Cathie Wood rivede le previsioni su Bitcoin mentre le stablecoin guadagnano terreno

Ark Investment Management ha appena ridotto la sua previsione rialzista per Bitcoin al 2030 da 1,5 milioni di dollari a 1,2 milioni di dollari, e un taglio di 300.000 dollari può sembrare drammatico finché non si comprende cosa sia effettivamente cambiato.

Cathie Wood non si è fatta prendere dal panico per i mercati obbligazionari né ha abbandonato la sua tesi, ma ha invece aggiustato le previsioni per via della concorrenza.

In recenti apparizioni su CNBC e aggiornamenti, la Wood ha esplicitamente collegato la revisione alle stablecoin che “stanno usurpando parte del ruolo che pensavamo Bitcoin avrebbe avuto” nei pagamenti e come proxy del dollaro nei mercati emergenti.

L’obiettivo di 1,2 milioni di dollari presume ancora che Bitcoin conquisti quote sostanziali della capitalizzazione di mercato dell’oro, dell’allocazione di riserve strategiche e dell’adozione istituzionale. La tesi è stata solo moderata, non è crollata.

Ma la spiegazione delle stablecoin non racconta tutta la storia.

Per capire perché ora abbia senso un obiettivo più basso, ma comunque straordinario, è necessario collegare tre cambiamenti strutturali: la crescita esplosiva dei dollari on-chain, la rivalutazione dei tassi risk-free e la maturazione dell’infrastruttura istituzionale di Bitcoin tramite gli ETF.

L’ascesa delle stablecoin

La capitalizzazione di mercato aggregata delle stablecoin supera attualmente i 300 miliardi di dollari, con un utilizzo in espansione su reti layer-2 e sistemi di pagamento nei mercati emergenti.

Questa è un’infrastruttura operativa che sta sostituendo il banking corrispondente e le reti di rimesse.

Tether e i suoi pari sono diventati enormi acquirenti di titoli di Stato USA, con il recente rapporto di attestazione che rivela che detengono 135 miliardi di dollari in T-bill al 30 settembre, rendendoli il 17° detentore più grande al mondo.

Questa è una scala sufficiente a influenzare materialmente i rendimenti a breve termine. Gli USDT non restano semplicemente fermi, ma regolano pagamenti transfrontalieri, facilitano il commercio on-chain e, sempre più spesso, trasferiscono rendimento a Tether.

I quadri normativi hanno accelerato l’adozione. MiCA nell’UE, il regime delle stablecoin di Hong Kong e il GENIUS Act negli Stati Uniti, insieme a piani attivi di emissione da parte di banche e fintech, hanno trasformato le stablecoin da un’area grigia normativa a un’infrastruttura autorizzata.

Le principali istituzioni finanziarie stanno costruendo prodotti stablecoin non come esperimenti crypto, ma come livelli di regolamento fondamentali.

Il percorso originale da 1,5 milioni di dollari di Ark presumeva che Bitcoin avrebbe dominato sia il caso d’uso dell’“oro digitale” sia quello del “miglior denaro per i mercati emergenti”.

Tuttavia, i dati ora mostrano che una quota massiccia di quella funzione monetaria sta migrando invece verso stablecoin regolamentate. Tagliare l’obiettivo di 300.000 dollari significa che Ark riconosce che il mercato totale indirizzabile di Bitcoin si è ridotto perché il suo alleato più vicino ha assunto uno dei suoi ruoli.

Dove il caos obbligazionario conta davvero

Tra aprile e maggio 2025, i mercati dei Treasury hanno vissuto una notevole volatilità. Il rendimento a 10 anni ha superato il 4,5%, quello a 30 anni è arrivato oltre il 5% e i premi a termine sono aumentati bruscamente.

I fattori trainanti includevano deficit fiscali persistenti, incertezza sulle tariffe, segnali di stanchezza degli acquirenti esteri e operazioni di arbitraggio a leva che si sono sgonfiate sotto stress. La liquidità si è assottigliata proprio quando i mercati ne avevano più bisogno.

Questo è rilevante per la valutazione di Bitcoin attraverso tre canali.

