Intervista | All'interno del lancio pubblico sostenuto da 200 milioni di dollari in AVAX del tesoro di Avalanche

Bart Smith, CEO di Avalanche Treasury, spiega perché ritiene che le aziende dovrebbero costruire su Avalanche.

Bart Smith, ex dirigente della società di trading quantitativo Susquehanna, sta portando Avalanche Treasury Co. in borsa tramite una fusione SPAC da 675 milioni di dollari. Sostenuta da un acquisto scontato di AVAX da 200 milioni di dollari dalla Avalanche Foundation, la società prevede di costruire un fondo ecosistemico da un miliardo di dollari per offrire agli investitori una migliore esposizione alla blockchain Avalanche.

In un'intervista con crypto.news, Smith ha spiegato perché questo è il momento giusto per l'adozione della blockchain. Spiega anche cosa distingue Avalanche dalle altre reti di smart contract e perché la sua architettura la rende la più adatta per l'adozione aziendale.

crypto.news: Avalanche Treasury ha recentemente annunciato il suo lancio tramite una fusione SPAC. Cosa ha motivato questa mossa?

Bart Smith: Ho iniziato la mia carriera nella gestione patrimoniale e nel trading. Ho fondato una società ETF focalizzata sui mercati emergenti, che alla fine abbiamo venduto a Columbia Funds. Successivamente ho trascorso tredici anni in Susquehanna, dove ho gestito il gruppo ETF e successivamente il business del trading di credito. Dal 2014 in poi, sono stato responsabile di tutto ciò che riguardava gli asset digitali.

Nel 2014, stavamo semplicemente acquistando Bitcoin long per l'azienda. Durante il boom delle ICO nel 2017, abbiamo costruito quello che credo sia stato uno dei primi desk di market making di Wall Street per le crypto. Nel tempo, abbiamo fatto molti investimenti diretti. A causa dei limiti normativi, abbiamo spostato quell'attività offshore, quindi Susquehanna Crypto operava dalle Bahamas con uffici a Londra e Hong Kong.

La motivazione per creare Avalanche Treasury è nata da diversi fattori. Il primo è stato il miglioramento della chiarezza normativa. Le persone sottovalutano quanto sia importante questo cambiamento. Ora consente a istituzioni e aziende di utilizzare la tecnologia blockchain per rendere le loro operazioni più efficienti. Questo apre opportunità in diversi settori come gaming, finanza e software aziendale.

Nella mia precedente azienda, siamo stati tra i maggiori investitori nell'ultimo round di Avalanche (AVAX), insieme a Dragonfly, che ha co-guidato il round seed iniziale circa cinque o sei anni fa. Sono positivo su Avalanche da molto tempo. Quando abbiamo iniziato a discutere di una tesoreria, inizialmente la vedevo dal punto di vista dell'investitore, ma più ci pensavo, più mi rendevo conto che poteva diventare un veicolo migliore per ottenere esposizione alle crypto.

Molte istituzioni non possono o preferiscono non acquistare crypto spot su exchange non regolamentati. La maggior parte non può aprire un account Coinbase e le aziende statunitensi non possono accedere a Binance. Il loro ripiego naturale è guardare agli ETF. Ho gestito uno dei più grandi gruppi ETF per un decennio. Gli ETF sono ottimi contenitori, ma poiché devono offrire liquidità sul mercato primario ogni giorno, quella struttura limita ciò che può essere fatto al loro interno.

Un prodotto quotato e regolamentato in cui gli investitori possono fidarsi—uno che è sottoposto ad audit e supervisionato dalla SEC—combinato con una struttura di capitale permanente, ci permette di evitare riscatti giornalieri. Non dobbiamo mantenere un grande buffer liquido nel caso qualcuno acquisti o riscatti. Questa libertà ci consente di essere molto più strategici su come impieghiamo il capitale.

Quando guardi stablecoin o reti come Solana (SOL), Avalanche ed Ethereum (ETH), gran parte del valore economico creato dalle applicazioni o subnet non fluisce mai direttamente al token. Avalanche Treasury può investire direttamente in queste aree. Possiamo partecipare alla DeFi, alle operazioni dei validatori o fare piccoli investimenti diretti in nuove applicazioni costruite su Avalanche. Il valore di questa attività si accumula agli azionisti tramite un prodotto quotato e regolamentato.

