Il mercato globale delle criptovalute ha subito il più violento “evento cigno nero” di questo mese: improvvise fluttuazioni anomale nel mercato delle stablecoin, con alcune delle principali stablecoin che hanno perso gravemente il loro ancoraggio per brevi periodi, scatenando vendite di panico e reazioni a catena. Dopo l'accaduto, Tether, società emittente di USDT, ha rapidamente avviato una massiccia emissione per stabilizzare la liquidità di mercato, mentre Jane Fraser, CEO del colosso finanziario tradizionale Citigroup, ha sottolineato pubblicamente il 14 ottobre il “grande potenziale dei depositi tokenizzati”, indicando indirettamente che l'attuale attenzione del mercato sulle stablecoin potrebbe essere “eccessivamente amplificata”.
I. Stablecoin perdono l’ancoraggio, la fiducia del mercato crolla istantaneamente
1. Stablecoin: la “pietra angolare della fiducia” dell’ecosistema crypto
Le stablecoin, in quanto ponte chiave tra le valute fiat tradizionali e il mercato degli asset crypto, hanno come valore centrale l’ancoraggio 1:1 con il dollaro, offrendo agli investitori un mezzo di scambio relativamente stabile e uno strumento di copertura. Tuttavia, una volta che questa relazione di ancoraggio viene compromessa, la fiducia del mercato si sgretola rapidamente, fino a innescare panico sistemico.
2. Anomalia: stablecoin temporaneamente fuori ancoraggio
Secondo il monitoraggio in tempo reale, nelle prime ore dell’11 ottobre 2025, diverse stablecoin hanno mostrato una significativa deviazione dall’ancoraggio al dollaro. Tra queste, USDT ha toccato brevemente i 0,965 dollari su alcune CEX, USDC è sceso sotto 0,99 dollari su alcune piattaforme, e DAI ha raggiunto momentaneamente meno di 0,98 dollari. Sebbene tali fenomeni non si siano verificati simultaneamente su tutte le piattaforme, e i prezzi su exchange principali come Binance e Coinbase siano stati rapidamente corretti, la deviazione temporanea è bastata a innescare reazioni a catena da parte di trading algoritmico e strategie a leva.
I dati di mercato mostrano che, in quella giornata, la capitalizzazione totale del mercato crypto è evaporata di oltre 280 miliardi di dollari, Bitcoin (BTC) è sceso fino a 101.500 dollari, Ethereum (ETH) ha toccato un minimo di 3.355 dollari, e molte altcoin hanno registrato cali superiori all’80%.
3. Reazione del mercato: contrazione della liquidità e crisi di fiducia
Sebbene questo episodio di perdita dell’ancoraggio non abbia causato una crisi sistemica globale come il “crollo di LUNA” del 2022, il suo impatto sulla fiducia del mercato non è da sottovalutare. Alcuni investitori istituzionali hanno iniziato a mettere in dubbio la “stabilità” delle stablecoin, in particolare tra coloro che fanno affidamento su di esse per riserve di asset, copertura delle operazioni e bridge cross-chain.
II. Intervento di Tether, la liquidità di mercato viene rafforzata
Di fronte a una volatilità di mercato così intensa, il principale emittente di stablecoin Tether (USDT) ha attivato rapidamente il proprio meccanismo di emergenza, avviando una massiccia emissione di USDT l’11 ottobre mattina per alleviare la tensione sulla liquidità. In una dichiarazione ufficiale successiva, Tether ha affermato: “Questa emissione mira a rispondere alla domanda di mercato, garantendo agli utenti globali un’adeguata liquidità in stablecoin e mantenendo la stabilità operativa dell’ecosistema crypto.” Il mercato ritiene generalmente che la rapida reazione di Tether abbia efficacemente contenuto l’ulteriore diffusione del panico, evitando liquidazioni a catena di maggior portata e il crollo della fiducia. Da notare che, negli ultimi 30 giorni, Tether ha coniato complessivamente 11 miliardi di USDT.
Alcuni operatori del settore hanno però sollevato dubbi sul modello di “emissione per salvare il mercato” di Tether, ritenendo che in sostanza si tratti di colmare temporaneamente il gap di liquidità ampliando l’offerta, il che a lungo termine potrebbe accentuare la “dipendenza dalla fiducia” e il “rischio di centralizzazione” nel mercato delle stablecoin.
