a16zパートナーの10年アドバイス：新しいサイクルでは、この3つのことだけに注目すればいい

原文标题：Preparing for the Pitch with Arianna Simpson

原文来源：a16z crypto

原文整理、编译：Portal Labs

Web3の世界では、サイクルは偶然ではなく常態です。ブルとベアの交代は、資本の潮流であり、自然の四季のようでもあります。創業者にとって最大の課題は、次の転換点を予測することではなく、浮き沈みの中で生き残り、逆境の中でも長期的な価値を築くことです。

最近、a16z cryptoのパートナーであるArianna Simpsonがポッドキャストで、10年以上にわたる暗号業界への投資経験を共有しました。Bitcoinのホワイトペーパーに衝撃を受けたことから、ステーブルコインのプロダクトマーケットフィット、CryptoとAIの重なり、そして創業者へのアドバイスまで語られています。

これらの観察と経験は、シリコンバレーだけに当てはまるものではありません。Portal Labsの見解では、中国のWeb3創業者やハイネットワース投資家にとっても、参考にすべき考え方を提供しています。

サイクルの本質

Ariannaが暗号業界に入ったきっかけは、10年以上前に初めてBitcoinのホワイトペーパーを読んだ時の衝撃でした。しかし、彼女を本当にこの業界に留めたのは、その瞬間の感動ではなく、その後10年以上にわたり経験した浮き沈みでした。彼女はBitcoinの誕生、DeFiの繁栄、NFTの熱狂、そしてそれに続くバブルと冷却を目の当たりにしました。このような長期的な観察の中で、彼女は次第に明確な認識を持つようになりました：暗号業界は決して直線的に成長するものではなく、激しい波のように進み、感情と資本が交互に押し寄せては引いていくのです。

そのため、彼女は「次のトレンドを予測する」ことから「逆風の中で構築している人を見極める」ことに注目を移しました。彼女の投資手法は、むしろ「最も優秀な創業者が何をしているかを追う」ことに近いです。最強の創業者がステーブルコインに集まれば、資金もそこに集まるべきですし、最先端のチームがCrypto×AIやDePINに継続的に取り組んでいれば、新たな価値のギャップもそこに生まれることが多いのです。大きな仮説を先に立ててからプロジェクトを探すのではなく、現場のビルダーの動向で自分の世界観と資本配分を調整するのです。

中国のWeb3創業者やハイネットワース投資家にとって、この方法論は「サイクル予測」よりも実践的です。創業者にとって、冷却期は言い訳ではなく、一種の選別です。拍手のない年でもプロダクトやスタックを前進させられるなら、方向も人も正しい証拠です。投資家にとって、本当に評価すべきはテーマの熱度ではなく、困難な年でもチームがスピード、規律、ミッション密度を維持できるかどうかです。この「人を見る―長期実行を見る―その後にバリュエーションを語る」という順序は、どんな短期的なストーリーよりもブル・ベアを乗り越える力があります。

ステーブルコイン

視点をステーブルコインに絞りましょう。Ariannaの判断はとてもシンプルです：それが今の中心となっているのは、新たな投機ストーリーがあるからではなく、両端で本当に使われているからです。消費者はそれを使って国際送金や自国通貨の変動ヘッジを行い、企業は決済、資金移動、売掛・買掛のブリッジとして利用しています。さらに重要なのは、過去1年半で速度とコストというインフラの「バルブ」がついに開かれ、ステーブルコインが想像上の決済ネットワークから現実の決済レイヤーへと変わったことです。

この点は中国のWeb3創業者やハイネットワース投資家にも直撃します。海外展開チームにとって、本当にボトルネックになるのはプロダクトではなく資金フローです。どうやって安定的・低コスト・追跡可能に東南アジアのラベリングチーム、アフリカのノード運用者、ラテンアメリカのチャネルパートナーに送金するか。どうやって海外顧客が複雑な法人手続きを経ずに支払いを完了できるか。どうやってドル環境で周期的な売掛を管理し、自国通貨環境で為替リスクをコントロールするか。ステーブルコインの価値は「コイン」ではなく「レール」にあります。資金の入出金、ID認証、照合レシート、税務トレースをすべて監査可能なレールに標準化できれば、クロスボーダービジネスの複雑さは大幅に低減します。

