Le società di Bitcoin Treasury affrontano il crollo del NAV mentre gli investitori retail perdono miliardi

Cointelegraph riporta che i valori patrimoniali netti delle società di tesoreria di asset digitali sono crollati. La società di ricerca 10x Research ha dichiarato venerdì che l'era della magia finanziaria sta finendo per le società di tesoreria Bitcoin. Queste società hanno emesso azioni a prezzi molto superiori al reale valore dei loro Bitcoin fino a quando l'illusione non è svanita.

Le tesorerie di asset digitali hanno trasferito ricchezza dagli investitori retail, che hanno pagato troppo per le azioni, in veri Bitcoin per la società. Gli azionisti hanno perso miliardi mentre i dirigenti accumulavano veri BTC. 10x Research ha utilizzato Metaplanet come esempio, osservando che la quarta più grande società di tesoreria Bitcoin ha trasformato una capitalizzazione di mercato di 8 miliardi di dollari sostenuta da soli 1 miliardo di dollari in Bitcoin in una capitalizzazione di mercato di 3,1 miliardi sostenuta da 3,3 miliardi di dollari in BTC.

Gli investitori retail hanno pagato da due a sette volte il reale valore dei Bitcoin quando acquistavano queste azioni durante il periodo di entusiasmo. Ora quei premi sono svaniti e molti azionisti sono in perdita. Anche Strategy ha vissuto un ciclo simile di boom e crollo nel suo valore patrimoniale netto, il che ha portato a un rallentamento negli acquisti di Bitcoin. Le azioni di Strategy sono salite del 2% venerdì chiudendo a 289,87 dollari. Tuttavia, sono scese del 39% rispetto al prezzo di chiusura massimo di sempre di 473,83 dollari nel novembre 2024.

Il Reset del Mercato Colpisce Duramente gli Acquirenti Aziendali

La normalizzazione del NAV ha creato punti di ingresso per gli investitori. Le società che ora vengono scambiate a livelli pari o inferiori al NAV offrono un'esposizione pura a Bitcoin con l'opzionalità di generare alpha futuro. Il 25% delle società pubbliche di tesoreria Bitcoin ora ha capitalizzazioni di mercato inferiori al valore delle loro partecipazioni in BTC a settembre 2025. Quando le società vengono scambiate sotto il NAV, l'emissione di azioni diventa diluitiva perché cede più proprietà tramite azioni sottovalutate rispetto al valore ricevuto in cambio.

Premi più bassi significano minore capacità di acquistare altri Bitcoin. Gli acquisti medi giornalieri da parte delle società di tesoreria sono scesi al livello più basso da maggio. Strategy ha visto il suo premio scendere a 1,26, il livello più basso da marzo 2024. Questo riduce la capacità di Strategy di acquistare BTC e indica una domanda di acquisto inferiore da uno degli assorbitori di offerta più importanti dell'ultimo anno. Le società di tesoreria Bitcoin hanno acquistato in media 1.428 BTC al giorno finora a settembre.

Le società di tesoreria che agiscono come veicoli di accumulo puro non dovrebbero essere scambiate a premio rispetto al loro bilancio a causa dei maggiori costi. Questi includono commissioni di consulenza, incentivi per gli insider e strutture di capitale complesse. In precedenza abbiamo trattato come 15 stati degli Stati Uniti stanno portando avanti piani per riserve in Bitcoin, incluso il disegno di legge pionieristico della Pennsylvania. Questa più ampia adozione istituzionale riflette una crescente fiducia nel ruolo di Bitcoin come asset di riserva strategico nonostante le attuali difficoltà delle società di tesoreria.

Il Modello di Tesoreria Sotto Pressione Selettiva

La selezione ha separato i veri operatori dalle macchine di marketing. Le società che sopravvivranno a questa transizione saranno testate, ben capitalizzate e attrezzate per generare rendimenti costanti. 10x Research ha dichiarato che le società di tesoreria di asset digitali con solide basi di capitale e team di gestione esperti di trading possono ancora generare alpha significativo. Bitcoin stesso continuerà a evolversi mentre queste società si adattano al nuovo ambiente.

Bitcoin Magazine riporta che la diluizione ha pesato molto sui prezzi delle azioni. Il numero di azioni diluite di Strategy è passato da circa 97 milioni nel 2020 a oltre 300 milioni nel 2025. Questo riflette la scala della raccolta di capitali per gli acquisti di Bitcoin. Il rallentamento dell'accumulo ha reso gli investitori meno disposti a pagare premi per le azioni. Senza un'accumulazione continua e significativa, il modello perde il suo fascino.

Il premio NAV in tutto il settore probabilmente tenderà verso uno man mano che più società adotteranno Bitcoin come asset di riserva. Il vantaggio del primo arrivato si è ridotto con decine di società di tesoreria e ETF ora disponibili. Storicamente, Strategy deteneva un premio NAV prominente come uno dei pochi modi per gli investitori di ottenere un'esposizione a leva su Bitcoin. Quel fossato competitivo si è eroso. Le azioni Metaplanet hanno perso il 6,5% alla Borsa di Tokyo ieri scendendo a 402 yen. Sono scese del 79% dal picco di metà giugno di 1.895 yen.