特に複数回のクリプトウィンターを経験した投資家にとって、Bitcoinが約4年周期で動くことは今や明らかです。2022年までは、多くの人がBitcoinは常に過去の高値を下回ることはないと主張していました。
これは2011年、2014年、2018年に起こりました。しかし2022年には、FTXの崩壊によりBitcoinの価格は15,000ドルまで下落し、2017年12月に数日間だけ到達した運命的な20,000ドルの閾値を下回りました。
誰もがこのサイクル（おそらく2025年10月末に終了する可能性が高い）でのBitcoinの最大値を予測しようとする中、Diaman Partnersのリサーチ部門は、今後数ヶ月でクリプトウィンターが発生した場合、2026年のBitcoinの最小値をどのように推定できるかを理解しようと試みました。多くの専門家は、Bitcoinの周期的なフェーズは終わり、今はより「成熟した」安定成長の新しいフェーズに入っていると推測しています。
この仮説を支持する理由は多くあります。アメリカのETFは多額の資金を集めており、機関投資家の需要、増加するトレジャリー企業、そして今や年金基金もBitcoinを購入できるようになりました（少なくともアメリカでは）。
しかし、懐疑的なエンジニアリングの視点を維持すると、Bitcoinのサイクルは今後も続くと考えられますが、その強度は年々弱まるでしょう。少なくともリスク管理の観点からは、クリプトウィンターが発生する可能性を無視することはもはやできません。
堅牢な200週平均モデルを使用するというアイデアは、Adam Backによる信頼性の高いコンセプトであることに注意が必要です。
このチャートは、前述の通り2022年を除き、FTXの影響で予想以上に価格が下落したものの、200週移動平均が価格下落の優れたサポートとなったことを示しています。同じチャートで、赤い線はBitcoinの価格と平均値自体のパーセンテージ差を表しており、200週平均がクリプトウィンター時に予想される最大ドローダウンの一種のレジスタンスとなるという考えに基づいています。
注意深い観察者は、高値から安値までには時間がかかることを指摘するかもしれません。この間、平均値は成長し続けるため、この比率は損失を過大評価します。これは事実です。現在の値を見てみると、平均値は51,000ドルを超えており、60%の損失は過大評価かもしれません。これはまさにその通りです。
2026年末、つまりクリプトウィンターの終わり（もしあれば）に200週平均がどこにあるかを推定し、過去のサイクルの振れ幅に従う場合、Diaman Partnersはモンテカルロシミュレーションを実施し、ヒストリカルシリーズが特定の価格にある確率だけでなく、200週平均が最もサポートとなる可能性が高い時点でどの範囲にあるべきかも推定しました。
モンテカルロシミュレーションのファンのために、年率リターンの200週ローリングウィンドウにおけるパワーロー関数に従い、リターンとボラティリティが減少するモデル（従来の静的な平均と分散モデルではなく）があり、下のチャートに示されています。
この予防措置は、Bitcoinのリターンとボラティリティの技術的構造上必要です。これらは年々大幅に減少しており（そのため、過去の平均リターンに基づけば、Bitcoinがもはや指数関数的成長を経験できないと確信しています）。
このグラフは、Bitcoinのリターンが指数関数的ではないことを示しています。したがって、Bitcoinの時価総額が増加するにつれて、平均年率リターンとボラティリティの減少が期待できます。資産の時価総額が大きくなるほど、それを動かすためにはより多くのエネルギーが必要です。
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しかし、現在のボラティリティで-50%以上のドローダウンがもう起こらないと仮定するのは非現実的すぎるため、Bitcoinの第4サイクルにおける可能なドローダウンを評価することが必要だと考えています。
このシミュレーションは、1,000のランダムなヒストリカルシリーズを作成して実施されましたが、2026年12月にBitcoinが41,000ドルを下回る確率はわずか5%であることが示されました。これは、価格が移動平均を上回っており、価格下落にもかかわらず移動平均は約60,000ドルになることを意味します。チャートの5パーセンタイル（赤線）を取ると、クリプトウィンターサイクルの終わりのターゲット価格は200週移動平均で約60,000ドルとなります。
一方で、Bitcoinの価格が上昇を続け、2026年にのみ下落する、あるいはモンテカルロシミュレーションと一致する動きをした場合、2026年末のサイクル安値のサポート値は80,000ドルを超えることになります。
このようなケースを仮定するために、1,000のシミュレーションの中から、今後数ヶ月でBitcoinが大きく成長し、その後2026年末近くまで大きく下落するシナリオを選びました。
逆算して2026年の底値が80,000ドルになる場合、次のクリプトウィンターでの最大損失が、今後数ヶ月でBitcoinが到達する最大値に基づきどの程度になるかを表に示しています。各サイクルでのドローダウンが常に減少してきたこと（-91%、-82%、-81%、-75%）を考慮すると、-69%を想定するのは妥当であり、したがって2025年までに260,000ドルの価格目標も決して不可能ではないかもしれません。
一方、対数チャートを見ると、仮定されたようなトレンドは過去のサイクルと大きく逸脱していません。もちろん、この研究は投資助言を構成するものではなく、単に絶対に不確実で確実とは言えない未来を予測する知的努力に過ぎません。最大値と最小値は、必ずしも実現するとは限らないモデルに基づいています。
