Hyperliquid, yang pernah menguasai 80% pangsa pasar kontrak perpetual terdesentralisasi, menghadapi tantangan berat pada paruh kedua tahun 2025. Pangsa pasarnya anjlok secara drastis menjadi sekitar 20% hanya dalam beberapa bulan, memicu perhatian dan kekhawatiran luas mengenai arah masa depannya.
Apakah kejatuhan ini menandai akhir dari sebuah dinasti, ataukah hanya rasa sakit sementara dalam proses transformasi strategis?
I. Dominasi Ekstrem (Awal 2023 - Pertengahan 2025)
Selama dua setengah tahun, Hyperliquid adalah pemimpin pasar yang tak terbantahkan. Pangsa pasarnya terus meningkat dan mencapai puncak sekitar 80% pada Mei 2025. Dominasi ini dibangun di atas beberapa keunggulan struktural:
● Mekanisme Insentif & Keunggulan Awal: Insentif awal berbasis poin menarik banyak likuiditas. Lebih penting lagi, timnya dengan tajam menangkap tren pasar dan berulang kali menjadi yang pertama meluncurkan kontrak perpetual untuk aset baru (seperti TRUMP, BERA), menjadikannya platform pilihan untuk "perdagangan pra-listing". Trader yang ingin mengejar tren terpaksa masuk ke Hyperliquid.
● Pengalaman Produk Unggul: Platform ini menawarkan pengalaman UI/UX terbaik di antara bursa perpetual terdesentralisasi saat itu, biaya transaksi lebih rendah dari bursa terpusat, dan tetap stabil tanpa downtime bahkan saat volatilitas pasar tinggi, sehingga memenangkan kepercayaan pengguna.
● Ekspansi Ekosistem & Inovasi Teknologi: Dengan meluncurkan perdagangan spot, Builder Codes, HIP-2, dan integrasi HyperEVM, Hyperliquid terus membuka skenario baru dan memperluas batas ekosistem. Chain L1 eksklusif berbasis mekanisme konsensus HyperBFT menawarkan kecepatan eksekusi sub-detik, jauh unggul secara teknologi.
Pada saat itu, Hyperliquid memimpin dalam inovasi dan kecepatan eksekusi, hampir tanpa pesaing langsung. Token HYPE-nya juga membangun model akumulasi nilai yang kuat dengan 97% biaya transaksi digunakan untuk buyback, mendorong kenaikan harga yang signifikan.
II. Rasa Sakit Pertumbuhan (Mei 2025 - Akhir 2025)
Sejak puncaknya pada Mei 2025, pangsa pasar Hyperliquid mulai menurun dengan cepat, turun menjadi sekitar 20% pada awal Desember. "Kehilangan momentum" ini adalah hasil dari kombinasi faktor internal dan eksternal.
2.1 Pergeseran Strategi Inti: Dari B2C ke B2B
Hyperliquid membuat keputusan strategis penting: tidak lagi fokus pada persaingan langsung ke konsumen (B2C), seperti mengembangkan aplikasi mobile sendiri, melainkan beralih ke layanan perusahaan (B2B), dengan ambisi menjadi "AWS untuk likuiditas" (Amazon Web Services). Inti dari strategi ini adalah membangun infrastruktur terbuka:
● Builder Codes: Memungkinkan tim eksternal mana pun (seperti wallet, terminal trading) untuk mengintegrasikan antarmuka depan mereka ke backend order book dan likuiditas Hyperliquid secara mulus, serta berbagi biaya transaksi yang dihasilkan.
● Proposal HIP-3: Bertujuan untuk memungkinkan siapa pun menciptakan pasar kontrak perpetual baru di Hyperliquid tanpa izin dengan staking token HYPE.
Namun, strategi jangka panjang ini membawa rasa sakit jangka pendek. Sebagian kendali atas pengembangan produk dan promosi pasar diserahkan ke pihak ketiga, sementara pengembang eksternal pada awalnya tidak dapat menandingi kemampuan distribusi dan kepercayaan pengguna dari tim asli Hyperliquid.
2.2 Kebangkitan Pesaing
Saat Hyperliquid fokus pada infrastruktur, para pesaing dengan model integrasi vertikal penuh bergerak lebih cepat. Mereka mempertahankan kendali penuh dari produk hingga pemasaran, dan menggunakan insentif agresif untuk merebut pasar.
● Aster: Berkat hubungan erat dengan Binance dan co-founder-nya CZ, Aster mendapat banyak perhatian. Dengan insentif airdrop besar-besaran, volume tradingnya sempat melampaui Hyperliquid pada beberapa hari, dan pangsa pasarnya melonjak dari satu digit menjadi 19%.
● Lighter: Dibangun di jaringan layer-2 Ethereum, mengusung perdagangan tanpa biaya dan kecepatan transaksi sangat tinggi. Sebelum peluncuran token, program insentif poinnya menarik banyak "likuiditas kontrak" yang berdagang demi airdrop, sehingga pangsa pasarnya sempat mencapai sekitar 25%.
2.3 Tantangan "Likuiditas Kontrak"
Sudah lebih dari setahun Hyperliquid tidak meluncurkan program insentif resmi, sementara para pesaingnya sedang berada di puncak "musim poin" atau airdrop.
