予測市場の黄金時代：Polymarketブーム、Kalshiの台頭

Original Title: "The Golden Age of Prediction Markets: Polymarket Craze, Kalshi Emergence"

Original Source: OneKey Chinese

2024年の米国大統領選挙から2025年のAIブーム、スポーツイベントに至るまで、予測市場が大きな盛り上がりを見せています。Polymarketの取引量は選挙期間中に300%以上急増し、オンチェーンの「集合知」による価格決定能力がかつてないほど際立っています。Polymarket Analyticsのデータによると、主要なオンチェーン予測市場の累計取引量は10億ドルを超え、設立された市場は約30,000件にのぼり、政治、テクノロジー、スポーツ、暗号資産など多様なトピックをカバーしています。

なぜ今なのか？オンチェーン予測市場は従来型プラットフォームよりも透明性が高く、安全で、検閲耐性も強いです。加えて、米国の規制緩和により、CoinbaseやKalshiのようなプレイヤーも参入しています。これらの市場はますます多くのユーザーと資金を引きつけ、単なる娯楽的な賭けから情報検証の新たなツールへと進化しています。ユーザーが実際に資金を賭けることで、その価格自体が集合知に基づく確率判断を反映するのです。

この特徴は特に大きなイベントで顕著です。例えば2024年の米国大統領選挙では、Polymarketは主流メディアよりも早くトランプ氏の勝利確率を97%と価格付けしました。世論調査が「五分五分」と示していた時でさえ、市場はすでに60%以上の傾きを示していました。賭けられた資金が、確率を単なる話題から考慮すべきシグナルへと変えるのです。

では、これらの市場はどのように運営されているのでしょうか？オンチェーン予測メカニズムと、私たちが慣れ親しんだ従来型モデルとの違いは何でしょうか？

「オンチェーン予測市場の基本メカニズム」

オンチェーン予測市場を理解するために、まず従来型予測市場でユーザーがどのように「賭け」を行うかを振り返ってみましょう。

例えば「FRBが9月に利下げを行うか」というイベント市場があり、結果は「利下げ」と「利下げしない」の2択のみとします。

Bobは経済が弱まっていると考え、利下げの確率が高いと見て「利下げ」に60ドルを賭けます。AliceとJamesはそれぞれ「利下げしない」に20ドルと12ドルを賭けます。この場合、市場全体で賭けられた金額は92ドル、「利下げ」に60ドル、「利下げしない」に32ドルが賭けられています。従来型プラットフォームでは、ユーザーは「確率」ではなくオッズを目にします。例えば「利下げ」には1.53倍、「利下げしない」には2.88倍のオッズが提示されるかもしれません。

オッズの背後には、実際には資金分布から導かれる確率があります：
> 「利下げする」 ≈ 60 ÷ 92 ≈ 65%
> 「利下げしない」 ≈ 32 ÷ 92 ≈ 35%

賭け金が多い側はオッズが低くなり、勝った場合のリターンは小さくなります。一方、賭け金が少ない側はオッズが高くなり、勝った場合のリターンは大きくなります。例えば、実際に利下げが行われた場合、60ドルを賭けた人は92ドルを分配され、オッズは約1.53倍となります。利下げが行われなかった場合、32ドルを賭けた人は92ドルを分配され、オッズは約2.88倍となります。

これが従来型予測市場の運用ロジックです。ユーザーの賭けがオッズの変動を生み、オッズは暗黙的に市場のイベント結果に対する期待確率を反映しています。

「Polymarketが賭けをブロックチェーン上に移した方法」

従来型ベッティングのもう一つの核心的特徴は、取引が静的かつ一方向的であることです。一度賭けを行うと、イベントが完了し決済されるまで資金はロックされ、プロセスは不可逆的です。ベッターは新たな情報や状況の変化に応じてポジションを調整することができず、事前に利益確定や損失最小化のために賭けを「売却」できる二次市場も存在しません。この制約を打破するため、予測市場は金融市場のコアメカニズムを導入し、「賭け」から「取引」へのパラダイムシフトを実現しました。「FRBが2025年9月に利下げを行うか？」を例に、資金の流れを分析します。

第一段階：市場の作成

Polymarketでは、誰でもパーミッションレスに予測市場を作成できます。市場が作成されると、スマートコントラクトが自動的にイベント結果に対応する取引可能なシェア（例：「Yes」と「No」）を生成します。これらのシェアの総供給量は固定されており、「Yes」と「No」それぞれのシェアの総価値は1 USDCです。市場作成者が初期流動性を提供し、対応するシェアを受け取って初期価格を設定します。

第二段階：ポジションのオープン

最初に市場が利下げ確率40%と見ていると仮定します。「Yes」シェアの価格は0.40です。Aliceは利下げ確率が過小評価されていると考え、0.40の価格で「Yes」シェアを100枚購入し、40 USDCを支払います。AliceのカウンターパートはBobで、Bobは「Yes」シェアを100枚売却（または「No」シェアを100枚購入）します。Aliceの40ドルとBobの60ドルはスマートコントラクトに担保としてロックされます。Aliceは「Yes」シェアを100枚、Bobは「No」シェアを100枚受け取ります。

第三段階：市場の変動

インフレレポートで予想以上の経済減速が示されたと仮定します。利下げの可能性が高まり、「Yes」シェアの価格は0.75に上昇します。Aliceのシェア価値は40ドルから75ドルに増加し、35ドルの含み益となります。

