Dimensioni epiche di rotazione e vendita, il mercato subirà ulteriori ritiri?

Titolo originale: From Rally to Correction

Autori originali: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Traduzione originale: AididiaoJP, Foresight News

 

Bitcoin mostra segni di debolezza dopo il rally innescato dal Federal Open Market Committee. I detentori a lungo termine hanno realizzato profitti su 3.4 milioni di BTC, mentre gli afflussi negli ETF stanno rallentando. Con la pressione sia sul mercato spot che su quello dei futures, la base di costo dei detentori a breve termine a 111,000 dollari rappresenta un livello di supporto chiave; se dovesse essere violato, si rischia un raffreddamento ancora più profondo.

Sommario

· Dopo il rally guidato dal FOMC, Bitcoin è entrato in una fase di correzione, mostrando segnali di mercato tipici del “compra il rumor, vendi la notizia”, mentre la struttura di mercato più ampia indica un indebolimento del momentum.

· Il calo dell’8% è ancora relativamente moderato, ma l’afflusso di valore realizzato di 67.8 miliardi di dollari e i profitti realizzati su 3.4 milioni di BTC dai detentori a lungo termine evidenziano l’entità senza precedenti della rotazione di capitale e delle vendite in questo ciclo.

· Gli afflussi negli ETF sono rallentati bruscamente prima e dopo la riunione del FOMC, mentre le vendite dei detentori a lungo termine sono accelerate, creando un equilibrio fragile nei flussi di capitale.

· Durante la fase di vendita, i volumi spot sono aumentati drasticamente e il mercato dei futures ha subito forti movimenti di deleveraging; i cluster di liquidazione rivelano la vulnerabilità del mercato a oscillazioni bidirezionali guidate dalla liquidità.

· Il mercato delle opzioni ha rivisto i prezzi in modo aggressivo, con un’impennata della skewness e una forte domanda di opzioni put, indicando posizionamenti difensivi; il contesto macro mostra un mercato sempre più esausto.

Dal rally alla correzione

Dopo il rally guidato dal FOMC, con il prezzo vicino al picco di 117,000 dollari, Bitcoin è passato a una fase di correzione, rispecchiando il classico schema “compra il rumor, vendi la notizia”. In questa analisi, ci allontaniamo dalle fluttuazioni di breve termine per valutare la struttura di mercato più ampia, utilizzando indicatori on-chain di lungo periodo, la domanda di ETF e le posizioni sui derivati per valutare se questa correzione rappresenti una sana fase di consolidamento o l’inizio di una contrazione più profonda.

Analisi on-chain

Contesto di volatilità

L’attuale calo dall’ATH di 124,000 dollari a 113,700 dollari rappresenta solo l’8% (il calo più recente ha raggiunto il 12%), risultando moderato rispetto al calo del 28% di questo ciclo o al 60% dei cicli precedenti. Questo è coerente con la tendenza di lungo termine di una volatilità in diminuzione, sia tra i cicli macro che all’interno delle fasi cicliche, simile all’avanzamento costante del 2015-2017, anche se non si è ancora verificato il rally esplosivo di fine ciclo.

Durata del ciclo

Sovrapponendo i quattro cicli precedenti, si nota che, anche se la traiettoria attuale è molto simile agli ultimi due cicli, il rendimento di picco si è attenuato nel tempo. Se si ipotizza che i 124,000 dollari rappresentino il massimo globale, questo ciclo è durato circa 1,030 giorni, molto vicino ai circa 1,060 giorni dei due cicli precedenti.

Misurazione degli afflussi di capitale

Oltre all’andamento dei prezzi, la distribuzione del capitale offre una prospettiva più affidabile.

Il valore realizzato ha visto tre ondate di crescita dal novembre 2022. Il totale è salito a 1.06 trilioni di dollari, riflettendo la portata dei flussi di capitale che hanno sostenuto questo ciclo.

Crescita del valore realizzato

Confronto storico:

· 2011–2015: 4.2 miliardi di dollari

· 2015–2018: 85 miliardi di dollari

· 2018–2022: 383 miliardi di dollari

· 2022–oggi: 67.8 miliardi di dollari

Questo ciclo ha già assorbito 67.8 miliardi di dollari di afflussi netti, quasi 1.8 volte il ciclo precedente, evidenziando la portata senza precedenti della rotazione di capitale.

Picco di realizzazione dei profitti

Un’altra differenza risiede nella struttura degli afflussi. A differenza delle ondate singole dei primi cicli, questo ciclo ha visto tre picchi distinti e prolungati. Il rapporto tra profitti realizzati e perdite mostra che ogni volta che i profitti realizzati superano il 90% dei token movimentati, si raggiunge un picco ciclico. Dopo aver appena superato il terzo di questi estremi, la probabilità suggerisce una fase di raffreddamento imminente.

Dominanza dei profitti dei detentori a lungo termine

Focalizzandosi sui detentori a lungo termine, la scala diventa ancora più chiara. Questo indicatore traccia i profitti cumulativi dei detentori a lungo termine dal nuovo ATH fino al picco ciclico. Storicamente, le loro massicce vendite hanno segnato i top di mercato. In questo ciclo, i detentori a lungo termine hanno realizzato profitti su 3.4 milioni di BTC, superando già i cicli precedenti, sottolineando la maturità di questo gruppo e la portata della rotazione di capitale.

Analisi off-chain

Domanda ETF vs detentori a lungo termine

Anche questo ciclo è stato caratterizzato da una lotta tra l’offerta venduta dai detentori a lungo termine e la domanda istituzionale tramite ETF spot statunitensi e DATs. Con gli ETF che diventano una nuova forza strutturale, il prezzo riflette ora questo effetto di tira e molla: le prese di profitto dei detentori a lungo termine limitano il potenziale rialzista, mentre gli afflussi negli ETF assorbono le vendite e sostengono il ciclo.

