ETF kripto memasuki periode percepatan, apa langkah selanjutnya untuk pasar?

Penulis: Tristero Research

Penerjemah: Baihua Blockchain

Judul Asli: Mengucapkan Selamat Tinggal pada Penantian Panjang, Crypto ETF Memasuki "Jalur Cepat"

Pada September 2025, pasar kripto Amerika Serikat mengalami perubahan besar. Selama bertahun-tahun, meluncurkan sebuah dana baru berarti harus melewati proses regulasi selama 240 hari. Setiap produk merupakan pertarungan khusus dengan Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat. Namun, hanya dengan satu kali pemungutan suara, SEC menggantikan buku aturan lama dengan sebuah stopwatch.

Dengan menyetujui standar pencatatan umum untuk saham trust komoditas, SEC membuka jalur cepat bagi produk perdagangan bursa kripto (ETP). Hal yang sebelumnya membutuhkan waktu delapan bulan, kini hanya memerlukan dua bulan. Hasilnya: kemacetan lalu lintas menjelang tenggat waktu, belasan ETF token alternatif (altcoin ETF) dari Solana hingga Dogecoin semuanya menunggu keputusan dalam jendela waktu yang sempit yang sama.

Selamat datang di Bulan ETF.

Aturan Baru Permainan

Sebelumnya, crypto ETF harus melalui perubahan aturan "19b-4"—setiap permohonan adalah permintaan khusus. Sistem baru menghapus langkah ini untuk aset yang lolos uji berbasis aturan yang jelas. "Tiket emas" ini—setara dengan "TSA PreCheck" di dunia keuangan—adalah pasar berjangka yang diawasi oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Amerika Serikat dan telah memiliki riwayat perdagangan minimal enam bulan.

Uji ini menciptakan sistem kasta de facto dalam dunia kripto:

Tingkat pertama: Bitcoin dan Ethereum, yang sudah memiliki ETF spot yang menggemparkan pasar.

Tingkat kedua: Aset seperti Solana, XRP, dan Cardano, yang memiliki pasar berjangka sehingga mendapatkan akses ke jalur cepat.

Tingkat ketiga: Semua koin lainnya, yang masih terjebak di jalur lambat.

Ini adalah pergeseran dari "regulasi melalui penegakan hukum" ke "regulasi melalui infrastruktur". SEC tidak lagi memperdebatkan kegunaan sebuah koin, melainkan bertanya: Apakah ia diperdagangkan di pasar yang matang dan diawasi?

Jadwal Oktober

Aturan baru ini melahirkan jadwal Oktober yang padat:

10 Oktober: Konversi Grayscale Trust (Solana, Litecoin).

16 Oktober: Keputusan ETF spot Solana (21Shares, Bitwise).

18–25 Oktober: ETF XRP diperkirakan akan disetujui, hampir pasti setidaknya satu akan mendapat lampu hijau.

Yang juga sedang mengantre: Cardano (Grayscale GADA), Dogecoin, Avalanche, Hedera.

Sinyal budaya terbesar adalah Dogecoin. Terlepas dari apakah itu meme coin atau bukan, DOGE memenuhi syarat karena memiliki pasar berjangka yang diawasi. Kerangka kerja baru ini bersifat netral, hanya peduli pada data.

Gelombang pertama ini juga mendorong batas regulasi berikutnya: staking. Beberapa dokumen aplikasi Solana mengusulkan untuk menyalurkan hasil kepada investor melalui staking aset dana. Jika disetujui, ETF akan berevolusi dari alat pelacak pasif menjadi produk yang dapat menghasilkan pendapatan—jembatan langsung yang menghubungkan produk keuangan Wall Street dengan ekonomi on-chain.

Aliran Dana

Dana sudah mulai mengalir, namun tidak merata. Pelaku institusi mulai menata posisi; trader ritel masih ragu-ragu.

Institusi: Kontrak berjangka XRP di Chicago Mercantile Exchange (CME) yang belum diselesaikan telah melampaui 1 miliar dolar, tanda klasik bahwa dana besar sedang bersiap untuk instrumen investasi baru.

Ritel: Selama periode yang sama, lebih dari 1,9 miliar dolar likuidasi XRP terjadi, menunjukkan trader kecil seringkali menjadi korban volatilitas.

Kesimpulannya: Gelombang awal ETF akan menjadi migrasi eksposur institusi yang sudah ada ke produk keuangan yang lebih jelas, lebih murah, dan teregulasi. Gelombang ETP token alternatif ini lebih tentang mengoptimalkan struktur pasar, bukan membuka permintaan baru.

Kompetisi Global

Amerika Serikat bukan satu-satunya negara yang membuka pasar kripto, ini adalah kompetisi global.

Eropa: 21Shares dan CoinShares telah menawarkan produk keranjang dan ETP token alternatif (Swiss sejak 2018).

Hong Kong: Inovator dalam struktur, mengizinkan penebusan dan pembelian "fisik" (memperdagangkan saham ETF dengan kripto nyata). Amerika Serikat awalnya melarang cara ini, namun pada Juli 2025 mengizinkan penebusan fisik untuk Bitcoin dan Ethereum, menandai konvergensi.

Amerika Serikat: Kini memanfaatkan keunggulan skala, namun menetapkan ambang masuk melalui pasar berjangka yang teregulasi.

Risiko Potensial

Pertumbuhan mendadak ini membawa peluang sekaligus risiko.

Pengenceran vs. Kenaikan Bersama

Peluncuran Bitcoin ETF adalah contoh klasik "kenaikan bersama". Namun, puluhan ETF token alternatif dapat menyebarkan aliran dana, dengan sebagian besar modal terkonsentrasi pada produk termurah dan paling terkenal. Penerbit kecil berisiko terpinggirkan.

Tekanan Likuiditas

Likuiditas ETF pada akhirnya bergantung pada pasar spot dasarnya. Untuk token alternatif yang lebih kecil, gelombang penebusan selama pasar turun dapat menekan market maker, menyebabkan harga ETF menyimpang dari nilai aset bersihnya.

Seleksi Besar

Kelayakan ETP dengan cepat menjadi tanda legitimasi. Koin "blue chip" akan menarik dana institusi karena memiliki pasar berjangka; ribuan koin lainnya tetap di luar. Ini memperlebar jurang antara koin utama yang dapat diinvestasikan dan aset ekor panjang yang spekulatif.

Kesimpulan: Awal Era Baru

Oktober 2025 adalah hasil langsung dari pergeseran regulasi, yang memampatkan pengembangan produk bertahun-tahun menjadi hanya beberapa minggu.

Bulan ETF adalah bukti pertama dari mekanisme penerbitan baru. Pasar kripto Amerika Serikat telah lulus dari era Bitcoin/Ethereum, memasuki ekosistem yang lebih luas, lebih kompleks, dan lebih mudah diakses.

Pintu gerbang telah terbuka—dan perebutan modal, likuiditas, serta legitimasi baru saja dimulai.