Model Stablecoin Sintetis Ethena Menantang Dominasi Pasar USDC

Ringkasan Cepat 

• Stablecoin sintetis milik Ethena, USDe, telah naik ke posisi #3, menantang pemain mapan seperti USDC dan DAI.
• Peluncuran USDtb dan kemitraan dengan Binance serta Jupiter memperkuat kredibilitas pasar Ethena.
• Tekanan regulasi dan risiko volatilitas masih membayangi ambisinya untuk menyaingi dominasi USDC milik Circle.

Kenaikan pesat Ethena di pasar stablecoin mengubah diskusi seputar masa depan aset yang dipatok dolar di dunia kripto. Dengan stablecoin sintetisnya, USDe, dan koin berbasis aset yang baru diluncurkan, USDtb, platform ini muncul sebagai pesaing serius bagi USDC milik Circle dan stablecoin terkemuka lainnya.

— Bybit (@Bybit_Official) October 26, 2025

Model ganda menargetkan hasil dan stabilitas

Tidak seperti stablecoin tradisional yang sepenuhnya didukung oleh cadangan fiat, USDe milik Ethena mempertahankan patokan dolarnya melalui strategi perdagangan dan lindung nilai di pasar derivatif. Pendekatan sintetis ini telah membantu USDe naik menjadi stablecoin terbesar ketiga berdasarkan kapitalisasi pasar — melampaui DAI dan mencapai lebih dari $12,26 miliar. Sementara itu, USDtb, yang didukung oleh aset dunia nyata dan dikembangkan bersama Anchorage Digital, menawarkan alternatif yang diatur dan didukung cadangan bagi pengguna yang menghindari risiko.

Model ganda ini mencerminkan ambisi Ethena yang lebih luas: melayani baik trader DeFi-native yang mencari hasil maupun klien institusional yang memprioritaskan stabilitas dan kepatuhan. Strategi ini telah menghasilkan pencapaian besar, termasuk Binance yang mencantumkan pasangan perdagangan USDe dan mengintegrasikannya ke dalam produk Earn — langkah yang meningkatkan visibilitas baik USDe maupun token tata kelola Ethena, ENA. Ethena juga telah bermitra dengan Jupiter, DEX terkemuka berbasis Solana, untuk menciptakan JupUSD, yang dirancang untuk menggantikan USDC senilai $750 juta dalam pool likuiditasnya.

Risiko dan ketidakpastian regulasi

Terlepas dari momentumnya, model sintetis Ethena membawa risiko yang jelas. Karena patokan USDe bergantung pada pasar derivatif, volatilitas ekstrem dapat membuatnya tidak stabil seperti yang terlihat selama crash pasar 10 Oktober 2025 ketika USDe sempat turun ke $0,65 sebelum pulih. Insiden ini kembali memunculkan kekhawatiran tentang ketahanan stablecoin algoritmik atau sintetis di bawah tekanan.

Pemeriksaan regulasi menambah kompleksitas lebih lanjut. Sementara USDC menikmati kerangka kepatuhan yang mapan dan kepercayaan institusional, model sintetis seperti milik Ethena menghadapi pengawasan lebih ketat di Eropa dan penerimaan yang tidak pasti di AS.

Sebuah proyeksi paralel dari laporan Securities Services Evolution milik Citi menunjukkan bahwa sistem keuangan yang lebih luas juga bergerak menuju tokenisasi. Citi memperkirakan bahwa pada tahun 2030, sepersepuluh dari perputaran pasar global akan dilakukan menggunakan stablecoin dan sekuritas ter-tokenisasi, mencerminkan bagaimana penyelesaian berbasis blockchain secara bertahap bergabung dengan infrastruktur pasca-perdagangan tradisional.

Kendalikan portofolio kripto Anda dengan MARKETS PRO, rangkaian alat analitik dari DeFi Planet.”