L’ex dirigente di BlackRock Joseph Chalom: Ethereum sta ridisegnando la mappa finanziaria globale

Titolo originale: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Ospite: Co-CEO di SharpLink, ex dirigente di BlackRock Joseph Chalom

Moderatore: CEO di CoinFund Chris Perkins

Data del podcast: 10 settembre

Raccolta & traduzione: LenaXin

Riassunto dell’editore

Questo articolo è tratto dal podcast Wealthion, che ha invitato il co-fondatore di SharpLink ed ex dirigente di BlackRock Joseph Chalom e il presidente di CoinFund Chris Perkins. Hanno discusso di come la tokenizzazione degli asset del mondo reale, una rigorosa gestione del rischio e il massiccio trasferimento intergenerazionale di ricchezza potrebbero spingere migliaia di miliardi di dollari sulla rete Ethereum.

Ethereum potrebbe diventare uno degli asset più strategici del prossimo decennio? Perché i DATs offrono un modo più intelligente, redditizio e trasparente per investire in Ethereum?

ChainCatcher ha raccolto e tradotto i contenuti.

Punti salienti

• Il mio focus è sempre stato costruire un ponte tra la finanza tradizionale e gli asset digitali, migliorando gli standard del settore senza mai compromettere i miei principi.

• Detenere ETH indirettamente attraverso azioni quotate al Nasdaq offre vantaggi unici.

• Bisogna evitare di raccogliere fondi quando si diluisce realmente il valore per gli azionisti; è meglio aspettare che i multipli risalgano prima di finanziare, acquistare ETH e procedere con lo staking.

• Il rischio maggiore oggi non è più la regolamentazione, ma il nostro comportamento e la tipologia di rischio che siamo disposti ad assumere per ottenere rendimenti.

• Un team piccolo ma focalizzato può ottenere risultati significativi concentrandosi su poche attività chiave.

• Se si riesce a guadagnare ETH attraverso l’operatività aziendale, si crea un potente volano di crescita.

• Spero che tra un anno e mezzo riusciremo a costruire una o due aziende che supportino il ciclo chiuso delle transazioni nell’ecosistema Ethereum, generando entrate denominate in ETH e creando così un circolo virtuoso.

• L’attuale sistema finanziario globale è altamente frammentato: azioni, obbligazioni e altri asset sono scambiati solo in luoghi specifici, manca interoperabilità e ogni transazione passa solitamente attraverso la valuta fiat.

(1) Da BlackRock alla blockchain: il percorso finanziario di Joseph

Chris Perkins: Può raccontarci il suo background?

Joseph Chalom: Sono CEO di SharpLink da sole cinque settimane, ma la mia storia va ben oltre. Prima di arrivare qui, ho trascorso vent’anni in BlackRock. Nei primi anni ho partecipato attivamente all’espansione della piattaforma fintech Aladdin di BlackRock.

Questa esperienza mi ha insegnato sia come far crescere un business sia come individuare con precisione i punti dolenti dell’ecosistema commerciale. Gli ultimi cinque anni in BlackRock sono stati particolarmente memorabili: ho guidato un team di giovani talenti nell’esplorazione del nuovo settore degli asset digitali.

Sono nato in una famiglia di immigrati e sono cresciuto a Washington D.C. Trentuno anni fa sono arrivato a New York, una città la cui energia continua ancora oggi a motivarmi.

Chris Perkins: Il suo ritorno dopo la pensione ha sorpreso molti.

Joseph Chalom: Non sono passato direttamente da BlackRock a Sharplink, ma mi sono ufficialmente ritirato ricevendo una buona liquidazione. Avevo programmato di rilassarmi, ma poi ho ricevuto una telefonata inaspettata. Sembra che la mia vita sia sempre intrecciata con quella di Joe Rubin.

Parliamo spesso di lasciare un’eredità: può sembrare banale, ma chi non vuole lasciare il segno?

Il mio obiettivo è sempre stato costruire un ponte tra la finanza tradizionale e gli asset digitali, migliorando gli standard del settore senza mai compromettere i miei principi. Quando ho saputo che c’era bisogno di un responsabile per un progetto di digital asset vault, inizialmente ero cauto.

Ma la competenza di ConsenSys, il coinvolgimento di Joe nel consiglio e il potenziale del progetto di far emergere Sharplink mi hanno convinto. Così la mia breve pensione è finita.

Idealmente, tutti dovrebbero avere qualche mese per riflettere. Ma in quel momento il mercato stava vivendo una svolta cruciale: non era una lotta tra Bitcoin ed Ethereum, ma l’inizio dell’era di Ethereum, che non dovrebbe essere trattato come Bitcoin in termini di rischio.

