Apertura del SOL ETF: Jito riuscirà a sfruttare l'occasione per innescare un rimbalzo nell'ecosistema Solana?

Sebbene sia stato lanciato il Solana ETF, la tendenza delle entrate della rete è in calo e Jito si trova all'incrocio tra nuovi afflussi di capitale e miglioramenti della microstruttura.

Autori: Sam Schubert, Carlos

Traduzione: AididiaoJP, Foresight News

Il Bitwise SOL Staking ETF (BSOL) ha iniziato a essere negoziato, diventando, insieme a SSK, uno dei soli due ETF spot su Solana negli Stati Uniti. È degno di nota che Bitwise abbia dichiarato che il suo obiettivo è massimizzare le ricompense di staking raggiungendo un tasso di staking del 100%, ottenendo così un rendimento del 7,34% sulle ricompense di staking. Sarà interessante vedere se sarà davvero possibile mettere in staking il 100% delle posizioni SOL. SSK e l’ETP SOL europeo sono attivi da oltre quattro anni e hanno intenzionalmente mantenuto il tasso di staking ben al di sotto del 100%. Le ragioni sono puramente operative: questi emittenti devono garantire sufficiente liquidità per soddisfare le richieste di rimborso giornaliere.

Rispetto a questi partecipanti, Bitwise effettuerà lo staking interno tramite Helius, il che potrebbe aumentare l’efficienza operativa di BSOL. Nei prossimi tre mesi, Bitwise non applicherà commissioni di gestione sui primi 1.1 billions di dollari di asset gestiti. BSOL aprirà la strada a ulteriori ETF su SOL, e la quantità di capitali che questi ETF potrebbero effettivamente attrarre probabilmente supererà di gran lunga i 415 millions di dollari di afflussi cumulati da SKK da luglio.

Nel settore crypto, la vendita pubblica di MegaETH è iniziata ieri e, al momento della stesura, ha registrato una sovrascrizione di circa 9 volte, con impegni vicini a 450 millions di dollari. Finora è chiaro che l’asta si concluderà a un prezzo di 0,0999 dollari, il che implica una valutazione completamente diluita di 999 millions di dollari. Con la chiusura della vendita tra due giorni, potremmo vedere il multiplo di sovrascrizione salire ulteriormente (una stima non verificata suggerisce circa 20 volte), e i criteri di assegnazione saranno determinati in base alle informazioni sociali (profili Twitter, storico on-chain, ecc.). Negli ultimi giorni, la valutazione completamente diluita di MEGA sul mercato pre-listing di Hyperliquid è stata scambiata tra i 4 e i 5 billions di dollari, il che suggerisce che partecipare a questa vendita potrebbe portare a un ritorno economico, anche se la maggior parte degli utenti probabilmente non otterrà la quota di allocazione sperata.

Analisi delle debolezze di Jito e delle forze che potrebbero invertirne la tendenza

Il token Jito (JTO) ha mostrato una performance di prezzo debole, sottoperformando in modo significativo rispetto a Solana stessa. La quota di Jito sulle commissioni delle entrate di rete è diminuita drasticamente, passando da oltre la metà della base di entrate di Solana a meno del 30% attuale; questa situazione è ulteriormente complicata dal calo generale delle entrate di Solana. Ora la domanda è se Jito abbia una natura riflessiva tale da poter beneficiare di un rimbalzo dell’attività di rete di Solana, attività che Jito stesso è stato progettato per rafforzare.

L’architettura di Solana era stata molto lodata, ma recentemente è stata messa in discussione, poiché molte applicazioni e attività DeFi hanno avuto performance inferiori rispetto al mercato crypto più ampio. Questo solleva una domanda: perché su Solana non è ancora emersa una piattaforma di trading di perpetual competitiva che possa eguagliare la qualità di esecuzione di Hyperliquid? Perché team come Elipisis Labs hanno deciso di costruire Atlas? L’architettura offre velocità, ma non sempre garantisce un ordinamento prevedibile delle transazioni, un routing equo delle commissioni o una forte resistenza allo spam.

Il Block Assembly Market (BAM) di Jito mira a risolvere questo problema mantenendo il design monolitico di Solana, ma dando alle applicazioni il controllo, in stile appchain, sull’ordinamento delle transazioni e sulle commissioni. Un esempio potenziale è il buffer di velocità per gli adottanti, che può rallentare il traffico dannoso e ridurre lo spread, simile a quanto implementato da Hyperliquid. L’obiettivo è ottenere code più chiare, meno giochi di latenza e una qualità di esecuzione superiore, favorendo così applicazioni migliori e rafforzando l’attività DeFi, il che potrebbe sostenere un rimbalzo delle entrate di Solana. Tutte le commissioni BAM saranno indirizzate alla DAO, fornendo una nuova fonte di entrate, e la mainnet BAM ha recentemente superato la soglia dei 10 millions di SOL in staking.

Il recente investimento strategico da 50 millions di dollari guidato da Andreessen Horowitz (vendita privata di token) dimostra la forte fiducia dei sostenitori. Sottolinea il ruolo di BAM come infrastruttura centrale di Solana, migliorando il mercato attraverso il controllo delle applicazioni sull’ordinamento delle transazioni e riducendo il MEV dannoso. BAM è una rete che estende Solana e sblocca primitive on-chain (come order book centralizzati e dark pool) che in passato non erano realizzabili a causa del MEV.

Gli ETF di staking su Solana stanno per arrivare. VanEck ha presentato una richiesta S-1 per un JitoSOL ETF, che deterrà direttamente i token di staking liquido di Jito. Con il lancio di nuovi fondi e l’aumento delle dimensioni, il potenziale di penetrazione degli LST cresce e il legame tra i flussi di capitali della finanza tradizionale e il ciclo di valore di Jito si rafforza. Si noti che lo staking liquido su Solana è in costante aumento, raggiungendo attualmente quasi il 15% del totale in staking.

Dalla SIMD-0096, i validatori ricevono tutte le commissioni prioritarie invece di condividerle con il meccanismo di burn, ottenendo così una quota sproporzionata delle entrate della rete. Una volta attivata la SIMD-0123, verrà ristabilito l’equilibrio richiedendo ai validatori di condividere una parte di queste commissioni con gli staker, aumentando così i rendimenti dello staking e distribuendo le ricompense in modo più uniforme nella rete. Queste due dinamiche — maggiore condivisione delle attività dell’ecosistema con gli staker e l’espansione dello staking liquido — si traducono direttamente nelle entrate che Jito genera dalle commissioni di gestione dello staking liquido.

Tuttavia, la concorrenza nel mercato dello staking liquido su Solana si è intensificata. JitoSOL deteneva quasi la metà della liquidità di staking, ma la sua quota è scesa a circa il 25% poiché nuovi entranti hanno frammentato il mercato. In particolare, Sanctum ha guadagnato slancio attraverso il suo modello di brand LST e le partnership, offrendo ai protocolli la possibilità di lanciare prodotti di staking personalizzati in diretta concorrenza con quelli di Jito.

In questo contesto, Jito sta allineando gli incentivi del protocollo con il valore per i detentori di token. Dopo la JIP 24, tutte le commissioni del block engine e BAM confluiscono nel tesoro della DAO. La DAO distribuisce tutte le entrate a buyback continui di JTO, avendo già effettuato buyback per circa 2.5 millions di dollari da agosto 2025. La SubDAO sta lanciando sistemi Vault, aste JTO e buyback TWAP per automatizzare questo processo. L’importo mensile dei buyback è fissato per corrispondere alle entrate del mese precedente, creando così un collegamento diretto e ricorrente tra l’attività della rete e il valore del token.