$300 Miliar Frontier Baru: Tiga Pilar Ekosistem Stablecoin

Original Article Title: "The $300 Billion New Blue Ocean: Three Main Lines of the Stablecoin Ecosystem"

Original Article Author: Louis, Biteye

Pendahuluan: Titik Balik Bersejarah untuk Ekosistem Stablecoin

Pada tahun 2024-2025, pasar stablecoin global mengalami pertumbuhan eksplosif yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hingga Oktober, total nilai pasar stablecoin telah melampaui $300 miliar, dibandingkan dengan $166,3 miliar pada akhir 2024, menunjukkan tingkat pertumbuhan tahunan yang mencengangkan sebesar 82,9%. Pertumbuhan ini tidak hanya memecahkan rekor historis, tetapi juga menandai pergeseran mendasar stablecoin dari alat spekulatif pinggiran menjadi infrastruktur keuangan arus utama.

Terobosan bersejarah dalam lingkungan regulasi telah memberikan dorongan kuat bagi pertumbuhan ini: pada Juli 2025, Undang-Undang GENIUS AS secara resmi disahkan menjadi undang-undang, menetapkan kerangka pembayaran stablecoin tingkat federal pertama. Secara bersamaan, regulasi MiCA Uni Eropa sepenuhnya berlaku pada Desember 2024, meletakkan dasar yang kokoh untuk pengembangan industri stablecoin yang terstandarisasi.

Meski USDT dan USDC masih mendominasi, pangsa pasar mereka telah menurun dari 91,6% menjadi 83,6%. Pasar stablecoin diam-diam mengalami perubahan, dengan proyek stablecoin baru yang tumbuh pesat, seperti:

· USDe dari Ethena mencapai kapitalisasi pasar $11 miliar

· PYUSD dari PayPal melampaui kapitalisasi pasar $27,6 miliar

· Pasar stablecoin berbasis RWA mencapai skala $35 miliar, dengan pertumbuhan tahunan 46%

Rantai Publik Khusus Stablecoin: Revolusi Infrastruktur

Blockchain tradisional telah menunjukkan titik lemah signifikan saat menangani transaksi stablecoin: biaya gas Ethereum yang tinggi sering mencapai puluhan dolar, waktu konfirmasi transaksi berkisar dari detik hingga menit; sementara Tron memiliki biaya lebih rendah, namun menghadapi risiko sentralisasi dan keterbatasan teknis.

Generasi baru rantai publik khusus stablecoin telah mencapai terobosan kualitatif melalui inovasi teknologi. Rantai publik ini umumnya mendukung throughput tinggi 1000+ TPS, biaya nol atau sangat rendah, dan konfirmasi transaksi di bawah satu detik. Yang lebih penting, mereka mendesain stablecoin sebagai token gas asli, sepenuhnya menghilangkan dampak volatilitas harga cryptocurrency terhadap pengalaman pengguna.

Plasma: Proyek Unggulan dalam Ekosistem Tether

Plasma, sebagai proyek terdepan dalam persaingan ini, telah mengumpulkan total $75,8 juta, termasuk pendanaan Seri A sebesar $20,5 juta yang dipimpin oleh Bitfinex dan Framework Ventures pada Februari 2025, serta partisipasi dari investor ternama seperti Peter Thiel dan Bybit. Setelah peluncuran uji coba mainnet pada 25 September 2025, TVL dengan cepat mencapai $5,3 miliar.

Dari sisi teknis, Plasma mengadopsi mekanisme konsensus PlasmaBFT khusus, mencapai finalitas di bawah satu detik dan kapasitas pemrosesan lebih dari 2000 TPS. Inovasi intinya terletak pada sistem Paymaster, memungkinkan transfer USDT tanpa biaya, sekaligus mendukung token gas kustom dan fungsi pembayaran rahasia. Proyek ini telah mengintegrasikan oracle Chainlink dan membangun ekosistem DeFi lengkap dengan menjembatani Bitcoin non-custodial melalui pBTC.