Onestamente, sono contrario alle contrapposizioni irrazionali del mercato. Ogni asset ha valore in un portafoglio. Sono tornato proprio per la mia forte convinzione nelle opportunità di lungo termine di Ethereum.

(2) Perché Ethereum è la scommessa centrale

Chris Perkins: Può spiegare come vede i DATs e il suo impegno verso Ethereum?

Joseph Chalom: Se crediamo che i servizi finanziari subiranno una trasformazione strutturale che durerà dieci o anche decine di anni, e non cerchiamo solo trading o speculazione a breve termine ma opportunità di investimento a lungo termine, la domanda chiave è: dove puoi avere il massimo impatto?

Ci sono molti modi per detenere ETH. Molti scelgono di tenerlo in spot, tramite wallet self-custody o istituzioni di custodia, altri preferiscono prodotti ETF.

Ovviamente, ogni metodo ha i suoi limiti e rischi. Detenere ETH indirettamente tramite azioni quotate al Nasdaq offre vantaggi unici.

Inoltre, tramite l’equity di società quotate, non solo si cattura la crescita di valore di ETH (il cui prezzo è aumentato notevolmente negli ultimi mesi), ma si ottengono anche rendimenti dallo staking. Detenere equity di società quotate può anche offrire un potenziale di apprezzamento multiplo nel tempo. Se credi nella crescita dell’azienda, nel lungo termine questo metodo può generare rendimenti superiori rispetto al semplice possesso di ETH.

Quindi, la logica è chiara: prima bisogna credere nelle opportunità di lungo termine di Ethereum; poi si sceglie lo strumento migliore per detenerlo.

(3) Guidare la crescita del NAV per azione: cosa muove il modello?

Chris Perkins: Nel promuovere la crescita del MNAV, come bilancia la gestione finanziaria, l’emissione di nuove azioni per aumentare il valore per azione e il miglioramento reale dei fondamentali e dei rendimenti potenziali?

Joseph Chalom: Ci sono due elementi complementari: il primo è come raccogliere fondi in modo accrescitivo. La maggior parte delle società di gestione patrimoniale oggi raccoglie capitali principalmente tramite emissione di azioni.

Quando il prezzo delle azioni supera il NAV degli asset sottostanti, si emette equity sfruttando il multiplo del NAV. In questo caso, il valore aziendale supera il valore reale di Ethereum detenuto. Le modalità di finanziamento includono emissioni di mercato, registrazioni dirette o pipeline.

La chiave è che il finanziamento deve essere accrescitivo, altrimenti gli investitori e gli azionisti iniziali penseranno che stai solo diluendo il loro valore per acquistare più ETH.

Se il finanziamento è efficiente, il costo di acquisizione di ETH è ragionevole e si ottengono rendimenti dallo staking, il valore di ETH per azione crescerà nel tempo. Finché il finanziamento aumenta il valore di ETH per azione, si crea valore per gli azionisti.

Ovviamente, il multiplo del NAV o MNAV può essere molto alto o scendere sotto 1, influenzato dal sentiment di mercato, ma nel lungo termine tende a tornare alla media.

Quindi bisogna evitare di raccogliere fondi quando si diluisce realmente il valore per gli azionisti; è meglio aspettare che i multipli risalgano prima di finanziare, acquistare ETH e procedere con lo staking.

Chris Perkins: Quindi, in sostanza, bisogna monitorare il valore medio del NAV (MNAV). Se il MNAV è inferiore a 1, spesso è un’opportunità di acquisto.

Joseph Chalom: ETH attrae i seguenti tipi di investitori:

1. Retail e investitori di lungo termine che credono nel potenziale di apprezzamento di Ethereum. Anche senza considerare i rendimenti dello staking, sono disposti a detenere Ethereum tramite società finanziarie pubbliche come la nostra, cercando crescita patrimoniale e rendimenti passivi.

2. Alcuni investitori preferiscono la volatilità relativamente elevata di Ethereum, soprattutto ora che Bitcoin è sempre più istituzionalizzato e la volatilità di Ethereum è aumentata.

3. Investitori disposti a partecipare a operazioni gamma legate alle azioni, prestando capitale per ottenere rendimenti.

Uno dei motivi principali per cui sono entrato in Sharplink non è solo la partnership strategica, ma anche la capacità di attrarre talenti istituzionali di alto livello e gestire il business con un approccio risk-adjusted. Oggi il rischio maggiore non è più la regolamentazione, ma il nostro comportamento e la tipologia di rischio che siamo disposti ad assumere per ottenere rendimenti.

