ETF XRP menyerap hampir $1 miliar dalam 18 hari, namun harga menunjukkan sinyal peringatan besar

Tren paling tidak biasa di pasar kripto bulan ini bukanlah pergerakan harga Bitcoin, melainkan mekanisme aliran exchange-traded fund (ETF) XRP.

Selama 18 sesi perdagangan berturut-turut, keempat produk tersebut telah menyerap permintaan yang stabil, mengumpulkan sekitar $954 juta dalam aliran masuk tanpa satu pun aliran keluar sejak peluncuran.

Rekor ini menonjol di tengah pasar kripto yang volatil, di mana ETF Bitcoin dan Ethereum telah mengalami penebusan yang signifikan.

Ini juga menandakan munculnya basis pembeli yang berperilaku sangat berbeda dari para trader yang biasanya mengatur siklus likuiditas XRP.

Pemegang off-chain

Awal pekan ini, CEO Ripple Brad Garlinghouse menggambarkan kelompok investor baru ini sebagai “pemegang kripto off-chain”, sebuah label yang menggambarkan investor yang menginginkan eksposur volatilitas tanpa tuntutan operasional dari bursa atau self-custody.

Mereka adalah pengguna yang membeli XRP dengan cara yang sama seperti mereka membeli eksposur ke S&P 500. Ini berarti bahwa kelompok ini membeli dana melalui pembungkus yang diatur, perantara kustodian, dan akun dengan keuntungan pajak.

Kelompok ini tidak dapat dikaitkan dengan perubahan kebijakan satu broker tertentu, dan tentu saja bukan karena keputusan terbaru dari perusahaan seperti Vanguard, yang penyesuaiannya terlalu baru untuk memengaruhi rekor aliran multi-minggu.

Alih-alih, pergeseran ini mencerminkan perkembangan yang lebih luas dan lambat: aset digital menjadi lebih mudah diakses di dalam tumpukan broker konvensional. Seiring semakin banyak platform memperlakukan ETF kripto sebagai bahan portofolio standar, modal datang dari investor dengan sensitivitas yang lebih rendah terhadap pergerakan harga harian.

Hal ini membantu menjelaskan “permainan sempurna” aliran masuk ETF XRP. Pembeli ETF tradisional, yang merupakan alokator dalam program 401(k), penasihat yang mengelola portofolio multi-aset, dan investor individu yang menggunakan strategi model otomatis, cenderung berkontribusi secara stabil dan jarang menjual.

Setelah XRP berada di akun pensiun atau sebagai bagian dari rencana kontribusi bulanan, berita jangka pendek biasanya tidak memicu penebusan.

Jadi, untuk pertama kalinya dalam sejarah XRP, sebagian besar permintaan datang dari pembeli yang tidak terlalu tertarik pada waktu volatilitas.

Dua pasar, dua perilaku

Namun, aliran masuk yang stabil ini menyembunyikan ketegangan yang lebih dalam. Jika hampir $1 miliar telah masuk ke ETF XRP dalam waktu kurang dari sebulan, mengapa aset ini diperdagangkan di sekitar $2,09, turun sekitar 20% selama 30 hari terakhir?

Dalam ruang hampa, aliran ini mungkin telah memaksa harga naik tajam. Namun, fakta bahwa XRP tetap berada dalam kisaran menunjukkan permintaan ETF dipenuhi oleh penjual di tempat lain.

Pasar derivatif membantu memperjelas gambaran. Binance perpetual futures menunjukkan agresi sisi jual yang terus-menerus, dengan data CryptoQuant menempatkan Taker Sell Ratio di 0,53, level tertinggi sejak pertengahan November.

XRP Taker Sell Ratio di Binance (Sumber: CryptoQuant)

Bacaan tersebut menunjukkan lebih banyak pesanan jual pasar daripada beli, menandakan bahwa trader menekan bid daripada menunggu level yang lebih baik.

Pada saat yang sama, data Glassnode menunjukkan open interest futures telah anjlok dari 1,7 miliar XRP di awal Oktober menjadi sekitar 0,7 miliar XRP, penurunan sebesar 59%.

Yang patut dicatat, tingkat pendanaan token juga turun tajam. Rata-rata pergerakan tujuh harinya turun dari sekitar 0,01% menjadi 0,001%, menandakan penurunan minat spekulatif terhadap XRP.

