I long su Bitcoin perdono l'1% al giorno mentre la leva su BTC persiste e il prezzo si muove lateralmente

Bitcoin continua a essere scambiato in un intervallo relativamente ristretto, in una situazione che assomiglia più a uno stallo che a un movimento direzionale. Nonostante le discese sotto i livelli “psicologicamente importanti”, il prezzo di BTC è stato oggettivamente piatto nell’ultimo mese, ma la leva finanziaria è rimasta elevata e il costo per mantenerla è solo aumentato.

Questo ha lasciato il mercato in uno stato interessante: il prezzo è relativamente stabile, la domanda di liquidità è contenuta, ma i trader di derivati continuano a essere disposti a pagare per l’esposizione tramite i perpetual. È la persistenza di questa disponibilità, più che i suoi cambiamenti quotidiani, a riflettere il vero stato del mercato.

I tassi di finanziamento dei futures perpetui sono il miglior indicatore di questa situazione. I contratti perpetui hanno addebitato costantemente i long ogni giorno per un mese intero, con tassi medi giornalieri vicini all’uno percento. Questo livello di carry non è un’anomalia; rappresenta un costo strutturale che si accumula nel tempo.

Mantenere questa posizione tramite i perpetual significa accettare una perdita costante che ha senso solo se ci si aspetta che il prezzo salga o se non si dispone di un veicolo migliore per l’esposizione. Considerando l’ammontare degli afflussi che abbiamo visto negli ETF spot su Bitcoin, è lecito affermare che probabilmente è la prima ipotesi a guidare i trader.

Grafico che mostra i tassi di finanziamento dei futures perpetui su Bitcoin dal 15 agosto al 14 settembre 2025 (Fonte: CryptoQuant)

Ciò che conta di più è che questo costo costante di mantenimento non ha scoraggiato il posizionamento. I long continuano a pagare, il che ci dice che i trader sono disposti a resistere in un mercato che altrimenti appare piuttosto stagnante.

I dati di CryptoQuant mostrano che il valore nozionale dell’open interest si è mantenuto intorno ai 40 billions di dollari, che in termini di BTC corrispondono a circa 370.000 BTC. Per mettere in prospettiva, il turnover medio spot dell’ultimo mese è stato inferiore a 25.000 BTC al giorno. In altre parole, il mercato dei derivati porta un overhang pari a più di quindici giorni di volume spot.

Questo rapporto mostra quanto sia grande lo squilibrio tra la leva del sistema e la liquidità disponibile nel mercato cash. Quando questo divario è così ampio, la possibilità di movimenti eccessivi cresce perché i flussi dei derivati possono sopraffare il lato cash più lento quando le posizioni vengono regolate.

Anche se ciò non garantisce necessariamente una cascata di liquidazioni, crea le condizioni per una, se dovesse emergere un catalizzatore abbastanza forte.

Grafico che mostra l’open interest dei futures su Bitcoin dal 15 agosto al 14 settembre 2025 (Fonte: CryptoQuant)

L’attività spot è stata debole nell’ultimo mese. I volumi giornalieri sono diminuiti nell’ultima settimana e il rapporto taker buy/sell è rimasto sotto 1, il che significa che i market taker sono stati venditori netti. Questo contrasta con il mercato dei futures, dove i long continuano a pagare per mantenere le posizioni aperte.

Questa giustapposizione illustra perfettamente lo stato attuale del mercato: lo spot non è disposto a inseguire il prezzo verso l’alto, ma i futures pagano per restare dentro. Una divisione di questo tipo spesso porta a una negoziazione in range. Le vendite spot assorbono ogni tentativo di rally, mentre il funding mantiene i perpetual orientati al rialzo. Senza un catalizzatore abbastanza forte da rompere questo schema, il mercato continuerà a muoversi lateralmente sotto il peso delle forze opposte.

Le liquidazioni offrono un’altra prospettiva su questo squilibrio. Nell’ultimo mese, le liquidazioni long hanno superato quelle short di circa due a uno, anche se il prezzo non si è mosso in modo significativo. Questo squilibrio ci dice che la volatilità tende a penalizzare i long. Lo stress più grave si è verificato a fine agosto, quando quasi mezzo billion di dollari di posizioni long sono state forzatamente chiuse in un solo giorno.

Grafico che mostra l’ammontare delle liquidazioni long dei futures su Bitcoin dal 15 agosto al 14 settembre 2025 (Fonte: CryptoQuant)

Le liquidazioni short sono state inferiori, con il giorno più elevato vicino a un quarto di billion. Questo schema mostra che i long non solo pagano il funding per mantenere le posizioni, ma sono anche più esposti quando il mercato si muove contro di loro.

L’ultima settimana è stata un po’ più equilibrata, con liquidazioni long solo leggermente superiori alle short, mostrando una distribuzione del rischio più uniforme. Tuttavia, il quadro generale resta quello di una leva orientata al rialzo e quindi una vulnerabilità maggiore in quella direzione.

Grafico che mostra l’ammontare delle liquidazioni short dei futures su Bitcoin dal 15 agosto al 14 settembre 2025 (Fonte: CryptoQuant)

Bitcoin ha trascorso mesi in una fase di stallo con la leva intatta e i costi di carry in aumento. Questa combinazione è insolita perché tipicamente tassi di funding elevati esauriscono i long e portano a una riduzione delle posizioni.

Il fatto che ciò non sia avvenuto indica una domanda strutturale di esposizione ai futures, sia da parte di fondi, prodotti strutturati o operazioni di market making che non possono o non vogliono chiudere le posizioni. La conseguenza è un mercato in cui il tempo stesso diventa un costo. Ogni giorno si aggiunge al conto del carry e, a un certo punto, quel conto costringe i trader a uscire o richiede che il prezzo si muova abbastanza da giustificarlo.

Per ora, lo stallo continua. Il prossimo impulso direzionale non verrà da un lento spostamento dei flussi spot o da piccoli cambiamenti nell’open interest; richiederà o un cambiamento nei tassi di funding, o un’impennata della domanda sul lato cash, o uno shock abbastanza grande da forzare liquidazioni su tutta la linea.

Se il funding diventa neutro o negativo per diverse sessioni, l’impalcatura che mantiene stabile il prezzo si indebolirà. Se i taker spot diventano acquirenti netti mentre il funding resta positivo, il lato bid si allineerà finalmente con i long a leva e il prezzo potrà estendersi verso l’alto. E se nessuna di queste condizioni si verifica, più a lungo persiste il funding positivo, più il mercato diventa sensibile a qualsiasi improvviso movimento al ribasso.

L’articolo Bitcoin longs bleed 1% daily as BTC leverage persists, price drifts sideways è apparso per la prima volta su CryptoSlate.