Dampak Berantai Peretasan Balancer: Mengapa XUSD Kehilangan Patokan Nilainya?

Original Article Author: Omer Goldberg, Chaos Labs

Original Article Translation: DeepTech TechFlow

Ringkasan

Beberapa jam setelah ruang DeFi mengalami ketidakpastian yang meluas akibat serangan kerentanan pada platform multi-chain @Balancer, @berachain melakukan hard fork darurat, dan @SonicLabs membekukan dompet penyerang.

Setelah itu, harga stablecoin xUSD milik Stream Finance menyimpang secara signifikan dari kisaran targetnya, menunjukkan peristiwa de-pegging yang jelas.

Masalah Lama Muncul Kembali

Kontroversi lama seputar leverage, ketergantungan pada oracle, dan transparansi Proof of Reserves (PoR) sekali lagi menjadi sorotan utama.

Inilah kasus khas dari "peristiwa stres refleksivitas" yang diuraikan dalam artikel kami "DeFi's Black Box/Treasury" pada hari Jumat lalu.

Apa yang Terjadi? / Latar Belakang

Kerentanan Balancer v2 muncul di berbagai chain, dan untuk waktu yang cukup lama, tidak jelas pool mana yang terdampak, jaringan mana, atau protokol terintegrasi mana yang secara langsung terekspos risiko.

Panik Modal dalam Kekosongan Informasi

Dalam kekosongan informasi, respons modal sudah dapat diprediksi: para deposan bergegas menarik likuiditas dari mana saja yang mereka anggap berpotensi terdampak secara langsung maupun tidak langsung, termasuk Stream Finance.

Perselisihan Transparansi

Saat ini, Stream Finance tidak memiliki dashboard transparansi komprehensif atau Proof of Reserve; namun, mereka menyediakan tautan ke Debank Bundle untuk menampilkan posisi on-chain mereka.

Namun, setelah munculnya kerentanan, pengungkapan sederhana ini gagal secara tegas menjawab masalah eksposur risiko: harga xUSD (produk USD berbunga milik Stream) turun dari harga target $1,26 menjadi $1,15, saat ini rebound ke $1,20, sementara pengguna melaporkan penangguhan penarikan.

Risiko dan Kontroversi Stream Finance

Stream adalah platform alokasi modal on-chain yang memanfaatkan dana pengguna untuk menerapkan strategi investasi berimbal hasil tinggi dan berisiko tinggi.

Konstruksi portofolionya melibatkan leverage signifikan untuk membuat sistem lebih tangguh di bawah tekanan. Namun, protokol ini baru-baru ini menjadi sorotan publik karena kontroversi seputar mekanisme pencetakan rekursif.

Walaupun situasi saat ini tidak secara langsung menunjukkan krisis likuiditas, hal ini mengungkap sensitivitas pasar yang sangat tinggi. Ketika berita negatif muncul dan kepercayaan dipertanyakan, pergeseran dari "mungkin baik-baik saja" ke "segera menebus" sering terjadi dengan sangat cepat.

xUSD digunakan sebagai jaminan yang didistribusikan di berbagai pasar terkurasi di beberapa chain, termasuk Euler, Morpho, dan Silo, yang mencakup ekosistem seperti Plasma, Arbitrum, dan Plume.

Protokol itu sendiri membawa eksposur risiko signifikan di pasar-pasar ini, dengan eksposur terbesar adalah $84 juta USDT yang dipinjam dengan jaminan xUSD di Plasma.

Mekanisme Kolateralisasi dan Penyangga Risiko

Ketika harga pasar xUSD turun di bawah nilai bukunya, posisi terkait tidak langsung dilikuidasi. Ini karena banyak pasar tidak mengaitkan nilai jaminan dengan harga spot AMM, melainkan mengandalkan feed oracle yang dikodekan secara keras atau "base value" yang melacak dukungan aset yang dilaporkan, bukan harga pasar sekunder saat ini.

Selama periode tenang, desain ini dapat membantu mengurangi risiko likuidasi akibat volatilitas jangka pendek, terutama pada produk stabil. Inilah juga alasan mengapa protokol DeFi mengungguli platform terpusat selama gelombang likuidasi pada 10 Oktober.

Namun, desain ini juga dapat dengan cepat mengubah penemuan harga menjadi penemuan kepercayaan: memilih oracle dasar (atau yang dikodekan secara keras) memerlukan uji tuntas menyeluruh, termasuk keaslian, stabilitas, dan karakteristik risiko dari aset pendukung.

Singkatnya, mekanisme ini hanya berlaku jika Proof of Reserve penuh tersedia dan penebusan dapat diselesaikan dalam jangka waktu yang wajar. Jika tidak, risikonya adalah pemberi pinjaman atau deposan pada akhirnya mungkin menanggung konsekuensi gagal bayar.

Uji Stres di Arbitrum

Menggunakan Arbitrum sebagai contoh, harga pasar saat ini dari MEV Capital Curated xUSD Morpho Market telah turun di bawah LLTV (Minimum Loan-to-Value). Jika harga acuan xUSD tidak dapat pulih, dalam skenario di mana utilisasi mencapai 100% dan tingkat pinjaman melonjak ke 88%, pasar dapat memburuk lebih lanjut.

Kami tidak menentang oracle lapisan dasar; sebaliknya, mereka memainkan peran penting dalam mencegah likuidasi tidak adil akibat fluktuasi jangka pendek. Demikian pula, kami tidak menentang tokenisasi atau bahkan aset berbunga terpusat. Namun, kami menganjurkan transparansi dasar dan penerapan manajemen risiko yang modern, sistematis, dan profesional saat menerapkan pasar mata uang di sekitar aset-aset ini.

Curated Markets dapat menjadi mesin pertumbuhan yang bertanggung jawab, tetapi tidak boleh berubah menjadi perlombaan mengorbankan keamanan dan rasionalitas demi mengejar hasil.

Jika yang dibangun adalah struktur kompleks seperti "domino", maka keruntuhan tidaklah mengejutkan ketika angin pertama bertiup. Seiring industri semakin profesional dan beberapa produk hasil menjadi lebih terstruktur (namun berpotensi lebih tidak transparan bagi pengguna akhir), para pemangku kepentingan risiko harus meningkatkan standar.

Meskipun kami berharap pada akhirnya dapat menyelesaikan masalah bagi pengguna yang terdampak dengan baik, insiden ini seharusnya menjadi peringatan bagi seluruh industri.