TD Cowen memperkirakan Strategy akan menambah 6.700 BTC dari penggalangan dana STRE baru, mempertahankan skenario dasar bitcoin akhir tahun sebesar $141.000

Perusahaan riset dan pialang TD Cowen memperkirakan Strategy akan menambah 6.720 bitcoin ke kas perusahaan setelah penerbitan saham preferen denominasi euro pertamanya, STRE, senilai €620 juta ($715 juta).

Dalam catatan kepada klien pada hari Selasa, analis Lance Vitanza dan Jonnathan Navarrete mengatakan bahwa penawaran perdana saham preferen Stream perpetual milik Strategy, yang dipatok pada harga €80 per saham minggu lalu, menandai langkah perusahaan ke pasar kredit berbasis bitcoin denominasi euro dan membuka saluran pendanaan baru untuk model kas BTC mereka.

Setelah penyaluran hasil bersih sebesar €608,8 juta, TD Cowen memperkirakan bahwa Strategy akan menggunakan "hampir seluruh" dana tersebut untuk mengakuisisi 6.720 BTC dengan harga rata-rata sekitar $104.500, sesuai dengan level saat ini, menurut halaman harga BTC The Block. 

Dengan menyesuaikan penerbitan saham biasa yang diperlukan untuk mendanai dividen STRE selama dekade berikutnya, TD Cowen menghitung keuntungan bersih sebesar 4.235 BTC. Pendekatan Strategy — menerbitkan sekuritas preferen untuk mengumpulkan modal dan membeli bitcoin dengan hasilnya — tetap menjadi pendorong utama ekspansi bitcoin-per-saham mereka, kata para analis, seraya menambahkan bahwa penerbitan STRE seharusnya meningkatkan hasil bitcoin Strategy sejak awal tahun menjadi lebih dari 27%, mendekati target perusahaan sebesar 30% untuk tahun 2025.

Dalam catatan lain pada hari Selasa, TD Cowen menyoroti bahwa Strategy telah melanjutkan penerbitan di bawah program saham preferen Stretch (STRC) dengan suku bunga variabel, yang mendanai lebih dari setengah akuisisi bitcoin terbaru Strategy senilai $50 juta, yang diumumkan pada hari Senin. Penerbitan STRC sebesar $26,2 juta minggu lalu melampaui total dana yang dikumpulkan dari seluruh kelas preferen lainnya secara gabungan. Saham STRC dirancang untuk diperdagangkan pada atau mendekati nilai pari $100, dengan tingkat dividen yang disesuaikan untuk menjaga stabilitas harga dan tingkat saat ini sebesar 10,5%.

Saat ini Strategy memegang total 641.692 BTC — senilai sekitar $67 miliar.

Memperluas cakupan saham preferennya, TD Cowen memulai peringkat beli dan target harga pada saham STRE denominasi euro yang baru dan saham STRC, sekaligus menegaskan kembali peringkat beli pada kelas STRF, STRK, dan STRD milik Strategy yang sudah ada.

Para analis menetapkan target €119 ($138) untuk saham STRE yang baru diterbitkan, yang memiliki cakupan 5,2x dari kepemilikan bitcoin-nya, dan target pari $100 untuk saham STRC, dengan cakupan 5,5x. Perusahaan juga menegaskan kembali target $140 untuk STRK convertible preferred 8%, dengan cakupan 4,7x, dan $112 untuk STRD preferred junior, yang memiliki cakupan bitcoin 4,3x. STRF preferred senior memiliki target harga $126 dan tingkat dividen 10%, didukung oleh cakupan bitcoin 7,2x — yang terkuat dalam struktur, menurut perusahaan riset dan pialang tersebut.

"Sekuritas preferen menawarkan potensi pendapatan dan apresiasi harga yang menarik, menurut kami, dengan volatilitas yang diperkirakan lebih rendah dibandingkan saham biasa, bitcoin dasar, atau ETP bitcoin spot," kata para analis. 

Skenario bitcoin base, bull, dan bear case

TD Cowen juga menegaskan kembali prospek bitcoin yang lebih luas menjelang akhir tahun, mempertahankan asumsi base-case sebesar $141.277 pada 31 Desember, sambil menguraikan skenario upside yang lebih ekstrem sebesar $160.000 dan skenario downside sebesar $60.000. Bitcoin sebelumnya mencatat rekor tertinggi sepanjang masa sekitar $126.000 pada 6 Oktober.

Model base-case para analis mengasumsikan sekitar $4 miliar akuisisi bitcoin kuartalan oleh Strategy, sementara skenario upside mengasumsikan lebih dari $4,5 miliar, dan skenario bear menyatakan akuisisi akan "ditangguhkan karena kondisi pasar atau hilangnya akses ke pasar modal secara idiosinkratik."

TD Cowen mempertahankan target harga $535 pada saham biasa MSTR milik Strategy — naik 124% dari harga penutupan hari Senin sebesar $238,88 — mencerminkan estimasi nilai intrinsik bitcoin perusahaan per saham pada Desember 2027. TD Cowen memperkirakan Strategy akan memegang sekitar 815.000 BTC pada saat itu.

TD Securities atau afiliasinya adalah market maker dalam sekuritas Strategy.