I giganti competono per il diritto di distribuzione della stablecoin USDH di Hyperliquid: a chi andranno i ricavi da miliardi dell’ecosistema?

Originale: Odaily (@OdailyChina)

Autore: Wenser (@wenser2010)

Titolo originale: La stablecoin USDH di Hyperliquid diventa “la più ambita del settore”, i giganti si contendono i diritti di distribuzione

Grazie alle performance di XPL, WLFI pre-market, al lancio e alla volatilità del mercato generale, Hyperliquid ha registrato ad agosto un fatturato di 106 milioni di dollari, con una crescita mensile del 23%; il volume di trading dei contratti mensili si è avvicinato a 400 miliardi di dollari, con una quota di mercato nel DEX Perp di circa il 70%. In quanto indiscussa “cash cow” del settore, il concetto ufficiale di “high-performance L1 blockchain” ha dato a Hyperliquid e alla sua stablecoin un enorme potenziale di sviluppo.

Il 5 settembre, Hyperliquid ha annunciato ufficialmente che il codice della stablecoin USDH riservato dal protocollo sarà rilasciato tramite un processo di voto on-chain dei validatori, con tutte le votazioni che si svolgeranno su Hyperliquid L1, seguendo una procedura simile a quella delle votazioni per la rimozione dei token. Il team selezionato dovrà partecipare all’asta gas per il deployment spot standard. Secondo l’annuncio, USDH, in quanto codice molto richiesto, sarà utilizzato per costruire una stablecoin nativa conforme e prioritaria per Hyperliquid. Dopo la notizia, i principali emittenti di stablecoin hanno presentato le proprie “proposte di emissione USDH”. In questo articolo, Odaily analizzerà brevemente le diverse proposte per la stablecoin nativa USDH di Hyperliquid e la competizione tra gli emittenti.

USDH diventa terreno di scontro tra gli emittenti di stablecoin: entrano in campo giganti come Paxos e Agora

Il 5 settembre, Hyperliquid ha pubblicato un annuncio sulla community Discord, affermando che:

1. Nella prossima upgrade di rete verrà ottimizzata la struttura del mercato spot: le commissioni per i taker, i rebate per i maker e il contributo al volume degli utenti tra le due attività quotate spot saranno uniformemente ridotte dell’80%, per aumentare la liquidità e ridurre l’attrito per gli utenti.

2. Attualmente, il codice della stablecoin USDH riservato dal protocollo sarà rilasciato tramite un voto trasparente dei validatori on-chain. Le votazioni avverranno completamente on-chain tramite la super liquidità di L1, proprio come per le votazioni di delisting. Poiché USDH è un codice di token molto richiesto, i validatori voteranno per selezionare il team più capace di costruire una stablecoin nativa, con priorità Hyperliquid. I team interessati possono presentare proposte nel nuovo “usdh forum sub-channel”, includendo l’indirizzo utente che rappresenta il quorum dei validatori selezionati, che sarà utilizzato per il deployment di USDH. Si noti che il team approvato dovrà comunque partecipare all’asta gas per il deployment spot standard. Inoltre, l’annuncio sottolinea: “Il codice USDH è ideale per una stablecoin in dollari conforme, coerente e prioritaria per Hyperliquid; dopo il prossimo upgrade di rete, i validatori potranno votare per consentire agli indirizzi utente di acquistare il codice della stablecoin USDH.”

3. Per quanto riguarda il contesto, a partire dalla testnet, le attività quotate spot diventeranno permissionless in futuro. I requisiti di staking e gli standard di slashing saranno annunciati successivamente.

Successivamente, l’annuncio ufficiale ha aggiunto: “Questa votazione riguarda solo il codice USDH. USDH non riceverà alcun privilegio speciale per la natura del suo codice; le primitive finanziarie native e la programmabilità generale di Hyperliquid costituiscono una blockchain ottimizzata in modo unico per l’emissione e il pagamento di stablecoin. Sulla blockchain Hyperliquid continueranno a esserci molte stablecoin e nuovi team entreranno nell’ecosistema Hyperliquid. USDH è solo una delle tante stablecoin. Come già detto, in attesa dell’implementazione tecnica, diventare un asset quotato sarà permissionless.”

Tempistiche: le proposte devono essere pubblicate entro il 10 settembre alle 10:00 UTC; i validatori devono dichiarare chi voteranno entro l’11 settembre alle 10:00 UTC; i validatori devono votare tra il 14 settembre dalle 10:00 alle 11:00 UTC, per dare agli utenti il tempo di delegare lo stake ai validatori corrispondenti al loro voto.

