Dati contrastanti sul lavoro negli Stati Uniti: il tasso di disoccupazione sale ai massimi degli ultimi quattro anni, rafforzando le aspettative di un taglio dei tassi d'interesse il prossimo anno.

Autore: Wu Yu, Golden Ten Data

Martedì, l’occupazione non agricola destagionalizzata negli Stati Uniti per novembre è aumentata di 64.000 unità, un incremento superiore alle aspettative di mercato di 50.000 unità. Il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti per novembre si è attestato al 4,6%, superando la previsione del 4,4% e raggiungendo il livello più alto da settembre 2021. L’aumento annuale e mensile dei salari orari medi negli Stati Uniti per novembre sono stati rispettivamente del 3,5% e dello 0,1%, inferiori alle aspettative del 3,6% e dello 0,3%.

Il numero di occupati non agricoli negli Stati Uniti per ottobre è invece diminuito di 105.000 unità rispetto al mese precedente, segnando il calo più grande dalla fine del 2020. In confronto, il mercato si aspettava una diminuzione di 25.000 unità. Gli analisti hanno sottolineato che ciò riflette le dimissioni di oltre 150.000 dipendenti federali che hanno accettato un buyout differito, parte degli sforzi dell’amministrazione Trump per ridurre le dimensioni del governo federale. La maggior parte di loro è scomparsa dai libri paga governativi alla fine di settembre.

Nel frattempo, il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti ha dichiarato che, a causa della debolezza delle vendite di automobili, le vendite al dettaglio mensili per ottobre sono rimaste inaspettatamente invariate, inferiori alle aspettative dello 0,1%, mentre il valore precedente è stato rivisto dallo 0,2% allo 0,1%.

Dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione e sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti, i futures sui Federal Funds statunitensi hanno leggermente aumentato la probabilità di un taglio dei tassi a gennaio del prossimo anno, passando dal 22% precedente al 31%. I futures sui tassi di interesse statunitensi prevedono ancora due tagli dei tassi nel 2026; la previsione di allentamento per il prossimo anno è di 58 punti base.

L’indice del dollaro è sceso sotto quota 98 alla notizia, per la prima volta dal 6 ottobre, per poi rimbalzare rapidamente. L’oro spot è salito rapidamente, tornando temporaneamente sopra i 4.310 dollari/oncia. Le valute non statunitensi sono aumentate: l’euro/dollaro è salito di oltre 10 punti; la sterlina/dollaro è salita di quasi 20 punti; il dollaro/yen è sceso di 30 punti.

Prima della pubblicazione dei dati non agricoli, l’ex economista della Federal Reserve e specialista del mercato del lavoro Claudia Sahm ha dichiarato che gli investitori dovrebbero essere cauti riguardo al tasso di disoccupazione di novembre. In un post su X, ha sottolineato che il governo ha già avvertito che le sue stime sulla forza lavoro “saranno leggermente più distorte del solito”.

Anche il presidente ad interim del Consiglio dei Consulenti Economici della Casa Bianca (CEA), Yared, ha rassicurato affermando che l’aumento del tasso di disoccupazione è “statisticamente insignificante” e non dovrebbe essere interpretato eccessivamente.

L’analista Anstey, in un commento rapido sul rapporto non agricolo degli Stati Uniti, ha sottolineato che “poiché il tasso di partecipazione alla forza lavoro è aumentato, l’aumento del tasso di disoccupazione non è necessariamente una cattiva notizia; dobbiamo ancora esaminare i dati specifici. I futures sugli indici azionari statunitensi sono saliti, mentre il rendimento dei Treasury a due anni è sceso — sulla base della debolezza dei dati sull’occupazione non agricola degli ultimi mesi, le aspettative del mercato per un ulteriore allentamento della politica monetaria da parte della Federal Reserve sono aumentate. È importante notare che anche i dati di agosto e settembre sono stati rivisti al ribasso di un totale di 33.000 unità.”

Nick Timiraos, il “portavoce” della Federal Reserve, ha sottolineato che fino a novembre, il settore privato ha aggiunto in media 44.000 posti di lavoro negli ultimi sei mesi (in linea con ottobre). Questo è il ritmo di assunzione più lento in un periodo di sei mesi dall’inizio della riapertura post-pandemica. Nel frattempo, i dati non arrotondati mostrano che il tasso di disoccupazione di novembre è salito al 4,573%, in aumento di 13 punti base rispetto al 4,440% di settembre. Powell ha dichiarato la scorsa settimana che la Federal Reserve ritiene che la sua politica porterà il tasso di disoccupazione a stabilizzarsi, o “a salire solo di uno o due decimi di punto percentuale”.

Vale la pena notare che il rapporto settimanale sull’occupazione ADP pubblicato in precedenza nella giornata ha mostrato che dopo quattro settimane di calo dei posti di lavoro, l’attività di assunzione potrebbe essere in ripresa. Nelle quattro settimane fino al 29 novembre 2025, le imprese private statunitensi hanno aggiunto in media 16.250 posti di lavoro a settimana, evidenziando la continua forza del mercato del lavoro nella seconda metà di novembre. Tuttavia, questi dati sono preliminari e potrebbero cambiare con l’arrivo di nuovi dati.

CNBC ha sottolineato che, nonostante una serie di situazioni complesse, il più recente rapporto non agricolo dipinge un quadro del mercato del lavoro simile al passato. La situazione occupazionale rimane caratterizzata da bassi livelli sia di assunzioni che di licenziamenti. Dal punto di vista della politica, la Federal Reserve deve cercare di prevenire un ulteriore indebolimento del mercato del lavoro, evitando allo stesso tempo che l’inflazione persistentemente elevata peggiori ulteriormente, il che la pone di fronte a scelte difficili. I funzionari della Federal Reserve hanno sempre sostenuto che il mercato del lavoro non è la causa dell’inflazione, e il rapporto sull’occupazione pubblicato oggi conferma questa affermazione.

Ira Jersey, stratega dei tassi d’interesse degli Stati Uniti, ha dichiarato: “Anche se è difficile definire forti i dati complessivi, la reazione piatta del mercato dei tassi non sorprende. Prestiamo maggiore attenzione alla crescita salariale — la crescita annuale è rallentata al 3,5%, il livello più basso di questo ciclo. Pertanto, la Federal Reserve potrebbe ancora agire, ma sarà necessario attendere i dati non agricoli e sulle vendite al dettaglio di dicembre per giudicare se continuerà a muoversi. Data la mancanza di un chiaro cambiamento di tendenza nei dati attuali, riteniamo che i tassi a lungo termine continueranno a oscillare all’interno di un intervallo.”