Pangsa pasar anjlok 60%, apakah Hyperliquid bisa kembali ke puncak dengan HIP-3 dan Builder Codes?

Judul Asli: Hyperliquid Growth Situation
Penulis Asli: @esprisi0
Diterjemahkan oleh: Peggy, BlockBeats

Catatan Editor: Hyperliquid pernah mendominasi jalur derivatif terdesentralisasi, namun pada paruh kedua tahun 2025, pangsa pasarnya turun drastis, memicu perhatian industri: apakah ini sudah mencapai puncaknya, atau sedang mempersiapkan tahap berikutnya? Artikel ini meninjau kembali tiga tahap Hyperliquid: dari dominasi ekstrem dengan pangsa pasar yang pernah mencapai 80%, kehilangaan momentum hingga turun ke 20% akibat transformasi strategi dan percepatan kompetisi, lalu bangkit kembali dengan HIP-3 dan Builder Codes sebagai inti.

Berikut adalah naskah aslinya:

Dalam beberapa minggu terakhir, kekhawatiran tentang masa depan Hyperliquid semakin meningkat. Kehilangan pangsa pasar, pesaing yang naik dengan cepat, serta jalur derivatif yang semakin padat, memunculkan pertanyaan kunci: apa yang sebenarnya terjadi di balik permukaan? Apakah Hyperliquid sudah mencapai puncaknya, atau narasi saat ini mengabaikan sinyal struktural yang lebih dalam?

Artikel ini akan membedah satu per satu.

Tahap Pertama: Dominasi Ekstrem

Dari awal 2023 hingga pertengahan 2025, Hyperliquid secara konsisten mencatat rekor tertinggi pada indikator kunci dan secara stabil meningkatkan pangsa pasar, berkat beberapa keunggulan struktural:

Mekanisme insentif berbasis poin yang menarik banyak likuiditas; keunggulan peluncuran awal pada kontrak perpetual baru (seperti $TRUMP, $BERA), menjadikan Hyperliquid sebagai tempat paling likuid untuk pasangan perdagangan baru, serta platform pilihan untuk perdagangan pra-listing (seperti $PUMP, $WLFI, XPL). Agar tidak ketinggalan tren baru, para trader terpaksa masuk ke Hyperliquid, mendorong keunggulan kompetitifnya ke puncak; pengalaman UI/UX terbaik di antara semua DEX perpetual; biaya transaksi lebih rendah daripada centralized exchange (CEX); peluncuran perdagangan spot, membuka skenario penggunaan baru; Builder Codes, HIP-2, serta integrasi HyperEVM; bahkan selama crash pasar besar, tetap beroperasi tanpa downtime.

Oleh karena itu, pangsa pasar Hyperliquid tumbuh secara berkelanjutan selama lebih dari satu tahun, dan mencapai puncak 80% pada Mei 2025.

Data pangsa pasar volume perdagangan perpetual menurut @artemis

Pada tahap itu, tim Hyperliquid jelas unggul dalam inovasi dan kecepatan eksekusi dibandingkan seluruh pasar, dan tidak ada produk yang benar-benar sebanding di seluruh ekosistem.

Tahap Kedua: Kebangkitan "AWS Likuiditas" dan Percepatan Kompetisi

Sejak Mei 2025, pangsa pasar Hyperliquid turun drastis, dari sekitar 80% menjadi mendekati 20% pada awal Desember.

Pangsa pasar @HyperliquidX (Sumber data: @artemis)

Kehilangan momentum relatif terhadap pesaing ini dapat disebabkan oleh beberapa faktor berikut:

Transformasi Strategi dari B2C ke B2B

Hyperliquid tidak meningkatkan model B2C murni, seperti meluncurkan aplikasi mobile sendiri atau terus menambah produk perpetual baru, melainkan memilih beralih ke strategi B2B, memposisikan diri sebagai "AWS likuiditas".

Strategi ini berfokus pada pembangunan infrastruktur inti untuk digunakan pengembang eksternal, seperti Builder Codes untuk frontend, serta HIP-3 untuk peluncuran pasar perpetual baru. Namun, transformasi ini pada dasarnya menyerahkan inisiatif peluncuran produk kepada pihak ketiga.

Dalam jangka pendek, strategi ini kurang ideal untuk menarik dan mempertahankan likuiditas. Infrastruktur masih dalam tahap awal, adopsi membutuhkan waktu, dan pengembang eksternal belum memiliki kemampuan distribusi dan kepercayaan yang telah lama dibangun oleh tim inti Hyperliquid.

Pesaing Memanfaatkan Masa Transisi Hyperliquid

Tidak seperti model B2B baru Hyperliquid, para pesaing tetap mempertahankan integrasi vertikal penuh, sehingga dapat mempercepat peluncuran produk baru secara signifikan.