III. Grande potenziale dei depositi tokenizzati, l’attenzione sulle stablecoin potrebbe essere “eccessivamente amplificata”
Quando il sentiment di mercato non si era ancora del tutto stabilizzato, Jane Fraser, CEO di Citigroup, ha tenuto un discorso al Fintech Summit di New York il 14 ottobre, soffermandosi sulle prospettive di sviluppo dei “depositi tokenizzati” e mettendo in guardia contro l’eccessiva attenzione attuale sulle stablecoin. Fraser ha dichiarato: “I depositi tokenizzati—ovvero la conversione dei depositi bancari tradizionali in token digitali trasferibili su blockchain—hanno un enorme potenziale per rimodellare il sistema globale dei pagamenti e le infrastrutture finanziarie. Non solo possono aumentare l’efficienza della circolazione dei capitali, ma offrono anche nuovi strumenti di gestione del rischio e compliance per le istituzioni finanziarie.”
Ha inoltre sottolineato: “L’attuale attenzione del mercato sulle stablecoin, in una certa misura, potrebbe aver già superato il loro reale ruolo e la capacità di assorbire rischi. Sebbene le stablecoin siano una componente importante dell’ecosistema crypto, non sono state progettate per sostituire le valute fiat tradizionali o i depositi bancari, ma piuttosto per fungere da strumento di transizione.”
Le dichiarazioni di Fraser sono state interpretate dal mercato come una presa di posizione significativa della finanza tradizionale verso una “demitizzazione” delle stablecoin. Ha lasciato intendere che, sebbene le stablecoin svolgano un ruolo chiave nel mercato crypto, il loro valore e stabilità a lungo termine dipendono fortemente dal credito dell’emittente, dalla solidità del quadro normativo e dalla robustezza delle infrastrutture di mercato.
IV. Ruolo, rischi e futuro posizionamento delle stablecoin
1. L’essenza delle stablecoin: guidate dalla fiducia, non dalla tecnologia
La capacità delle stablecoin di “ancorarsi alle valute fiat” dipende essenzialmente dalla garanzia di credito dell’emittente e dalla gestione delle riserve, non dalla tecnologia blockchain in sé. Prendendo USDT come esempio, la questione se vi siano effettivamente riserve in dollari sufficienti a sostegno rimane da tempo al centro del dibattito di mercato. Nonostante Tether abbia pubblicato più volte rapporti di audit, la trasparenza e l’indipendenza di tali rapporti sono ancora oggetto di critiche.
2. Pressione normativa in costante aumento
Dal 2023, le principali economie mondiali hanno rafforzato la regolamentazione sulle stablecoin. Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, la SEC, la CFTC e altre autorità hanno più volte lanciato avvertimenti su conformità, antiriciclaggio (AML) e protezione dei consumatori. Il regolamento europeo “Markets in Crypto-Assets” (MiCA) include esplicitamente le stablecoin sotto una regolamentazione rigorosa, imponendo agli emittenti di detenere riserve fiat sufficienti e di sottoporsi a audit periodici.
L’episodio di perdita dell’ancoraggio dell’11 ottobre ha nuovamente evidenziato la vulnerabilità delle stablecoin in condizioni di mercato estreme, suonando un campanello d’allarme per le autorità di regolamentazione globali. In futuro, gli emittenti di stablecoin potrebbero dover affrontare requisiti più severi in termini di adeguatezza patrimoniale, standard di trasparenza delle riserve e gestione della liquidità di emergenza.
3. Depositi tokenizzati: il tentativo di “criptizzazione” della finanza tradizionale
A differenza delle stablecoin, i depositi tokenizzati sono asset digitali basati su blockchain emessi da banche o istituzioni finanziarie tradizionali, direttamente collegati a veri depositi bancari. Questi asset non solo possiedono le caratteristiche di regolamento istantaneo e programmabilità della blockchain, ma godono anche di una chiara protezione normativa e supporto creditizio all’interno del sistema finanziario tradizionale.
Citigroup, JPMorgan, HSBC e altre grandi banche internazionali stanno esplorando attivamente le applicazioni dei depositi tokenizzati, tra cui pagamenti transfrontalieri, finanza della supply chain e regolamento titoli. La dichiarazione di Fraser rappresenta di fatto un riconoscimento e una spinta pubblica a questa tendenza.
V. L’“ancora” delle stablecoin, a cosa dovrebbe essere realmente ancorata?
Nell’inseguire il trend delle stablecoin e l’innovazione crypto, non si dovrebbe trascurare il profondo patrimonio del sistema finanziario tradizionale in termini di sicurezza degli asset, gestione della compliance e controllo del rischio.
Il futuro delle stablecoin potrebbe non risiedere nella loro capacità di sostituire completamente le valute fiat o di diventare uno strumento indipendente di riserva di valore, ma piuttosto nella possibilità di diventare un “ponte affidabile” tra la finanza tradizionale e l’ecosistema crypto, basato su conformità, trasparenza e fiducia.
Per gli investitori, di fronte alle fluttuazioni di breve periodo e all’incertezza di lungo termine delle stablecoin, mantenere razionalità, diversificare il rischio, monitorare gli asset sottostanti e le tendenze normative sarà la chiave per affrontare questo mercato complesso.
