10.11 Analisi del crollo: chi costruirà una rete di sicurezza per il mercato delle criptovalute?

Alle cinque e mezza del mattino, la quotazione di USDe è stata schiacciata fino a 0,65 dollari.

Sullo schermo, tutto rosso. I numeri si riversano come una cascata. BTC è sceso da 122.000 dollari a 104.000 dollari, ETH è passato da 4.360 dollari a meno di 3.500 dollari. Le K line di alcune altcoin sono diventate linee verticali, alcune sono addirittura arrivate a zero.

Nella notte tra il 10 e l'11 ottobre, il mercato globale delle criptovalute ha visto evaporare 300 miliardi di dollari. Oltre 1,6 milioni di persone sono state liquidate, con una liquidazione forzata di 19,1 miliardi di dollari.

La finanza tradizionale dispone di meccanismi di interruzione, richiami di margine e fondi di protezione degli investitori. Gli utenti di Web3 nella maggior parte dei casi possono solo guardare impotenti mentre la linea di liquidazione viene superata.

Una caduta libera senza rete di sicurezza

La sera del 10 ottobre, Trump ha annunciato su Truth Social : dazi aggiuntivi del 100% su tutti i prodotti cinesi, con aliquote totali su alcuni prodotti superiori al 130%. Ha anche minacciato di cancellare l'incontro APEC con Xi Jinping.

Dopo la notizia, le borse americane sono crollate, il Dollar Index è salito del 1,8% e i capitali si sono riversati su asset rifugio.

Il mercato delle criptovalute è stato il primo a essere colpito. La minaccia dei dazi è diventata la miccia che ha innescato il crollo, bruciando istantaneamente la bolla del mercato. All'alba di sabato, i trader asiatici dormivano, Wall Street era già chiusa e i market maker occidentali erano offline.

Il mercato era vuoto, nessuno pronto a comprare. Le vendite hanno iniziato a rotolare come una valanga.

Come la leva finanziaria ha ucciso i long

Negli ultimi mesi, la leva sui futures e i prestiti circolari DeFi hanno spinto il mercato sull'orlo del precipizio.

Binance e Bybit offrono leva fino a 100 volte. Molti erano completamente long. Nel DeFi la situazione era ancora più folle: si usavano USDe, WBETH e BNSOL di Ethena come collaterale, si prendevano stablecoin in prestito, si compravano altre coin, si mettevano di nuovo a collaterale, in un loop infinito.

Dopo che il prezzo ha rotto il supporto, un'ondata di liquidazioni ne ha innescata un'altra, dando il via a una reazione a catena di long che liquidano altri long.

In 24 ore, le liquidazioni dei long hanno raggiunto 16,68 miliardi di dollari, pari all'87% del totale. La nuova piattaforma Hyperliquid ha visto liquidazioni per oltre 10,2 miliardi di dollari, superando di gran lunga Bybit (4,6 miliardi) e Binance (2,3 miliardi).

La più grande singola liquidazione è avvenuta sul contratto ETH-USDT di Hyperliquid, per un valore di 203 milioni di dollari.

Se si includono le liquidazioni on-chain con leva, la reale riduzione della leva potrebbe arrivare a 30-40 miliardi di dollari.

Perché USDe ha perso il peg?

Alle 5:30 del mattino, la coppia USDE/USDT su Binance è crollata. Il prezzo è sceso fino a 0,65 dollari, mentre il prezzo on-chain è sceso a 0,97 dollari.

Molti hanno ricordato la spirale della morte di UST.

Il protocollo Ethena sostiene USDe con sovracollateralizzazione, mantenendo una posizione long spot coperta da una short perpetua. Durante il crollo, la posizione short ha generato profitti, rafforzando la garanzia collaterale. Il protocollo ha continuato a funzionare normalmente, senza spirale della morte.

Il problema è stato nel mercato secondario.

Molti utenti hanno utilizzato USDe per prestiti circolari o come margine. Durante il panic selling, i market maker non sono riusciti a mantenere il prezzo, gli ordini di acquisto si sono esauriti e le API degli exchange hanno subito ritardi. Il prezzo è crollato istantaneamente.

Il protocollo in sé non aveva problemi, la vera causa era la liquidità compressa. Con il ritorno della calma, USDe è rapidamente tornato sopra 0,99 dollari.

Anche asset incapsulati come WBETH e BNSOL hanno subito un depeg simile, ma sono poi tornati alla normalità.

La caduta verticale delle altcoin

Ancora peggio è andata ai token a bassa capitalizzazione. Molte coin sono state schiacciate quasi a zero.

La ragione è semplice: nessuno pronto a comprare.

Dopo il ritiro dei market maker storici, la profondità delle altcoin è mantenuta da pochi market maker attivi, con risorse limitate che privilegiano le coin principali. I piccoli progetti perdono così il supporto. Quando il mercato crolla, i market maker devono proteggere prima gli asset principali, ritirando la liquidità dalle altcoin. Il risultato: le altcoin subiscono una forte pressione di vendita senza ordini di acquisto.

