La Borsa di Londra lancia un mercato di fondi privati su blockchain da 1,2 trilioni di sterline supportato da Microsoft

London Stock Exchange Group ha lanciato una piattaforma basata su blockchain per i fondi privati e ha completato la prima transazione.

L'infrastruttura dei mercati digitali, sviluppata con Microsoft, è progettata per gestire emissione, sottoscrizioni, mantenimento dei registri e servizi post-trade in un unico sistema.

La prima operazione ha coinvolto MembersCap, un gestore di asset di riassicurazione, e la borsa prevede di estendere la piattaforma ad altri tipi di asset nel tempo. Secondo Reuters, LSEG ha presentato il lancio come infrastruttura di mercato piuttosto che come prodotto crypto, con la partnership strategica del 2022 con Microsoft che fornisce il supporto cloud.

Il lancio avviene insieme alle mosse politiche del Regno Unito per aprire i mercati privati

Ad agosto la Financial Conduct Authority ha definito il quadro normativo e le prime approvazioni per PISCES, una sede di negoziazione intermittente per azioni di società private che si trova all'interno del Digital Securities Sandbox.

Separatamente, HM Treasury ha implementato esenzioni complete da Stamp Duty e Stamp Duty Reserve Tax per le operazioni PISCES a partire dal 3 luglio, eliminando un ostacolo di costo per la liquidità secondaria intermittente. Sebbene la nuova piattaforma di LSEG sia focalizzata sui fondi privati piuttosto che sulle azioni di società private, entrambi i percorsi mirano agli stessi punti di attrito, ovvero emissione lenta e processi post-trade frammentati.

Il bacino indirizzabile è ampio. In un discorso di luglio, la FCA ha stimato gli asset dei mercati privati del Regno Unito a circa £1,2 trilioni, più della metà dell'AUM dei mercati privati europei. UK Finance stima similmente che il capitale privato fornisca circa £1,2 trilioni di finanziamenti, con venture, private equity e private credit in espansione a tassi composti a doppia cifra dal 2013.

Se anche solo una piccola parte di questo ammontare si spostasse su infrastrutture dedicate, anche modesti guadagni di efficienza su larga scala cambierebbero l'economia dell'amministrazione dei fondi.

I primi esempi produttivi da mercati adiacenti stanno iniziando a standardizzare i flussi di lavoro. BNY Mellon e Goldman Sachs il mese scorso hanno collegato LiquidityDirect al ledger GS DAP di Goldman per riflettere le quote dei fondi di mercato monetario on chain, un modello volto a una maggiore mobilità dei collateral per le istituzioni senza modificare i libri e i registri ufficiali.

Nel frattempo, prodotti tokenizzati equivalenti al contante e Treasury su blockchain pubbliche hanno raggiunto circa $7,4 miliardi, creando un pool di liquidità on chain che potrebbe interagire con piattaforme istituzionali man mano che la connettività migliora.

Un aspetto pratico per la piattaforma di LSEG per i fondi privati è il costo operativo

Un sondaggio di Calastone di marzo 2025 su 26 gestori di asset rileva che i costi di elaborazione dei fondi sono pari allo 0,74 percento dell'AUM, con le funzioni di back-office che assorbono la maggior parte della spesa, e stima una riduzione del 23 percento di tali costi operativi, circa lo 0,13 percento dell'AUM, quando i fondi vengono tokenizzati con registrazione automatizzata e flussi tramite smart contract.

Applicando questo scenario ai fondi privati del Regno Unito, una migrazione del 5 percento dell'AUM al sistema di LSEG entro il 2028 implicherebbe circa £60 miliardi di asset on chain e circa £78 milioni di risparmi annualizzati sui costi operativi; uno scenario al 15 percento arriverebbe a circa £234 milioni, prima di qualsiasi effetto di trasferimento delle commissioni o distribuzione.

Questi sono calcoli approssimativi piuttosto che previsioni, ma inquadrano l'economia a breve termine che i clienti di LSEG testeranno man mano che le emissioni aumentano.

Le proiezioni a lungo termine differiscono a seconda dell'approccio. La ricerca GPS di Citi prevede fino a circa $4 trilioni in asset reali e finanziari tokenizzati entro il 2030, concentrati inizialmente nei mercati privati e nei flussi di collateral.

Uno studio più recente di Ripple-BCG delinea una curva di adozione più ripida, con asset tokenizzati a $9,4 trilioni nel 2030 e $18,9 trilioni nel 2033 in scenari che includono depositi tokenizzati e stablecoin.

Per gli operatori di infrastrutture di mercato, il punto importante non è la cifra principale ma la composizione, poiché fondi privati, private credit e strumenti di mercato monetario si prestano all'automazione dei registri e alla regolamentazione programmabile che le infrastrutture esistenti faticano a fornire su larga scala.

L'architettura normativa rimane un fattore determinante per come queste infrastrutture regolano il contante

La consultazione della Bank of England di quest'estate ha delineato limiti al dettaglio e barriere per le stablecoin in sterline quando utilizzate per i pagamenti, implicando vincoli sulla regolamentazione delle stablecoin nei mercati regolamentati fino a quando non sarà chiarito un modello wholesale o sintetico.

BIS e il Financial Stability Board, nei rapporti al G20, sottolineano che mentre la tokenizzazione può migliorare il clearing, il settlement e l'uso del collateral tramite delivery atomica e registri condivisi, i benefici dipendono da una regolamentazione solida e da asset di regolamento robusti. La scelta progettuale di LSEG di operare all'interno dei perimetri normativi esistenti, con Microsoft Cloud per la scalabilità, è in linea con questa direzione.

Gli esperimenti post-trade in Europa offrono ulteriori indicatori di cosa significhi "buono". La piattaforma D7 di Clearstream ha superato i €10 miliardi in emissioni digitali ed è stata utilizzata sia per grandi obbligazioni benchmark che per note strutturate ad alto volume, inclusi diversi bond digitali KfW quest'anno secondo il regime eWpG della Germania.

Queste implementazioni indicano modelli aziendali che LSEG sta ora portando ai fondi privati del Regno Unito, ovvero emissione digitale con finalità legale convenzionale, registri sincronizzati tra i registri e distribuzione tramite i canali esistenti di dealer e transfer agent.

Monitorando l'adozione da qui in avanti, i primi segnali saranno concreti.

Osserva se i grandi gestori di mercati privati portano strategie di punta sulla piattaforma, se i transfer agent e gli amministratori espongono API dirette per sottoscrizioni e riscatti, e se i custodi accettano interessi in fondi tokenizzati come collateral idoneo.

Inoltre, osserva come il nuovo regime PISCES interagisce con la piattaforma di fondi di LSEG una volta che le finestre di liquidità secondaria per le azioni private normalizzano il trattamento fiscale.

Ciascuna di queste leve prepara variazioni misurabili nei tempi di lancio, nei giorni di vendite in sospeso su richiami di capitale e nella velocità del collateral tramite repo o prime brokerage.

Secondo Reuters, LSEG ha dichiarato che espanderà la piattaforma ad altre classi di asset dopo i fondi privati.

L'articolo London Stock Exchange launches £1.2 trillion Microsoft-backed private fund market on blockchain è apparso per la prima volta su CryptoSlate.