Stable: Solusi Optimasi USDT Tingkat Institusi

Stable diposisikan sebagai "jalur pembayaran dunia nyata", berfokus pada aplikasi USDT tingkat institusi. Proyek ini mengumpulkan pendanaan awal sebesar $28 juta pada Juli 2025, dengan investasi bersama dari Franklin Templeton, Hack VC, PayPal Ventures, dan Bitfinex. Proyek ini menggunakan konsensus StableBFT, mendukung 10k TPS, finalitas di bawah satu detik, sambil mempertahankan kompatibilitas EVM.

Fitur teknologi Stable adalah penggunaan USDT sebagai token gas asli, mencapai transfer P2P tanpa biaya melalui abstraksi akun. Fitur perusahaan meliputi agregasi transfer massal, transfer privat yang sesuai regulasi, dan dukungan lintas rantai USDT0. Proyek ini telah mengintegrasikan stablecoin PYUSD dari PayPal, berfokus pada pengembangan fiat on/off ramps dan bisnis penerbitan kartu debit.

Arc: Ekosistem Eksklusif Circle

Arc, yang dikembangkan oleh Circle, diposisikan sebagai "rumah keuangan stablecoin", terintegrasi secara mendalam ke dalam ekosistem Circle. Proyek ini menggunakan USDC sebagai token gas asli, memastikan struktur biaya yang dapat diprediksi dalam denominasi USD. Secara teknis, Arc mengadopsi mesin konsensus Malachite BFT, mendukung 3000 TPS dan finalitas di bawah satu detik.

Keunikan Arc terletak pada mesin FX bawaan, mendukung konversi stablecoin berbasis kuotasi dan fitur privasi opsional untuk shielding yang sesuai regulasi. Proyek ini juga mengeksplorasi transaksi USDC yang dapat dibalik untuk mengatasi masalah penipuan dan bermitra dengan Bursa Saham Jerman untuk mendorong adopsi di pasar Uni Eropa.

Dari sisi skala pendanaan dan kemajuan teknologi, Plasma memimpin dengan dukungan ekosistem Tether dan peluncuran mainnet paling awal. Stable membangun diferensiasi melalui posisi institusi dan kemitraan dengan PayPal, sementara Arc mengandalkan keunggulan kepatuhan Circle dan status ekosistem USDC. Ketiga proyek ini telah mengadopsi mekanisme konsensus BFT, yang lebih cocok untuk skenario pembayaran dibandingkan dengan finalitas probabilistik PoS tradisional.

Stablecoin Berbunga: Model Imbal Hasil Inovatif

Stablecoin berbunga menanamkan pendapatan langsung ke dalam stablecoin, memberikan pengguna pengalaman imbal hasil yang melampaui tabungan bank tradisional.

Ethena USDe

Kapitalisasi pasar USDe melonjak dari $86 juta pada Januari 2024 menjadi $110,4 miliar pada Oktober 2025, menandai peningkatan luar biasa sebesar 13.750%, mendorongnya menjadi stablecoin terbesar ketiga di dunia.

Inovasi teknologi USDe terletak pada menjaga stabilitas melalui strategi delta-netral, menjaminkan aset seperti ETH dan WBTC, sambil membuka posisi hedge futures di bursa untuk menciptakan eksposur risiko non-arah. sUSDe menawarkan pemegangnya imbal hasil tahunan 2,56%-3,72%, yang berasal dari reward staking Ethereum, tingkat pendanaan kontrak perpetual, dan pendapatan tetap stablecoin.

Sky Ecosystem

Sky Ecosystem (sebelumnya MakerDAO) telah membentuk ulang pasar pinjaman stablecoin terdesentralisasi melalui rebranding dan inovasi produk. Sebagai stablecoin berbasis reward, USDS telah mencapai kapitalisasi pasar 8 miliar USD, memberikan pengguna imbal hasil tahunan 4,75% melalui mekanisme Sky Savings Rate.

