Scritto da: Mike Cagney
Traduzione: Zhou, ChainCatcher
La società di prestiti su blockchain Figure è stata quotata in borsa l'11 settembre tramite IPO, debuttando sul mercato azionario statunitense. Nel primo giorno di quotazione, il prezzo delle azioni è aumentato fino al 44%, raggiungendo una capitalizzazione di mercato di circa 7.8 billions di dollari; alla chiusura, la capitalizzazione totale era di 6.5 billions di dollari.
Questa è la lettera aperta di Mike Cagney, fondatore di Figure, in occasione della quotazione in borsa:
Alla fine del 2017, ho avuto il mio momento "aha" sulla blockchain. Quando ero CEO di SoFi, spesso facevo dichiarazioni di circostanza su bitcoin e, più in generale, sulla blockchain—"Cambierà i servizi finanziari!"—ma in realtà non sapevo come sarebbe avvenuto questo cambiamento. Questa volta, però, era diverso.
Se chiedi a qualsiasi ingegnere full stack, la maggior parte ti dirà che preferirebbe non sviluppare sulla blockchain: è lenta, pesante e, a causa della sua natura immutabile, ha una tolleranza agli errori molto bassa. Ma la blockchain ha un superpotere: sostituisce la fiducia con la verità.
I servizi finanziari, sia in passato che oggi, sono mercati basati sulla fiducia. Questi mercati richiedono numerosi intermediari: in una transazione di azioni pubbliche, possono esserci fino a sette parti intermedie; anche in una transazione con carta di debito, possono essere coinvolte fino a cinque parti. Molte aziende con capitalizzazione di mercato enorme sono state costruite attorno a questa rendita di posizione. La blockchain ha la capacità di condensare questi mercati multipartitici in soli due attori: acquirente e venditore. Tutti gli spazi di rendita scompariranno.
La blockchain non si limita a sconvolgere i mercati esistenti. Se si portano sulla blockchain asset storicamente illiquidi (come i prestiti) e le loro performance storiche, la blockchain può portare una liquidità mai vista prima in questi mercati. Questa liquidità, unita alla capacità di digitalizzare e controllare completamente gli asset, apre opportunità di finanziamento prima inaccessibili. Le opportunità dirompenti offerte dalla blockchain sono notevoli, ma quelle ancora da sviluppare sono ancora maggiori.
Questo è stato il mio momento "aha". Puoi creare asset digitali nativi, e chiunque può conoscere la reale proprietà, composizione e storia senza dover fare affidamento sulla fiducia. Gli asset possono essere scambiati in tempo reale e bilateralmente, senza rischio di controparte o di regolamento. I prestatori possono ottenere un controllo digitale completo e immediato sui collaterali. La blockchain ha completamente ridefinito il modo in cui gli asset vengono emessi, scambiati e finanziati. Non si tratta di un semplice "restyling fintech" di vecchie pratiche, ma di un nuovo ecosistema dei mercati dei capitali. Voglio essere in prima linea per guidare questa trasformazione.
Figure: Rimodellare i mercati dei capitali con la blockchain
All'inizio del 2018, insieme a mia moglie June Ou e ad alcuni colleghi con la stessa visione, ho fondato Figure. L'obiettivo di Figure è semplice: cambiare i mercati dei capitali con la blockchain. Per farlo, dovevamo portare sul mercato un caso d'uso reale e misurabile.
Il 2018 è stato l'anno in cui sembrava che le aziende crypto potessero raccogliere fondi senza sosta vendendo token. Noi abbiamo scelto una strada diversa. Abbiamo pensato che fosse possibile emettere, aggregare e securitizzare prestiti sulla blockchain, risparmiando fino a 85 punti base (bps) sui costi di transazione. Abbiamo presentato questa idea alle banche, che hanno risposto all'unanimità: "Fantastico! Ci piace! Saremmo disposti a essere la decima banca a farlo..." Era chiaro che non era una situazione del tipo "se lo costruisci, verranno"—realizzare il sistema non avrebbe portato automaticamente gli utenti.
Dopo aver guidato il business dei prestiti leader di mercato in SoFi, non eravamo entusiasti di creare un'altra società di prestiti, ma sapevamo che dovevamo dimostrare al mercato che sulla blockchain sarebbe stato meglio. Nel 2018, siamo stati tra i primi team a emettere prestiti al consumo on-chain. Figure ha iniziato come originatore di prestiti rivolti direttamente al consumatore, ma con la blockchain come base. Abbiamo scelto la linea di credito revolving garantita dal valore della casa (HELOC) come primo prodotto, perché pensavamo che nessuno la stesse emettendo in modo efficiente (greenfield), e non volevamo scontrarci subito con i giganti dei prestiti al consumo o dei mutui; avevamo bisogno di tempo per convincere entrambe le parti ad adottare questa nuova tecnologia.
Presto abbiamo esteso il modello al B2B2C. Oggi oltre 168 terze parti utilizzano la nostra tecnologia per emettere prestiti on-chain, inclusa la metà delle prime 20 istituzioni di mutui retail. Recentemente, abbiamo aperto a questi originatori l'accesso ai mercati dei capitali nativi della blockchain: grazie alla nostra tecnologia, possono vendere asset direttamente e bilateralmente (e presto anche finanziarli) sui mercati dei capitali blockchain, senza che Figure faccia più da intermediario.
