Bitcoin memberikan peringatan likuiditas langka karena “stimulus” $40 miliar dari Fed sebenarnya adalah jebakan

Bitcoin secara historis cenderung menghukum konsensus, namun aksi harga setelah pertemuan Federal Reserve bulan Desember memberikan pelajaran yang sangat tajam tentang struktur pasar dibandingkan dengan berita utama makro.

Secara teori, situasinya tampak konstruktif: bank sentral melakukan pemotongan suku bunga ketiga tahun ini, memangkas tolok ukur sebesar 25 basis poin, sementara Ketua Jerome Powell memberi sinyal bahwa kenaikan lebih lanjut secara efektif sudah tidak ada dalam agenda.

Namun, alih-alih memicu reli berbasis likuiditas menuju $100.000 seperti yang telah diperkirakan sebagian pasar ritel, BTC justru mundur, turun di bawah $90.000.

Bagi pengamat kasual, reaksi ini mengisyaratkan korelasi yang rusak. Namun, aksi jual ini bukanlah sebuah malfungsi, melainkan resolusi logis dari situasi multi-faktor.

Aturan umum “suku bunga lebih rendah berarti kripto lebih tinggi” sering gagal ketika dorongan kebijakan sudah diperhitungkan dalam harga, korelasi lintas aset meningkat, dan sistem keuangan tidak langsung menyalurkan likuiditas ke aset berisiko.

Disconnect pada sistem likuiditas

Pendorong utama disconnect ini terletak pada nuansa operasi likuiditas The Fed dibandingkan persepsi pasar tentang “stimulus.” Meskipun pemotongan suku bunga utama menandakan pelonggaran, mekanisme sistem dolar AS menceritakan kisah pemeliharaan.

Pihak bullish menunjuk pada komitmen The Fed untuk membeli sekitar $40 miliar Treasury bills selama bulan mendatang sebagai bentuk “Quiet QE.”

Namun, desk strategi makro institusional melihat karakterisasi ini kurang tepat. Pembelian ini dirancang terutama untuk mengelola runoff neraca bank sentral dan menjaga cadangan yang cukup, bukan untuk menyuntikkan stimulus baru bersih ke dalam ekonomi.

Agar Bitcoin mendapat manfaat dari dorongan likuiditas sejati, modal biasanya perlu bermigrasi keluar dari fasilitas Reverse Repo (RRP) The Fed dan masuk ke sistem perbankan komersial, di mana modal tersebut dapat di-rehipotekasi.

Saat ini, mekanisme transmisi tersebut menghadapi hambatan.

Reksa dana pasar uang tetap nyaman menempatkan dana tunai di instrumen bebas risiko. Tanpa penurunan signifikan pada saldo RRP atau kembalinya ekspansi neraca yang agresif, dorongan likuiditas tetap terkendali.

Selain itu, nada hati-hati Powell bahwa pasar tenaga kerja hanya “melemah” memperkuat sikap normalisasi, bukan penyelamatan.

Bagi pasar Bitcoin yang bertumpu pada ekspektasi banjir likuiditas, kenyataan bahwa The Fed sedang mengelola “soft landing” alih-alih memompa likuiditas menjadi sinyal untuk mengkalibrasi ulang eksposur risiko.

Kontaminasi sektor teknologi high-beta

Rekalibrasi makro ini bertepatan dengan pengingat tajam tentang profil korelasi Bitcoin yang terus berkembang.

Sepanjang 2025, narasi Bitcoin sebagai “safe haven” yang tidak berkorelasi sebagian besar telah digantikan oleh rezim perdagangan di mana BTC berfungsi sebagai proxy high-beta untuk sektor teknologi, khususnya perdagangan AI.

Keterkaitan ini menjadi jelas setelah laporan pendapatan Oracle Corp. baru-baru ini yang meleset. Ketika raksasa perangkat lunak tersebut memberikan panduan mengecewakan terkait belanja modal dan pendapatan, hal ini memicu repricing di seluruh Nasdaq-100.

Secara terpisah, perusahaan basis data teknologi lama seharusnya tidak banyak berpengaruh pada valuasi aset digital. Namun, karena strategi perdagangan semakin bertaruh pada Bitcoin bersama ekuitas teknologi pertumbuhan tinggi, kelas aset ini menjadi semakin tersinkronisasi.

Bitcoin dan Korelasi Oracle (Sumber: Eliant Capital)

Jadi, ketika sektor teknologi melemah karena kekhawatiran kelelahan capex, likuiditas di kripto juga surut secara paralel.