(4) Talenti e rischio: il segreto per costruire un team eccellente

Chris Perkins: Come trovare e attrarre talenti con esperienza sia in DeFi che nella finanza tradizionale (come Wall Street)? Come affrontare rischi di sicurezza come attacchi hacker e vulnerabilità degli smart contract?

Joseph Chalom: Trovare talenti è relativamente facile. In BlackRock ho guidato il team di asset digitali, partendo da un membro chiave e costruendo gradualmente un team snello: cinque strategists e sette ingegneri. Grazie al brand e alla reputazione di BlackRock, in un anno e mezzo abbiamo raccolto oltre 100 miliardi di dollari. Questo dimostra che un team piccolo ma focalizzato può ottenere risultati significativi concentrandosi su poche attività chiave.

Assumiamo solo i migliori talenti, motivati dalla missione, e seguiamo una regola: niente arroganza o personalità negative. Cerchiamo persone che credano davvero nella visione di cambiamento a lungo termine. Non solo chi spera che il prezzo di ETH salga o cerca guadagni a breve termine, ma chi crede in una trasformazione strutturale profonda e duratura del settore e vuole esserne parte.

I migliori talenti arrivano spesso tramite referenze di persone di fiducia, non da società di headhunting.

Il rischio è più complesso. Cercare rendimenti troppo elevati, inseguire ogni punto base per ansia o valutare i progressi su orizzonti troppo brevi porta facilmente a errori.

Ci vediamo in un’opportunità di lungo termine, quindi dobbiamo accumulare asset in modo prudente. Il rischio deriva principalmente dal modo in cui operiamo: ogni dollaro raccolto viene investito in un dollaro di ETH, creando un portafoglio di investimento che può arrivare a decine di miliardi di ETH. Questo portafoglio va gestito sistematicamente, includendo staking custodito sicuro, staking liquido, restaking, strategie di ciclo e anche prestiti OTC. Ogni metodo introduce rischi e leva finanziaria.

Il rischio può generare rendimento, ma se non si comprende il rischio assunto, non si dovrebbe entrare in questo campo. Bisogna saper identificare i rischi degli smart contract, dei protocolli, delle controparti, di scadenza e le caratteristiche di convexity nelle transazioni, costruendo così un efficace profilo rischio-rendimento.

Il nostro obiettivo è costruire il portafoglio ideale, non inseguire rendimenti elevati ogni giorno, ma vincere costantemente nel lungo termine. Creare valore reale per gli investitori. Chi insegue ciecamente i rendimenti o non conosce le proprie operazioni può invece ostacolare l’intero settore.

Chris Perkins: La gestione del rischio è la chiave per il successo a lungo termine? Pensate di puntare su un team snello e costi operativi bassi per avere successo?

Joseph Chalom: Guardando alla mia esperienza in BlackRock, una cosa è chiara: più un prodotto ha successo, più bisogna restare umili. Il successo non è mai merito di pochi. Il nostro team è solo la “punta della lancia” di un sistema che si basa su un brand forte, una rete di distribuzione e un grande fiduciario affidabile.

Uno dei grandi vantaggi degli asset digitali è la loro scalabilità. Anche se servono team di compliance, contabilità e altri specialisti per soddisfare i requisiti delle società quotate, il team che si occupa del fundraising può essere molto snello. Che tu gestisca 3,5 miliardi o 35 miliardi di dollari in ETH, la scala non è il punto chiave. Se il portafoglio è efficiente e può gestire asset per 1 miliardo di dollari, dovrebbe poter scalare facilmente.

Il punto è che, quando la scala diventa enorme, bisogna essere cauti per non compromettere la sicurezza e la stabilità del protocollo; inoltre, bisogna assicurarsi che gli asset in staking restino liquidi anche in condizioni avverse.

Chris Perkins: Nella gestione degli asset, come interpretate il principio “il tesoro non esiste per perdere denaro”?

Joseph Chalom: In BlackRock si diceva spesso che, se il 65-70% degli asset gestiti sono pensioni e fondi di previdenza, non puoi permetterti errori.

Perché un errore significherebbe che molte persone non potrebbero andare in pensione dignitosamente. Non è solo una responsabilità, è una missione pesante.

(5) Come SharpLink conquista il vantaggio competitivo

Chris Perkins: Nel lungo termine, come pensate di posizionarvi per affrontare la concorrenza su ETH e altri token?

