Perché il prezzo realizzato di Bitcoin è il vero segnale di mercato rialzista

Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico dopo aver superato i $125.000 durante lo scorso fine settimana. Il titolo è familiare ed è il tipo di traguardo a cifra tonda che riporta gli investitori retail sui grafici. Tuttavia, sotto la superficie è accaduto qualcos’altro: la blockchain ha silenziosamente ricalibrato la sua contabilità.

Il realized price, che rappresenta il costo medio a cui ogni coin esistente è stata trasferita l’ultima volta, è appena aumentato all’unisono tra i detentori a breve termine, i detentori a lungo termine e l’intero mercato. Il realized price è il siero della verità della chain. Non si interessa delle candele speculative o della leva finanziaria; si muove solo quando le vere coin cambiano di mano.

Negli ultimi nove mesi, il realized price di Bitcoin è salito da circa $41.000 a oltre $54.000. Il costo base dei detentori a breve termine è balzato da circa $87.000 a $113.000. Anche i detentori a lungo termine, che raramente si scompongono, hanno visto il loro costo base salire da $24.000 a quasi $37.000.

I principali modelli di costo base di Bitcoin dal 1° gennaio al 6 ottobre 2025 (Fonte: Checkonchain)

Quest’ultimo numero è rivelatore. Il costo base degli LTH si muove a malapena nei mercati rialzisti a meno che le vecchie coin non si muovano effettivamente, di solito passando da una conservazione profonda a una nuova domanda. Questa volta, si sta muovendo rapidamente. Coin rimaste dormienti per anni vengono rivalutate più in alto, spesso nei flussi di creazione di ETF o nei movimenti di custodia istituzionale.

Questo è ciò che sembra una vera rivalutazione on-chain: rotazione dell’offerta su larga scala, non semplice attività speculativa.

Perché è importante

Quando il realized price aumenta, trascina verso l’alto il “pavimento di pareggio” del mercato. Il detentore medio ora possiede Bitcoin a un costo più elevato, restringendo il margine di profitto della rete. Questo cambia i comportamenti. I ribassi vengono acquistati più velocemente perché tutti sono più vicini al pareggio. Ma quando il prezzo scende sotto la nuova linea dei detentori a breve termine, che al momento della scrittura si trova intorno a $113.000, le cose si fanno più dure, perché la leva finanziaria e il sentiment poggiano su basi più fragili.

Conta anche chi tiene in mano il “cerino”. Ogni volta che il costo base a lungo termine aumenta, significa che la vecchia offerta (miner, wallet OG, tesorerie di custodia) è stata redistribuita ad acquirenti con nuova convinzione. L’offerta debole di anni fa diventa nuove mani forti. Questo resetta la “soglia del dolore” per le correzioni future. L’eccesso di vecchi venditori di profitto si sposta più in alto, liberando spazio sotto.

Questa rivalutazione codifica in modo permanente l’ingresso istituzionale nella chain per gli emittenti di ETF e i desk. Quelle unità di creazione da $110.000 non sono solo azione di prezzo; ora fanno parte del registro permanente di Bitcoin. Ecco perché la salita della linea LTH dovrebbe contare più della volatilità spot. Significa che la proprietà sta realmente ruotando, non solo riciclata tramite leva finanziaria.

Il nuovo pavimento morbido

Pensa al realized price come alla versione del valore contabile di Bitcoin, un conteggio continuo di ciò che il mercato ha effettivamente pagato per ogni coin ancora esistente. È il costo medio di acquisizione della blockchain su tutta l’offerta circolante. Questo include coin detenute da ETF, exchange, miner e wallet individuali, ma anche coin che non si muoveranno mai più: i milioni persi per chiavi dimenticate, vecchi hard disk e wallet dell’era Satoshi che non vedono una transazione da quindici anni. Quelle coin antiche contano ancora nel realized cap, valutate al prezzo dell’ultimo movimento, di solito tra pochi centesimi e qualche centinaio di dollari.

