Kumpulan Opini: Tarif, Whale, atau Market Maker, Siapa Dalang di Balik Anjloknya Pasar Kripto Hari Ini?

Sumber asli dari Odaily Asher

 

Pagi ini, BTC mengalami penurunan terbesar dalam waktu singkat lebih dari 13%, mencapai titik terendah di 102,000 dolar AS, saat ini diperdagangkan di 112,000 dolar AS, ETH sempat anjlok lebih dari 17%, sementara XRP dan DOGE bahkan anjlok lebih dari 30%. Untuk informasi lebih lanjut tentang pasar, lihat “Malam Penurunan Mencekam: Likuidasi Harian Tertinggi Sepanjang Sejarah 1.91 miliar dolar AS, Kekayaan Mengalir Gila-gilaan”, “Siapa yang ‘Menjilat Pisau’ dan Mendapat Untung Miliaran di Tengah Penurunan Besar? Peluang Kaya Mendadak Apa yang Dekat di Depan Mata?” dan “Hari Likuidasi Terbesar dalam Sejarah Kripto: Pertarungan Paus Besar di Balik Likuidasi Massal: Bearish Party Selesai, Pisau Diangkat dan Pergi”.

Meski pasar umumnya menganggap pernyataan tarif Trump mengganggu sentimen pasar kripto, namun penurunan tajam altcoin kali ini jauh melampaui ekspektasi. Sebenarnya apa yang memicu penurunan mendadak kolektif altcoin ini? Berikut adalah rangkuman analisis dan pandangan dari berbagai pihak oleh Odaily.

KOL Kripto Phyrex: Penyebab Penurunan Mungkin Karena Kebijakan Tarif Trump terhadap Tiongkok

Menurut KOL kripto Phyrex di platform X, keruntuhan pasar hari ini seharusnya tidak diragukan lagi, sepenuhnya disebabkan oleh kebijakan tarif Trump terhadap Tiongkok. Sebenarnya pasar sudah menganggap hubungan Tiongkok-AS meski tidak ramah, namun perpanjangan waktu tarif tetap membawa efek burung unta, tetapi tindakan Trump mengenakan tarif pada ekspor Tiongkok langsung merobek salah satu titik lemah dalam tarif.

Sejak Februari tahun lalu, setiap kali masalah tarif melibatkan Tiongkok, pasar pasti turun, kali ini juga tidak terkecuali, tetapi saya selalu merasa hubungan Tiongkok-AS tidak akan sampai pada titik sangat tegang, terakhir tarif 125% juga berakhir setelah negosiasi kedua negara, jadi secara pribadi saya tidak menganggap hubungan Tiongkok-AS akan membalikkan tren pasar. Namun saat ini memang ada kepanikan di pasar, dan ini tidak bisa dihindari, tidak tahu berapa lama situasi ini akan bertahan, dan mungkin kepanikan ini juga belum berakhir.

Santiment: Lonjakan Diskusi Kekhawatiran Tarif Baru Tiongkok-AS Jadi Faktor Utama Penurunan Pagi Ini

Platform data on-chain Santiment menyatakan, penurunan tajam pagi ini mungkin dipicu oleh membesarnya sentimen panik pasar akibat hubungan dagang AS-Tiongkok yang kembali memanas, aset kripto menunjukkan sifat aset berisiko yang lebih kuat di tengah risiko geopolitik.

Dalam jangka pendek, negosiasi Tiongkok-AS masih akan menjadi inti pengambilan keputusan perdagangan kedua negara. Jika Trump dan Tiongkok mencapai kemajuan dalam negosiasi dan membawa kabar baik, sentimen investor ritel terhadap kripto akan tiba-tiba membaik; jika hubungan kedua negara semakin memburuk, maka bitcoin bisa saja turun di bawah 100,000 dolar AS.

KOL Kripto Vida: Pemicu Likuidasi Massal Kali Ini Mungkin Karena Posisi Pinjaman Berulang USDE Terlikuidasi

KOL kripto Vida di platform X menyatakan, peristiwa likuidasi massal kali ini diduga terjadi di lingkungan likuiditas rendah dan penurunan pasar yang tajam, dengan reaksi berantai sebagai berikut:

Pertama, posisi pinjaman berulang para arbitrase USDE terlikuidasi, menyebabkan harga USDE turun; kemudian, nilai USDE sebagai agunan akun terpadu menurun, sehingga kemampuan agunan juga melemah; selanjutnya memicu lebih banyak posisi market maker yang menggunakan USDE sebagai margin terlikuidasi; setelah itu, aset earn seperti BNSOL, WBETH juga mencapai ambang likuidasi; meski aset jenis ini memiliki rasio agunan tinggi, namun harganya terutama didukung oleh order book, saat itu pasar kekurangan pembeli, mekanisme peg gagal; akhirnya harga runtuh dengan cepat, reaksi berantai likuidasi semakin meluas.

