Penulis: Trend Research
Sejak kejatuhan pasar pada 10 November, seluruh pasar kripto mengalami kelesuan, para market maker dan investor mengalami kerugian besar, pemulihan dana dan sentimen membutuhkan waktu.
Namun, yang paling tidak kekurangan di pasar kripto adalah volatilitas dan peluang baru, kami tetap optimis terhadap pasar ke depan.
Karena tren integrasi antara aset utama kripto dan keuangan tradisional menjadi ekosistem baru tidak berubah, justru pada masa pasar lesu terjadi akumulasi keunggulan kompetitif dengan cepat.
I. Penguatan Konsensus Wall Street
Pada 3 Desember, Ketua SEC Amerika Serikat Paul Atkins dalam wawancara eksklusif dengan FOX di Bursa Efek New York menyatakan: "Dalam beberapa tahun ke depan, seluruh pasar keuangan Amerika kemungkinan akan bermigrasi ke blockchain".
Atkins menyatakan:
(1) Keunggulan utama tokenisasi adalah, jika aset berada di blockchain, struktur kepemilikan dan atribut aset akan sangat transparan. Saat ini, perusahaan publik sering kali tidak mengetahui siapa pemegang sahamnya, di mana mereka berada, dan di mana saham mereka.
(2) Tokenisasi juga berpotensi mewujudkan penyelesaian "T+0", menggantikan siklus penyelesaian transaksi "T+1" yang berlaku saat ini. Secara prinsip, mekanisme penyelesaian pembayaran di blockchain (DVP)/penerimaan pembayaran (RVP) dapat mengurangi risiko pasar dan meningkatkan transparansi, sedangkan perbedaan waktu antara kliring, penyelesaian, dan penyerahan dana saat ini merupakan salah satu sumber risiko sistemik.
(3) Ia percaya bahwa tokenisasi adalah tren yang tak terelakkan dalam layanan keuangan, bank dan broker utama sudah bergerak ke arah tokenisasi. Seluruh dunia mungkin bahkan tidak membutuhkan waktu 10 tahun... mungkin hanya beberapa tahun lagi akan menjadi kenyataan. Kami secara aktif merangkul teknologi baru untuk memastikan Amerika Serikat tetap berada di garis depan dalam bidang kripto dan lainnya.
Pada kenyataannya, Wall Street dan Washington telah membangun jaringan modal yang mendalam di kripto, membentuk rantai narasi baru: Elit politik dan ekonomi AS → US Treasury (obligasi negara) → perusahaan stablecoin / treasury kripto → Ethereum + RWA + L2
Dari gambar ini dapat dilihat keluarga Trump, market maker obligasi tradisional, Departemen Keuangan, perusahaan teknologi, dan perusahaan kripto saling terhubung secara kompleks, di mana garis elips hijau menjadi jalur utama:
(1) Stable Coin (USDT, USDC, aset USD di balik WLD, dll.)
Aset cadangan utamanya adalah obligasi pemerintah jangka pendek + simpanan bank, dimiliki melalui broker seperti Cantor.
(2) US Treasury (obligasi pemerintah AS)
Dikelola dan diterbitkan oleh Treasury / Bessent
Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, dll. menggunakannya sebagai basis suku bunga risiko rendah
Juga merupakan aset hasil yang dikejar oleh stablecoin / perusahaan treasury.
(3) RWA
Dari US Treasury, hipotek, piutang hingga pembiayaan perumahan
Tokenisasi dilakukan melalui protokol Ethereum L1 / L2.
(4) ETH & ETH L2 Equity
Ethereum adalah rantai utama yang menampung RWA, stablecoin, DeFi, dan AI-DeFi
Saham / Token L2 adalah klaim atas volume transaksi masa depan dan arus kas biaya transaksi.
Rantai ini menunjukkan:
Kredit USD → US Treasury → cadangan stablecoin → berbagai protokol treasury kripto / RWA → akhirnya mengendap di ETH / L2.
