Una crescita del 41% non basta e le prospettive sui risultati sono mediocri: il primo report sugli utili di Figma (FIG.US) dopo la quotazione non giustifica la valutazione elevata

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, le azioni di Figma (FIG.US), nuova forza emergente nel settore globale del software, sono crollate di oltre il 14% nel trading after-hours di mercoledì sul mercato azionario statunitense. Il motivo principale è che il leader nel software di design ha pubblicato i suoi primi risultati finanziari dalla IPO di luglio, risultati che non hanno soddisfatto le aspettative generali di Wall Street. Al termine della sessione di mercoledì, il prezzo delle azioni Figma era quasi raddoppiato rispetto al prezzo di IPO, tuttavia il mercato ha iniziato a ritenere che il report finanziario e le prospettive future di Figma non potessero sostenere una valutazione così elevata rispetto ai concorrenti del settore software, portando a una massiccia vendita delle azioni.

L’ultimo report finanziario mostra che Figma ha registrato un fatturato totale di circa 249,6 milioni di dollari nel secondo trimestre (terminato il 30 giugno 2025), con una crescita annua del 41%, ma leggermente inferiore alla media delle aspettative degli analisti di Wall Street, fissata a 250 milioni di dollari. Secondo i principi GAAP, la società ha registrato un utile netto di circa 846.000 dollari nel secondo trimestre, rispetto a una perdita di circa 827,9 milioni di dollari nello stesso periodo del 2024; l’utile per azione è stato sostanzialmente in pareggio (ossia 0 per azione), ma inferiore alle aspettative medie di Wall Street di 9 centesimi per azione.

Il report mostra che il tasso di ritenzione del reddito netto riportato da Figma è stato del 129%, un indicatore operativo cruciale per le aziende software che riflette l’espansione dei clienti esistenti. Questo dato non solo evidenzia l’aumento degli acquisti da parte dei clienti storici e la fidelizzazione al prodotto, ma è anche una forte prova della generazione di ricavi basata sull’AI. Tuttavia, questo dato è in calo rispetto al 132% del primo trimestre, rappresentando la logica chiave per cui il mercato ritiene che i risultati di Figma non giustifichino la sua elevata valutazione.

I risultati mostrano inoltre che Figma conta ben 1.119 clienti con ricavi annualizzati superiori a 100.000 dollari, in aumento rispetto ai 1.031 del trimestre terminato a marzo.

Figma ha dichiarato che il fatturato totale del secondo trimestre è cresciuto del 41% su base annua, passando da 177,2 milioni di dollari dell’anno precedente a 249,6 milioni di dollari, in linea con la stima preliminare di 247-250 milioni di dollari fornita nei documenti regolatori della IPO di luglio. L’utile operativo rettificato (secondo i principi non-GAAP) del secondo trimestre è stato di circa 11,5 milioni di dollari, rispetto alla stima preliminare di Figma compresa tra 9 e 12 milioni di dollari.

Per il terzo trimestre, Figma prevede un fatturato totale compreso tra 263 e 265 milioni di dollari, con una crescita annua del 33% calcolata sul valore mediano, superiore alle aspettative medie di Wall Street di 262 milioni di dollari. Tuttavia, per una società con una valutazione così elevata come Figma, una guidance appena superiore alle attese non basta a soddisfare il mercato.

Per quanto riguarda le prospettive annuali, il management prevede un utile operativo rettificato compreso tra 88 e 98 milioni di dollari e un fatturato totale annuo tra 1,021 e 1,025 miliardi di dollari. Il valore mediano di questa fascia implica una crescita annua del 37%, solo leggermente superiore alle aspettative medie di Wall Street di 1,022 miliardi di dollari, e ancora una volta non soddisfa l’appetito del mercato per la valutazione elevata di Figma.

Chi è Figma, la società che quasi veniva acquisita da Adobe?

Il debutto di Figma sul mercato azionario statunitense arriva a oltre un anno dal fallimento del piano di acquisizione da parte di Adobe, il colosso americano del software noto per Photoshop, Illustrator e altri popolari strumenti creativi.