Karena tidak perlu mendelegasikan eksekusi, platform-platform ini memiliki kontrol penuh atas peluncuran produk, dan memanfaatkan kepercayaan pengguna yang sudah terbangun untuk ekspansi cepat. Oleh karena itu, mereka kini lebih kompetitif dibandingkan pada tahap pertama.

Hal ini langsung berkontribusi pada pertumbuhan pangsa pasar. Pesaing kini tidak hanya menawarkan semua produk yang ada di Hyperliquid, tetapi juga meluncurkan fitur yang belum tersedia di HL (misalnya Lighter meluncurkan pasar spot, perpetual saham, dan forex).

Insentif dan "Likuiditas Berbasis Sewa"

Hyperliquid sudah lebih dari satu tahun tidak menjalankan program insentif resmi, sementara pesaing utamanya masih aktif. Lighter, yang saat ini memimpin pangsa pasar volume perdagangan (sekitar 25%), masih berada di musim poin sebelum TGE.

Pangsa pasar @Lighter_xyz (Sumber data: @artemis)

Di ranah DeFi, likuiditas lebih "berbasis sewa" dibandingkan tempat lain. Dari volume perdagangan yang mengalir dari Hyperliquid ke Lighter (dan platform lain), sebagian besar kemungkinan didorong oleh insentif, terkait dengan farming airdrop. Seperti kebanyakan DEX perpetual yang menjalankan musim poin, pangsa pasar Lighter diperkirakan akan menurun setelah TGE.

Tahap Ketiga: Kebangkitan HIP-3 dan Builder Codes

Seperti disebutkan sebelumnya, membangun "AWS likuiditas" bukanlah strategi optimal jangka pendek. Namun, dalam jangka panjang, model ini justru membuat Hyperliquid berpotensi menjadi pusat inti keuangan global.

Meski para pesaing telah meniru sebagian besar fitur Hyperliquid saat ini, inovasi sejati tetap berasal dari Hyperliquid. Pengembang yang membangun di atas Hyperliquid mendapat manfaat dari spesialisasi domain, dapat merancang strategi pengembangan produk yang lebih terfokus di atas infrastruktur yang terus berkembang. Sebaliknya, protokol seperti Lighter yang tetap terintegrasi vertikal penuh akan menghadapi keterbatasan saat mengoptimalkan pengembangan beberapa lini produk secara bersamaan.

HIP-3 masih dalam tahap awal, namun dampak jangka panjangnya sudah mulai terlihat. Pemain utama meliputi:

@tradexyz telah meluncurkan perpetual saham

@hyenatrade baru-baru ini meluncurkan terminal perdagangan untuk USDe

Pasar eksperimental lainnya mulai bermunculan, seperti @ventuals yang menawarkan eksposur pra-IPO, serta @trovemarkets untuk pasar spekulatif niche seperti aset Pokémon atau CS:GO

Diperkirakan pada tahun 2026, pasar HIP-3 akan mengambil porsi signifikan dari total volume perdagangan Hyperliquid.

Volume perdagangan HIP-3 (dibagi menurut Builder)

Pendorong utama yang pada akhirnya akan mengembalikan dominasi Hyperliquid adalah sinergi antara HIP-3 dan Builder Codes. Setiap frontend yang terintegrasi dengan Hyperliquid dapat langsung mengakses seluruh pasar HIP-3, sehingga menawarkan produk unik kepada pengguna.

Oleh karena itu, pengembang sangat termotivasi untuk meluncurkan pasar melalui HIP-3, karena pasar-pasar ini dapat didistribusikan di frontend kompatibel mana pun (seperti Phantom, MetaMask, dll) dan mengakses sumber likuiditas baru. Ini adalah siklus positif yang sempurna.

Pengembangan Builder Codes yang berkelanjutan membuat saya semakin optimis terhadap masa depan, baik dari sisi pertumbuhan pendapatan maupun pertumbuhan pengguna aktif.

Pendapatan Builder Codes (Sumber data: @hydromancerxyz)

Pengguna aktif harian Builder Codes (Sumber data: @hydromancerxyz)

Saat ini, Builder Codes terutama digunakan oleh aplikasi native crypto (seperti Phantom, MetaMask, BasedApp, dll). Namun, saya memperkirakan ke depan akan muncul jenis super-app yang dibangun di atas Hyperliquid, yang bertujuan menarik kelompok pengguna baru yang sama sekali bukan native crypto.

Ini kemungkinan besar akan menjadi jalur kunci bagi Hyperliquid untuk memasuki tahap skala berikutnya, dan juga akan menjadi fokus artikel saya berikutnya.