Equilibrio fragile

Finora, gli afflussi negli ETF hanno bilanciato le vendite dei detentori a lungo termine, ma il margine di errore è minimo. Prima e dopo la riunione del FOMC, le vendite dei detentori a lungo termine sono salite a 122,000 BTC/mese, mentre gli afflussi netti negli ETF sono crollati da 2,600 BTC/giorno a quasi zero. La combinazione di una maggiore pressione di vendita e di una domanda istituzionale indebolita ha creato un contesto fragile, predisponendo il mercato alla debolezza.

Pressione sul mercato spot

Questa vulnerabilità è evidente anche sul mercato spot. Dopo la riunione del FOMC, i volumi sono esplosi durante le vendite, poiché le liquidazioni forzate e la scarsa liquidità hanno amplificato il movimento ribassista. Sebbene doloroso, si è formato un minimo temporaneo vicino alla base di costo dei detentori a breve termine, a 111,800 dollari.

Deleveraging dei futures

Nel frattempo, con Bitcoin sceso sotto i 113,000 dollari, l’open interest sui futures è crollato da 44.8 miliardi di dollari a 42.7 miliardi di dollari. Questo evento di deleveraging ha eliminato le posizioni long a leva, amplificando la pressione ribassista. Sebbene abbia causato instabilità nel breve termine, questo reset aiuta a eliminare l’eccesso di leva e a ristabilire l’equilibrio nel mercato dei derivati.

Cluster di liquidazione

La heatmap delle liquidazioni dei perpetual fornisce ulteriori dettagli. Quando il prezzo è sceso sotto la fascia 114,000–112,000 dollari, i cluster di posizioni long a leva sono stati eliminati, causando liquidazioni di massa e accelerando il ribasso. Zone di rischio rimangono sopra i 117,000 dollari, rendendo il mercato vulnerabile a oscillazioni bidirezionali guidate dalla liquidità. In assenza di una domanda più forte, la vulnerabilità vicino a questi livelli aumenta il rischio di ulteriori forti oscillazioni.

Mercato delle opzioni

Volatilità

Guardando al mercato delle opzioni, la volatilità implicita offre una chiara prospettiva su come i trader hanno affrontato una settimana turbolenta. Due catalizzatori principali hanno plasmato il contesto di mercato: il primo taglio dei tassi dell’anno e il più grande evento di liquidazione dal 2021. Con la crescente domanda di copertura, la volatilità è salita prima della riunione del FOMC, ma è rapidamente diminuita dopo la conferma del taglio dei tassi, segnalando che la mossa era già stata prezzata. Tuttavia, la massiccia liquidazione dei futures di domenica notte ha riacceso la domanda di protezione, con la volatilità implicita a una settimana che ha guidato il rimbalzo, estendendosi con forza su tutte le scadenze.

Rivalutazione del mercato sui tagli dei tassi

Dopo la riunione del FOMC, la domanda di opzioni put è stata aggressiva, sia come protezione contro cali improvvisi sia come modo per trarre profitto dalla volatilità. Solo due giorni dopo, il mercato ha confermato questo segnale con il più grande evento di liquidazione dal 2021.

Flussi di capitale put/call

Dopo la fase di vendita, il rapporto tra volumi di opzioni put e call è sceso, poiché i trader hanno incassato i profitti sulle put in the money, mentre altri si sono spostati su call più economiche. Le opzioni a breve e medio termine rimangono fortemente sbilanciate sulle put, rendendo costosa la protezione al ribasso rispetto al rialzo. Per chi ha una visione costruttiva verso fine anno, questo squilibrio crea opportunità: accumulare call a costi relativamente bassi o finanziare tali posizioni vendendo esposizione al rischio ribassista a prezzi elevati.

Open interest sulle opzioni

L’open interest totale sulle opzioni si aggira vicino ai massimi storici e diminuirà drasticamente alla scadenza di venerdì mattina, per poi ricostituirsi fino a dicembre. Attualmente, il mercato si trova in una zona di picco, dove anche piccole variazioni di prezzo costringono i market maker a coperture aggressive. I market maker sono short al ribasso e long al rialzo, una struttura che amplifica le vendite e limita i rimbalzi. Questa dinamica inclina il rischio di volatilità a breve termine verso il basso, aumentando la vulnerabilità fino alla scadenza e al reset delle posizioni.

Conclusione

Il calo di Bitcoin dopo la riunione del FOMC riflette uno schema tipico di “compra il rumor, vendi la notizia”, ma il contesto più ampio indica una crescente sensazione di esaurimento. Il calo attuale del 12% è moderato rispetto ai cicli passati, ma arriva dopo tre grandi ondate di afflussi di capitale che hanno portato il valore realizzato a 67.8 miliardi di dollari, quasi il doppio del ciclo precedente. I detentori a lungo termine hanno già realizzato profitti su 3.4 milioni di BTC, evidenziando la portata delle vendite e la maturità di questo ciclo.

Nel frattempo, gli afflussi negli ETF che avevano assorbito l’offerta si sono rallentati, creando un equilibrio fragile. I volumi spot sono aumentati a causa delle vendite forzate, i futures hanno subito un forte deleveraging e il mercato delle opzioni sta prezzando il rischio di ribasso. Tutti questi segnali indicano che il momentum di mercato si sta esaurendo e che la volatilità guidata dalla liquidità è dominante.

A meno che la domanda istituzionale e dei detentori non torni a essere allineata, il rischio di un raffreddamento profondo rimane elevato.