もちろん、発行者はますます増えますが、ユーザーはすべての新しいシンボルに対して支払うわけではありません。Ariannaの直感では、短期的には百花繚乱ですが、長期的には「規模・信頼・エコシステムポジション」を持つ少数のステーブルコインに収束します。その先には、フロントエンドの体験が抽象化され、ユーザーは具体的なコインをほとんど意識せず、バックエンドで「レール間相互運用」により自動的に決済が完了します。

つまり、今後のステーブルコイン分野の構築において、チームは「自分も発行したい」という衝動にエネルギーを費やすのではなく、より実務的な設計、たとえばビジネスプロセス、リスク管理、財務システムをまず徹底的に「ステーブルコインネイティブ化」することに注力すべきです。プロダクトが自然にドル建て、ステーブルコイン決済、オンチェーン照合のルートで動くようになれば、クロスボーダー効率と信頼性で同業他社と大きな差をつけられます。

ハイネットワース投資家にとって、ステーブルコインは新たなキャッシュマネジメントツールであり、グローバル流動性の「低摩擦チャネル」でもあります。しかし、これはリスクゼロを意味しません。ポートフォリオレベルでは、「流動性回転」と「自国通貨変動のヘッジ」にオンチェーンレールを確保しておくことが、より未来志向のポートフォリオヘルスです。簡単に言えば、2つの原則：カウンターパーティを慎重に選び、カストディとウォレットを分散させること。「コンプライアンス説明可能性」を第一制約とし、最後の宿題にしないことです。

Crypto × AI × DePIN

Ariannaは、スーパーサイクルは単一技術によるものではなく、複数のカーブが同じタイムウィンドウで重なり共振することで生まれると強調します。今日最も明確な組み合わせは、暗号の分散型インセンティブ、AIの集中型計算力とデータ飢餓、そしてDePINによる現実世界リソースのオーケストレーションです。

これを中国の創業者の「実現可能な」言語に翻訳すると、私たちはハードウェアサプライチェーン、製造と展開、エッジノードのエンジニアリング組織で稀有な長期的蓄積を持っています。もしステーブルコインで「貢献―測定―支払い」のチェーンをつなぎ、現実世界のデータやリソースのオンチェーン化をインセンティブし、それらをAIが消費可能な標準化プロダクト（データセット、ラベリング、帯域、ストレージ、推論タイムスライス）としてパッケージ化できれば、「供給側プラットフォーム」を作るチャンスがあります。これはPPT的なトークンエコノミクスではなく、真剣なオペレーション学です：指標定義、不正防止、決済頻度、紛争処理、信用システム——すべてエンジニアリング化が必要です。

もう一つの重要な流れは「真正性」です。ディープフェイクコンテンツの存在自体は恐れることではなく、検証できない環境こそが問題です。検証可能なタイムスタンプ、生成経路、デバイス署名、操作主体のトレーサビリティは、今後のコンテンツおよび商品インターネットの「新しいインフラ」です。これはブランドの海外展開、中古取引、ラグジュアリー商品の流通を行う中国チームにとって、目の前の成長機会です。難しくても正しいことをやる：真正性検証をデフォルトにし、オプション課金にしないことです。

さらにAI Agentsについて。クレジットカードを未成熟なエージェントに「自動ネットショッピング」させるのは無責任ですが、限度額があり、取り消し可能で監査可能なウォレットを与え、明確な戦略のもとで一連のタスク（サブスクリプション、API購入、手数料支払い）を完了させるのは現実的です。言い換えれば、「ウォレットは権限システム」です。本当のアプリケーションは、誇張された「万能エージェント」ではなく、垂直に深掘りした「限定合理性エージェント」——強い制約のあるビジネスドメインで、オンチェーンウォレットで権限、予算、ログ、カウンターパーティを結びつけるものです。

資金調達とガバナンス

2020–2021年の資金調達環境は、多くのWeb3関係者に誤解を与えたかもしれません——デッキもモデルも不要で、投資家がTwitterのDMで非常識な条件を提示してくる、と。

Ariannaは率直に言います：それは「黄昏時の幻影」であり、常態ではありません。今こそ基本に立ち返るべきです。しっかりした資料を準備し、指標を正直に提示し、資金調達目標は保守的だが超過達成可能な水準に設定する。むしろまず妥当な額で1ラウンドを締めてからスノーボールを転がすべきで、いきなり5,000万を要求して結局何も得られないのは避けるべきです。