Figma è una società di software focalizzata su piattaforme di design e sviluppo prodotto collaborativi in cloud. I suoi prodotti principali includono Figma Design (design di interfacce e prototipazione), FigJam (whiteboard/collaborazione) e Dev Mode (norme e handoff dal design allo sviluppo per ingegneri). La società è stata quotata alla Borsa di New York il 31 luglio 2025 con il ticker FIG. Il punto di forza della piattaforma Figma non è solo lo “strumento di design”, ma la collaborazione nello sviluppo prodotto: i designer sono il punto d’ingresso, seguiti da prodotto, ingegneria, marketing e operations. Secondo le stime di grandi banche d’affari di Wall Street, il mercato potenziale rivolto a designer e ruoli adiacenti è di circa 26 miliardi di dollari, evidenziando una penetrazione ancora bassa e un lungo percorso di crescita.

Dal punto di vista del business e della forza del prodotto, il workflow end-to-end è uno dei principali vantaggi della piattaforma Figma: brainstorming su un’unica piattaforma (FigJam), design di interfacce e componentizzazione (Design/Variables/Auto Layout), prototipazione e animazione (Prototyping), fino al workflow di consegna per grandi progetti di design (Dev Mode, snippet di codice, variabili di design). Gli altri due grandi vantaggi sono la collaborazione cross-ruolo più potente del settore e l’ecosistema esclusivo di design e sviluppo di Figma.

Dallo scorso anno, Figma ha ottenuto forti risultati di fatturato vendendo Dev Mode ai clienti. Il co-fondatore e CEO Dylan Field ha dichiarato in un’intervista che proprio questa forte crescita sta ora esercitando pressione sul tasso di crescita dei ricavi del terzo trimestre.

Nel secondo trimestre, Figma ha lanciato Figma Make (che utilizza l’intelligenza artificiale per generare design di app e siti web sulla base delle descrizioni degli utenti) e Figma Sites (che trasforma i progetti in siti web funzionanti). La società ha inoltre acquisito la startup di grafica vettoriale Modyfi e la startup di sistemi di gestione dei contenuti Payload.

Figma non ha ancora iniziato a far pagare completamente la sua linea di prodotti software basati su intelligenza artificiale, ma ha dichiarato di aver già incluso i potenziali costi sottostanti nei suoi modelli. La società non ha fornito una guidance sull’utile operativo rettificato del terzo trimestre.

“Abbiamo in programma di informare i clienti che in futuro avranno l’opportunità di acquistare crediti AI aggiuntivi,” ha dichiarato il CFO Praveer Melwani durante una call con gli analisti.

Figma sta trasformando i grandi modelli AI in un doppio amplificatore di efficienza e di espansione dei confini del prodotto, ma non mira ad automatizzare completamente tutti i processi: punta invece a velocizzare e ampliare lo spazio creativo attraverso una collaborazione efficiente tra uomo e macchina. Alla Config 2025, Figma ha lanciato prodotti innovativi come Sites, Make, Buzz e Draw, integrando profondamente strumenti AI generativi nella creazione di siti web, prototipi, materiali di branding e grafica vettoriale, ampliando la copertura dei suoi prodotti software basati su AI dall’ideazione al rilascio.

Dall’inizio dell’anno, diversi fornitori di software hanno subito pressioni a causa delle preoccupazioni sull’AI e sul fatto che l’AI possa sostituire il business SaaS. Tuttavia, Field ha dichiarato di non aver riscontrato questa situazione all’interno dell’azienda; anzi, il ruolo dei designer sta diventando ancora più cruciale.

“Penso che, con il supporto dell’AI, sarà più facile costruire software e le persone riconosceranno ancora di più il valore del tocco umano dei designer,” ha dichiarato Field in un’intervista. Ha ammesso che Figma utilizza strumenti di “vibe-coding” per lo sviluppo software guidato dall’AI.