Joseph Chalom: Possiamo imparare dalla strategia di Michael Saylor, ma la gestione di ETH è completamente diversa perché offre un potenziale di rendimento più elevato.

Vedo i concorrenti come soggetti da sostenere. Rispettiamo molto team come BM&R. Molti partecipanti provenienti da istituzioni tradizionali vedono questa come un’opportunità di lungo termine. Ci sono due modi principali per partecipare: detenere ETH direttamente o generare rendimenti tramite applicazioni dell’ecosistema. Accogliamo questa concorrenza: più partecipanti, più prospera il settore. Alla fine, il settore potrebbe essere dominato da poche istituzioni che accumulano attivamente ETH.

Ci differenziamo in tre modi: primo, vogliamo essere il team più affidabile per le istituzioni. Siamo snelli ma riuniamo esperti di alto livello e gestiamo gli asset in modo professionale e rigoroso.

Secondo, la partnership con ConsenSys. Le loro competenze ci offrono un vantaggio strategico unico.

Terzo, l’operatività aziendale. Oltre ad accumulare e valorizzare asset, gestiamo anche una società focalizzata sull’affiliate marketing nel settore gaming, per garantire la conformità con SEC e Nasdaq.

In futuro, se riusciremo a guadagnare ETH tramite l’operatività aziendale, si creerà un potente volano di crescita. Rendimenti da staking, interessi composti sul debito e ricavi denominati in ETH accelereranno l’espansione delle riserve. Questo approccio non è adatto a tutte le società di gestione ETH.

(6) Strategia: M&A e piani di espansione globale

Chris Perkins: Qual è la vostra visione generale e direzione per le strategie di M&A future?

Joseph Chalom: Se il debito ETH cresce notevolmente e parte di esso manca di liquidità, potrebbero emergere opportunità. Oggi, le società quotate del settore raccolgono capitali principalmente tramite programmi di mercato giornalieri. Se la liquidità delle azioni è buona, questo canale è efficace. Alcune società, però, faticano a raccogliere fondi, potrebbero essere scambiate sotto il valore patrimoniale o cercare fusioni, che rappresentano un modo innovativo per acquisire più ETH.

Con la maturazione del settore, i rendimenti potrebbero salire dallo 0,5%-1% dell’offerta ETH fino all’1,5%-2,5%. Emissioni di bond gemelli con struttura simile in diverse regioni, ad esempio per i mercati asiatici o europei, con condizioni identiche e costi operativi condivisi, potrebbero essere una scelta saggia per coprire una platea di investitori più ampia.

In futuro potremmo realizzare M&A di questo tipo, anche se il timing è ancora incerto.

Penso che il settore attraverserà una fase iniziale di frammentazione prima di entrare in una fase di consolidamento, come spesso accade con lo sviluppo tecnologico e l’evoluzione del business. Anche il settore delle stablecoin potrebbe vedere simili dinamiche di consolidamento e M&A, sarà interessante da seguire.

Chris Perkins: Perché date così tanta importanza alla trasparenza? Qual è la motivazione principale per pubblicare dettagli operativi ogni giorno?

Joseph Chalom: La maggior parte delle società non emette azioni frequentemente, spesso passano anni tra un’emissione e l’altra. Secondo le regole della SEC, basta comunicare il numero di azioni in circolazione nei report trimestrali.

Nel nostro settore, il fundraising può avvenire ogni giorno, ogni settimana o con altre frequenze. Per riflettere pienamente la situazione operativa, bisogna pubblicare una serie di indicatori chiave: quantità di ETH detenuta, capitale raccolto, incremento settimanale di ETH, se si detiene ETH reale o solo esposizione tramite derivati, percentuale e rendimento dello staking, ecc.

Ogni martedì mattina pubblichiamo comunicati stampa e file AK per aggiornare gli investitori su questi dati. Anche se a breve termine alcuni indicatori possono non essere ottimali, la trasparenza rafforza la fiducia e la fedeltà degli investitori nel lungo periodo.

Gli investitori hanno il diritto di sapere cosa stanno acquistando; nascondere informazioni non è sostenibile.

(7) Il piano di crescita di SharpLink per i prossimi 12-18 mesi

Chris Perkins: Quali sono i vostri piani o visioni per lo sviluppo dell’azienda nei prossimi 12-18 mesi?

Joseph Chalom: La priorità è costruire un team di livello mondiale, ma non si può fare dall’oggi al domani. Continuiamo a reclutare talenti chiave, formando un team snello di meno di 20 persone, ognuna eccellente nel proprio campo e capace di collaborare per crescere insieme.