中国の創業者にとって、より現実的な順序は：まず基盤を動かしてから資金の話をすることです。第一に、技術とプロダクトのエンジニアリング耐性、パフォーマンス、リスク管理、可観測性、運用性。第二に、コンプライアンスと政策ルート、KYC/AML、データのクロスボーダー分域、資金とデータフローの監査可能性、税務とインボイスのクローズドループ。第三に、検証可能なビジネスのクローズドループ、実際の有料ユーザー、ユニットエコノミクスの黒字、回収サイクルの安定。公開できるストーリーでは、「コイン」の話は控えめにし、供給側インフラの構築に注力する：たとえばDePINで計算力/帯域/センサーデータを課金可能なAPIに標準化したり、RWAで既存資産をデジタル化し、コンプライアンス発行と決済プロセスに組み込むなど。この3つに証拠チェーンができてから、マイルストーンごとに資本を追加し、資金調達がビジネスを引っ張ることのないようにします。

ガバナンスもまた常識に立ち返るべきです。50:50は公平ではなく、無作為です。株式、取締役会、リザーブ事項、ベスティング期間、クリフ期間、創業者退任条項、知的財産権の帰属、これらは派手ではありませんが、どれも最初の大きな嵐を乗り越えられるかを決める要素です。Ariannaは「単独創業」の利点も否定しません——少なくとも自分と喧嘩することはありません。Portal Labsは、「パートナーの数」にこだわるより、「権限責任リスト」と「コンフリクト解決メカニズム」をしっかり書くことを勧めています。最悪のシナリオを事前にシミュレーションしておけば、最良の時により速く走れます。

競争と拡大

模倣されることはニュースではなく、対立に夢中になることこそ問題です。Ariannaの方法は、ストーリーの主導権を取り戻すことです：プロダクトの進捗、主要指標、顧客ストーリーで話題を定義し、トラフィックを競合に流さないこと。中国のWeb3チームにとっては、特にPRとコミュニケーションの「インフラ」を補強する必要があります：プロフェッショナルなブランドチーム、メディアホワイトリスト、KOLアドボケイト、ユーザーコミュニティのプロダクト教育、技術ドキュメントの透明性。ストーリーはPRトークではなく、継続的なデリバリーの証拠です。

同時に、成長のコントロール不能は良いことでもあり、危機でもあります。サービスレベルが限界を超えた場合、消防のように段階的に対応すべきです：まず資金とユーザー資産の安全を守り、次に可用性を確保し、最後に体験を最適化します。必要ならレートリミット、臨時ホワイトリスト、カスタマーサポートやリスク管理の外部委託、さらには迅速な計算力の増強も受け入れられる選択肢です。「災害対策プラン」は平時に書き、トレンド入りしてから学ぶものではありません。

M&Aはもう一つのシグナルです。伝統的な大手企業が暗号業界で買い手となり、業界内でも「パズル型M&A」が現れています。理想は自分が買い手になることですが、優れた被買収もまた、チーム、ユーザー、初期株主にとって最適な解となる場合があります。評価基準はシンプルです：戦略的適合、ユーザー価値、チームの継続性、技術路線へのリスペクト。感情はSNSに、条項は弁護士に任せましょう。

難しくても正しいことを長く続ける

市場は創業者に標準解を与えず、サイクルもまたそうです。だからこそ、波を予測することに忙しくなるのではなく、逆風の中でもシステムを前進させられる人に注目し、時間とリソースを彼らに配分しましょう。そして中国の背景で考えると、答えはより素朴で、より難しいものになります：スローガンを叫ぶだけでなく、帳簿、システム、コンプライアンスの基礎をしっかり作ること。成長はトレンド入りではなく、安定して再利用可能な供給と回収です。競争は対立ではなく、ストーリーの主導権を握り、継続的なデリバリーで話題を取り戻すことです。

もし中国Web3に一言残すとしたら、Portal Labsはこう考えます。まずは難しくても正しいことを長く続け、テーマを追いかけるのを減らし、10年後も現場に残り、システムが稼働し続けている人を見極めましょう。サイクルは今後も続きますが、本当に勝敗を決めるのは天気ではなく、どんな基盤の上に家を建てるかです。