AAVE V4アップグレードの探求:モジュール性で貸付を再構築、ベテランコインは再びブルランを迎えるのか?
このV4アップデートは、DeFi分野におけるその強力な競争力や、今後も取引量が継続的に増加し続ける根本的な理由を示すのに役立つかもしれません。
Original Article Title: "Explaining AAVE V4 Upgrade: Reshaping Lending with Modularity, Can the Old Coin See a Revival?"
Original Article Author: San, Deep Tide TechFlow
25日夜、AAVEの創設者StaniによるAAVE V4のローンチ予告ポストが発表されると、瞬く間に多くの注目と議論を集めました。同時に、最近のAAVEとWLFI間の7%トークン配分提案を巡る論争も市場で波紋を呼んでいます。
一時は、市場の注目がこの老舗レンディングプロトコルAAVEに集中しました。
AAVEとWLFIの論争はまだ最終的な結論には至っていませんが、この「ドラマ」の背後には「流動する新規コイン、堅実なAAVE」という異なる光景が浮かび上がっているようです。
新しいコインが次々と登場し、オンチェーンでの固定トークンレンディング需要が刺激される中、AAVEは間違いなく強力なファンダメンタルズとカタリストを持っています。
このV4アップデートによって、今後DeFi分野でのAAVEの強力な競争力や、事業規模が継続的に拡大している根本的な理由が見えてくるかもしれません。
レンディングプロトコルからDeFiインフラへ
AAVE V4について語る際、まず理解すべき重要な問いがあります——なぜ市場はこのアップグレードを期待しているのでしょうか?
2017年のETHLendから、現在のTVL3860億ドルのDeFiジャイアントに至るまで、老舗プロトコルとしてAAVEの各バージョンアップデートは実際に最適化を重ね、オンチェーン資産の流動性やゲーム性に様々な影響を与えてきました。
AAVEのバージョン履歴は、実はDeFiレンディングの進化の歴史でもあります。
2020年初頭にV1がローンチされた際、DeFi全体のロックバリューは100億ドル未満でした。AAVEはP2Pモデルの代わりに流動性プールを採用し、レンディングを「マッチング待ち」から「即時決済」へと変革。この変化により、AAVEは急速に市場シェアを獲得しました。
V2は2020年末に登場し、フラッシュローンと債務トークン化がコアイノベーションでした。フラッシュローンはアービトラージや清算エコシステムを生み出し、プロトコルの重要な収益源となりました。債務トークン化はポジションの移転を可能にし、後のイールドアグリゲーターの道を開きました。2022年のV3はクロスチェーン相互運用性に焦点を当て、より多くのオンチェーン資産がAAVEに参加できるようになり、マルチチェーン流動性のコネクターとなりました。
さらに重要なのは、AAVEが価格決定のベンチマークとなったことです。DeFiプロトコルの金利設計時にはAAVEの需給曲線が参照され、新規プロジェクトが担保比率を選ぶ際にもAAVEのパラメータが基準となっています。
しかし、インフラであるにもかかわらず、V3アーキテクチャの限界が次第に明らかになってきました。
最大の問題は流動性の分断です。現在、AAVEはEthereum上で6000億ドルのTVLを持っていますが、Arbitrumはわずか440億ドル、Baseはさらに少ないです。各チェーンが独立した王国となり、資金が効率的に流れません。これにより資本効率が低下し、小規模チェーンの発展も制限されます。
二つ目の問題はイノベーションのボトルネックです。新機能を追加するには、提案から実装まで完全なガバナンスプロセスを経る必要があり、数ヶ月かかることもあります。DeFiの急速なイテレーション環境では、このスピードは明らかに市場の需要に追いつきません。
三つ目の問題はカスタマイズ需要への対応が困難なことです。RWAプロジェクトはKYCが必要で、GameFiはNFT担保が必要、機関投資家は分離プールを求めます。しかし、V3の統一アーキテクチャでは、これらの差別化された需要に応えるのが難しいのです。全てかゼロか——中間がありません。
これこそがV4が解決しようとする核心課題です。AAVEを強力だが硬直的なプロダクトから、柔軟でオープンなプラットフォームへと変革するにはどうすればよいか。
V4アップグレード
公開情報によると、V4のコア改善方向は「統合流動性レイヤー」の導入であり、Hub-Spokeモデルを採用して既存の技術設計やビジネスモデルさえも変革します。
Image Source @Eli5DeFi
Hub-Spoke:トレードオフ課題の解決
簡単に言えば、Hubが全ての流動性を集約し、Spokeが特定のビジネスを担当します。ユーザーは常にSpokeを通じてやり取りし、各Spokeは独自のルールやリスクパラメータを持つことができます。
これは何を意味するのでしょうか?AAVEはもはや一つのルールで全員にサービスを提供する必要がなくなり、異なるSpokeが異なるニーズに応じてサービスを提供できるようになります。
