Assorbendo il 7% della fornitura circolante: come gli ETF su bitcoin stanno silenziosamente rimodellando la struttura dell’offerta di mercato?

Attualmente, una forza che agisce silenziosamente sta rimodellando la dinamica dell'offerta di mercato: i fondi negoziati in borsa di bitcoin (ETF). Questi prodotti hanno già assorbito il 7% della fornitura totale di bitcoin in circolazione; se non li stai seguendo, ti stai perdendo il pezzo più importante del puzzle.

In questo articolo, analizzeremo in dettaglio i flussi di capitale degli ETF, esamineremo i nuovi indicatori sviluppati all'avanguardia dell'analisi dei flussi di capitale per aiutare a misurare l'impatto degli ETF e rifletteremo sulle dinamiche di mercato e sui comportamenti umani che questi flussi rivelano.

Iniziamo.

Panoramica dei punti chiave

• Assorbimento massiccio dell'offerta: gli ETF di bitcoin a livello globale detengono attualmente oltre 1,4 milioni di BTC, più del 7% della fornitura totale, influenzando la scarsità e la stabilità dei prezzi.
• Modelli di flusso di capitale e psicologia: i flussi di capitale giornalieri e cumulativi riflettono il comportamento degli investitori, evidenziando opportunità di acquisto durante i deflussi e di vendita durante gli afflussi.
• Indicatori personalizzati per analisi approfondite: nuovi strumenti come la differenza cumulativa dei flussi, la volatilità dei flussi e il prezzo medio ponderato per flusso forniscono segnali per i massimi/minimi di mercato e la base di costo degli investitori.
• Prospettive rialziste a lungo termine: la quantità di bitcoin acquistata dagli ETF supera quella dei nuovi bitcoin estratti, e questo cambiamento strutturale potrebbe sostenere futuri aumenti di prezzo.

Una nuova era per l'adozione di bitcoin

Dalla loro introduzione a gennaio 2024, gli ETF negli Stati Uniti sono diventati una forza di cambiamento nell'ecosistema bitcoin. Questi prodotti finanziari consentono sia ai piccoli investitori che ai grandi istituzionali di ottenere esposizione a bitcoin senza detenerlo direttamente. Dato che la fornitura di bitcoin è fissata a 21 milioni di unità, questo meccanismo ha un impatto significativo sulla dinamica domanda-offerta di bitcoin.

Tuttavia, si stima che circa 3-6 milioni di bitcoin siano persi per sempre a causa della perdita delle chiavi private, della morte dei detentori o di altre circostanze irreversibili. Questo riduce la quantità effettiva di bitcoin in circolazione a circa 15-18 milioni di unità, che rappresenta il limite massimo della fornitura.

In questo contesto, gli ETF detengono attualmente oltre 1,4 milioni di BTC, pari a più del 7% della fornitura massima, o forse oltre il 10% della fornitura in circolazione, un dato che evidenzia quanto sia importante la loro crescente posizione dominante.

Dinamiche trimestrali e mensili

Cominciamo esaminando lo stato di salute generale degli ETF.

La quantità totale di BTC detenuta da tutti gli ETF di bitcoin a livello globale ha superato 1,4 milioni di unità. Anche se il trimestre non è ancora terminato, questi ETF hanno già assorbito oltre 91.000 BTC. Si tratta di un trimestre solido, secondo solo ai flussi in entrata registrati al lancio dei primi ETF alla fine dello scorso anno e al rally post-elettorale.

Analizzando i dati mensili, i flussi in entrata risultano ancora più impressionanti:

• Da maggio ad agosto 2025: flussi costanti in entrata, con un progressivo ritiro di bitcoin dal mercato.
• Solo ad agosto sono stati assorbiti 41.000 BTC.
• Bitcoin estratti ogni giorno: circa 450, ovvero circa 14.000 al mese.

In parole povere, i flussi in entrata degli ETF di questo mese sono già più che tripli rispetto alla nuova offerta introdotta dai miner nel sistema. Questo comportamento di assorbimento stringe la liquidità disponibile, esercitando una pressione rialzista continua sui prezzi e forse spiega perché finora abbiamo assistito a una graduale ascesa verso i massimi.

Analisi dei flussi di capitale

Capitale cumulativo

Guardando ai flussi cumulativi degli ETF, dal gennaio 2024 i flussi netti hanno raggiunto la cifra impressionante di 54 miliardi di dollari. La tendenza generale è "in costante aumento", con solo brevi pause, a dimostrazione dell'afflusso continuo di capitali passivi.

Differenza cumulativa dei flussi

Uno degli indicatori personalizzati più illuminanti ricavati da questi dati è la differenza cumulativa dei flussi, un oscillatore che misura la deviazione dei flussi degli ETF dalla loro tendenza a lungo termine. L'indicatore tiene conto dei giorni non di negoziazione (come i weekend) spostando in avanti i valori e applica una media mobile a 75 giorni per smussare i dati, evitando eccessivo rumore. La differenza rappresenta la variazione tra il flusso giornaliero e questa media, evidenziando l'accelerazione o il rallentamento dei flussi netti.