Primo, la matematica del tasso di sconto. Gli obiettivi estremi di Ark si basano concettualmente sul fatto che Bitcoin guadagni un sostanziale “premio monetario” rispetto agli asset risk-free. Un premio a termine strutturalmente più alto, dal 4% al 5% sulla parte lunga, alza l’asticella per un asset a rendimento zero.

Quando i T-bill accessibili tramite stablecoin pagano rendimenti interessanti e si regolano istantaneamente on-chain, il potenziale upside necessario per giustificare 1,5 milioni di dollari aumenta.

Secondo, il segnale rispetto alla narrazione. Se il caos obbligazionario si fosse trasformato in una vera crisi di svalutazione, con aspettative di inflazione in aumento, fuga dal dollaro, aste fallite, Ark avrebbe potuto sostenere una copertura Bitcoin ancora più estrema.

Eppure, i dati sono stati ambivalenti. I rendimenti a lungo termine sono aumentati, ma le aspettative di inflazione sono rimaste contenute, e nei mesi successivi la volatilità si è raffreddata mentre i mercati hanno prezzato i tagli della Federal Reserve e una continua forte domanda di titoli USA.

Questo contesto indebolisce la narrazione “i bond sono rotti, solo BTC funziona”.

Terzo, la concorrenza per il rendimento sicuro. La combinazione di rendimenti reali più elevati e stablecoin che assorbono T-bill mentre trasferiscono rendimento attraverso varie strutture rende più facile per i grandi allocatori parcheggiare capitale in dollari tokenizzati invece di uscire completamente dalla curva di rischio verso Bitcoin.

I Treasury on-chain offrono rendimento, conformità normativa e regolamento istantaneo, rendendoli un’alternativa convincente a una riserva monetaria senza rendimento.

Il tumulto obbligazionario rafforza la logica di riconoscere stablecoin e debito pubblico on-chain come seri concorrenti per il ruolo di risparmio non sovrano di Bitcoin. Ma è il contesto, non la causa.

Flussi ETF e maturazione istituzionale

Dalla sua introduzione, gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno accumulato oltre 135 miliardi di dollari in asset under management, con afflussi netti cumulativi di circa 60,5 miliardi di dollari. Solo l’IBIT di BlackRock si avvicina ai 100 miliardi di dollari in AUM e detiene oltre 750.000 BTC, più di Strategy o di qualsiasi singola entità.

Questi prodotti hanno modificato fondamentalmente il profilo di liquidità di Bitcoin, poiché i deflussi netti creano pressione di vendita meccanica da parte dei partecipanti autorizzati che riscattano le quote e restituiscono Bitcoin al mercato.

Al contrario, gli afflussi netti generano domanda di acquisto meccanica che può superare di gran lunga l’emissione giornaliera. Gli shock obbligazionari e le oscillazioni dei tassi del 2025 si sono riflessi direttamente nei flussi degli ETF: durante le finestre di stress, si sono verificati diversi giorni consecutivi di riscatti netti mentre i fondi macro riducevano il rischio e gli investitori retail si raffreddavano.

L’obiettivo rivisto della Wood riconosce implicitamente questa struttura più matura. Bitcoin non è più solo una scommessa riflessiva ad alta beta sulla svalutazione.

È un asset sempre più dominato da veicoli regolamentati i cui flussi sono correlati a tassi, volatilità e rischio azionario, non solo alle narrazioni crypto.

Un mondo in cui Bitcoin viene assorbito in IBIT, FBTC e ARKB e scambiato come collaterale macro appare meno esplosivo rispetto alla curva di adozione della “rivoluzione monetaria” originaria di Ark, soprattutto una volta che le stablecoin conquistano la corsia transazionale.

Questo riduce il potenziale upside senza uccidere la tesi.

Di conseguenza, il taglio di 300.000 dollari ha senso se si considerano i cambiamenti strutturali. Le stablecoin intaccano direttamente il segmento “Bitcoin come denaro quotidiano e via di fuga per i mercati emergenti”, mentre approfondiscono la liquidità dei dollari on-chain e assorbono i Treasury bill.

Questo colpisce direttamente le precedenti ipotesi di Ark sul mercato totale indirizzabile.

I mercati obbligazionari e i premi a termine alzano l’asticella per gli asset senza rendimento, dimostrando che non ogni picco di rendimento segnala un imminente collasso del sistema fiat.

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