Il 28 agosto, il Presidente e CEO di HashKey Group, Dr. Xiao Feng, ha tenuto un discorso intitolato “ETF va bene! DAT è meglio!” al Bitcoin Asia 2025. Il testo è stato rielaborato a partire dalla trascrizione dell’evento, con alcuni tagli che non ne alterano il significato originale.
Negli ultimi mesi molti amici mi hanno posto una domanda: dal trading di bitcoin On-chain al trading Off-chain nelle borse valori, diventando uno strumento d'investimento molto popolare nel mercato azionario, quale forma è più adatta per questo tipo di strumento d'investimento, quella dell’ETF o quella del DAT (Digital Asset Treasury)?
La mia conclusione personale è che forse il modello DAT, proprio come fu per l’ETF ai suoi esordi, rappresenta una nuova rivoluzione degli strumenti finanziari.
Sappiamo che le azioni sono passate dal trading di singoli titoli nelle borse valori, all’introduzione dei fondi indicizzati (Index Fund), e successivamente degli ETF su fondi indicizzati. Ogni innovazione negli strumenti finanziari ha portato alla nascita di nuovi grandi segmenti di asset. Il Crypto, passando dall’On-chain all’Off-chain tramite il mercato azionario, offre agli investitori di borsa un modo semplice e familiare per accedere agli asset Crypto. Ma qual è la modalità migliore? È meglio l’ETF o il DAT?
Secondo la mia opinione personale: il DAT potrebbe essere il modo migliore per portare gli asset crypto dall’On-chain all’Off-chain. Attualmente, l’unico strumento d’investimento per una singola commodity o asset nei mercati dei capitali globali è l’ETF sull’oro. Non esistono ETF su singole azioni, perché le azioni sono già scambiate in borsa e possono essere acquistate facilmente. Se si vuole acquistare un paniere di azioni, come un fondo indicizzato, servono altri strumenti d’investimento: gli Index Fund o gli ETF sono i più comodi per gli investitori tradizionali. Quindi, prima dell’ETF su singolo asset c’era solo l’oro, e con l’arrivo dell’ETF su BTC abbiamo ora un secondo ETF su singolo asset. È un processo naturale, perché gli investitori sono abituati a utilizzare l’ETF per accedere a strumenti alternativi come il Crypto tramite il mercato azionario tradizionale.
Tuttavia, nella valutazione degli ETF si utilizza il Net Asset Value (NAV), mentre per il DAT si utilizza il Market Value. Sono due concetti completamente diversi. Il Market Value comporta una maggiore volatilità dei prezzi, mentre la volatilità del NAV è molto inferiore. Pertanto, come strumento d’investimento singolo per il Crypto, ritengo che il DAT sia la soluzione migliore.
Migliore liquidità
Il principale vantaggio del DAT è una liquidità superiore rispetto all’ETF, che è l’aspetto più importante e centrale per qualsiasi investitore.
La mia osservazione è che il modo più fluido e ottimale per scambiare tra Crypto e asset finanziari tradizionali è tramite Exchange. La crescita della dimensione degli ETF dipende da sottoscrizioni e riscatti, che richiedono l’intervento di tre o più intermediari e 1-2 giorni per il regolamento. Chiaramente, non è efficiente quanto la conversione tramite transazioni su un registro distribuito, che può richiedere solo 2 o 10 minuti. Pertanto, la modalità di scambio potrebbe diventare il principale canale di conversione tra finanza tradizionale e asset crypto in futuro, e una migliore liquidità è il vantaggio chiave del DAT rispetto all’ETF.
Migliore elasticità dei prezzi
Allo stesso tempo, il Market Value offre una migliore elasticità dei prezzi rispetto al NAV. Sappiamo che MicroStrategy è riuscita a costruire la propria struttura di finanziamento tramite diversi strumenti proprio perché BTC è altamente volatile. Inoltre, hedge fund e altri investitori alternativi sono attratti dalla possibilità di possedere un asset più volatile tramite azioni, potendo suddividere equity e bond OTC e trasformare la volatilità in uno strumento, sia per proteggere il prezzo che per fare arbitraggio. In particolare, le obbligazioni convertibili (CB) sono spesso strutturate OTC da hedge fund o investitori alternativi. Queste istituzioni amano investire in società come MicroStrategy, acquistando azioni o obbligazioni convertibili, perché possono operare strutturazioni su questi strumenti. Una migliore elasticità dei prezzi è qualcosa che l’ETF non può offrire.
Leva finanziaria più adeguata
Inoltre, il DAT offre una leva finanziaria più adeguata. In passato, l’investimento in singoli asset aveva solo due estremi: detenere BTC o ETH spot, oppure acquistare futures o contratti CME. Esisteva un grande gap intermedio, che le società quotate possono colmare progettando una struttura di finanziamento con leva adeguata: l’investitore detiene solo le azioni, mentre la società gestisce internamente la struttura a leva, permettendo di beneficiare di un premio superiore rispetto alla sola crescita del prezzo della criptovaluta.
Protezione integrata contro il ribasso
Strumenti come il DAT possono offrire un premio e una protezione integrata contro il ribasso. Immaginate: se il prezzo delle azioni scende sotto il valore netto degli asset, si crea un’opportunità per gli investitori di acquistare BTC o ETH a sconto. Questa situazione di mercato viene rapidamente corretta, rappresentando di per sé una buona protezione contro il ribasso. Altrimenti, converrebbe acquistare le azioni, ottenendo BTC o ETH a prezzo scontato.
Considerando tutti questi fattori, il DAT potrebbe essere lo strumento di finanziamento più adatto per gli asset crypto. Proprio come l’ETF si è rivelato ideale per strategie d’investimento su indici o panieri di azioni, il DAT potrebbe essere la nuova tendenza che vedremo nei prossimi 3-5 anni.
La dimensione degli asset detenuti dai DAT potrebbe avvicinarsi a quella attualmente coperta dagli ETF nel mercato azionario, forse in dieci anni. Per questo credo che il DAT sia uno dei nuovi strumenti d’investimento con il maggiore potenziale di crescita per il futuro, più adatto agli asset crypto, mentre l’ETF potrebbe essere più adatto agli asset azionari.
Naturalmente, questa è solo la mia opinione personale, grazie a tutti.