I dati dal marzo 2024 mostrano che, quando la differenza cumulativa dei flussi supera +8, il prezzo locale è elevato e i flussi in entrata sono superiori alla norma, segnalando un'euforia di mercato. Quando la differenza si avvicina allo zero o è negativa, si identificano i minimi locali, potenzialmente rappresentando opportunità di investimento sottovalutate. Questo indicatore quantifica essenzialmente il comportamento del pubblico retail e incoraggia strategie contrarian.

Flussi di capitale giornalieri

Osservando da vicino i flussi giornalieri degli ETF, si nota che seguono da vicino l'andamento del prezzo di bitcoin. Durante le fasi rialziste dominano i flussi in entrata, mentre durante le correzioni aumentano i deflussi. Questa correlazione è evidente: la maggior parte dei partecipanti agli ETF, ovvero gli investitori retail, tende a seguire il trend. Entrano in massa ai massimi per paura di perdere (FOMO) e vendono ai minimi per paura, incertezza e dubbio.

Il deflusso più consistente si è verificato a febbraio 2025, quando bitcoin è sceso da 100.000 a 83.000 dollari, con un calo del 17% che ha scatenato vendite di panico. Al contrario, il massimo afflusso si è registrato a novembre 2024, durante il rally da 70.000 a 90.000 dollari. Questi schemi sono una manifestazione in tempo reale dei principi della finanza comportamentale, come l'effetto gregge e l'avversione alle perdite.

Da un punto di vista educativo, questi dati

forniscono una strategia contrarian:

• Acquistare pesantemente nei giorni di trading in rosso con forti deflussi.
• Ridurre gli acquisti nei giorni di trading in verde con forti afflussi.

Potrebbe essere tutto qui.

Volatilità dei flussi

Un ulteriore livello di analisi che ho condotto riguarda la volatilità dei flussi, che monitora quanto i flussi giornalieri si discostino dalla media storica. Le aree rosse nel grafico sottostante indicano alta volatilità, solitamente associata a forti oscillazioni di prezzo.

Curiosamente, durante il recente calo di 10.000 dollari dai massimi storici, la volatilità è rimasta bassa. Questo riflette la maturità di bitcoin: ciò che un tempo era un "crollo" ora è solo una normale oscillazione. Tre-cinque anni fa, movimenti simili avrebbero dimezzato il prezzo; oggi, con una capitalizzazione di mercato superiore a 2.000 miliardi di dollari, queste fluttuazioni sono solo un piccolo episodio.

Prezzo medio ponderato per flusso (FWAP)

Forse l'indicatore più innovativo è il prezzo medio ponderato per flusso (FWAP), un indicatore sperimentale che pondera il prezzo di bitcoin in base ai flussi giornalieri degli ETF. L'indicatore calcola la somma dei prodotti prezzo-flusso e la somma cumulativa decrescente dei flussi, enfatizzando le attività recenti per riflettere il sentiment di mercato degli attuali detentori.

Ho iniziato a considerarlo come la versione ETF del "prezzo realizzato" — un pilastro dell'analisi on-chain che rappresenta il prezzo medio dell'ultima transazione di tutti i token. Allo stesso modo, il FWAP cerca di stimare la base di costo media, ma per gli investitori degli ETF.

Attualmente, il prezzo medio di costo è di 105.000 dollari, molto vicino anche al prezzo realizzato dai detentori a breve termine. Questo suggerisce che, anche durante questa correzione, i detentori degli ETF potrebbero essere ancora in profitto. E la storia recente mostra che, quando il prezzo scende sotto questo livello, si verificano vendite di panico, segnando minimi locali in condizioni di pessimismo estremo.

Il potenziale di questo indicatore si estende anche ai derivati, come oscillatori e indicatori di rischio basati su FWAP, e continuerò a perfezionarli nelle prossime settimane. Ma già ora offre una prospettiva unica sulla base di costo di istituzionali/retail, qualcosa che non ho mai visto altrove.

Segnali rialzisti dalla contrazione dell'offerta

Da una prospettiva più macro, è evidente che gli ETF stanno assorbendo strutturalmente la fornitura di bitcoin a un ritmo molto superiore rispetto alla produzione dei miner, rimodellando fondamentalmente il quadro dell'offerta. Questo "assorbimento dell'offerta" è rialzista nel lungo periodo, poiché riduce la quantità di bitcoin disponibile per il trading spot.

Ma ciò non significa che il prezzo "salirà per sempre". Dai flussi di capitale si vede chiaramente che, quando i prezzi scendono, gli investitori sono pronti a vendere le loro monete (o azioni). Quindi, è un aspetto che monitorerò da vicino.

Questi dati rivelano anche alcune intuizioni sorprendenti. Sebbene gli ETF stiano silenziosamente assorbendo grandi quantità di bitcoin, i dati sui flussi offrono una finestra affascinante sulla psicologia umana. Gli indicatori emergenti discussi qui rappresentano l'avanguardia dell'analisi di bitcoin basata sui flussi e diventeranno senza dubbio strumenti chiave nelle mie strategie future.

Al ritmo attuale, con l'evoluzione del mercato, questi ETF e i relativi indicatori diventeranno sempre più importanti.