Credo che stiamo entrando in un super-ciclo di cinque-dieci anni per l'adozione della blockchain. Volevo concentrare la mia energia su questa opportunità e penso che Avalanche sia la piattaforma più sottovalutata e quella meglio posizionata per vincere in diversi verticali.

CN: Hai menzionato la liquidità. Puoi illustrare la differenza tra la liquidità di un'azione quotata in borsa e quella di un token crypto nella top ten o top twenty?

BS: Dipende da diversi fattori, a partire da dove vivi. Se sei negli Stati Uniti e non puoi accedere ai mercati spot di Binance, ti manca la più grande pool di liquidità. Inoltre, non puoi fare trading su OKX o Bybit. Coinbase è tra i più grandi exchange al mondo, ma rappresenta solo una piccola fetta della liquidità complessiva.

Per un investitore istituzionale statunitense, anche se la compliance permettesse di fare trading su exchange esteri non regolamentati, senza accesso a tutti, vedresti comunque solo una parte del mercato.

Vedremo anche sempre più tesorerie di asset digitali quotarsi pubblicamente. Molte di queste arriveranno da aziende che hanno fallito in altri settori e ora si stanno spostando sulle crypto. Alcune di queste scambieranno pochissimo. La quotazione su un exchange, anche NYSE o Nasdaq, non è una soluzione di per sé. La vera liquidità richiede interesse degli investitori e market maker professionali che quotano prezzi durante tutta la giornata, così che sia gli investitori retail che istituzionali abbiano qualcuno con cui fare trading.

La liquidità dipende da chi sei, dove operi e che tipo di leadership e strategia ha la tesoreria. Se il progetto attira attenzione e offre benefici tangibili, allora le persone vorranno scambiarlo.

CN: State vedendo una reale domanda istituzionale per Avalanche e per Avalanche Treasury?

BS: Sì. La domanda iniziale è stata estremamente incoraggiante. C'è la sensazione tra gli investitori di aver perso l'opportunità con Bitcoin ed Ethereum. Quegli asset sono stati discussi per un decennio e molti investitori ora presumono che i maggiori guadagni siano già stati fatti. Il ruolo di Bitcoin come oro digitale è ben compreso, ma non offre utilità industriale o aziendale.

Avalanche è diversa. La vedo come un sistema operativo su cui le aziende possono costruire. È essenzialmente un software aziendale che le aziende possono integrare nelle loro operazioni così da poter personalizzare l'uso della blockchain per le proprie esigenze, restando comunque connesse all'ecosistema più ampio.

Con una migliore chiarezza normativa, le aziende possono finalmente implementare la tecnologia blockchain. Non vogliono archiviare informazioni private su blockchain pubbliche. Richiedono KYC, AML e la possibilità di autorizzare l'accesso in modi che si adattino ai loro modelli di business. Fuori da Avalanche, l'unica vera opzione è costruire un L2 su Ethereum, che è complesso e richiede team di sviluppatori che comprendano quegli ambienti.

Avalanche consente loro di creare il proprio L1 e personalizzarlo secondo necessità. Ava Labs fornisce supporto diretto per questo processo. Le aziende ottengono un partner con cui lavorare e un'infrastruttura che ha senso per loro. Questa combinazione è ciò che sta risuonando con gli investitori istituzionali.

CN: Hai menzionato che Avalanche consente alle aziende di costruire le proprie reti. In che modo Avalanche è diversa da altre chain in questo senso?

BS: Avalanche ha tre chain diverse: la P-Chain, la C-Chain e la X-Chain. La C-Chain è stata progettata specificamente per consentire alle persone di costruire quelle che una volta erano chiamate subnet, ora note come L1. Puoi essenzialmente costruire sopra la blockchain Avalanche creando il tuo fork. Questo ti permette di personalizzare certi fattori, ma la tua rete è comunque collegata all'ecosistema Avalanche più ampio.

Quindi stai costruendo un'altra chain che si affianca alle altre. Il ciclo di liquidità è praticamente infinito perché le tue transazioni non sono raggruppate con quelle di tutti gli altri. Puoi avere il tuo token nativo che scambia all'interno dell'ambiente cross-chain di Avalanche, e tutte le tue transazioni sono protette dalla rete Avalanche stessa.

