弱含みの労働市場では、雇用の下振れリスクが高まっています。8月の失業率はわずかに4.3%に上昇しましたが、過去1年間は全体的に低水準を維持しています。夏の数か月間、雇用増加は明らかに減速し、過去3か月間の雇用主による月平均の新規雇用はわずか2.9万人でした。現在の雇用創出ペースは、失業率を安定させるために必要な「均衡」水準を下回っているようです。しかし、他の労働市場指標はいまだに概ね安定しています。例えば、求人件数と失業者数の比率は依然として1に近い水準です。また、複数の求人指標や新規失業保険申請件数もほぼ横ばいとなっています。

インフレ率は2022年の高値から大きく低下しましたが、私たちの2%という長期目標を依然として上回っています。最新データによると、8月までの12か月間でPCE総合価格は2.7%上昇し、2024年8月の2.3%を上回っています。食品やエネルギーなど変動の大きい項目を除いたコアPCE価格は、先月2.9%上昇し、昨年同期をも上回っています。昨年は下落していた商品価格が、今年はインフレを押し上げる要因となっています。最新のデータや調査によれば、これらの価格上昇は主に関税の引き上げによるもので、より広範な価格圧力によるものではありません。サービス業のインフレ率は依然として低下傾向にあり、住宅も含まれます。関税のニュースの影響で、短期的なインフレ期待は今年全体として上昇しました。しかし、1年程度先以降の大半の長期インフレ期待指標は、私たちの2%目標と一致しています。

貿易、移民、財政、規制政策の大きな変化が全体経済に与える影響は、今後も見極めが必要です。合理的な基本的見通しとしては、関税がインフレに与える影響は比較的短期間であり、一時的な価格水準の上昇にとどまるというものです。「一時的」とは「即座にすべて反映される」という意味ではありません。関税の引き上げがサプライチェーンに波及するには時間がかかる可能性があります。そのため、この一時的な価格水準の上昇は数四半期にわたって分散して現れ、その間インフレ率が高くなる形で表れる可能性があります。

しかし、インフレの動向には依然として大きな不確実性があります。私たちは、より高く、より持続的なインフレリスクを慎重に評価し、管理していきます。この一時的な価格上昇が持続的なインフレ問題に発展しないよう、確実に対応します。

金融政策

短期的には、インフレリスクは上向き、雇用リスクは下向きという、非常に困難な状況です。両方向のリスクがあるため、リスクのない道は存在しません。もし私たちが過度に積極的に政策を緩和すれば、インフレ抑制が不十分となり、その後インフレを完全に2%に戻すために政策を逆転させなければならなくなるかもしれません。逆に、引き締め政策を長期間維持しすぎると、労働市場が不必要に弱体化する可能性があります。私たちの目標にこのような緊張が生じた場合、私たちの枠組みは二重の使命の両端でバランスを取ることを求めています。

雇用リスクの増大は、私たちの目標達成におけるリスクバランスを変化させました。そのため、前回の会合では、より中立的な政策スタンスにさらに近づく必要があると判断し、フェデラルファンド金利の目標レンジを25ベーシスポイント引き下げ、4%から4.25%としました。私は、この政策金利は依然としてやや抑制的であると考えていますが、潜在的な経済の進展により柔軟に対応できるようになったと考えています。

私たちの政策はあらかじめ決められたものではありません。今後も最新のデータや見通しの変化、リスクバランスに基づいて、適切な政策スタンスを決定していきます。私たちは常に最大限の雇用を支援し、インフレ率を持続的に2%の目標に戻すことに尽力しています。これらの目標の達成が全米の人々にとってどれほど重要かを私たちは深く理解しています。私たちの行動が全国の地域社会、家庭、企業に影響を与えることも理解しています。

改めて、ここに招待していただき感謝します。今後の議論を楽しみにしています。