Akankah buku besar kripto baru SWIFT menghambat atau justru meningkatkan rantai yang sudah ada?

SWIFT telah mengumumkan akan menambahkan buku besar berbasis blockchain ke dalam tumpukan infrastrukturnya. Dibangun bersama Consensys, buku besar baru ini akan menghubungkan bank, deposit ter-tokenisasi, dan platform aset digital secara langsung ke jaringan pembayaran terbesar di dunia.

Proyek ini bukanlah uji coba kecil bagi SWIFT, melainkan perubahan struktural dalam bisnisnya, yang menyentuh transaksi lintas negara senilai $150 triliun setiap tahun. Ini menciptakan benturan antara infrastruktur penyelesaian kelas bank dan jalur terbuka yang mendefinisikan industri kripto, serta akan memaksa pasar untuk menghadapi perubahan likuiditas ketika jaringan pembayaran terbesar di dunia memperbarui infrastrukturnya.

Selama beberapa dekade, SWIFT telah beroperasi sebagai lapisan netral yang memindahkan triliunan melalui pesan aman antar bank. Buku besar barunya, yang dikembangkan bersama Consensys, bukanlah rantai mandiri, melainkan alat interoperabilitas yang dirancang untuk menghubungkan platform aset digital, deposit ter-tokenisasi, dan mata uang digital bank sentral dengan jalur fiat yang sudah ada.

Dengan menanamkan ini langsung ke dalam tumpukannya, SWIFT akan memposisikan dirinya sebagai penghubung sistem-sistem yang terfragmentasi, bukan sebagai operator blockchain publik. Pilihan ini penting karena berarti bank-bank global tidak perlu membangun integrasi khusus dengan setiap stablecoin atau platform RWA; mereka dapat langsung terhubung ke buku besar SWIFT.

Dampak pada Bitcoin dan kripto

Bagi kripto, pertanyaan yang jelas adalah apakah ini membantu atau justru merugikan likuiditas.

Penerbit stablecoin selama ini menjadi tulang punggung de facto penyelesaian dolar di kripto, memindahkan miliaran dolar di antara bursa dan dompet. Jika bank memperoleh cara asli SWIFT untuk menerbitkan deposit ter-tokenisasi atau menangani penyelesaian on-chain, insentif untuk menggunakan koridor USDC bisa berubah. Biaya yang sebelumnya mengalir melalui bursa dan penerbit stablecoin mungkin akan dialihkan ke saluran bank, memperketat margin bagi pemain yang sudah ada.

Dampak pada Bitcoin dan Ethereum kemungkinan akan sedikit berbeda. Mereka tidak dirancang untuk finalitas penyelesaian dalam arti yang sama seperti uang bank, namun mereka semakin terhubung ke aliran ini melalui likuiditas ETF dan derivatif. Ketika penyedia ETF atau market-maker melakukan lindung nilai eksposur, jalurnya sering kali melewati stablecoin sebelum menyentuh BTC atau ETH.

Buku besar SWIFT yang menurunkan biaya penyelesaian bagi bank dapat mengurangi keunggulan relatif jalur kripto dalam arbitrase dan penyelesaian lintas bursa.

Namun, ini juga bisa memperluas corong: jika bank lebih bersedia memegang kewajiban ter-tokenisasi, mereka mungkin akan lebih nyaman menggunakan likuiditas BTC atau ETH dalam kerangka agunan. Rasa sakit integrasi, penetapan standar, dan garis waktu akan menentukan hasil mana yang mendominasi.

Melihat angka menunjukkan betapa tingginya taruhannya. SWIFT menangani lebih dari $150 triliun setiap tahun di lebih dari 11.000 institusi. Rata-rata biaya koridor untuk remitansi tetap di atas 6%, dengan waktu penyelesaian yang memakan waktu berhari-hari.

Buku besar yang memangkas bahkan 50 basis poin dari aliran tersebut akan membuka penghematan puluhan miliar dolar setiap tahun. Apakah penghematan itu menguntungkan bank atau bocor ke koridor kripto tergantung pada adopsi. Jika bursa dan kustodian menjadi peserta yang disetujui, kesenjangan antara transfer fiat dan kolam likuiditas kripto dapat menyempit secara real time.

Ada juga risiko yang jelas terkait hal ini.

Buku besar dengan izin mungkin tidak dapat beroperasi dengan lancar dengan blockchain publik, menciptakan taman tertutup alih-alih likuiditas terbuka.

Pertarungan standar seperti pesan ISO 20022 versus smart contract dapat menunda adopsi.

Bank juga mungkin lambat mengintegrasikan aset ter-tokenisasi dalam skala besar, karena takut akan perubahan regulasi. Namun sejarah SWIFT menunjukkan bahwa setelah standar ditetapkan, adopsi akan meluas. Program GPI aslinya berkembang dari segelintir bank menjadi standar global dalam waktu kurang dari lima tahun.

Narasi yang berlaku di industri kripto selama ini adalah bahwa blockchain publik akan mengambil alih penyelesaian lintas negara setelah adopsi massal terjadi. Apa yang sedang dibangun SWIFT adalah tawaran tandingan: jalur yang dikendalikan bank dengan infrastruktur blockchain.

Pertanyaannya adalah apakah jalur ini akan mencekik koridor stablecoin yang ada atau memperluas pasar keseluruhan untuk penyelesaian ter-tokenisasi. Bagaimanapun juga, likuiditas BTC dan ETH terikat pada hasilnya. Jaringan transfer dunia kini memiliki blockchain, dan langkah selanjutnya ada di tangan bank.

Artikel Will SWIFT’s new crypto ledger choke or boost existing chains? pertama kali muncul di CryptoSlate.