Il vantaggio per un'azienda è che possiedi il tuo stack economico. Controlli la sicurezza e le autorizzazioni, e puoi fare KYC ai partecipanti. Ottieni anche il beneficio dei validatori di Avalanche che proteggono le tue transazioni. Poiché Avalanche è compatibile con EVM, la tua chain personalizzata può connettersi direttamente alla Ethereum Virtual Machine. Questo significa che hai interoperabilità con l'ecosistema EVM più ampio.

Per molte aziende, questa è una proposta semplice e potente. Rispetto alla costruzione di un L2 personalizzato su Ethereum, che è tecnicamente complicato e meno sicuro, Avalanche offre una soluzione completa end-to-end che rende l'uso aziendale molto più pratico.

CN: Puoi fare degli esempi di come viene utilizzato questo approccio?

Un buon esempio è lo stato del Wyoming. Stanno pianificando di emettere la propria stablecoin costruita su Avalanche. Vogliono usarla per distribuire cose come rimborsi fiscali o benefici statali, ad esempio sussidi di disoccupazione o assistenza sociale, tramite un sistema di carte di debito. Poiché è costruita su Avalanche, possono renderla privata e personalizzata. Le informazioni personali delle persone non sono visibili su un registro pubblico, ma il sistema beneficia comunque dell'efficienza della blockchain.

Un altro caso è il California Department of Motor Vehicles, che ha tokenizzato circa quarantadue milioni di titoli di proprietà di auto. Al momento, se vuoi vendere la tua auto, devi andare al DMV per ottenere la prova di un titolo pulito. È lento e amministrativo. Se quei titoli esistessero su una blockchain costruita su Avalanche, potresti semplicemente autorizzare un acquirente a vedere che hai un titolo pulito e che i tuoi pagamenti sono aggiornati. Potresti completare una vendita a qualcuno finanziato da Toyota senza che nessuno dei due si incontri fisicamente.

Questo è l'effetto rete in azione. Se altri produttori di auto come Ford, Audi e Mercedes-Benz mettessero anche le loro operazioni di finanziamento on chain, e ogni stato USA usasse Avalanche per emettere titoli di proprietà delle auto, l'intero processo delle auto usate diventerebbe molto più efficiente. Oggi perdi circa il dieci percento del valore della tua auto a causa dell'attrito nel sistema. Rimuovere quell'attrito sbloccherebbe un enorme valore.

Ogni nuovo partecipante aggiunge valore esponenziale alla rete, che riflette il principio della Legge di Metcalfe. Queste chain private sono comunque collegate alla rete pubblica Avalanche. Ogni transazione può costare una piccola commissione, e parte di quell'AVAX viene bruciata. Quindi, man mano che l'uso cresce, la scarsità aumenta e il valore del token è supportato da reale attività transazionale piuttosto che dalla speculazione.

Con Ethereum, alcuni investitori si sono lamentati che quando l'attività si spostava su L2, sottraeva valore alla main chain. Come gestisce Avalanche questa dinamica?

BS: C'è un po' di questo effetto. Le aziende vogliono controllare il proprio stack finanziario. Non tutto il valore di queste blockchain private fluirà direttamente verso AVAX, ma non sarebbe mai stato così. È irrealistico pensare che un'azienda che costruisce una rete finanziaria privata voglia che tutta la creazione di valore vada a un'altra base di detentori di token.

Il beneficio per AVAX è che ogni transazione su queste chain private o aziendali è comunque collegata e protetta tramite la rete Avalanche. Le transazioni pagano commissioni in AVAX, e parte di queste commissioni viene bruciata. Più attività c'è in questi casi d'uso, più forti diventano le tokenomics sottostanti.

Stiamo superando la fase in cui l'entusiasmo per le crypto era principalmente per meme coin o NFT. Ora vediamo aziende reali, governi e corporation che usano Avalanche in applicazioni concrete. Questo spostamento verso l'adozione nel mondo reale è ciò che le persone non hanno ancora pienamente compreso.

CN: Il primo accordo che Avalanche Treasury ha concluso è stato l'acquisto di AVAX da 200 milioni di dollari dalla Avalanche Foundation. In futuro, prevedete di fare accordi simili con la Foundation o acquisterete sul mercato aperto?

BS: L'entusiasmo delle istituzioni per questa transazione è stato molto forte. Stavano cercando modi per investire nella tecnologia blockchain in una struttura che si adattasse agli standard istituzionali, e finora non c'era davvero un buon veicolo per questo.