例えば、Frax FinanceはfrxETHとFRAXのみを担保とする専用Spokeを作り、より積極的なパラメータを設定できます。同時に、「Institutional Spoke」はBTCとETHのみを受け入れ、KYCを要求し、より低い金利を提供することも可能です。
二つのSpokeは同じHubの流動性を共有しつつ、リスクは相互に隔離されています。
このアーキテクチャの優雅さは、「両立できない」ジレンマを解決できる点にあります。深い流動性とリスク隔離、統一管理と柔軟なカスタマイズの両立を目指します。従来はAAVE内で矛盾していたこれらが、Hub-Spokeモデルによって共存可能となります。
ダイナミックリスクプレミアムメカニズム
Hub-Spokeアーキテクチャに加え、V4ではダイナミックリスクプレミアムメカニズムも導入され、レンディング金利の設定方法が革新されます。
V3の一律金利モデルとは異なり、V4では担保資産の質や市場流動性に基づき金利が動的に調整されます。例えば、WETHのような高流動性資産はベースレートが適用され、LINKのようなボラティリティの高い資産は追加プレミアムが必要です。この仕組みはスマートコントラクトによって自動実行され、プロトコルのセキュリティ向上だけでなく、借入コストの公平性も高まります。
スマートアカウント
V4のスマートアカウント機能により、ユーザー操作がより効率的になります。従来は異なるチェーンやマーケット間でウォレットを切り替える必要があり、複雑なポジション管理には時間と労力がかかっていました。今では、スマートアカウントによってユーザーは一つのウォレットでマルチチェーン資産やレンディング戦略を管理でき、操作ステップが削減されます。
ユーザーは同じインターフェース内でEthereum上のWETH担保やAptosでの借入を調整でき、資産をチェーン間で手動移動する必要がありません。この簡素化された体験により、小規模ユーザーもプロトレーダーもDeFiにより簡単に参加できるようになります。
クロスチェーンとRWA:DeFiの境界を拡大
V4はChainlink CCIPを通じて即時クロスチェーンインタラクションを実現し、Aptosのような非EVMチェーンもサポート、より多くの資産がシームレスにAAVEへアクセス可能となります。例えば、ユーザーはPolygon上で資産を担保にし、Arbitrumで借入を一つのトランザクションで実行できます。さらに、V4はトークン化された国債などのリアルワールドアセット(RWA)も統合し、機関資金がDeFiに参入する新たな道を開きます。これによりAAVEの資産カバレッジが拡大し、レンディング市場の包摂性も高まります。
市場の反応
AAVEは今週、全体の暗号資産市場の下落に伴い急落しましたが、本日の反発は他の主要DeFiトークンよりもはるかに強力でした。
AAVEトークンは今週の暗号資産市場暴落後、24時間の全ネットワーク取引高が1872万ドルに達し、Uniの720万ドルやLdoの365万ドルを大きく上回りました。これはプロトコルのイノベーションに対する投資家の好意的な反応を反映し、取引活動の増加が流動性をさらに高めました。
TVL指標は市場の評価をより直感的に示します。8月初旬と比べ、AAVEのTVLは19%増加し、70億ドルに迫る勢いで今月新たな過去最高を記録、現在ETHチェーンでTVL1位となっています。この成長はDeFi市場の平均を大きく上回っています。TVLの増加は、AAVE V4のマルチアセットサポート戦略の有効性を別の観点からも裏付けており、機関資金が密かに参入している可能性も示唆しています。
TokenLogicのデータによると、AAVEの純資産価値は132.7億ドル(AAVEトークン保有分を除く)に達し、過去1年で約130%成長しています。
オンチェーンデータについては、8月24日時点でAAVEの未決済契約が4.3億ドルを超え、過去6ヶ月で新高値を記録しています。
具体的なデータに加え、今回のAAVEアップグレードはコミュニティでも広く議論されています。現在、V4が公開した初期情報は多くの支持と評価を集めており、特に資金利用率やコンポーザブルDeFiの分野で、市場にさらなる可能性とポテンシャルを示しています。
Make DeFi great again
現在公開されているアップデート内容を総合すると、今回のAAVEアップグレードはDeFi市場を次のレベルへと導く可能性が高いようです。モジュラーアーキテクチャ、クロスチェーン拡張、RWA統合といったアップグレードのハイライトは、市場の熱狂を呼び起こすだけでなく、価格やTVLの上昇も牽引しています。
そして創設者Stani自身も、V4アップグレードがDeFi分野に与える影響に自信を持っているようです。
もしかすると、近い将来、AAVEは暗号資産ブルマーケット到来による流動性の「追い風」に乗り、一気に頂点へと駆け上がり、無限の可能性を切り開くかもしれません。
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