Punti Chiave
- Arthur Hayes ha avvertito che l'esposizione di Tether a Bitcoin e oro aumenta il rischio di una crisi di liquidità.
- Gli analisti mostrano che Tether possiede oltre 181 miliardi di dollari in asset ma solo 140 miliardi in riserve immediatamente liquide.
- L'ex responsabile di Citi Research, Joseph, sostiene che Tether sia molto più solido di quanto credano i critici.
Il co-fondatore di BitMEX, Arthur Hayes, ha dichiarato che il maggiore emittente mondiale di stablecoin, Tether, si sta preparando a un ciclo di taglio dei tassi da parte della Federal Reserve. È preoccupato che, aumentando l'esposizione di Tether a Bitcoin e oro, cresca anche la possibilità che un improvviso calo di questi asset possa indebolire il cuscinetto patrimoniale della società.
Sebbene Hayes abbia definito questo rischio enorme, il mercato crypto più ampio sostiene che Tether sia molto più solido finanziariamente di quanto venga percepito.
Le persone di Tether sono nelle fasi iniziali di una massiccia operazione sui tassi d'interesse. Da come leggo questa revisione, pensano che la Fed taglierà i tassi, il che schiaccerà i loro introiti da interessi. In risposta, stanno acquistando oro e $BTC che, in teoria, dovrebbero salire alle stelle man mano che il costo del denaro scende.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 novembre 2025
Hayes Lancia l'Allarme
Hayes ha affermato che l'ultima comunicazione di Tether mostra un passaggio da strumenti simili al contante puro verso Bitcoin e metalli preziosi. Con circa 181 miliardi di dollari in asset totali e 174 miliardi in passività, l'emittente rimane solvibile sulla carta, ma non completamente liquido.
Un improvviso calo dei prezzi di Bitcoin o dell'oro, ha avvertito Hayes, potrebbe mettere sotto pressione l'eccedenza di Tether e scatenare il panico riguardo alla copertura di USDT. Come riportato in precedenza, anche S&P Global ha espresso una preoccupazione simile, assegnando a Tether un rating di stabilità "debole" mentre discuteva di allocazioni più pesanti verso asset rischiosi.
Tuttavia, Tether ha respinto il quadro di rating definendolo obsoleto e ha sostenuto che i suoi massicci flussi di regolamento dimostrano la robustezza delle sue operazioni.
L'analista BitImmortal ha analizzato i numeri. Circa 140 miliardi dei 181 miliardi di asset di Tether sono detenuti in contanti e equivalenti. Il resto, quasi 34 miliardi, è investito in Bitcoin, oro, prestiti garantiti e altri investimenti.
Tether ha appena pubblicato il suo ultimo rapporto sulle riserve e i numeri sono seri.
– Passività USDT: 174 miliardi
– Contanti & Equivalenti: ~140 miliardi> Significa:
Se tutti cercassero di riscattare $USDT contemporaneamente, a Tether mancherebbero ~34 miliardi in liquidità immediata.Il gap mancante è coperto da:… pic.twitter.com/Wv7aPrmjJ1
— Immortal 💥 (@BitImmortal) 30 novembre 2025
Questa struttura assomiglia più a un sistema di riserva frazionaria che a una cassaforte completamente liquida. Tutto funziona bene in condizioni di rimborso normali, ma un panico potrebbe mettere alla prova la rapidità con cui Tether può mobilitare quelle riserve non liquide.
Tuttavia, la solvibilità non è il problema. Gli asset superano le passività e Tether continua ad aumentare l'offerta di USDT mantenendo ampi buffer. Il dibattito riguarda invece l'immediatezza, ovvero quanto velocemente quelle riserve potrebbero essere convertite in caso di un evento di rimborso estremo.
L'Industria Crypto Risponde
L'ex responsabile crypto di Citi Research, Joseph, ha controbattuto all'argomentazione di Hayes aggiungendo che la comunicazione riflette solo la struttura delle riserve abbinate, non l'intero bilancio della società.
Tether mantiene anche un bilancio patrimoniale separato, che include investimenti aziendali, operazioni di mining e potenzialmente ulteriori riserve di BTC. Questo non viene divulgato nello stesso rapporto, ma contribuisce alla forza finanziaria della società.
Ho passato centinaia di ore a scrivere ricerche su tether per @Citi. @CryptoHayes ha tralasciato alcuni punti chiave.
1) 𝐈 𝐥𝐨𝐫𝐨 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭 𝐝𝐢𝐜𝐡𝐢𝐚𝐫𝐚𝐭𝐢 =/ 𝐭𝐮𝐭𝐭𝐢 𝐠𝐥𝐢 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭 𝐚𝐳𝐢𝐞𝐧𝐝𝐚𝐥𝐢
Quando tether genera $, hanno un bilancio patrimoniale separato che non…
— Joseph (@JosephA140) 30 novembre 2025
Ha inoltre aggiunto che Tether è una delle aziende più redditizie al mondo. Con oltre 120 miliardi di dollari in Treasury fruttiferi che generano circa il 4% di rendimento dal 2023 e costi operativi minimi, il profitto annuo si aggira intorno ai 10 miliardi.
Questo rende il patrimonio netto di Tether immensamente prezioso, forse nell'ordine delle decine di miliardi. Anche se la società dovesse affrontare una crisi di liquidità, la vendita di equity sarebbe una soluzione realistica.
Joseph ha sottolineato che anche le banche operano con riserve liquide molto più sottili. Mentre le banche detengono solo il 5-15% dei depositi in asset simili al contante, la composizione di Tether è più conservativa. La differenza chiave è che le banche hanno un prestatore di ultima istanza. Tether no. Ma questo, ha sostenuto, non significa debolezza, solo una differenza strutturale.