Imbal hasil berasal dari surplus protokol, termasuk biaya pinjaman dan pendapatan likuidasi, yang didistribusikan kepada pengguna tabungan melalui mekanisme SSR. Proyek ini juga memperkenalkan rencana Endgame yang direstrukturisasi melalui SubDAO, menawarkan layanan berbeda melalui subprotokol khusus seperti Spark, Grove, dan Keel.

Infrastruktur Pembayaran Stablecoin: Pembentukan Ulang Keuangan Global

Pada tahun 2025, volume pembayaran lintas batas stablecoin diproyeksikan mencapai 46 triliun USD, melampaui 50% throughput Visa. Struktur biaya pembayaran lintas batas tradisional biasanya berkisar antara 2-7%, termasuk biaya transfer, selisih kurs, dan biaya perantara, sedangkan stablecoin dapat menurunkan biaya menjadi 0,5-2%, menghemat 50-80% dalam skenario lintas batas frekuensi tinggi. Yang lebih penting, waktu penyelesaian stablecoin telah dipersingkat dari 3-5 hari kerja tradisional menjadi kurang dari 3 menit, secara signifikan mengurangi kebutuhan pendanaan awal dan gangguan arus kas.

Kebangkitan Dominan BVNK

Sebagai penyedia infrastruktur stablecoin, BVNK mengalami pertumbuhan bisnis yang kuat pada tahun 2025, dengan volume transaksi tahunan melebihi 20 miliar USD, terutama melayani klien perusahaan seperti Worldpay, Flywire, dan dLocal. Pada Oktober 2025, Citi Ventures secara strategis berinvestasi di BVNK untuk mendukung ekspansi jalur pembayaran stablecoin globalnya. Sementara itu, Coinbase dan Mastercard sedang dalam pembicaraan untuk mengakuisisi BVNK dengan valuasi 15-25 miliar USD, menandai akuisisi stablecoin terbesar dalam sejarah dan menyoroti posisi intinya dalam pembayaran stablecoin tingkat perusahaan.

Strategi Inovatif Stripe

Stripe telah meluncurkan fitur pembayaran langganan stablecoin, mendukung pemotongan otomatis USDC di rantai Base dan Polygon yang disesuaikan dengan kebutuhan perusahaan AI dan SaaS. Fitur ini memangkas biaya penyelesaian setengahnya, dengan perusahaan AI melaporkan 20% pergeseran volume pembayaran ke stablecoin. Stripe juga memperkenalkan platform Open Issuance untuk membantu perusahaan menerbitkan stablecoin kustom dan mengintegrasikan alat agen pembayaran berbasis AI.

Aplikasi Integrasi Stablecoin AI: Masa Depan Keuangan

Dengan bangkitnya Ekonomi AI Agent, model API key dan langganan tradisional tidak lagi cukup untuk memenuhi kebutuhan transaksi mesin-ke-mesin otonom, sehingga mendorong pengembangan protokol pembayaran dan infrastruktur yang dioptimalkan khusus untuk agen AI.

KITE AI: Membangun Layer-1 untuk Agent Internet

Sebagai proyek terdepan di bidang ini, KITE AI didedikasikan untuk membangun blockchain Layer-1 pertama yang dioptimalkan untuk Ekonomi AI Agent. KITE telah menyelesaikan pendanaan Seri A sebesar $18 juta yang dipimpin oleh PayPal Ventures dan General Catalyst.

Inovasi inti proyek ini terletak pada tiga pilar teknologi utama: Agent Identity Resolution (AIR) untuk identitas agen terenkripsi, manajemen izin yang dapat diprogram, dan atribusi on-chain melalui Proof of AI. AIR berfungsi sebagai toko aplikasi agen, mengatasi masalah kepercayaan antar agen AI, memungkinkan pengembang untuk menerapkan agen kustom dan mengakses pasar ekosistem melalui antarmuka low-code.

