暗号市場8月レポート：FRBが9月の利下げ再開を示唆、暗号市場のローテーションに隠された戦略的チャンス

米連邦準備制度理事会（FRB）が最近発した利下げのシグナルにより、市場では流動性緩和への期待がさらに高まり、一部の資金が先行して暗号資産市場に流入しています。新興資産クラスとして、従来のリスクヘッジや価値保存のストーリーは、依然として機関投資家レベルでの関心を引き続き集めています。

世界経済の回復と不確実性が交錯する現在、FRBの金融政策の一挙手一投足が常に投資家の注目を集めています。

8月末、FRB議長のパウエルは市場に対し金融政策転換の明確なシグナルを発しました。彼は7月の「インフレリスクが雇用リスクよりも重い」というタカ派的立場を一転させ、「雇用の下振れリスクが大幅なレイオフと失業率の上昇を引き起こす」と警告しました。この発言により、市場では9月の利下げ確率が一時75%から90%以上に急上昇し、FRBの政策バランスが雇用促進に傾きつつあることを示しました。

パウエルのこの転換は根拠のないものではなく、その背後には米国経済の動力が著しく減速している現実があります。2025年上半期の米国GDP年率成長率は平均1.2%で、2024年同期の2.5%を大きく下回っています。さらに重要なのは、労働市場は表面的には失業率が4.2%で安定しているものの、内在的な弱さが現れています。米国の7月の非農業部門雇用者数の増加は7.3万人に急減し、予想の10.4万人を大きく下回り、昨年10月以来最小の増加幅となりました。また、5月と6月の非農業部門雇用者数も累計で25.8万人下方修正されました。これは経済拡大の勢いが以前ほどではないことを示しています。

しかし、利下げへの道のりも決して平坦ではなく、インフレはFRBが無視できない変数です。パウエルは、関税による物価への影響は「一時的なショック」であり、持続的なインフレではないと判断し、8月の5～10年インフレ率期待の最終値は3.5%（予想の3.9%を下回る）に低下しましたが、8月のCPIデータ（執筆時点では未発表）が9月の利下げを決定づける「最後の一押し」となります。もし8月のインフレデータが予想を大きく上回る（例えばCPI前月比が0.5%以上増加）場合、FRBは再び決定を見直す可能性があります。

また、米国経済は「擬似スタグフレーション」の影に覆われています。一方で経済成長率は減速し、他方で関税や移民政策の引き締めの影響でインフレ圧力は完全には消えていません。この「成長減速と物価圧力の共存」という複雑な状況により、パウエルの今回のハト派転換には自信がなく、その表現もより慎重になっています。

FRBの今後の政策路線は極めてデータ依存となり、特にインフレと雇用という二大目標が矛盾する場合にはなおさらです。今後インフレリスクが雇用リスクを上回れば、パウエルは利下げを停止する可能性もあります。したがって、利下げ期待による短期的な資産価格の高揚を享受する際にも、経済のファンダメンタルズの複雑さと金融政策の揺らぎに対して冷静さを保つ必要があります。

今年に入り、米国株式市場はAI革命と政策転換期待の二重の後押しを受けて好調に推移し、上半期には何度も新高値を更新し、テクノロジー株やグロース株が牽引しました。8月末時点でS&P500指数は年初来で約10%上昇し、何度も史上最高値を更新し、取引中には6500ポイントの大台を突破しました。

決算データを見ると、企業収益が時価総額を支える重要な要素となっています。米国株式市場の2025年第2四半期決算は好調で、特にAI関連企業の業績が際立っており、今回の米国株式市場の上昇を牽引するコアドライバーとなっています。NVIDIA（NVDA）はAI分野の風向計として、第2四半期決算で売上高が前年比56%大幅増となりました。データセンター収入は予想をやや下回りましたが、全体の業績はAIブームの持続性を証明し、市場に自信を与えました。他の半導体株も好調で、Broadcom（AVGO）とMicron Technology（MU）は3%上昇しました。AI関連株のSnowflake（SNOW）は決算が予想を上回り、株価は約21%急騰しました。

HSBCの分析によると、AIが企業に与える影響は顕著で、S&P500企業44社がAIを活用して1.5%の運営コスト削減と平均24%の効率向上を実現しており、これは関税による圧力をある程度相殺しています。FRBの金融政策期待も市場に重要な支えを提供しており、9月の利下げが高確率で見込まれることで、米国株のようなリスク資産のパフォーマンスを後押ししています。

ただし、米国株は好調ながらも、そのバリュエーションは歴史的高水準にあります。8月時点でS&P500指数の予想PERは約22.5倍で、歴史的ピークよりは低いものの、2000年以降の平均16.8倍を大きく上回っています。

