Bernstein melihat potensi kenaikan 56% untuk Figure karena pertumbuhan pinjaman ter-tokenisasi mendorong 'kinerja luar biasa' di Q3

Figure Technology Solutions mencatatkan apa yang digambarkan oleh analis di perusahaan riset dan pialang Bernstein sebagai "pencapaian besar" pada kuartal ketiga, didorong oleh pertumbuhan pinjaman ter-tokenisasi yang semakin cepat di seluruh saluran mitra berbasis blockchain mereka.

Pada 13 November, Figure melaporkan pendapatan yang disesuaikan sekitar $156 juta pada Q3, melebihi ekspektasi konsensus sekitar $119 juta sebesar 30%. Sementara itu, EBITDA yang disesuaikan mencapai sekitar $86 juta, 60% di atas perkiraan konsensus sekitar $54 juta.

Didirikan oleh salah satu pendiri SoFi, Mike Cagney, Figure telah berkembang menjadi pemberi kredit jalur ekuitas rumah independen non-bank terkemuka di AS, dan go public di Nasdaq pada bulan September.

Total penyaluran pinjaman naik sekitar 34% dari kuartal ke kuartal menjadi $2,5 miliar, dipimpin oleh sekitar $2,4 miliar dalam jalur kredit ekuitas rumah. Sementara penyaluran HELOC biasanya menunjukkan musiman Q3 yang kuat, volume pinjaman konsumen Figure naik sekitar 70% dari tahun ke tahun, dibandingkan dengan pertumbuhan sekitar 4% di industri HELOC yang lebih luas, menurut analis Bernstein yang dipimpin oleh Gautam Chhugani dalam laporan hari Jumat.

Kategori baru — termasuk pinjaman dengan jaminan kripto, pinjaman rasio cakupan layanan utang, dan pinjaman usaha kecil — juga menyumbang sekitar $80 juta dalam volume, mencerminkan daya tarik awal di luar segmen inti HELOC perusahaan.

Pinjaman yang berasal dari mitra dan ter-tokenisasi tetap menjadi inti dari model Figure, menyumbang sekitar $1,9 miliar (76%) dari total volume pinjaman pada Q3, sementara pinjaman bermerek Figure menyumbang 24% sisanya. Marketplace Figure Connect saja — platform utama origination berbasis blockchain perusahaan — terus memperluas pangsa pasarnya, menyumbang sekitar 46% dari seluruh aktivitas pinjaman pada kuartal tersebut, naik dari sekitar 42% pada Q2. Volume Connect naik menjadi sekitar $1,1 miliar, naik 48% dari kuartal ke kuartal.

Tokenisasi saluran mitra mendorong profitabilitas

Figure terus mengikuti model asset-light — memposisikan dirinya sebagai platform berbasis blockchain untuk origination pinjaman — dengan saluran mitra ter-tokenisasi memberikan kontribusi kuat terhadap profitabilitas Q3, kata para analis.

Take rate (berapa banyak Figure memperoleh per dolar volume pinjaman yang dihasilkan) pada pinjaman bermerek mitra dan yang diintermediasi meningkat sekitar 36 basis poin menjadi sekitar 4,2% pada Q3. Sebagai perbandingan, gross take rate pada pinjaman bermerek Figure naik sekitar 82 basis poin menjadi sekitar 7,1%. Dikombinasikan dengan volume pinjaman ter-tokenisasi yang lebih tinggi, margin EBITDA yang disesuaikan meningkat menjadi hampir 55%, naik dari sekitar 47% pada kuartal sebelumnya. Bernstein mencatat bahwa beban operasional tumbuh lebih lambat daripada pendapatan, menyoroti leverage operasional Figure.

Para analis juga menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan anggota ekosistem mitra Figure, yang meningkat dari sekitar 170 menjadi sekitar 246 mitra aktif dari kuartal ke kuartal. Pada saat yang sama, jumlah peserta marketplace di Connect naik dari 27 menjadi 33.

Namun, mereka mencatat bahwa, meskipun ada "kemajuan yang menjanjikan" di seluruh stack DeFi Figure — termasuk ekspansi cepat pasokan stablecoin YLDS — hal ini belum memberikan kontribusi signifikan terhadap pendapatan.

Bernstein menegaskan kembali peringkat outperform dan target harga $54 pada saham Figure, menggambarkan perusahaan sebagai "platform tokenisasi terdepan untuk kredit." Target tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 56% dari harga penutupan Kamis sebesar $34,59, menurut TradingView. FIGR saat ini naik 4,2% dalam perdagangan pra-pasar pada hari Jumat. 

Para analis menyimpulkan bahwa pertumbuhan struktural dalam origination pinjaman ter-tokenisasi, khususnya melalui Connect, tetap menjadi inti dari tesis jangka panjang mereka untuk Figure, sambil mengakui bahwa faktor makro, seperti penurunan suku bunga yang agresif dan perlambatan siklus kredit swasta, dapat mempengaruhi kinerja di masa depan.

Gautam Chhugani mempertahankan posisi long di berbagai cryptocurrency. Bernstein atau afiliasinya dapat menerima kompensasi untuk layanan perbankan investasi dari Figure.