Esperimento di deflazione dei token: la scommessa in stile Apple di Hyperliquid e Pump.fun

Autore originale: Prathik Desai

Traduzione originale: Saoirse, Foresight News

 

Sette anni fa, Apple ha compiuto un'impresa finanziaria la cui influenza ha persino superato quella dei suoi prodotti più iconici. Nell'aprile 2017, Apple ha inaugurato l’"Apple Park" a Cupertino, California, un campus costato 5 miliardi di dollari; un anno dopo, nel maggio 2018, l’azienda ha annunciato un piano di riacquisto di azioni da 100 miliardi di dollari — una cifra 20 volte superiore all’investimento nel suo quartier generale da 360 acri, soprannominato "l’astronave". Questo ha inviato al mondo un messaggio chiaro: oltre all’iPhone, Apple ha un altro "prodotto" di importanza pari, se non superiore, all’iPhone stesso.

Quello fu il più grande piano di riacquisto di azioni al mondo all’epoca, e parte di una decade di frenesia di riacquisti da parte di Apple — durante la quale Apple ha speso oltre 725 miliardi di dollari per riacquistare le proprie azioni. Sei anni dopo, nel maggio 2024, il produttore di iPhone ha battuto nuovamente il record, annunciando un piano di riacquisto da 110 miliardi di dollari. Questa mossa dimostra che Apple non solo sa creare scarsità nei dispositivi hardware, ma è altrettanto abile nel gestire la propria azione in borsa.

Oggi, l’industria delle criptovalute sta adottando strategie simili, ma con un ritmo più veloce e su scala ancora maggiore.

I due principali "motori di reddito" del settore — l’exchange di perpetual futures Hyperliquid e la piattaforma di lancio di meme coin Pump.fun — stanno utilizzando quasi ogni centesimo delle commissioni di trading per riacquistare i propri token.

Hyperliquid ha registrato un record di 106 milioni di dollari di commissioni nell’agosto 2025, oltre il 90% dei quali è stato utilizzato per riacquistare token HYPE sul mercato aperto. Nel frattempo, i ricavi giornalieri di Pump.fun hanno temporaneamente superato quelli di Hyperliquid — in un giorno di settembre 2025, la piattaforma ha registrato un incasso giornaliero di 3,38 milioni di dollari. Dove finiscono questi ricavi? La risposta è che il 100% viene utilizzato per riacquistare token PUMP. In effetti, questo modello di riacquisto è in corso da oltre due mesi.

@BlockworksResearch

Questa operazione sta gradualmente conferendo ai token crypto la funzione di "proxy dei diritti degli azionisti" — una rarità nel settore delle criptovalute, dove i token vengono spesso venduti agli investitori appena se ne presenta l’occasione.

La logica di fondo è che i progetti crypto stanno cercando di replicare il percorso di successo di lungo termine dei "dividend aristocrats" di Wall Street (come Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): queste aziende restituiscono enormi somme agli azionisti tramite dividendi stabili o riacquisti di azioni. Prendiamo Apple: nel 2024 ha riacquistato azioni per 104 miliardi di dollari, circa il 3%-4% della sua capitalizzazione di mercato; mentre Hyperliquid, tramite i riacquisti, ha raggiunto un "tasso di compensazione della circolazione" del 9%.

Anche secondo gli standard dei mercati azionari tradizionali, questi numeri sono sorprendenti; nel settore delle criptovalute, sono senza precedenti.

La posizione di Hyperliquid è molto chiara: ha creato un exchange decentralizzato di perpetual futures che offre un’esperienza fluida come quella di un exchange centralizzato (come Binance), ma è interamente on-chain. La piattaforma supporta trading ad alta leva senza commissioni gas, ed è una Layer 1 incentrata sui perpetual. A metà 2025, il suo volume di trading mensile ha superato i 400 miliardi di dollari, detenendo circa il 70% del mercato DeFi dei perpetual.

Ciò che distingue davvero Hyperliquid è il modo in cui utilizza i fondi.

Ogni giorno, la piattaforma destina oltre il 90% delle commissioni a un "fondo di assistenza", che viene utilizzato direttamente per acquistare token HYPE sul mercato aperto.

@decentralised.co

Al momento della stesura di questo articolo, il fondo deteneva oltre 31,61 milioni di token HYPE, per un valore di circa 1,4 miliardi di dollari — dieci volte di più rispetto ai 3 milioni di gennaio 2025.

@asxn.xyz

Questa ondata di riacquisti ha ridotto l’offerta circolante di HYPE di circa il 9%, spingendo il prezzo del token a un picco di 60 dollari a metà settembre 2025.

Nel frattempo, Pump.fun ha ridotto l’offerta circolante di token PUMP di circa il 7,5% tramite i riacquisti.

@pump.fun

Questa piattaforma, con commissioni bassissime, ha trasformato la "meme coin mania" in un modello di business sostenibile: chiunque può emettere token sulla piattaforma, creare una "bonding curve" e lasciare che il mercato si scaldi liberamente. Quello che era nato come uno "strumento scherzoso" è ora diventato una "fabbrica" di asset speculativi.

Ma ci sono anche rischi.

I ricavi di Pump.fun sono chiaramente ciclici — poiché dipendono direttamente dalla popolarità delle meme coin. Nel luglio 2025, i ricavi della piattaforma sono scesi a 17,11 milioni di dollari, il livello più basso dall’aprile 2024, e anche la scala dei riacquisti si è ridotta; ad agosto, i ricavi mensili sono risaliti a oltre 41,05 milioni di dollari.