Il voto si basa sulla quota di staking. I validatori voteranno inviando l’indirizzo corrispondente al team che supportano. I validatori della Foundation voteranno per il team non Foundation che riceve più voti, in base agli impegni presi l’11 settembre (ponderati per stake al 14 settembre), di fatto astenendosi.”

Partecipanti: 3 grandi emittenti di stablecoin + 2 progetti con le proprie proposte

Ad oggi, il sub-channel USDH della community Hyperliquid ha ricevuto 5 proposte di emissione di stablecoin: oltre ai noti emittenti Paxos, Agora e Frax, anche il team Native Markets guidato da Max Fiege e il team Konelia hanno presentato le proprie soluzioni per l’emissione di USDH.

Dai dati disponibili, i principali emittenti di stablecoin dispongono di soluzioni mature e di una vasta esperienza in materia di conformità, quindi il vincitore finale probabilmente emergerà tra loro.

Inoltre, ogni emittente ha presentato brevemente i propri punti di forza nelle proposte—

• Paxos ha sottolineato la propria professionalità in materia di conformità a livello globale e la solida rete di partnership. Secondo i membri del team Paxos Labs, Paxos ha già iniziato a costruire partnership nell’ecosistema Hyperliquid per prepararsi al deployment di USDH; i partner iniziali includono: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, ecc.

• Il team Frax ha invece sottolineato la propria “visione decentralizzata”, simile a quella di Hyperliquid, dichiarando: “Frax ha progettato, lanciato e gestito stablecoin per miliardi di dollari in diversi cicli, senza alcun incidente di sicurezza. Il nostro punto di forza è il rigoroso design degli incentivi e dei meccanismi, con una solida track record. Siamo impegnati nella decentralizzazione e nel superamento di ogni sblocco, nel lungo termine, non per estrarre valore, ed è per questo che il rendimento collaterale di USDH sarà restituito con un tasso di accettazione dello 0%.”

• Il portavoce di Agora, Nick van Eck, ha sottolineato il supporto del gigante dell’asset management VanEck e la collaborazione con la rete di pagamento con carta di credito Rain (con 2 miliardi di utenti), l’infrastruttura di interoperabilità LayerZero, EtherFi e altre piattaforme note. Inoltre, ha evidenziato la neutralità di Agora come emittente, cogliendo l’occasione per criticare Paxos: “Agora non ha una propria rete di regolamento né un’attività di brokeraggio (Paxos invece sì).”

• Native Markets, guidata da Max Fiege, ha sottolineato la propria “natura locale”, pianificando di “donare una parte significativa dei profitti delle riserve a un fondo di aiuto; USDH sarà coniata direttamente su HyperEVM, con il trasferimento HyperCore abilitato dal primo giorno; USDH erediterà anche la conformità globale e i canali di emissione dell’emittente Bridge (società di Stripe)”. Grazie al coinvolgimento e alla reputazione di Max nella community Hyperliquid, la proposta ha ricevuto ampio sostegno nei commenti.

• La proposta del team Konelia è stata invece accolta con freddezza e persino scherno dalla community, poiché punta sui “rendimenti composti automatici dei Treasury USA a breve termine” e sottolinea la protezione MEV, attualmente poco considerata nell’ecosistema Hyperliquid.

Di seguito gli indirizzi di deployment delle proposte degli attuali emittenti di stablecoin:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Poiché la votazione on-chain non è ancora iniziata, dai feedback della community sembra che le proposte di Paxos e Max Fiege abbiano ricevuto il maggior sostegno.

Pagina del sub-channel USDH della community Hyperliquid

Vale la pena notare che Frax è stata criticata dai membri della community Hyperliquid per la precedente collaborazione con la stablecoin algoritmica Luna UST, anche se successivamente qualcuno ha chiarito: “La partnership era una pool a 4 token su Curve (USDC/USDT/UST/Frax), che all’epoca erano le quattro stablecoin principali su EVM.”

Membri della community Hyperliquid mettono in dubbio Frax

Progetti dell’ecosistema Hyperliquid divisi: alcuni gridano all’ingiustizia, altri si astengono

In merito alla votazione sulla proposta USDH, i progetti dell’ecosistema Hyperliquid hanno espresso opinioni diverse:

Il protocollo di liquid staking Kinetiq ha annunciato che dal 10 settembre alle 12:00 EST al 15 settembre alle 12:00 EST riassegnerà tutti i diritti di staking ai nodi della Hyperliquid Foundation, astenendosi così dalla votazione.