La prima priorità è chiudere questa transazione. L'abbiamo annunciata e ora dobbiamo presentare la documentazione alla SEC e completare il processo. L'obiettivo è finire tutto nel primo trimestre del prossimo anno, idealmente gennaio o febbraio, così la combinazione aziendale sarà completa, saremo quotati e gli investitori avranno accesso a questo prodotto.

Una volta quotati, si aprirà la vera opportunità. Ogni altra industria ha potuto raccogliere capitali tramite i mercati pubblici—software, internet, comunicazioni—ma l'industria degli asset digitali non ha avuto questa opzione. Ecco perché tanti progetti crypto hanno fatto affidamento sulla struttura “labs and foundation” in passato. Nel precedente contesto normativo, non era consentito accedere direttamente ai mercati pubblici dei capitali.

Ora che possiamo, saremo in grado di incontrare gli investitori dove sono. Alcuni vorranno obbligazioni convertibili che offrano upside con protezione. Altri preferiranno azioni ordinarie. Possiamo anche considerare azioni privilegiate, private investment in public equity (PIPE), o emissioni sul mercato tramite un programma at-the-market. Avere questa struttura di capitale disponibile ci consente di raccogliere fondi in modo efficiente per gli azionisti attuali.

Quando abbiamo deciso di seguire la strada della SPAC, abbiamo deliberatamente scelto di non fonderci con un'azienda fallita esistente. Molte SPAC prendono questa scorciatoia, ma crea passività pregresse e distrazioni. Volevamo una struttura pulita dal primo giorno. Anche Michael Saylor passa ancora venti minuti di ogni call trimestrale a parlare della sua azienda software prima di arrivare alla parte su Bitcoin. Non volevamo quella situazione. Volevamo un veicolo puro, a lungo termine, focalizzato interamente sugli asset digitali.

Una volta completata la quotazione, le conversazioni che ho avuto con le istituzioni suggeriscono che vogliono agire rapidamente. Hanno detto: “Una volta che siete quotati, tornate da noi.” Vogliono guardare azioni privilegiate, convertibili e investimenti azionari. Questo ci dà flessibilità per raccogliere capitale nel modo più efficiente per gli azionisti.

CN: E per quanto riguarda l'impatto sul mercato? Il vostro obiettivo è costruire una tesoreria AVAX da un miliardo di dollari. Se acquistate così tanto sul mercato aperto, potreste muovere i prezzi in modo significativo.

BS: È vero. A piena diluizione, AVAX è un asset da circa venti miliardi di dollari, a seconda del prezzo. Siamo molto consapevoli delle dinamiche di liquidità. Ho gestito una delle più grandi società di market making crypto al mondo, quindi se c'è un'area in cui sono sicuro, è comprendere la liquidità delle crypto.

Stiamo adottando un approccio a lungo termine per acquisire asset. Vogliamo essere efficienti e ponderati su come e dove impieghiamo il capitale. Questo potrebbe significare accumulare lentamente nel tempo, in modo da minimizzare l'impatto sul mercato. Saremo sempre attenti a come i nostri acquisti influenzano l'ecosistema e il prezzo di AVAX.

CN: Quali sono alcune cose che gli investitori potrebbero trascurare riguardo AVAX o il mercato crypto più ampio?

BS: Quello che vedo nel mercato in questo momento è che tutti sono concentrati sulla politica delle banche centrali. La conversazione riguarda quanti tagli dei tassi arriveranno, cosa potrebbero fare i dazi all'inflazione e tutti questi fattori macro. I prezzi delle crypto, inclusi Bitcoin, Ethereum e Avalanche, reagiscono ancora principalmente a questi cambiamenti macro. Scambiano come versioni a beta più alta o più bassa dello stesso tema.

Dal mio punto di vista, ci sono progressi incredibili su alcune piattaforme, e meno su altre, ma sono ancora valutate dal mercato come se fossero tutte lo stesso tipo di asset macro. Penso che questo cambierà nel 2026. Le istituzioni inizieranno a fare vera ricerca, confrontando le diverse blockchain sui loro fondamentali. Quando ciò accadrà, Avalanche ne trarrà grande beneficio, perché le sue caratteristiche di base e il successo finora non sono stati pienamente apprezzati dal mercato.

Questo è ciò che mi entusiasma di più: man mano che l'adozione cresce e compaiono più casi d'uso nel mondo reale, le persone inizieranno a guardare a queste reti con un occhio più critico. Questo cambiamento sarà molto positivo per Avalanche.