Di dunia DeFi, karakter likuiditas yang mengejar keuntungan sangat menonjol. Banyak trader bermigrasi dari Hyperliquid ke Aster, Lighter, dan platform lain, didorong oleh insentif jangka pendek dan ekspektasi airdrop.
Analisis menunjukkan bahwa volume trading yang didorong oleh insentif ini bersifat "semu", dan setelah peluncuran token (TGE), pangsa pasar kemungkinan akan turun kembali.
III. Serangan Balik Ekosistem & Jalan ke Depan
Meski pangsa pasar jangka pendek terpukul, strategi transformasi Hyperliquid mulai menunjukkan potensi jangka panjang. Targetnya telah beralih dari sekadar bursa menjadi stack infrastruktur keuangan terdesentralisasi yang lengkap.
3.1 HIP-3: Membuka Inovasi Pasar Tanpa Izin
HIP-3 yang diluncurkan pada Oktober 2025 adalah langkah kunci menuju ekosistem Hyperliquid. Siapa pun yang staking 500.000 HYPE dapat menciptakan pasar perpetual kustom. Ini membawa keragaman aset yang belum pernah ada sebelumnya:
● Aset Keuangan Tradisional: Seperti perpetual saham yang diluncurkan oleh @tradexyz.
● Pasar Aset Berbunga: Seperti pasar trading berbasis agunan sUSDe dari Ethena.
● Aset Prospektif & Alternatif: Termasuk eksposur sintetis ke perusahaan pra-IPO seperti SpaceX melalui @ventuals, serta pasar spekulatif niche seperti Pokemon, skin CS:GO yang dibuat oleh @trovemarkets.
Diperkirakan pada 2026, volume trading pasar HIP-3 akan mengambil porsi signifikan dari total volume Hyperliquid. Ini mengubahnya dari platform trading terbatas menjadi lapisan infrastruktur pasar derivatif tanpa batas.
3.2 Jaringan Distribusi yang Dibangun oleh Builder Codes
Builder Codes dan HIP-3 menghasilkan efek sinergi yang kuat. Artinya, aplikasi apa pun yang mengintegrasikan frontend Hyperliquid (seperti Phantom, MetaMask, Rabby, dan wallet utama lainnya) dapat memberikan akses langsung ke semua pasar inovatif yang dibuat oleh HIP-3 kepada penggunanya.
Ini membentuk siklus pertumbuhan yang sehat: pengembang terdorong untuk menciptakan pasar unik melalui HIP-3 karena pasar tersebut dapat menjangkau banyak pengguna melalui jaringan Builder Codes yang luas; sementara aplikasi yang mengintegrasikan Builder Codes dapat menawarkan produk yang jauh lebih beragam daripada bursa vertikal lain. Saat ini, Builder Codes telah merutekan lebih dari 158 miliar dolar volume transaksi untuk mitra, menciptakan hampir 50 juta dolar.
3.3 Membangun Ekosistem Keuangan yang Saling Menghidupi
Ambisi Hyperliquid tidak hanya pada trading. Mereka sedang membangun ekosistem yang lebih dalam dan tangguh melalui kombinasi "Layer 1 + stablecoin + protokol terbuka".
● HyperEVM: Sebagai chain smart contract yang berjalan paralel dengan chain trading berperforma tinggi HyperCore, telah menarik lebih dari 100 protokol dengan total value locked (TVL) lebih dari 2 miliar dolar, menopang ekosistem DeFi yang berkembang.
● Stablecoin Native USDH: Untuk merebut kembali sekitar 100 juta dolar pendapatan tahunan yang mengalir ke pesaing karena penggunaan USDC, Hyperliquid memilih Native Markets yang dipimpin oleh anggota komunitas berpengalaman untuk menerbitkan stablecoin native USDH. Ini tidak hanya menciptakan model profit baru, tetapi juga memperkuat sirkulasi keuangan dalam ekosistemnya.
IV. Kesimpulan & Prospek
Anjloknya pangsa pasar Hyperliquid pada dasarnya adalah hasil dari transformasi strategi proaktif dan persaingan eksternal yang sengit. Tabel berikut merangkum evolusi dalam tiga tahap:
Dalam jangka pendek, Hyperliquid masih menghadapi tekanan besar. Aktivitas airdrop pesaing mungkin terus mengalihkan volume trading, sementara ekosistem HIP-3 dan Builder Codes membutuhkan waktu untuk matang.
Namun dalam jangka panjang, Hyperliquid memilih jalan yang lebih sulit namun mungkin lebih berkelanjutan. Ia tidak lagi puas hanya menjadi bursa terdesentralisasi terbaik, melainkan bertekad menjadi lapisan protokol inti yang menopang keuangan on-chain masa depan. Ujian sesungguhnya adalah, ketika "musik airdrop" di seluruh pasar berhenti, apakah trader akan tetap di platform yang fungsinya terbatas namun insentifnya besar, ataukah mereka akan beralih ke ekosistem Hyperliquid yang lebih beragam, terintegrasi dalam, dan pengalaman yang mulus.
"Pertarungan hidup-mati" Hyperliquid ini bukan hanya soal naik-turunnya satu proyek, tetapi juga bisa membentuk ulang logika dan lanskap persaingan derivatif terdesentralisasi dan bahkan seluruh dunia DeFi.