Open Interest Futures XRP (Sumber: Glassnode)

Bersama-sama, data ini menggambarkan pasar yang mundur di sisi spekulatif. Deleveraging pada Oktober mengeluarkan sebagian besar posisi long dengan leverage, dan lingkungan pendanaan yang lesu menunjukkan sedikit urgensi untuk membangun kembali posisi upside yang agresif.

Dalam latar belakang tersebut, permintaan ETF berfungsi bukan sebagai katalis, melainkan sebagai penyangga dengan menyerap pasokan yang seharusnya mendorong harga jauh lebih rendah.

Stabilitas di sekitar $2 menunjukkan kedua pasar saling menyeimbangkan: aliran masuk pasif mengimbangi aliran keluar aktif yang didorong oleh bursa.

Struktur ganda ini adalah hal baru bagi XRP. Secara historis, harganya hampir sepenuhnya merupakan fungsi dari perilaku asli kripto, seperti aliran bursa, posisi derivatif, dan siklus sentimen.

Namun, kedatangan pembeli ETF telah menciptakan pusat gravitasi kedua, yang diatur oleh mandat yang bergerak lebih lambat daripada waktu spekulatif.

Ledger XRP yang terpisah

Sementara modal Wall Street berputar melalui saham ETF, XRP Ledger (XRPL) sedang mengalami penyesuaian tersendiri.

CryptoSlate sebelumnya melaporkan bahwa kecepatan jaringan XRPL, tingkat pergerakan token antar dompet, mencapai titik tertinggi tahunan di 0,0324 pada 2 Desember, menunjukkan peningkatan perputaran transaksi.

Namun data Glassnode menunjukkan total biaya yang dibayarkan di jaringan telah turun sekitar 89% sejak Februari, dari 5.900 XRP per hari menjadi sekitar 650 XRP.

Total Biaya Transaksi Ledger XRP (XRPL) (Sumber: Glassnode)

Kombinasi peningkatan kecepatan dan penurunan biaya ini khas dari lingkungan di mana penyedia likuiditas, automated market maker, atau pelaku yang terhubung dengan bursa secara efisien memposisikan ulang aset daripada melakukan penyelesaian bernilai tinggi.

Ini mencerminkan semakin lebarnya kesenjangan antara permintaan finansial, yang diekspresikan melalui ETF, dan permintaan operasional, yang diekspresikan secara on-chain. Ledger tetap aktif, tetapi mekanisme penemuan harga semakin berlabuh di pasar off-chain yang diatur daripada utilitas asli.

Yang patut dicatat, jajaran penerbit ETF yang semakin berkembang memperkuat tren tersebut. Canary Capital, Bitwise, Grayscale, Franklin Templeton, dan yang terbaru, 21Shares telah menjadikan XRP salah satu vertikal ETF paling kompetitif tahun ini.

Setiap listing baru memperdalam kehadiran aset di dalam alur kerja broker tradisional, meningkatkan porsi permintaan yang datang dari investor yang mungkin tidak pernah berinteraksi dengan jaringan dasarnya.

Apa yang bisa kita pelajari dari ini?

Yang muncul adalah pasar dua jalur.

Di satu jalur adalah alokator pasif, yang stabil, berbasis aturan, dan pada dasarnya tidak sensitif terhadap volatilitas. Di sisi lain adalah trader asli kripto yang responsif terhadap dinamika pendanaan, kondisi leverage, dan aliran taktis.

Rangkaian aliran masuk ETF XRP yang belum pernah terjadi sebelumnya, dipasangkan dengan kontraksi tajam dalam posisi derivatif, menunjukkan kedua kelompok bergerak ke arah yang berlawanan.

Untuk saat ini, aliran masuk cukup kuat untuk mengimbangi penurunan minat spekulatif. Namun, pertanyaannya adalah berapa lama keseimbangan itu bisa bertahan. Jika aliran ETF melambat atau penjualan derivatif meningkat, keseimbangan yang saat ini menjadi jangkar aset bisa retak.

Sampai saat itu, XRP menawarkan studi kasus langka tentang apa yang terjadi ketika akun pensiun Main Street dan volatilitas asli kripto bertabrakan.

Artikel XRP ETF menyerap hampir $1 miliar dalam 18 hari, namun harga menunjukkan sinyal peringatan utama pertama kali muncul di CryptoSlate.