Questo è ciò che rende il realized price sia potente che disordinato. Cattura l’intero registro storico, non solo l’economia attiva. Quando i realized price saltano, come quest’anno a circa $54.000, ridefinisce ciò che la rete considera “fair value”, ma lo fa mediando miliardi di dollari di offerta morta. In pratica, il realized price di Bitcoin è un costo base misto tra coin attive, che vengono scambiate e rivalutate costantemente, e quelle dormienti che non si muoveranno mai più. Questo significa che il numero è sempre inferiore al vero costo di detenere Bitcoin sul mercato vivo.

Quindi, mentre i trader trattano $54.000 come il pavimento invisibile, è un pavimento sostenuto dai fantasmi. Una porzione enorme dell’offerta circolante è stata attiva l’ultima volta prima che Bitcoin avesse un mercato funzionante, il che trascina il realized price verso il basso. Questa distorsione può nascondere il vero costo dell’offerta reale e liquida. In pratica, il float attivo, ovvero le coin che effettivamente vengono scambiate, collateralizzano prestiti o fluiscono tramite ETF,  probabilmente ha un costo base decine di migliaia di dollari più alto.

Ogni ribasso verso il realized price trova acquirenti che lo vedono come uno “sconto”, ma è in parte un’illusione. Non è il costo medio degli investitori di oggi; è una memoria ponderata di chiunque abbia mai posseduto Bitcoin, vivi o morti. Più coin antiche restano intatte, più il realized price sottostimerà sempre il vero impegno del mercato attuale.

Il costo base degli STH, nel frattempo, agisce come un indicatore di sentiment in tempo reale. Quando il prezzo rimane sopra di esso, il momentum resta ordinato; quando scivola sotto, il funding diventa negativo e le liquidazioni aumentano. Con quella linea ora a $113.000, l’intervallo di volatilità di Bitcoin si è appena spostato verso l’alto di quasi $30.000 da giugno. L’intero mercato dei derivati ora prezza il rischio attorno a un centro di gravità più alto.

La chain dice che non è solo hype

Questo tipo di rialzo simultaneo, dove LTH, STH e realized price salgono insieme, è il modo in cui la blockchain vota. Ci sta dicendo che il mercato si è rivalutato tramite regolamento reale, non solo speculazione. È anche la migliore prova che l’era degli ETF non sta solo portando flussi passivi; sta cambiando l’economia interna di Bitcoin. La vecchia offerta trova nuovi custodi. Ogni coin che si è mossa negli ultimi sei mesi lo ha fatto a prezzi significativamente più alti, spingendo il “costo medio” della rete più in alto rispetto a qualsiasi precedente ciclo rialzista.

Le prossime settimane riveleranno se questa rivalutazione avrà successo. Se i costi base di STH e LTH continuano a salire insieme, significa che le coin vengono ancora trasferite a prezzi elevati, indicando domanda reale piuttosto che semplice rimescolamento speculativo. Se si appiattiscono, il mercato sta solo facendo una pausa tra una rotazione e l’altra.

Osserva anche i flussi degli ETF e i saldi degli exchange. Se le creazioni di ETF continuano a drenare l’offerta spot mentre le riserve degli exchange continuano a diminuire, ciò conferma che la rivalutazione è stata strutturale. Altrimenti, potrebbe essere stato solo un temporaneo rimescolamento da cold wallet a custodi.

Funding e basis diranno il resto. I mercati rialzisti sani funzionano con funding piatto o leggermente positivo. Se Bitcoin continua a salire mentre il funding resta neutro, questa rivalutazione è consolidata. Se il funding diventa negativo sopra i $113.000, i trader non ci credono ancora e avremo un altro reset.

La conclusione è che ora è più costoso possedere Bitcoin. Il registro stesso ha aggiornato il suo costo medio, riconoscendo la nuova realtà dei prezzi. Realized price a $54.000, costo base dei detentori a breve termine sopra i $113.000: non sono solo statistiche. Dimostrano che la proprietà è cambiata e la memoria del mercato si è aggiornata.

L’articolo Why Bitcoin’s realized price is the real bull market signal è apparso per la prima volta su CryptoSlate.