Il prezzo del token IoT IOTX è stato temporaneamente schiacciato a $0.00000. Molte shitcoin hanno perso tra il 90%-99% in pochi minuti, con le K line che mostrano una caduta verticale in un solo minuto.

Tutto ciò è avvenuto tra la tarda notte di venerdì e le prime ore di sabato, durante l'orario non lavorativo dei trader occidentali. La profondità di mercato era già scarsa, nessuno monitorava i prezzi, nessuno correggeva le anomalie.

Le commissioni Gas su Ethereum sono salite a diverse centinaia di Gwei, alcune piattaforme (come Kraken e Backpack) hanno subito crash o rallentamenti. Gli utenti non sono riusciti a trasferire o scambiare in tempo, ampliando ulteriormente le perdite.

Binance è andato in crash

Come il più grande exchange di criptovalute al mondo, anche Binance ha mostrato delle criticità durante questa tempesta.

A causa dell'afflusso massiccio di ordini, Binance ha subito rallentamenti e persino crash. Molti utenti hanno segnalato che nei minuti più critici non sono riusciti ad accedere ai propri account o a piazzare ordini, perdendo l'occasione di chiudere le posizioni o limitare le perdite.

Molti hanno notato che le coin listate su Binance sono crollate ancora di più. Quando Binance va in crash o limita le funzionalità, le coin collegate subiscono oscillazioni ancora più forti a causa del congelamento dei principali pool di trading.

I limiti tecnici degli exchange giganti sono diventati un rischio sistemico: condizioni estreme non sono un caso, ma una tappa obbligata nel processo di maturazione del mercato.

Web3 ha bisogno della sua rete di sicurezza

Di fronte a questi difetti strutturali, il mercato ha bisogno di meccanismi di protezione più maturi. La risposta sta nel design dei meccanismi.

Il mercato delle criptovalute può progettare un proprio sistema assicurativo, anche in modo decentralizzato. Tecnicamente, tutto ciò è possibile.

Gli smart contract possono eseguire automaticamente la logica di compensazione in caso di liquidazione, senza necessità di revisione manuale: il codice è la regola. Una parte di ogni transazione va in un fondo assicurativo; quando condizioni estreme causano perdite agli utenti, il fondo paga automaticamente, tutto on-chain e trasparente.

Quando le perdite degli utenti superano una certa soglia, il sistema può fornire potenza di calcolo o token come sussidio. Questi sussidi generano rendimenti continui, compensando le perdite attuali con i profitti futuri. In caso di volatilità estrema, il protocollo può anche ridurre automaticamente la leva, dando agli utenti tempo per reagire.

Tutti i fondi assicurativi sono custoditi on-chain, le condizioni di risarcimento sono eseguite da smart contract. La fiducia può essere scritta nel codice, le regole possono diventare protezione.

Sostituire la regolamentazione con il design

C'è chi teme che i meccanismi assicurativi possano compromettere la natura libera delle criptovalute. Ma la vera libertà ha bisogno di una rete di protezione.

Gli alpinisti si legano per salire più in alto, i paracadutisti portano il paracadute per godersi la caduta libera.

Il meccanismo assicurativo copre i rischi dopo che l'utente ha fatto la sua scelta.

L'assicurazione di Web3 può essere a livello di codice, trasparente, automatica, senza la complessità dei processi di revisione e delle garanzie di fiducia della finanza tradizionale. Questa è l'assicurazione decentralizzata.

La notte tra il 10 e l'11 ottobre, molti si sono chiesti: se ci fosse stata un'assicurazione a copertura, sarebbe andata così male?

La risposta potrebbe essere sì.

Chi costruirà questa rete di sicurezza?

Un tale meccanismo esiste per dare un punto d'appoggio alla fiducia e un limite al rischio.

Nella narrazione di Web3 abbiamo parlato molte volte di "cambiamento di paradigma"", "decentralizzazione del potere"", "ritorno del valore". Ma quando 19,1 miliardi di dollari evaporano in una notte e 1,6 milioni di persone vengono liquidate contemporaneamente, queste grandi narrazioni sembrano vuote.

Gli utenti hanno bisogno di una protezione concreta.

La tecnologia è già matura. Gli smart contract possono gestire risarcimenti automatici, i fondi on-chain possono operare in modo trasparente, i sussidi di potenza di calcolo possono generare rendimenti continui. Resta solo una questione di volontà: chi è disposto a scrivere la protezione degli utenti nel protocollo di base?

Il segno della maturità di Web3 è avere una vera rete di sicurezza che protegga gli utenti durante le condizioni di mercato estreme.

Dopo l'11 ottobre, il settore dovrebbe ricordare non solo i numeri.

Quando arriverà la prossima cascata, chi potrà davvero proteggere gli utenti?