Il team di Hyperstable, progetto di stablecoin sovracollateralizzata dell’ecosistema Hyperliquid, ha dichiarato che già dalla fine dello scorso anno aveva pianificato il lancio di una stablecoin decentralizzata e sovracollateralizzata supportata da HYPE, HYPE LST, ecc., ma all’epoca tutti i token con prefisso USD erano stati inseriti in blacklist, incluso USDH. L’apertura improvvisa all’emissione di USDH suggerisce che alcuni team (come Max Fiege) fossero stati avvisati in anticipo, il che è molto ingiusto; si consiglia di mantenere USDH nella blacklist.

USDH in arrivo, Circle dietro USDC non resta a guardare

La battaglia per l’emissione di USDH non è ancora ufficialmente iniziata, ma Circle, dietro l’attuale unica stablecoin dell’ecosistema Hyperliquid, USDC, si è già fatta sentire—Jeremy Allaire, co-fondatore e CEO di Circle, ha dichiarato: non lasciatevi ingannare dall’hype. Circle sarà un attore e contributore principale nell’ecosistema Hyperliquid. Siamo felici che altri acquistino nuovi codici per stablecoin in dollari e partecipino alla competizione, ma USDC, con la sua profonda liquidità e interoperabilità cross-chain quasi istantanea, sarà sicuramente ben accolto dal mercato.

Vale la pena ricordare che già a luglio Circle aveva annunciato il prossimo deployment di USDC nativo e CCTP V2 su Hyperliquid, ma a oltre un mese di distanza, USDC nativo non è ancora stato lanciato, mentre l’arrivo di USDH rappresenta chiaramente una minaccia per Circle, e la risposta del CEO Jeremy Allaire appare piuttosto debole. È curioso che oggi Ethena Labs, emittente della stablecoin USDe, abbia pubblicato su X di aver inviato una proposta USDH al CEO di Circle, senza ricevere risposta.

Caos tra gli emittenti di stablecoin: la corsa per la distribuzione e la quota di mercato

Con l’imminente approvazione della legge statunitense sulle stablecoin “GENIUS Act”, il settore delle stablecoin si prepara a una nuova ondata di crescita, e l’arrivo di USDH offre agli emittenti una nuova opportunità.

Per un mercato delle stablecoin già piuttosto saturo, Hyperliquid, con centinaia di migliaia di utenti ad alta frequenza e volumi mensili di trading per migliaia di miliardi, porterà sicuramente nuova crescita, motivo per cui tanti emittenti si contendono il diritto di deployment del codice USDH. Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, ha sottolineato in passato che la chiave del successo di una stablecoin sta nei canali di distribuzione.

Come affermato dal fondatore di Frax, Sam Kazemian, “Per gli emittenti di stablecoin e le società di infrastrutture, il punto chiave della competizione per presentare proposte di emissione USDH su Hyperliquid non è la divisione dei profitti, ma il vero valore risiede nell’interoperabilità e nell’integrazione profonda 1:1 con il vasto scenario di distribuzione di Hyperliquid. In effetti, tutti i proponenti selezionati (Frax, Paxos, Agora) hanno già dichiarato di voler restituire il 100% dei profitti.” (Nota Odaily: la proposta di Paxos prevede che il 95% degli interessi generati dalle riserve USDH sia utilizzato per riacquistare il token HYPE e distribuirlo a utenti, validatori e protocolli partner.)

Per usare una metafora dal retail, Hyperliquid è come un marchio di bevande con una propria rete di distribuzione, mentre Paxos, Agora, Frax sono come produttori in outsourcing; ora si contendono l’accesso a questa vasta rete di distribuzione.

Per la community Hyperliquid, la questione più importante resta come l’emissione di USDH possa servire lo sviluppo dell’ecosistema Hyperliquid, in particolare la distribuzione dei ricavi per il riacquisto del token HYPE e il coinvolgimento passato dei team nell’ecosistema e nella community.

Vale la pena notare che l’emissione e l’adozione di USDH potrebbero portare a Hyperliquid un potenziale reddito annuo fino a 220 milioni di dollari. Secondo Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, il mercato delle stablecoin raggiungerà i 10 trilioni di dollari nel 2028; a quel punto, con lo sviluppo della stablecoin nativa USDH, il prezzo del token HYPE dell’ecosistema avrà prospettive molto promettenti.