第四段階：ポジションのクローズ

Aliceは35ドルの利益を確定するためシェアを売却することにします。トレーダーのJamesは利下げが確実と考え、0.75の価格で購入する意思があります。Aliceの売り注文はJamesの買い注文とマッチし、取引が成立します。JamesはAliceに直接75 USDCを支払います。Aliceの「Yes」シェアはJamesに譲渡されます。

Aliceの35ドルの利益は、Jamesがより高い価格で支払ったことによるものです。この段階では元本の損失はありません。したがって、決済時にトレーダーの利益は他のトレーダーから生じ、あなたが得るお金は高値であなたのシェアを購入した人が支払ったものであり、損失は安値で売却した際にテイカーに支払った差額となります。

第五段階：イベントの決済

AliceとBobがFRB会合終了までシェアを保有していたと仮定します。結果が確定し、資金分配ロジックも決まります。オラクルが最終結果を検証し、「Yes」結果が発生した場合、「Yes」シェアは1.00ドル、「No」シェアはゼロと評価されます。勝者はスマートコントラクトにロックされた資金と引き換えにシェアを償還し、敗者は元本を失います。

例えば、FRBが利下げを発表し「Yes」結果となった場合、Aliceは「Yes」シェア100枚を100 USDCで償還します。Aliceは60ドルの利益、Bobは60ドル全額を失います。Aliceが得た60ドルは、Bobが失った60ドルと正確に一致します。

このように、Polymarketのようなオンチェーン予測市場はピアツーピアであり、従来の「胴元」は存在しません。資金の流れはすべて参加者間で発生し、スマートコントラクトによって自動かつ透明に管理されます。取引利益は他のトレーダーのイベント確率評価のリアルタイムな変化から生まれ、決済利益は反対の最終見解を持つトレーダーが投じた資金から直接もたらされます。全プロセスが分散型かつ信頼不要な資金移転を実現し、暗号資産ユーザーにとってよりオープンな「賭け」の世界を提供しています。

さらに重要なのは、未来を予測する際、単なる言葉ではなく実際に資金を賭けているという点です。この特徴は大きなイベントで特に重要となります。根本的に、賭けられた総額が大きいほど、その確率の実現結果はより示唆的となり、実際の結果に近づきます。

したがって、ニュースの真偽を評価したい場合、予測市場の確率変動を追跡することは非常に有用です。典型的な例が昨年の米国大統領選挙イベントです。DragonFlyのパートナーであるHaseebは、Xでの分析投稿で、世界最大の予測市場Polymarketが主流ニュースメディアよりもはるかに早く、米国東部時間の深夜にはトランプ勝利の確率を97%と宣言していたことを指摘しました。それだけでなく、世論調査モデルがトランプ対ハリスの接戦を示す前から、Polymarketはすでにトランプ勝利確率を60%以上と示していました。

オンチェーン予測市場はもはや単なるギャンブルプラットフォームではありません。ブロックチェーン技術と金融的手法を通じて、次世代の情報流通・検証チャネルとなることが期待されています。

「オンチェーン vs コンプライアンス、なぜKalshiは批判されるのか」

Polymarketと比較して、もう一つの予測市場であるKalshiは、2025年8月25日頃に23歳の暗号インフルエンサーJohn WangをCrypto Leadに任命し、デジタル資産分野への拡大を図ったことで最近議論を呼びました。この発表に対し、ParadigmやMulticoin Capitalのメンバーを含むKalshiの投資家たちは非常に好意的な反応を示しました。

Kalshiはオンチェーン予測市場のもう一つのリーダーです。過去数ヶ月で10億ドルの評価額を達成し、1億ドルを調達し、xAIと提携してGrokを予測市場に導入し、トランプ家のメンバーを戦略アドバイザーに迎えるなどの実績があります。また、Kalshiは米国でCFTC（商品先物取引委員会）によって完全に規制された初のイベントデリバティブ市場でもあります。

しかし、暗号コミュニティ内ではKalshiに対する反対意見もあります。Delphi DigitalのリサーチチームメンバーであるJordanは、Kalshiの中央集権的な構造は暗号プロジェクトの推進には適さないと指摘しています。また、UniswapチームのNikoは、選挙期間中にKalshiがPolymarketの評判と運営を損なうためにネガティブ情報を流した過去の行動は尊重されるべきではないと述べています。

コミュニティ内でKalshiに関する議論はあるものの、データの観点から見ると、すでにPolymarketの主要な競合相手の一つとなっており、今後の発展は無視できません。

「終わり」

オンチェーン予測市場は、従来型ギャンブルの静的な制約を打破しただけでなく、金融取引メカニズムを導入することで「賭け」から「取引」へのパラダイムシフトを実現しました。その透明性と分散型の特性により、強い生命力を示しています。

そのメカニズムが成熟し、PolymarketやKalshiのようなプラットフォームが発展し続けることで、オンチェーン予測市場は今後も不可逆的に前進し、将来の情報価格決定やリスクヘッジの重要な力となっていくでしょう。

免責事項：本記事の内容は情報提供および教育目的のみであり、投資助言や金融助言を構成するものではありません。DeFiプロトコルには高い市場リスクおよび技術リスクが伴い、デジタル資産の価格やリターンは非常に変動しやすいです。デジタル資産投資やDeFiプロトコルへの参加は、投資額全額を失う可能性があります。読者は、いかなるDeFiプロトコルに参加する前にも、関連する現地法規を理解・遵守し、リスク評価とデューデリジェンスを行い、慎重に判断してください。

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