Dari TVL RWA, dibandingkan dengan chain publik lain yang turun pada 10 November, ETH adalah satu-satunya chain publik yang pulih dengan cepat dan naik, saat ini TVL mencapai 12.4 billions, menyumbang 64.5% dari total kripto
II. Eksplorasi Ethereum dalam Menangkap Nilai
Baru-baru ini, upgrade Fusaka Ethereum tidak menimbulkan banyak gejolak di pasar, namun dari sudut pandang evolusi struktur jaringan dan model ekonomi, ini adalah "peristiwa penting". Fusaka tidak hanya melakukan scaling melalui PeerDAS dan EIP lainnya, tetapi juga mencoba menyelesaikan masalah kurangnya penangkapan nilai oleh mainnet L1 sejak berkembangnya L2.
Melalui EIP-7918, ETH memperkenalkan blob base fee sebagai "harga dasar dinamis", mengikat batas bawahnya dengan base fee eksekusi L1, mengharuskan blob membayar biaya DA setidaknya sekitar 1/16 dari base fee L1; ini berarti Rollup tidak lagi dapat menggunakan bandwidth blob dengan biaya hampir nol dalam jangka panjang, biaya terkait akan dikembalikan ke pemegang ETH dalam bentuk pembakaran.
Dari semua upgrade Ethereum, ada tiga yang terkait dengan "pembakaran":
(1) London (satu dimensi): hanya membakar layer eksekusi, ETH mulai mengalami pembakaran struktural karena penggunaan L1
(2) Dencun (dua dimensi + pasar blob independen): membakar layer eksekusi + blob, penulisan data L2 ke blob juga membakar ETH, tetapi saat permintaan rendah, bagian blob hampir nol.
(3) Fusaka (dua dimensi + blob terikat dengan L1): untuk menggunakan L2 (blob), harus membayar setidaknya dengan proporsi tetap dari base fee L1 dan dibakar, aktivitas L2 lebih stabil dipetakan ke pembakaran ETH.
Saat ini, biaya blob pada 11 Desember pukul 23:00 selama 1 jam telah mencapai 569.63 billions kali lipat dari sebelum upgrade Fusaka, dengan pembakaran harian sebanyak 1.527 ETH, biaya blob menjadi kontributor terbesar pembakaran, mencapai 98%, ketika aktivitas ETH L2 semakin meningkat, upgrade ini berpotensi membawa ETH kembali ke deflasi.
III. Penguatan Sisi Teknikal Ethereum
Pada penurunan 10 November, posisi leverage futures ETH telah dibersihkan secara menyeluruh, akhirnya bahkan leverage di pasar spot juga terkena, sementara banyak yang kurang percaya pada ETH, menyebabkan banyak OG lama mengurangi posisi dan melarikan diri. Menurut data Coinbase, leverage spekulatif di pasar kripto telah turun ke level terendah dalam sejarah, yaitu 4%.
Pada masa lalu, sebagian besar posisi short ETH berasal dari perdagangan pair tradisional Long BTC/Short ETH, terutama karena pair ini biasanya berkinerja sangat baik selama bear market, namun kali ini terjadi kejutan. Rasio ETH/BTC sejak November terus bertahan di kisaran sideways.
Saat ini, saldo ETH di bursa sebanyak 13 juta, sekitar 10% dari total, berada di level terendah dalam sejarah, seiring dengan gagalnya pair Long BTC / Short ETH sejak November, saat pasar sangat panik, peluang "short squeeze" mungkin mulai muncul secara bertahap.
Menjelang pergantian tahun 2025–2026, kebijakan moneter dan fiskal masa depan Tiongkok dan Amerika Serikat telah memberikan sinyal yang bersahabat:
Amerika Serikat ke depan akan aktif, menurunkan pajak, menurunkan suku bunga, melonggarkan regulasi kripto, Tiongkok akan melonggarkan secara moderat, menjaga stabilitas keuangan (menekan volatilitas).
Dalam ekspektasi pelonggaran relatif antara Tiongkok dan Amerika Serikat, di bawah skenario yang menekan volatilitas penurunan aset, ketika terjadi kepanikan ekstrem dan dana serta sentimen belum sepenuhnya pulih, ETH masih berada di zona "sweet spot" pembelian yang cukup baik.