Akibatnya, aksi jual ini bisa dibilang kurang terkait dengan keputusan suku bunga spesifik The Fed dan lebih merupakan peristiwa kontaminasi lintas aset karena Bitcoin saat ini berada di kolam likuiditas yang sama dengan kelompok teknologi mega-cap.

Sinyal pasar derivatif dan on-chain

Mungkin sinyal paling krusial untuk beberapa minggu ke depan berasal dari komposisi aksi jual ini.

Tidak seperti crash yang didorong leverage belakangan ini, data mengonfirmasi bahwa ini adalah koreksi berbasis spot, bukan likuidasi paksa secara massal.

Data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa Estimated Leverage Ratio (ELR) di Binance telah turun ke 0,163, level yang jauh di bawah rata-rata siklus baru-baru ini.

Metrik ini penting untuk kesehatan pasar karena ELR rendah menunjukkan bahwa open interest di pasar futures relatif kecil dibandingkan dengan cadangan spot bursa.

Sementara itu, pasar opsi memperkuat pandangan stabilisasi ini.

Signal Plus, sebuah platform perdagangan opsi, mencatat bahwa BTC telah menetap dalam kisaran sempit antara sekitar $91.000 dan $93.000, sebagaimana tercermin dalam penurunan signifikan implied volatility (IV). IV 7-hari at-the-money telah turun dari di atas 50% menjadi 42,1%, menandakan bahwa pasar tidak lagi mengharapkan pergerakan harga yang liar.

Selain itu, aliran Deribit menunjukkan konsentrasi open interest di sekitar level “Max Pain” $90.000 untuk expiry mendatang.

Bitcoin Options Expiry (Sumber: Deribit)

Keseimbangan call dan put pada strike ini menunjukkan pemain canggih memposisikan diri untuk pergerakan lambat, menggunakan strategi “short straddle” untuk mengumpulkan premi alih-alih bertaruh pada breakout.

Jadi, penurunan BTC baru-baru ini tidak dipicu oleh tekanan margin mekanis. Sebaliknya, ini adalah pengurangan risiko yang disengaja oleh para trader saat mereka menilai ulang lanskap pasca-FOMC.

Di luar sistem derivatif, gambaran on-chain menunjukkan pasar sedang mencerna periode euforia.

Estimasi Glassnode menunjukkan sekitar $350 miliar kerugian belum terealisasi di seluruh pasar kripto, dengan sekitar $85 miliar terkonsentrasi di Bitcoin.

Biasanya, kerugian belum terealisasi yang meningkat muncul di dasar pasar. Namun di sini, dengan Bitcoin diperdagangkan dekat level tertinggi, ini justru mengungkapkan kelompok pendatang baru yang memegang posisi berat di zona merah.

Kerugian Belum Terealisasi Pasar Kripto (Sumber: Glassnode)

Beban ini menciptakan hambatan alami. Saat harga mencoba pulih, para pemegang ini sering mencari keluar di titik impas, menyediakan likuiditas ke dalam reli.

Putusan akhir

Meski demikian, pelaku industri melihat langkah The Fed sebagai sesuatu yang secara struktural sehat untuk jangka menengah.

Mark Zalan, CEO GoMining, mengatakan kepada CryptoSlate bahwa stabilisasi makro yang lebih luas lebih penting daripada reaksi harga langsung. Ia mengatakan:

“Seiring infrastruktur menguat dan kebijakan makro menjadi lebih dapat diprediksi, partisipan pasar semakin percaya pada peran jangka panjang Bitcoin. Kombinasi ini memberikan latar belakang konstruktif bagi aset ini saat kita menuju 2026.”

Disconnect antara optimisme jangka menengah Zalan dan aksi harga jangka pendek merangkum rezim pasar saat ini.

Fase “easy money” dari front-running pivot telah berakhir. Aliran institusional ke ETF menjadi kurang konsisten, membutuhkan nilai lebih dalam untuk kembali terlibat.

Akibatnya, dapat disimpulkan bahwa Bitcoin tidak jatuh karena The Fed gagal; Bitcoin jatuh karena ekspektasi pasar melampaui kemampuan sistem untuk menyalurkan likuiditas.

Dengan leverage yang sudah dibersihkan dan volatilitas yang menyempit, pemulihan kemungkinan besar tidak akan didorong oleh satu “God Candle”, melainkan oleh proses lambat membersihkan pasokan overhead dan transmisi likuiditas yang bertahap ke dalam sistem.