Nel 2020, abbiamo completato la prima cartolarizzazione di prestiti al consumo nativi su blockchain del settore; nel 2023, abbiamo completato la prima cartolarizzazione con rating AAA del settore. Dalla nostra nascita, abbiamo originato oltre 15 billions di dollari di prestiti on-chain e completato oltre 50 billions di dollari di transazioni on-chain. Siamo il più grande attore nel settore RWA su blockchain pubblica, e nessuno ci ha ancora raggiunto.
Nel 2018, la maggior parte delle blockchain mainstream era basata su PoW (Proof of Work). Il PoW presenta sfide per l'implementazione nei servizi finanziari: costi, velocità e, soprattutto, prevedibilità. Il PoS (Proof of Stake) stava allora emergendo e rispondeva meglio a queste esigenze. Dopo un esperimento fallito con una quasi-permissioned chain, June e il suo team hanno costruito e lanciato Provenance Blockchain. Provenance è una blockchain pubblica, decentralizzata e basata su PoS. Figure non controlla Provenance, anche se deteniamo il 20% dei token di utilità $HASH e continuiamo a supportare lo sviluppo del protocollo. Provenance è costruita per i servizi finanziari ed è fondamentale per promuovere l'adozione istituzionale.
Blockchain e mercati dei capitali
Riteniamo che il valore principale che la blockchain porta ai mercati dei capitali sia triplice. Primo, a livello di transazioni—riduzione dei costi di audit, controllo qualità, verifiche di terze parti e altro; abbiamo già beneficiato notevolmente di questo aspetto. Secondo, la liquidità—supporto a mercati bilaterali in tempo reale, 24/7. Insieme ai nostri partner, stiamo costruendo proprio questo tipo di mercato di prestiti greenfield. Infine, il finanziamento, che riteniamo sia il valore più grande.
Portare asset digitali nativi (come i prestiti) on-chain consente ai prestatori di perfezionare i diritti di garanzia (ad esempio tramite la tecnologia di registrazione degli asset digitali di Figure, DART) e ottenere il controllo. I prestatori possono valutare direttamente la liquidità, la volatilità e il loan-to-value dei collaterali per giudicare il rischio, invece di affidarsi solo al merito creditizio del mutuatario. Collegando direttamente la domanda e l'offerta di capitale, possiamo costruire un mercato di tipo Pareto: sia i prestatori che i mutuatari ne beneficiano, poiché non devono più sostenere i costi inefficienti degli allocatori di capitale e di altri intermediari. Abbiamo applicato questo approccio decentralizzato (DeFi) prima al nostro exchange crypto per offrire finanziamenti garantiti, e recentemente abbiamo introdotto i prestiti di Figure nel nostro mercato di prestiti DeFi—Democratized Prime. Proprio come abbiamo fatto a livello di transazioni/liquidità, stiamo dimostrando con i nostri asset il potere della DeFi nel finanziamento.
Abbiamo sempre creduto che la DeFi sarebbe diventata il metodo principale per il finanziamento degli asset, e la recente legislazione sta accelerando questo processo. Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, dopo l'approvazione del GENIUS Act, ha affermato che migliaia di billions di dollari potrebbero fluire nei titoli di stato statunitensi tramite stablecoin. Questi fondi proverranno principalmente dai depositi bancari. Tra il 2022 e il 2023, la fuoriuscita di 1 trillion di dollari dai depositi bancari ha quasi fatto collassare il sistema finanziario. Se il Tesoro ha ragione sulle dimensioni e sulle modalità, qualcosa di nuovo dovrà colmare il vuoto. Crediamo che sarà la DeFi, e stiamo guidando questa strada nel settore RWA.
Il "finale" della blockchain
Crediamo che la value proposition della blockchain possa estendersi a tutte le classi di asset. Prendiamo le azioni pubbliche: oltre all'efficienza delle transazioni e alla liquidità, il miglioramento nel finanziamento potrebbe essere il più significativo. Immagina uno scenario in cui puoi mettere in pegno azioni e altri asset non azionari in modo fluido per ottenere leva; oppure dove l'investitore controlla direttamente e guadagna dai profitti economici derivanti dal prestito delle proprie azioni. La blockchain è il livellatore del campo da gioco finanziario. Siamo stati i primi a fare lending on-chain, e il prossimo passo è guidare la tokenizzazione di nuove classi di asset (come le azioni) sulla blockchain.
Proprio come oggi il Web 2.0 ha sette titoli azionari giganti, credo che anche il Web 3.0 avrà un gruppo di aziende di pari livello che rappresentano la tecnologia blockchain. La nostra IPO ci avvicina a diventare leader di questo gruppo. Nonostante abbiamo costruito una società redditizia e in rapida crescita basata sulla blockchain in un ambiente normativo estremamente severo, restiamo molto ottimisti: i cambiamenti normativi e l'accettazione della blockchain da parte dei mercati pubblici spingeranno l'intero settore e le sue opportunità nei prossimi anni. L'IPO è solo un passo nel lungo processo di portare la blockchain in ogni aspetto dei mercati dei capitali.
