Navigare nell'incertezza dell'inflazione: le prospettive della Fed sul taglio dei tassi a settembre e le implicazioni per il mercato

La Federal Reserve si trova di fronte a una decisione cruciale nel settembre 2025, poiché l'inflazione core PCE rimane ostinatamente elevata al 2,9% su base annua, il livello più alto da febbraio 2025 [1]. Questo contesto inflazionistico, guidato dalle pressioni del settore dei servizi e dalle distorsioni strutturali dovute ai dazi dell'era Trump, ha costretto la Fed a un delicato equilibrio: affrontare l'inflazione mitigando al contempo i rischi per un mercato del lavoro già in raffreddamento. Con i mercati che prezzano una probabilità dell'87% di un taglio dei tassi di 25 punti base nella riunione di settembre [2], gli investitori devono rivalutare le valutazioni degli asset e le strategie di posizionamento per allinearsi al panorama in evoluzione della politica monetaria.

Inflazione Core PCE: Un ostacolo persistente

Il rapporto core PCE di luglio 2025 ha sottolineato il dilemma della Fed. L'inflazione dei servizi, in particolare nell'abitazione e nella sanità, è salita al 3,6% annuo, mentre i prezzi dei beni sono rimasti elevati a causa di dazi medi del 18,6% [1]. Questi fattori strutturali complicano la capacità della Fed di ingegnerizzare un "atterraggio morbido", poiché le pressioni inflazionistiche non sono più confinate a shock transitori dal lato dell'offerta, ma sono ora radicate nelle dinamiche salario-prezzo. La misura preferita della Fed per l'inflazione, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia, ha superato il suo obiettivo del 2% per sei mesi consecutivi, segnalando la necessità di una ricalibrazione della politica [3].

La svolta accomodante della Fed: Tagli dei tassi e segnali di mercato

I verbali del Federal Open Market Committee (FOMC) di fine luglio 2025 hanno rivelato un cambio di tono, con i funzionari che riconoscono che i rischi di un rallentamento del mercato del lavoro superano le preoccupazioni sull'inflazione [3]. Questo è in linea con i modelli storici: durante i precedenti cicli di allentamento (ad esempio 2001, 2008, 2020), la Fed ha tipicamente ridotto i tassi di 100–200 punti base entro 12 mesi dal primo taglio [4]. JPMorgan prevede altri tre tagli dei tassi entro l'inizio del 2026, portando il tasso obiettivo dei federal funds al 3,25%–3,5% [2]. Una tale traiettoria rispecchierebbe la risposta alla pandemia del 2020, in cui un allentamento aggressivo ha sostenuto le valutazioni degli asset nonostante l'inflazione elevata.

Implicazioni per la valutazione degli asset: Settori e strategie

I tagli dei tassi previsti probabilmente rimodelleranno le valutazioni degli asset su più dimensioni:

1. Azioni: I settori growth, in particolare la tecnologia e le industrie guidate dall'AI, sono pronti a beneficiare di tassi di sconto più bassi e maggiore liquidità. Storicamente, l'S&P 500 ha registrato rendimenti medi del 14,1% nei 12 mesi successivi al primo taglio dei tassi in un ciclo di allentamento [4]. Anche i settori difensivi come la sanità e i servizi pubblici, che offrono una domanda anelastica, hanno sovraperformato durante i cicli di allentamento inflazionistico [1]. Al contrario, le azioni value e le small-cap potrebbero affrontare ostacoli poiché gli investitori privilegiano asset a lunga durata.

2. Reddito fisso: Un ambiente Fed accomodante favorisce le obbligazioni a lunga durata e i Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Si prevede un irripidimento della curva dei rendimenti, con i rendimenti dei Treasury a 10 anni che potrebbero scendere sotto il 2,0% con la concretizzazione dei tagli dei tassi [4]. I Treasury a breve durata e le obbligazioni societarie di alta qualità rimangono attraenti per la liquidità e la mitigazione del rischio di credito [2].

3. Asset reali: L'oro e i real estate investment trusts (REITs) stanno guadagnando terreno come coperture contro l'inflazione. I prezzi dell'oro storicamente aumentano durante i cicli di taglio dei tassi a causa della riduzione dei costi opportunità nel detenere asset non remunerativi [4]. I REITs, che beneficiano di costi di finanziamento più bassi, hanno storicamente registrato rendimenti positivi in ambienti di allentamento [1].

Posizionamento per il ciclo di allentamento della Fed

Gli investitori dovrebbero adottare un approccio tattico per navigare il potenziale ciclo di allentamento della Fed:
- Allocazione azionaria: Sovrappesare le azioni growth (ad es. infrastrutture AI, energie rinnovabili) e i settori difensivi (ad es. sanità, servizi pubblici).
- Reddito fisso: Estendere la durata delle obbligazioni, privilegiando Treasury a lungo termine e TIPS, mantenendo una strategia a bilanciere con obbligazioni societarie a breve durata.
- Asset reali: Aumentare l'esposizione a oro e REITs per coprire i rischi inflazionistici.
- Diversificazione globale: Considerare azioni e obbligazioni internazionali, in particolare nei mercati con politiche monetarie accomodanti (ad es. Giappone, economie emergenti).

La decisione della Fed a settembre sarà cruciale per determinare la traiettoria di questo ciclo di allentamento. Se la banca centrale procederà con un taglio di 25 punti base, potrebbe indebolire il dollaro USA e sostenere le azioni, in particolare nei settori sensibili ai tassi come tecnologia e immobiliare [5]. Tuttavia, le pressioni inflazionistiche strutturali dovute a dazi e crescita salariale suggeriscono che la Fed dovrà bilanciare attentamente il suo doppio mandato, evitando una sovrastimolazione e garantendo la stabilità dei prezzi.

Conclusione

L'interazione tra inflazione core PCE e politica della Fed nel 2025 presenta sia sfide che opportunità per gli investitori. Allineando i portafogli ai modelli storici di performance degli asset durante i cicli di allentamento e tenendo conto degli ostacoli inflazionistici strutturali, gli investitori possono posizionarsi per capitalizzare sulla potenziale svolta accomodante della Fed. Con l'avvicinarsi della riunione di settembre, monitorare il rapporto sull'occupazione di agosto e i dati sull'inflazione sarà essenziale per affinare le strategie in questo ambiente dinamico.

**Fonte:[1] L'inflazione core è salita al 2,9% a luglio, il massimo da febbraio [2] What's The Fed's Next Move? | J.P. Morgan Research [3] The Fed - Monetary Policy [4] How Do Stocks Perform During Fed Easing Cycles? [5] The Fed's Rate-Cutting Outlook and Implications for Equities and Bonds