Secondo, continuare a raccogliere fondi senza diluire il valore degli azionisti, regolando il ritmo in base al mercato, con l’obiettivo di aumentare la concentrazione di ETH per azione nel lungo termine.

Terzo, accumulare attivamente ETH. Se credi nel potenziale di Ethereum, devi cogliere l’occasione per aumentare la posizione al costo più basso ed efficiente possibile, anche se solo il 5% del fondo è allocato su ETH.

Quarto, integrarsi profondamente nell’ecosistema. Come azienda o vault Ethereum, se non si sfrutta l’ETH detenuto per creare valore nell’ecosistema, si sta fallendo. Con miliardi di ETH, possiamo sostenere lo sviluppo dei protocolli tramite prestiti, fornitura di liquidità e altre modalità, contribuendo in modo positivo all’ecosistema.

Infine, spero che tra un anno e mezzo riusciremo a costruire una o due aziende che supportino il ciclo chiuso delle transazioni nell’ecosistema Ethereum, generando entrate denominate in ETH e creando così un circolo virtuoso.

(8) Insight chiave per gli investimenti: i punti da monitorare in futuro

Chris Perkins: Quali consigli o informazioni aggiuntive darebbe ai potenziali investitori che stanno considerando di includere SBET nei loro piani?

Joseph Chalom: L’attuale sistema finanziario tradizionale presenta notevoli attriti, bassa efficienza nei flussi di capitale e ritardi nel regolamento delle transazioni; anche nel migliore dei casi serve T+1, il che comporta enormi rischi di regolamento, rischio controparte e rischio di gestione delle garanzie. Il cambiamento partirà dalle stablecoin. Oggi il mercato delle stablecoin vale già 275 miliardi di dollari e si basa principalmente su Ethereum. Ma il vero potenziale sta negli asset tokenizzati.

Come ha detto il ministro Bezant, il mercato delle stablecoin potrebbe crescere da qui a pochi anni fino a 2-3 trilioni di dollari. Fondi, azioni, obbligazioni, immobili e private equity tokenizzati potrebbero raggiungere migliaia di miliardi di dollari e funzionare su piattaforme decentralizzate come Ethereum.

Alcuni sono attratti dal potenziale di rendimento, altri vedono il futuro. ETH non è solo una commodity, ma può generare rendimento. Con migliaia di miliardi di stablecoin che affluiscono nell’ecosistema Ethereum, ETH diventa senza dubbio un asset strategico. Dobbiamo costruire riserve strategiche di ETH, perché serve una certa quantità di offerta per garantire la liquidità di dollari e asset nel sistema. Non riesco a pensare a un asset più strategico di questo.

Ancora più importante, il lancio dei primi titoli on-chain da parte di Superstate e Galaxy segna uno dei più grandi unlocking della blockchain. Gli asset del mondo reale non sono più bloccati in cassette di sicurezza, ma vengono tokenizzati e integrati direttamente nell’ecosistema. Questo è un punto di svolta poco compreso ma che cambierà profondamente la finanza.

Chris Perkins: Lo sviluppo sta andando molto più veloce del previsto. Gli asset regolamentati sono appena arrivati; con l’afflusso continuo di questi asset, si sta formando un nuovo ecosistema che accelererà enormemente lo sviluppo e l’integrazione degli asset su Ethereum e altre blockchain.

Joseph Chalom: Quando si parla di tokenizzazione, si citano spesso caratteristiche come programmabilità, assenza di confini, regolamento istantaneo o atomico, neutralità e affidabilità. Ma la ragione più profonda è che l’attuale sistema finanziario globale è altamente frammentato: azioni, obbligazioni e altri asset sono scambiati solo in luoghi specifici, manca interoperabilità e ogni transazione passa solitamente attraverso la valuta fiat.

In futuro, con regolamento istantaneo e composability, gli smart contract supporteranno trading automatizzato e ribilanciamento degli asset, tornando quasi al baratto. Ad esempio, perché l’indice S&P 500 non può essere scambiato come un pacchetto Mag 7? Che sia tramite swap, prestiti o altre forme, gli strumenti finanziari diventeranno altamente componibili, rompendo il concetto tradizionale di “trading in luoghi specifici”.

Questo non solo libererà un enorme potenziale economico, ma ricostruendo la logica di scambio del valore alla base, trasformerà l’intero ecosistema finanziario. Per quanto riguarda SBET, prevediamo di lanciare presto una versione tokenizzata conforme alle normative, scegliendo come infrastruttura di base Ethereum invece di Solana.