Secara keseluruhan, kemungkinan sebagian market maker yang menggunakan akun terpadu juga mengalami likuidasi, ini juga menjelaskan mengapa banyak altcoin kecil mengalami fluktuasi harga ekstrem saat itu.

Arthur Hayes: Likuidasi Otomatis Agunan Terkait Posisi Cross Margin oleh CEX Besar Picu Penurunan Altcoin

Co-founder BitMEX Arthur Hayes menyatakan, likuidasi otomatis agunan terkait posisi cross margin oleh bursa terpusat besar (CEX) adalah penyebab utama banyak altcoin tertekan dalam penurunan harga kali ini. Selain itu, ia menyebut banyak altcoin berkualitas tinggi tidak akan mengalami penurunan harga sebesar ini dalam waktu dekat.

Pendiri Primitive Ventures: Penurunan Tajam Mungkin Karena Likuidasi Massal oleh Institusi Besar di Binance

Pendiri Primitive Ventures Dovey di platform X menyatakan, penurunan kali ini diduga karena sebuah institusi besar (mungkin perusahaan trading dengan cross margin) mengalami likuidasi massal di Binance. Meski perlu analisis lebih lanjut, secara awal terlihat harga USDe di Binance sempat turun ke 0.6 dolar AS, sementara di platform lain harga relatif stabil. Selain itu, volume perdagangan antara token yang terdaftar di Binance dan yang tidak terdaftar di Binance sempat menunjukkan perbedaan besar.

KOL Kripto Bugsbunny: Penurunan Pagi Ini Masalah Market Maker Aktif

KOL kripto Bugsbunny di platform X menyatakan, dana yang dimiliki market maker terbatas, dan dana terbatas ini akan dibedakan untuk setiap proyek, ada Tier 0, Tier 1, Tier 2, Tier 3, Tier 4, dengan suplai likuiditas yang berbeda.

Tier 0 dan Tier 1 mendapat dana terbanyak, sedangkan proyek Tier 2 dan Tier 3 hanya sekadar ikut saja. Setelah Jump tumbang, banyak proyek jatuh ke tangan market maker aktif, yang sebenarnya adalah market maker liar, mereka kurang kesadaran hedging yang memadai, untuk tail risk hampir tidak dipikirkan, hanya mempertimbangkan kondisi pasar normal, tidak mempertimbangkan kondisi ekstrem.

Jadi saat Trump memastikan akan memberlakukan tarif lagi, dana tidak cukup untuk menopang semua proyek. Maka hanya proyek besar yang bisa dijamin tidak bermasalah. Dana yang awalnya untuk menopang proyek kecil bahkan bisa dialihkan ke proyek Tier 0 dan Tier 1 yang lebih besar. Ini menyebabkan, saat pasar menghadapi tekanan jual besar, market maker tidak punya cukup dana untuk memasang order, sehingga tidak ada lawan transaksi, harga langsung terlikuidasi, seperti IOTX, hampir ke nol.

KOL Kripto Hanbalongwang: Penurunan Mungkin Karena Pinjaman Berulang USDe, Leverage Margin Ganda, dan Perang Dagang Trump, Market Maker Rugi Besar

KOL kripto Hanbalongwang di platform X menyatakan, penurunan kali ini mungkin karena subsidi 12% USDe, banyak pengguna pasar melakukan pinjaman berulang USDe, terkena dampak perang dagang Trump, USDe diserang premium, menyebabkan pinjaman berulang USDe terlikuidasi, USDe semakin turun. Ditambah beberapa whale dan market maker menggunakan USDe sebagai margin kontrak, terkena dampak depeg USDe, leverage tiba-tiba jadi ganda, akhirnya posisi long 1x pun bisa terlikuidasi. Ini memicu reaksi berantai, harga kontrak altcoin kecil turun cepat, USDe turun cepat bahkan ganda, akhirnya market maker rugi besar.