全体として、2025年8月の米国株市場はAIイノベーションの推進、比較的堅調な経済ファンダメンタルズ、そして緩和的な金融政策期待が相まって、リスク選好が大きく高まりました。バリュエーションの高さは一定の警戒を促しますが、企業収益の力強い成長と、今後予想される利下げサイクルにより、米国株は依然として魅力的と見なされています。

ビットコイン市場は2025年8月にかつてない成熟度を示しました。

一方で、JPMorganの分析によると、ビットコインの6か月ローリングボラティリティは年初の約60%から約30%へと急低下し、過去最低を記録しました。同時に、ビットコインとゴールドのボラティリティ比率も過去最低水準に下がり、この変化がビットコインの機関投資家への魅力を大きく高めました。

このボラティリティ低下の主因は、米国現物ビットコインETFなど規制下の投資ツールが大量の機関資金を引き付け、その保有量がビットコイン総供給量の6%以上に達したこと、そして企業財務が継続的にビットコインを配分（いわゆるDATトレンド）していることにあります。これらの要因が一部の流通供給を「ロック」し、市場の浮動玉を減少させました。

DAT（Digital Asset Treasury、デジタル資産財務）トレンドは8月も深化し続けています。その核心は、上場企業や機関がビットコインなどの暗号資産を戦略的準備資産として保有することにあり、特に上場企業では、資本配分がプロジェクト投資からバランスシートでの保有へとシフトしています。つまり、自社のバランスシートで暗号資産に「保証」を与えることで、市場に継続的な購買力を提供し、最も強力な買い手の一つとなり、価格を強力に支えています。企業側にとっては、Strategy（MSTR）を例に挙げると、企業の時価総額が帳簿上のビットコイン実価値を上回る限り、公募増資、転換社債発行、優先株売却などで市場から資金を調達し、その資金でさらにビットコインを購入することが可能です。こうして、より少ないコストでより多くのコインを蓄積できます。統計によると、2025年8月中旬時点でDATの累計調達額は150億ドルを超え、同時期の暗号VC規模を大きく上回っています。大手機関はDATをETFの代替/補完策と見なし、流動性と柔軟性の優位性を強調しています。今年のBitcoin Asia 2025（香港）イベントでも、DATトレンドは業界で最も話題となりました。

同時に、政策面での好材料も続いています。ビットコインは唯一正式に主権準備資産に組み込まれた暗号資産であり、そのグローバルな規制枠組みもますます明確になっています。例えば、米国の「CLARITY法案」の可決やSAB 121会計ガイダンスの廃止は、銀行などの伝統的金融機関がビットコインを直接保有する道を開きました。これにより、ノルウェーやチェコなど他国もビットコインを外貨準備に組み込むことを検討しています。米国のトランプ大統領は8月に大統領令に正式署名し、401(k)退職年金口座でビットコインなどデジタル資産への投資を許可しました。この措置により、米国の12.5兆ドル規模の年金システムが暗号市場への参入の扉を開きました。市場分析では、たとえ退職資金の1%だけが配分されても、市場に数十億ドル規模の潜在的な新規需要をもたらし、その長期的な購買力は無視できません。

注目すべきは、8月の暗号市場内部で顕著な資金ローテーションが発生したことです。ビットコインETFは大幅な資金流出に見舞われ、純流出額は20億ドルを超えました。一方、イーサリアムETFは大量の機関資金を引き付け、純流入額は約40億ドルに達しました。これは、ビットコインが史上最高値を更新した後、一部の投資家がイーサリアムなどのエコシステムの成長ポテンシャルを掘り起こす方向に転じたことを反映しています。しかし、ローテーションのペースも速く、8月末にはイーサリアムETFも1.646億ドルの大幅流出が発生し、市場心理に短期的な変動があることを示しています。

資金の短期的なローテーションがあっても、トップ金融機関の継続的な参入は、暗号資産が正式に伝統的金融エコシステムに組み込まれたことを意味します。Bloombergによると、BlackRockのビットコイン現物ETFは2025年第2四半期に世界トップクラスの金融機関を多数引き付け、ヘッジファンド、マーケットメーカー、大手銀行まで、自己資金・顧客資金の両方で保有規模が拡大しています。JPMorganの分析では、リスク調整後の評価に基づき、ビットコインの「公正価格」は約12.6万ドルであり、ゴールドと比較してさらなる上昇余地があると示しています。

要するに、8月はビットコインのボラティリティの顕著な低下、機関投資家の採用モデルの進化、内部資本ローテーションの加速など、暗号市場が深い構造転換を経験していることを意味します。短期的な資金フローは依然として変動しますが、暗号資産の長期的価値を支える制度的基盤とマクロ動力はますます強固になっています。

長期的に見れば、利下げサイクルによるリスク選好の高まりと暗号エコシステムの継続的な発展を背景に、ビットコインのコア資産としてのレジリエンスは引き続き資金流入を惹きつけ、市場ローテーションによる短期的な変動は、むしろ強気資金にとってより良いポジショニングの機会を提供しています。