Coin Metrics: Perché l'attuale ciclo di Bitcoin è stato prolungato?

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Fonte dei dati: Coin Metrics Network Data Pro

Attualmente, dei 19,94 milioni di bitcoin in circolazione, circa il 52% dei token non si è mosso da oltre un anno, una percentuale inferiore rispetto al 61% registrato all'inizio del 2024. Sia il tasso di crescita durante il mercato orso che il tasso di declino durante il mercato toro si sono notevolmente stabilizzati. Il batching delle transazioni è stato osservato nel primo trimestre del 2024, nel terzo trimestre del 2024 e recentemente nel 2025. Questo indica che i detentori a lungo termine stanno vendendo i loro token in modo più sostenuto, riflettendo un'estensione del ciclo di trasferimento della proprietà.

ETF e DAT: i principali motori della domanda

Al contrario, dal 2024, l'offerta dei detentori a breve termine (token attivi nell'ultimo anno) è aumentata costantemente, poiché i token precedentemente dormienti sono rientrati in circolazione. Nel frattempo, con il lancio degli ETF spot su Bitcoin e il ritmo accelerato di accumulo dei Digital Asset Treasury (DAT), è emersa una domanda nuova e sostenuta, in grado di assorbire l'offerta distribuita dai detentori a lungo termine.

A novembre 2025, il numero di bitcoin attivi nell'ultimo anno è di 7,83 milioni, con un aumento del 34% rispetto ai 5,86 milioni di inizio 2024 (token dormienti che tornano in circolazione). Nello stesso periodo, le partecipazioni in ETF spot su Bitcoin e Strategie sono cresciute da circa 600.000 bitcoin a 1,9 milioni di bitcoin, rappresentando quasi il 57% dell'aumento netto dell'offerta da parte dei detentori a breve termine. Attualmente, questi due canali rappresentano insieme circa il 23% dell'offerta dei detentori a breve termine.

Nonostante un recente rallentamento degli afflussi nelle ultime settimane, la tendenza generale indica che l'offerta si sta gradualmente spostando verso canali di detenzione più stabili e a lungo termine, una caratteristica unica della struttura di mercato di questo ciclo.

Fonte dei dati: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Nota: l'offerta ETF non include Fidelity FBTC, l'offerta DAT include Strategy

Comportamento dei detentori a breve e lungo termine

La tendenza effettiva dei profitti conferma ulteriormente la natura graduale della dinamica dell'offerta di Bitcoin. Il Spent Output Profit Ratio (SOPR) viene utilizzato per misurare se i detentori stanno vendendo i loro token in profitto o in perdita, fornendo un chiaro riflesso dei modelli comportamentali dei diversi gruppi di detentori durante il ciclo di mercato.

Nei cicli passati, i comportamenti di presa di profitto sia dei detentori a lungo che a breve termine spesso mostravano fluttuazioni intense e sincronizzate. Tuttavia, recentemente, questa relazione si è divisa: il SOPR per i detentori a lungo termine rimane leggermente sopra 1, indicando una realizzazione costante dei profitti e una vendita moderata ai picchi.

Fonte dei dati: Coin Metrics Network Data Pro

Il SOPR per i detentori a breve termine oscilla intorno alla linea di pareggio, spiegando il recente sentimento di cautela del mercato poiché molte posizioni dei detentori a breve termine sono vicine al loro prezzo di costo. La divergenza nel comportamento tra questi due tipi di detentori riflette lo stato attuale di maggiore stabilità del mercato: la domanda istituzionale ha assorbito l'offerta distribuita dai detentori a lungo termine, allontanandosi dall'estrema volatilità del passato. Se il SOPR dei detentori a breve termine continuerà a superare 1, potrebbe indicare un rafforzamento del momentum di mercato.

Sebbene una significativa correzione ridurrebbe comunque la capacità di presa di profitto di tutti i gruppi di detentori, il modello generale indica una struttura di mercato più equilibrata: il turnover dell'offerta e la realizzazione dei profitti stanno avanzando gradualmente, estendendo il ritmo del ciclo di Bitcoin.

Declino della volatilità di Bitcoin

Questa stabilità strutturale si riflette anche nella volatilità di Bitcoin, che è in calo. Attualmente, la volatilità effettiva di Bitcoin a 30, 60, 180 e 360 giorni rimane stabile intorno al 45%-50%, mentre in passato la sua volatilità era spesso esplosiva, portando a significative fluttuazioni di mercato. Ora, le caratteristiche di volatilità di Bitcoin assomigliano sempre più a quelle dei titoli tecnologici a grande capitalizzazione, indicando la sua maturazione come asset. Questo non solo riflette una migliore liquidità, ma sottolinea anche che gli investitori istituzionali stanno diventando una forza trainante nel mercato.

Per gli allocatori di asset, un calo della volatilità potrebbe aumentare l'attrattiva di Bitcoin nei portafogli, soprattutto mentre la sua correlazione con asset macro come azioni e oro continua a evolversi.

Fonte dei dati: Coin Metrics Market Data Pro

Conclusione

Le tendenze on-chain di Bitcoin indicano che l'attuale ciclo sta procedendo in una fase più fluida e prolungata, senza l'azione di prezzo parabolica e frenetica vista nei precedenti mercati toro. I detentori a lungo termine stanno gradualmente liquidando le loro partecipazioni, gran parte delle quali viene assorbita da canali di domanda più sostenibili come ETF, DCA e detenzioni istituzionali più ampie. Questo cambiamento indica una struttura di mercato in maturazione: diminuzione della volatilità e della velocità di circolazione, insieme a cicli più estesi.

Tuttavia, il momentum di mercato dipende ancora dalla sostenibilità della domanda. Il plateau degli afflussi nei fondi ETF, alcune DCA sotto pressione, i recenti eventi di liquidazione a livello di mercato e il SOPR dei detentori a breve termine vicino ai livelli di pareggio evidenziano un mercato in fase di riaggiustamento. L'aumento dell'offerta detenuta dai detentori a lungo termine (token non mossi da oltre un anno), il SOPR che supera 1, gli afflussi negli ETF spot su Bitcoin e nelle stablecoin potrebbero essere segnali chiave per la ripresa del momentum di mercato.

Guardando al futuro, una riduzione delle incertezze macro, condizioni di liquidità migliorate e progressi normativi relativi alla struttura di mercato potrebbero riaccendere gli afflussi di fondi e prolungare il ciclo di mercato toro. Nonostante un raffreddamento del sentiment di mercato, dopo un recente riaggiustamento di deleveraging, con il supporto dell'espansione istituzionale e dell'avanzamento dell'infrastruttura on-chain, i fondamentali di mercato sono più solidi.