Baru-baru ini, KITE mengumumkan kemitraan strategis dengan Brevis untuk meningkatkan transparansi dan otonomi modul identitas dan pembayaran agen menggunakan teknologi zero-knowledge proof. Modul awal dari kolaborasi ini telah diterapkan di BNB Chain, dengan ekspansi ke KITE L1 untuk relai bukti lintas rantai di masa depan.

Protokol x402: Mendefinisikan Ulang Standar Pembayaran HTTP

Protokol x402 dipromosikan bersama oleh raksasa teknologi seperti Coinbase, Google, dan Cloudflare. Ketika klien (seperti agen AI atau aplikasi) mengakses sumber daya yang dilindungi, server merespons dengan kode status 402 dan detail pembayaran berformat JSON, termasuk jumlah, mata uang, dan alamat penerima. Klien kemudian membangun transaksi pembayaran yang ditandatangani dan mengirim ulang permintaan melalui header X-PAYMENT. Penyedia pihak ketiga seperti Coinbase memvalidasi pembayaran on-chain, memberikan akses sumber daya setelah diverifikasi. Seluruh proses mencapai eksekusi trustless, menyelesaikan pembayaran on-chain untuk auditabilitas.

Keunggulan teknis x402 terletak pada integrasi HTTP asli dan biaya transaksi yang minimal. Penyelesaian berbasis Base USD Coin (USDC) dapat diselesaikan dalam waktu 2 detik dengan biaya gas di bawah $0,0001 dan tanpa biaya protokol.

Pandangan Investasi dan Penilaian Risiko

Subsektor stablecoin sedang bertransisi dari konsep ke realitas dan dari spekulasi ke aplikasi. Di antara empat jalur baru yang muncul, rantai publik stablecoin khusus menunjukkan nilai investasi yang paling jelas. Plasma, didukung oleh ekosistem Tether dan TVL $53 miliar, memvalidasi permintaan pasar dengan keunggulan teknologi yang nyata. Dengan ledakan kebutuhan pembayaran tingkat perusahaan, proyek infrastruktur semacam ini siap menerima valuasi premium. Solusi pembayaran perusahaan diuntungkan dari perbaikan regulasi, dan valuasi akuisisi BVNK sebesar $15-25 miliar mencerminkan pengakuan raksasa keuangan tradisional terhadap infrastruktur stablecoin. Sementara aplikasi terintegrasi AI masih dalam tahap awal, laju inovasi teknologi dan validasi skenario aplikasi yang cepat melebihi ekspektasi, sehingga cocok untuk investor dengan toleransi risiko lebih tinggi. Rasio risiko-imbalan stablecoin berbunga cukup kompleks, dan risiko de-pegging dalam kondisi pasar ekstrem tidak dapat diabaikan.

Risiko regulasi tetap menjadi variabel terbesar. Meskipun Undang-Undang GENIUS dan regulasi MiCA telah memberikan kerangka kerja untuk pengembangan industri, detail implementasi spesifik dan standar penegakan masih berkembang, dan proyek stablecoin perlu terus memantau biaya kepatuhan dan perubahan kebijakan. Risiko persaingan semakin intensif seiring masuknya raksasa keuangan tradisional ke bidang ini, dan tata letak strategis perusahaan seperti Stripe, Visa, dan Mastercard akan membentuk ulang lanskap pasar, mengharuskan proyek baru untuk mempertahankan keunggulan kompetitif dalam inovasi teknologi dan pengembangan ekosistem.

Berinvestasi di jalur stablecoin baru membutuhkan keseimbangan antara inovasi teknologi, kepatuhan regulasi, dan permintaan pasar. Dengan peluncuran proyek-proyek kunci secara berkelanjutan pada tahun 2025 dan kejelasan lebih lanjut dari kerangka regulasi, putaran peningkatan infrastruktur stablecoin ini diperkirakan akan membentuk ulang lanskap pembayaran global, membawa imbal hasil yang besar bagi para peserta awal.