Dopo la IPO, Figma prevede che il periodo di lock-up per il 25% delle azioni detenute dai dipendenti scadrà dopo la chiusura del 4 settembre. Gli investitori che detengono poco più della metà delle azioni ordinarie di classe A hanno accettato di estendere il lock-up, mentre il restante 35% delle azioni scadrà nell’agosto 2026.

Mercoledì, il prezzo delle azioni della società ha chiuso a 68,13 dollari. Il prezzo di emissione della IPO era di 33 dollari e il primo giorno di quotazione il titolo è salito fino a 115,50 dollari.

I documenti mostrano che al 30 giugno la società deteneva circa 1,6 miliardi di dollari in contanti, equivalenti e titoli negoziabili, inclusi 90,8 milioni di dollari in fondi ETF su bitcoin.

“Non abbiamo intenzione di diventare Michael Saylor,” ha dichiarato Field in un’intervista, riferendosi al co-fondatore e presidente esecutivo di Strategy. “Non siamo una società simile a una cassaforte basata sul possesso di bitcoin. Siamo una società di design, ma penso che abbia senso come parte della strategia di bilancio e diversificazione degli asset.”

Gli analisti di Wall Street sono generalmente cauti su Figma: prodotto eccellente, ma valutazione troppo alta

A causa della valutazione elevata, la maggior parte degli analisti di Wall Street che coprono Figma assegna alla società un rating neutrale (Neutral) o in linea con il mercato (Perform), quindi una posizione cauta e attendista, piuttosto che un rating ottimista come “Buy” o “Outperform”.

Indubbiamente, la piattaforma di design e sviluppo prodotto con AI integrata creata da Figma ha impressionato Wall Street, ma questi analisti di alto livello si rifiutano di assegnare un rating ottimista a causa della valutazione troppo elevata di Figma, e i target price a 12 mesi sono anch’essi cauti, il che significa che è difficile che il prezzo delle azioni Figma possa replicare la crescita esplosiva vista subito dopo la quotazione.

In generale, le principali istituzioni di investimento di Wall Street valutano molto positivamente il prodotto e la vasta base clienti di Figma, ritenendo che la società sia nettamente leader nel settore SaaS, ma la valutazione estremamente elevata dalla quotazione li rende ansiosi.

“Anche se gli investitori potrebbero temere che le applicazioni AI lanciate da leader come OpenAI possano semplificare il design/sviluppo software e quindi competere con Figma, riteniamo che l’AI possa essere un vero vento favorevole per Figma,” hanno dichiarato gli analisti di RBC guidati da Rishi Jaluria in un report agli investitori di lunedì.

“Abbiamo notato che la società sta integrando attivamente l’AI in tutta la piattaforma software, inclusi i nuovi strumenti Figma Make (prototipazione AI-driven), FigJam AI e Dev Mode MCP server; questi investimenti potrebbero esercitare pressione sui margini nel breve termine, ma sono fattori positivi per la crescita a lungo termine.”

RBC afferma che la valutazione di mercato di Figma implica un multiplo di 32x sui ricavi attesi per il 2026 (2026E), mentre i concorrenti software integrati si attestano intorno a 10x, portando RBC ad assegnare un rating “in linea con il mercato” e un target price iniziale di 75 dollari.

Allo stesso modo, Morgan Stanley ha avviato la copertura con un rating “Neutral” e un target price rialzista di 80 dollari; anche JPMorgan ha avviato la copertura con rating “Neutral”, ma con un target price più basso di soli 65 dollari.

“Il nostro target price di 65 dollari al dicembre 2025 si basa su un multiplo EV/CY26E di circa 30x sui ricavi, mentre le aziende software comparabili sono intorno a 12x,” hanno scritto gli analisti di JPMorgan guidati da Mark Murphy in un report. “Data la possibilità di crescita del modello, le nuove categorie di prodotto ancora agli inizi e le aspettative di monetizzazione dell’AI, un premio moderato è ragionevole, ma un premio eccessivo non è razionale.”

Allo stesso tempo, anche Goldman Sachs ha avviato la copertura con rating “Neutral”, ma ha fissato il target price più ribassista a soli 48 dollari, indicando una significativa possibilità di ribasso futuro.