KOL Kripto Dacengzi: Margin Kontrak WBETH, BNSOL Tidak Seharusnya Mengambil Harga Spot, Penurunan Panic Bisa Dihindari

Menurut KOL kripto Dacengzi di komunitas, sebelumnya pernah menyebut masalah risk management WBETH saat siaran langsung opsi Binance Square. Inti pandangannya: karena Binance sudah mengizinkan WBETH dan BNSOL sebagai margin kontrak, maka tidak perlu lagi mengambil indeks harga dari pasangan spot, bisa langsung tetapkan kurs 1:1.

Alasannya sederhana—kedua aset ini pada dasarnya adalah aset internal ekosistem Binance, Binance sendiri bisa mint dan burn, jika ada masalah, hanya perlu melalui siklus redeem untuk menyeimbangkan risiko. Penurunan panic seperti tadi malam sebenarnya bisa sepenuhnya dihindari.

KOL Kripto Forgiven: Penurunan Kali Ini Mungkin Serangan Terencana terhadap Market Maker Utama Binance

KOL kripto Forgiven di platform X menyatakan, penurunan kali ini mungkin adalah serangan terencana terhadap Binance dan salah satu market maker utamanya, dan titik lemahnya ada pada masalah margin kontrak akun terpadu Binance. Selain margin USDT dan coin, Binance juga membuka opsi margin terpadu untuk derivatif POS dan stablecoin investasi.

Tiga margin yang paling parah diserang kali ini adalah USDE, Wbeth, dan BnSol. Ketiganya sebagai margin akun terpadu, harga likuidasi diambil dari harga spot Binance sendiri, bukan dari peg yang rigid. Sedangkan Bfusd sebagai margin terpadu memiliki peg rigid, dan harga oracle Usde di Aave on-chain juga fixed 1:1, sehingga tidak terjadi likuidasi massal.

Dalam kondisi BTC dan altcoin turun bersama, trader kontrak kemungkinan besar rugi, dan margin coin di tengah harga coin turun, ditambah depeg besar-besaran, Usde sempat ke 0.65, wbeth ke 0.2, Bnsol ke 0.13, bahkan hedging pun gagal karena margin menyusut drastis. Akhirnya, terjadi likuidasi berantai pada sebagian besar posisi kontrak Binance dan tiga margin ini.

Selain trader kontrak biasa, market maker yang menggunakan tiga margin ini juga terpaksa menutup semua posisi, serta melakukan likuidasi pada margin itu sendiri. Selain likuidasi margin, karena Binance meluncurkan produk investasi USDE 12%, banyak whale stablecoin menggunakan produk pinjaman Binance untuk pinjaman berulang USDE, sehingga serangan kali ini makin parah.

KOL Kripto Huangdao: Mungkin Karena Mekanisme Market Making Binance Bug, Seluruh Pasar Kripto Terseret Turun

KOL kripto Huangdao di platform X menyatakan, penyebab utama penurunan pasar hari ini mungkin karena mekanisme market making Binance mengalami bug, hampir semua altcoin di Binance mengalami penurunan abnormal setelah pukul 05:18, menyebabkan harga di bursa lain ikut turun. Contohnya SUI, bandingkan Binance dan COINBASE, sebelum pukul 05:17 harga sama-sama di 2 dolar AS, setelah pukul 05:18 COINBASE mulai rebound, sementara Binance mulai turun abnormal, penurunan maksimal 82%, COINBASE maksimal hanya 38%, dan setelah itu volatilitas sangat besar.

Yang lebih jelas lagi, kontrak emas PAXG juga mulai turun abnormal pada pukul 05:18, padahal kontrak emas saat itu sedang tutup, tidak ada volatilitas, ini menunjukkan mekanisme market making Binance mengalami keanehan pada pukul 05:18, semua aset mengalami penurunan abnormal.

Yilihua: Penurunan Dipicu Banyak Faktor, Demam Meme Menyedot Likuiditas dan Membunuh Altcoin

Pendiri Liquid Capital (sebelumnya LD Capital) Yilihua di platform X menyatakan, kali ini adalah pertama kalinya sejak sinyal ETH saya likuidasi semua posisi (on-chain transparan), sebelumnya hanya pinjam leverage, ada beberapa alasan yang bisa disebut: pertama, bitcoin naik ke resistance tertinggi baru, tanpa katalis besar pasti koreksi; kedua, saham AS all time high, perusahaan AI dan semikonduktor mainkan money game, tidak bisa bertahan lama; ketiga, Jepang akan ganti perdana menteri, risiko kenaikan suku bunga meningkat dan suku bunga terus naik; keempat, altcoin di kripto terus turun pelan-pelan, demam MEME menyedot likuiditas.