Tuttavia, la "sostenibilità" resta una questione aperta. Quando la "stagione delle meme" si raffredda (come è già successo e sicuramente succederà ancora), anche i riacquisti si ridurranno. Ancora più grave, la piattaforma è attualmente oggetto di una causa da 5,5 miliardi di dollari, con l’accusa di operare come "gioco d’azzardo illegale".

Il cuore di Hyperliquid e Pump.fun, al momento, è la loro volontà di "restituire i profitti alla comunità".

Apple, in alcuni anni, ha restituito quasi il 90% dei profitti agli azionisti tramite riacquisti e dividendi, ma queste decisioni sono state spesso annunciate in "lotti" periodici; Hyperliquid e Pump.fun, invece, restituiscono quasi il 100% dei ricavi ogni giorno ai detentori dei token — un modello continuo.

Certo, ci sono differenze sostanziali: i dividendi in contanti sono "profitti reali", tassabili ma stabili; i riacquisti sono al massimo uno "strumento di supporto al prezzo" — se i ricavi calano o se il rilascio di nuovi token supera di molto i riacquisti, l’effetto svanisce. Hyperliquid sta affrontando un imminente "shock da sblocco", mentre Pump.fun deve gestire il rischio di "spostamento dell’interesse per le meme coin". Rispetto al record di Johnson & Johnson di "63 anni consecutivi di aumento dei dividendi" o alla strategia di riacquisto stabile di Apple, le operazioni di queste due piattaforme crypto sono più simili a una "camminata sul filo del rasoio".

Ma forse, questo è già notevole nel settore crypto.

Le criptovalute sono ancora in una fase di maturazione e non hanno ancora sviluppato modelli di business stabili, ma stanno già mostrando una "velocità di sviluppo" impressionante. La strategia dei riacquisti ha proprio gli elementi per accelerare il settore: flessibilità, efficienza fiscale, natura deflazionistica — tutte caratteristiche che si adattano perfettamente a un mercato crypto "guidato dalla speculazione". Finora, questa strategia ha trasformato due progetti completamente diversi in "macchine da reddito" di primo piano nel settore.

Non è ancora chiaro se questo modello possa durare a lungo. Ma è evidente che per la prima volta i token crypto stanno abbandonando l’etichetta di "fiches da casinò", avvicinandosi di più alle "azioni di società che generano rendimenti per i detentori" — con una velocità di ritorno che potrebbe mettere sotto pressione persino Apple.

Credo che ci sia un insegnamento più profondo: Apple aveva già capito, prima ancora che esistessero le criptovalute, che non vendeva solo iPhone, ma anche le proprie azioni. Dal 2012, Apple ha speso quasi 1 trilione di dollari in riacquisti (più del PIL della maggior parte dei paesi), riducendo l’offerta di azioni di oltre il 40%.

Oggi la capitalizzazione di Apple resta sopra i 3,8 trilioni di dollari, in parte perché tratta le proprie azioni come un "prodotto da commercializzare, perfezionare e mantenere scarso". Apple non ha bisogno di emettere nuove azioni per raccogliere fondi — il suo bilancio è ricco di liquidità, quindi le azioni stesse diventano il "prodotto" e gli azionisti i "clienti".

Questa logica si sta gradualmente diffondendo anche nel settore delle criptovalute.

Il successo di Hyperliquid e Pump.fun sta nel non reinvestire o accumulare i ricavi, ma nel trasformarli in "potere d’acquisto che aumenta la domanda dei propri token".

Questo sta anche cambiando la percezione degli investitori sugli asset crypto.

Le vendite di iPhone sono certamente importanti, ma gli investitori che credono in Apple sanno che c’è un altro "motore": la scarsità. Ora, per i token HYPE e PUMP, anche i trader stanno sviluppando una percezione simile — vedono questi asset come supportati da un impegno chiaro: ogni transazione o utilizzo del token ha oltre il 95% di probabilità di essere convertito in "riacquisto e burn sul mercato".

Ma il caso Apple rivela anche l’altro lato della medaglia: la forza dei riacquisti dipende sempre dalla solidità dei flussi di cassa sottostanti. Cosa succede se i ricavi calano? Quando le vendite di iPhone e MacBook rallentano, il robusto bilancio di Apple le consente di emettere debito per mantenere i riacquisti; Hyperliquid e Pump.fun non hanno questo "cuscinetto" — se i volumi di trading calano, anche i riacquisti si fermano. Ancora più importante, Apple può passare a dividendi, servizi o nuovi prodotti per affrontare le crisi, mentre questi protocolli crypto non hanno ancora "piani di riserva".

Per le criptovalute, esiste anche il rischio di "diluizione dei token".

Apple non deve preoccuparsi che "200 milioni di nuove azioni arrivino sul mercato in una notte", ma Hyperliquid sì: da novembre 2025, token HYPE per un valore vicino a 12 miliardi di dollari saranno sbloccati per gli insider, una quantità di gran lunga superiore ai riacquisti quotidiani.

@coinmarketcap

Apple può controllare autonomamente l’offerta delle sue azioni, mentre i protocolli crypto sono vincolati da calendari di sblocco dei token fissati anni fa "nero su bianco".

Nonostante ciò, gli investitori vedono ancora valore e vogliono partecipare. La strategia di Apple è ovvia, soprattutto per chi conosce la sua storia decennale — Apple ha coltivato la fedeltà degli azionisti trasformando le azioni in "prodotti finanziari". Ora, Hyperliquid e Pump.fun stanno cercando di replicare questa strada nel settore crypto, ma con un ritmo più veloce, una portata più ampia e rischi più elevati.