プラチナの不安定な岐路：地政学的緊張と自動車需要の変化が投資のダイナミクスを再構築

2025年のプラチナ市場は、地政学的な供給ショックと減速する産業需要曲線の間で、重要な転換点に立っています。ロシアの輸出規制や自動車業界の内燃機関（ICE）からの転換が逆風となる一方で、構造的な供給不足や水素燃料電池技術における新たな需要チャネルが、プラチナの投資ストーリーを再構築しています。長期投資家にとって、もはやプラチナが過小評価されているかどうかではなく、現在の価格がこれらの変革的な力の全体像を反映しているかどうかが問われています。

地政学的供給ショック：両刃の剣

ロシアはプラチナ族金属（PGM）分野で世界供給の約10％を占めており、地政学的緊張の焦点となっています。プラチナに対する直接的な輸出規制は限定的ですが、より広範な制裁の影響で、Nornickelのようなロシアの生産者は輸出先を中国にシフトせざるを得なくなり、PGM需要が急増しています。この再配分により、世界市場は分断され、西側の価格はアジアのベンチマークから乖離しています。

欧州連合によるロシアへの第18次制裁はプラチナを明示的に対象としていないものの、供給混乱への懸念を強めています。一方、米国と英国はG7同盟国に対し、ロシア産PGMへの関税賦課を推進しており、不公正な価格設定や補助金を理由としています。Sibanye-Stillwaterが2025年に米国でロシア産パラジウムへの関税を請願したことは、国内生産者保護の一環であり、プラチナにもドミノ効果が及ぶ可能性を示唆しています。もし関税が実現すれば、西側市場は非ロシア産供給にプレミアムを支払い、アジアの買い手は割引されたロシア産輸出の恩恵を受けるという二重価格構造が生じる可能性があります。

自動車需要の減退：構造的転換

歴史的にプラチナ最大の消費者であった自動車業界は、劇的な変革期を迎えています。ICE車両の触媒コンバーターにおけるプラチナの役割が主な需要要因でしたが、世界的なバッテリー電気自動車（BEV）へのシフトがこの基盤を侵食しています。2025年、World Platinum Investment Council（WPIC）は自動車向けプラチナ需要が324.5万オンスと8年ぶりの高水準に達したと報告していますが、この数字は重要なトレンドを覆い隠しています。すなわち、一部のICE用途でパラジウムがプラチナに代替されていること、先進国でICE車両の市場シェアが減少していることです。

しかし、全てがネガティブな話ではありません。ハイブリッド車や水素燃料電池車（FCEV）が新たな需要チャネルとして台頭しています。水素製造や燃料電池スタックにおけるプラチナの触媒効率は、エネルギー転換の要となっています。さらに、Donald Trump大統領下での米国政策転換（EVインセンティブの撤廃など）がICE需要を一時的に安定させ、プラチナに短期的な追い風をもたらしています。

過小評価論争：戦略的な参入ポイントか？

2025年のプラチナ価格は変動が激しく、供給制約の中で米国では1オンスあたり1,380ドル、カナダでは2,023ドルまで急騰しました。それでもなお、プラチナは金に対して大幅に過小評価されており、10年ぶりの低水準である1:12の比率で取引されています。しかし、この過小評価は単純な買い場ではなく、リスクと機会が複雑に絡み合っています。

考慮すべきリスク：
1. 地政学的不確実性：BRICS主導の貴金属取引所が設立されれば、ロシア産PGMが西側市場からさらに孤立し、価格の非対称性が生じる可能性があります。
2. 需要の減退：BEV普及が現状予測を上回るペースで進めば、自動車分野におけるプラチナの役割は不可逆的に縮小する恐れがあります。
3. 供給制約：南アフリカの生産課題（停電や労働争議など）が供給不足をさらに悪化させるリスクがあります。

注目すべき機会：
1. 構造的な供給不足：WPICは2029年まで年間727,000オンスの供給不足を予測しており、在庫が減少する中で価格上昇圧力が高まります。
2. 水素経済：水素燃料電池におけるプラチナの重要な役割が、特に産業や輸送分野で新たな需要を生み出す可能性があります。
3. 裁定取引の可能性：西側とアジア市場の価格乖離は、物流に精通した投資家にとってチャンスとなります。

投資論：岐路を乗り越えるために

長期投資家にとって、現在のプラチナの過小評価は戦略的な参入ポイントとなりますが、そのボラティリティに対応できる場合に限られます。重要なのは、供給側リスクへのエクスポージャーと需要側イノベーションの可能性をバランスよく取ることです。

1. 産業投資家：自動車メーカーやエネルギー企業は、長期供給契約の締結やリサイクル技術への投資を通じて、プラチナ価格の急騰に備えるべきです。
2. 投機的投資家：プラチナETFや鉱山株（例：Sibanye-Stillwater、Anglo American Platinum）へのポジショニングは、価格上昇へのレバレッジを提供します。
3. 地政学的ヘッジャー：PGM調達先をロシアや南アフリカ以外に多様化し、国内生産を支援することで、サプライチェーンリスクを軽減できます。

結論として、2025年のプラチナ投資プロファイルは、脆弱なサプライチェーンと変化する需要環境という二面性に特徴づけられます。リスクは大きいものの、伝統的および新興技術の両方での役割により、脱炭素社会においてその重要性は維持されます。長期的な視点を持つ投資家にとって、現在のプラチナの過小評価は、移行期市場で利益を得る稀有な機会となるかもしれません。