Venerdì di questa settimana, i mercati azionari statunitensi sono crollati su tutta la linea, con il Nasdaq che ha perso oltre il 3%, registrando la peggiore performance degli ultimi sei mesi, mentre il mercato ha percepito un senso di pericolo.
Il mercato toro sta per giungere al termine? Il leggendario investitore di Wall Street Paul Tudor Jones ha avvertito negli ultimi giorni che il mercato potrebbe ancora assistere a un forte rialzo, ma allo stesso tempo è entrato nell’ultima fase del mercato toro. Secondo lui, i guadagni verranno realizzati in anticipo, seguiti da un’inversione violenta.
Questo schema è il destino comune di tutte le fasi speculative di mercato e del cosiddetto “melt-up” finale. Il momento del “melt-up” è solitamente accompagnato dai rendimenti più ricchi e dalla volatilità più intensa, e segnala anche che i rischi si stanno accumulando rapidamente.
La psicologia del mercato attuale potrebbe essere diventata sempre più fragile. L’investitore esperto Leon Cooperman, citando l’avvertimento dell’oracolo di Omaha Warren Buffett, ha sottolineato che quando il mercato entra in una fase in cui qualsiasi strategia fa guadagnare, il comportamento della folla passa dall’investimento razionale alla “paura di perdere” (FOMO). Secondo lui, l’attuale rialzo si è ormai staccato dai fondamentali come utili o tassi d’interesse, ed è guidato unicamente dall’aumento dei prezzi.
Ancora più degno di attenzione, secondo l’analista di Bloomberg Simon White, il mercato è entrato in una pericolosa modalità di “cattive notizie sono buone notizie”. In questa fase, dati economici deboli stimolano invece il rialzo delle azioni, poiché gli investitori scommettono che la Federal Reserve allenterà la politica monetaria. Questo fenomeno anomalo si è verificato prima dei principali massimi di mercato nelle ultime occasioni.
L’ultima festa? Storia e sorprendenti somiglianze con il 1999
L’attuale contesto di mercato presenta sorprendenti somiglianze con il periodo della bolla internet del 1999. Paul Tudor Jones sottolinea che l’ultimo anno di un mercato toro spesso produce i rendimenti più consistenti, ma è anche accompagnato da una maggiore volatilità.
Come analizzato in un articolo di RealInvestmentAdvice.com, al centro di ogni bolla c’è una storia. Nel 1999 la storia era Internet, mentre nel 2025 la storia è l’intelligenza artificiale, entrambe portatrici di una grande immaginazione sulla trasformazione dell’industria e l’esplosione della produttività.
Questa somiglianza si riflette a livello psicologico. All’epoca, gli investitori si riversavano sul mercato per paura di perdere, spingendo il rapporto prezzo/utili di aziende come Cisco oltre 100 volte. Oggi, la narrazione “se l’AI cambierà tutto, non puoi non averla” sta guidando lo stesso comportamento.
Nonostante l’abbondante liquidità, l’enorme deficit fiscale e i tagli dei tassi da parte delle banche centrali globali continuino a sostenere il mercato toro, questi stessi fattori sono anche la fonte dell’instabilità del mercato. Quando quasi tutte le classi di attivi — dai titoli a grande capitalizzazione all’oro, fino a bitcoin — raggiungono nuovi massimi storici e sono altamente correlate, una sola inversione potrebbe innescare una reazione a catena.
Il “Buffett Indicator” lampeggia rosso e il rischio della narrazione
Quando il mercato è guidato dalla narrazione e non dai fondamentali, il rischio si insinua silenziosamente. Leon Cooperman avverte che acquistare solo perché i prezzi stanno salendo “non ha mai portato a buoni risultati”.
L’“Indicatore Buffett”, che misura il rapporto tra la capitalizzazione totale di mercato e il PIL, ha superato il 200%, oltrepassando tutti i livelli estremi storici e suggerendo che il mercato azionario è gravemente disconnesso dall’economia reale.
Il rischio è che, quando tutti costruiscono una “narrazione razionale” per la crescita degli asset che possiedono, il consenso diventa estremamente affollato. Come afferma il maestro degli investimenti Bob Farrell: “Quando tutti gli esperti e le previsioni sono d’accordo, sta per succedere qualcos’altro.”
Attualmente, quasi tutti gli investitori si aspettano che i prezzi continuino a salire; questa scommessa unilaterale rende il mercato estremamente sensibile a qualsiasi piccola notizia negativa, che potrebbe scatenare una reazione sproporzionata.
Il pericoloso segnale del “cattive notizie sono buone notizie”
Secondo l’analisi di Simon White di Bloomberg, l’ingresso del mercato nella modalità “cattive notizie sono buone notizie” è una caratteristica importante della formazione di un massimo. Gli investitori ignorano il rallentamento economico e, invece, esultano nella speranza che la Federal Reserve intervenga per salvare il mercato. I dati storici mostrano che questo meccanismo si è verificato prima dei tre principali massimi di mercato passati, nonché prima dei massimi del 2011 e del 2015.
Tuttavia, l’analisi avverte anche su due punti. Primo, questo meccanismo può durare diversi mesi prima che il mercato subisca una vera correzione.
Secondo, negli ultimi vent’anni, questo schema si è verificato anche a metà dei mercati toro.
Ma considerando l’attuale eccessivo investimento nel settore AI, le valutazioni da record e la crescente bolla speculativa, nessuno osa affermare che questa sia solo una “pausa di metà partita”.
