Sun Valleyは2025年第2四半期の財務報告の主要なハイライトを発表：収益と収益性が強さを示し、高付加価値の「AI Co」に長期的に注力

CANGO Group（証券コード：CANG）は2025年第2四半期の財務報告ハイライトを発表し、強力な収益および利益パフォーマンスを示しました。2つの一時的な会計調整による帳簿上の損失は非営業的なものであり、実際の事業損失を反映するものではありません。同社は引き続き高付加価値の「AIハッシュレートとエネルギーシナジー」シナリオに注力しています。
 

1. 主要財務指標：強力な収益および利益パフォーマンス

1. Bitcoinを中核事業とする：2025年第2四半期において、同社は総収益10億元（RMB）を達成し、そのうちBitcoinマイニング事業が9.89億元を占め、総収益の98%以上を占めました。9か月間の事業転換期間を経て、CANGOはハッシュレート規模で世界第2位のマイニング企業の一つとなりました。

2. 利益水準が事業のレジリエンスを示す：調整後EBITDAは7.1億元に達し、非営業要因を効果的に除外してBitcoinマイニング事業の真の利益能力と運営健全性を反映しています。

3. コスト管理が競争優位性を確立：今四半期の総合コスト管理は98,636ドルであり、業界内の同業他社と比較して顕著なコスト優位性を示し、継続的な収益性とリスクヘッジのための堅実な支援を提供しています。

4. 財務準備金が戦略的進展を支援：報告期間末時点で、同社は現金および現金同等物1億1,800万ドルを保有しており、今後の事業拡大、戦略的投資、市場変動管理のための十分な流動性準備金を提供しています。

2. 四半期の主要イベント：ハッシュレートのブレークスルーとインフラのアップグレード

1. ハッシュレートが業界トップレベルに拡大：今四半期に50EH/sのハッシュレートを達成し、2025年6月30日時点でこのハッシュレートは世界のBitcoinネットワーク全体の約6%を占め、同社の中核生産能力における重要なブレークスルーを示し、業界での地位をさらに強固なものとしました。

2. 戦略的買収による運営拠点の最適化：8月に米国ジョージア州の50MWマイニング施設の買収を完了。この買収により、電力調達コストが効果的に削減され、運営の安定性が向上しただけでなく、今後の事業成長を支える中核インフラを取得し、さらなるハッシュレート拡大の基盤を築きました。

III. コアモデルの解釈：「ライトアセットモデル」の三大競争優位性

同社は「棚卸し中古マイナーの優先的戦略調達」に中核を置いたライトアセット運営戦略を堅持し、迅速かつコスト効率の高いマイニングパワーの拡大とスケーリングを実現しています。このモデルのコア優位性は、以下の三つの観点から示されます：

(1) コスト優位性：市場価格を下回るマイニングコストで投資家に超過価値を創出

精緻な運営を通じて、同社は1Bitcoinあたりの総合マイニングコストを約98,000元に抑えており、現在のBitcoin市場価格を大きく下回り、安定した事業利益率を確保しています。投資家にとって、同社株式の購入は市場価格を下回るコストでBitcoin関連資産を間接的に保有することに等しいです。このコスト優位性は実際の運営データによって裏付けられており、二次市場で直接Bitcoinを購入するよりも高いコストパフォーマンスを提供します。

(2) レバレッジ優位性：「ダブルレバレッジ」でリターンを拡大し、高い弾力性需要に対応

事業運営において、「マイニングパワーレバレッジ＋運営レバレッジ」の二重レバレッジシステムを構築しています。一方では、Bitcoin担保の中長期ローンなどの資金調達手段を通じてマイニングパワーを拡大し、「マイニングパワーレバレッジ」を実現。他方、日常運営では負債の最適化により資本効率を高め、「運営レバレッジ」を実現しています。このダブルレバレッジ効果は、BitcoinやBitcoin ETFを直接購入するよりも優れており、Bitcoin価格上昇によるリターンの弾力性を最大化し、高リターンを求める投資家のニーズにより良く応えます。

(3) 資産・株主資本優位性：効率的な運営で株主権益を保護、希薄化リスクを軽減

業界内の同業他社（MARAなど）と比較して、同等の50EH/sのマイニングパワー規模を維持しつつ、同社は純資産および運営資産配分効率で優れており、「頻繁な株式発行」によって運営費用を賄う必要がありません。一部の同業他社はコスト管理能力が弱く、追加株式発行に頼って財務圧力を緩和しており、これが株主資本の大幅な希薄化を招いています。同社の運営モデルは株主利益を効果的に保護し、株式希薄化による投資家の実質リターン低下を回避できます。

IV. 純損失の説明：一時的な会計調整による非営業的な実質損失

今四半期の財務報告に示された純損失は、主に2つの一時的な会計調整によるものです。これらの調整は一時的に報告利益を減少させますが、今後の事業拡大のための堅実な基盤を築くものであり、実際の営業損失ではなく長期成長への戦略的投資を意味します。

具体的な理由は以下の通りです：

1. 18Eマイナー納品による非現金損失：このマイナー取引の価格は2024年10月までロックされており、ADSあたり約2ドルの株式発行価格が示唆されています。2025年6月30日時点で、同社の株価はほぼ2倍となっており、現在の公正価値に基づいています。

再評価により帳簿上の損失が認識され、この損失部分は損益計算書の「マイニングマシン減損損失」勘定に反映されています。

2. 中国資産処分による一時的損失：資産処分過程で、関連資産の公正価値が第三者専門評価機関によって元の帳簿価額を下回ると評価され、一時的な減損損失が発生しました。この損失は損益計算書の「純投資収益」勘定に-8,089万ドルとして反映されています。

五、今後の戦略的方向性：「単一マイニング」から「エネルギー＋HPC」統合プラットフォームへの転換

同社は段階的に戦略的転換を進め、純粋なBitcoinマイニング事業から「エネルギー＋HPC（高性能計算）」統合サービスプラットフォームへと徐々にシフトしていきます。短期的（今後数四半期）には、以下の三つの主要アクションに注力しつつ、長期的なHPC事業の基盤も築いていきます：

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(I) 短期的なコアアクション：基盤強化と運営最適化

1. 既存ハッシュレート資産の価値最大化：50EH/sのハッシュレートクラスターの能力ポテンシャルを最大限に発揮し、運営の精緻化や先進マイニングマシンの段階的導入などの戦略を推進して出力効率を継続的に最適化します。

2. コスト管理優位性の深化：「コアコスト削減」を重点分野として優先し、低電力価格のマイニングファームの取得を積極的に推進して電力コストをさらに圧縮し、業界のコスト競争力を強化します。

3. グリーンエネルギーおよびエネルギー貯蔵事業の拡大：グリーンエネルギー（グリーンパワー）およびエネルギー貯蔵プロジェクトの運営能力を継続的に強化します。このステップは、マイニング運営の電力コストを直接削減できるだけでなく、再生可能エネルギー管理の経験を蓄積できます。将来的には、グリーンパワーの自家消費または外部販売を通じて、多様な収入を生み出すことができます。

(II) 長期的な戦略的展開：HPC分野への参入、新たな成長軌道の探索

短期事業の基盤の上に、同社は「AIコンピューティングパワーとエネルギー協働」の高付加価値シナリオをターゲットとし、HPCパイロットプロジェクト計画を開始しました。2026年前半には具体的なパイロットプロジェクトが開始される見込みであり、「エネルギー＋HPC」統合プラットフォームへの転換に向けた実質的な進展となります。

本記事は寄稿コンテンツであり、BlockBeatsの見解を示すものではありません。