Penulis: Prathik Desai
Penerjemah: Saoirse, Foresight News
Tujuh tahun lalu, Apple menyelesaikan sebuah prestasi keuangan yang pengaruhnya bahkan melampaui produk-produk terbaik perusahaan tersebut. Pada April 2017, Apple membuka kampus "Apple Park" di Cupertino, California, yang menelan biaya 5 miliar dolar AS; setahun kemudian, pada Mei 2018, perusahaan ini mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar AS—jumlah ini 20 kali lipat dari investasi mereka di kantor pusat seluas 360 hektar yang dijuluki "pesawat luar angkasa" tersebut. Ini mengirimkan sinyal inti Apple ke dunia: selain iPhone, mereka memiliki "produk" lain yang tidak kalah penting (bahkan mungkin lebih penting) dari iPhone.
Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali saham Apple selama satu dekade—selama periode ini, Apple menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar AS untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, pada Mei 2024, produsen iPhone ini kembali memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali senilai 110 miliar dolar AS. Langkah ini membuktikan bahwa Apple tidak hanya ahli menciptakan kelangkaan pada perangkat keras, tetapi juga sangat memahami operasi di tingkat saham.
Saat ini, industri cryptocurrency sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.
Dua "mesin pendapatan" utama di industri ini—bursa perpetual futures Hyperliquid dan platform penerbitan Meme coin Pump.fun—mengalokasikan hampir seluruh pendapatan biaya transaksi mereka untuk membeli kembali token mereka sendiri.
Pada Agustus 2025, Hyperliquid mencatat rekor pendapatan biaya sebesar 106 juta dolar AS, dengan lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali token HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di September 2025, platform ini mencatat pendapatan harian sebesar 3,38 juta dolar AS. Ke mana perginya pendapatan ini? Jawabannya adalah 100% digunakan untuk membeli kembali token PUMP. Faktanya, model pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.
@BlockworksResearch
Langkah ini membuat token kripto secara bertahap memiliki atribut "proxy ekuitas pemegang saham"—hal ini sangat jarang terjadi di dunia cryptocurrency, karena token di sektor ini biasanya langsung dijual ke investor begitu ada kesempatan.
Logika di baliknya adalah, proyek cryptocurrency sedang mencoba meniru jalur sukses jangka panjang "dividen aristokrat" Wall Street (seperti Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): perusahaan-perusahaan ini mengembalikan dana besar kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, Apple pada tahun 2024 melakukan pembelian kembali saham senilai 104 miliar dolar AS, sekitar 3%-4% dari kapitalisasi pasarnya saat itu; sementara Hyperliquid melalui pembelian kembali mencapai "rasio offset sirkulasi" sebesar 9%.
Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka-angka ini sangat mencengangkan; di dunia cryptocurrency, ini benar-benar belum pernah terjadi sebelumnya.
Posisi Hyperliquid sangat jelas: mereka membangun bursa perpetual futures terdesentralisasi yang menawarkan pengalaman mulus seperti bursa terpusat (seperti Binance), namun sepenuhnya berjalan di on-chain. Platform ini mendukung perdagangan tanpa biaya Gas, leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak perpetual. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan mereka telah melampaui 400 miliar dolar AS, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak perpetual DeFi.
Yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara mereka menggunakan dana.
Setiap hari, platform ini mengalokasikan lebih dari 90% pendapatan biaya ke dalam "dana bantuan", yang langsung digunakan untuk membeli token HYPE di pasar terbuka.
@decentralised.co
Pada saat artikel ini ditulis, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta token HYPE, senilai sekitar 1,4 miliar dolar AS—naik 10 kali lipat dari 3 juta token pada Januari 2025.
@asxn.xyz
Gelombang pembelian kembali ini telah mengurangi sekitar 9% pasokan sirkulasi HYPE, mendorong harga token ini naik ke puncak 60 dolar AS pada pertengahan September 2025.
Sementara itu, Pump.fun melalui pembelian kembali telah mengurangi sekitar 7,5% pasokan sirkulasi token PUMP.
@pump.fun
Platform ini, dengan biaya transaksi yang sangat rendah, mengubah "demam Meme coin" menjadi model bisnis yang berkelanjutan: siapa pun dapat menerbitkan token di platform, membangun "kurva ikatan", dan membiarkan panasnya pasar berkembang secara alami. Platform yang awalnya hanya "alat bercanda" ini, kini telah menjadi "pabrik produksi" aset spekulatif.
Namun, risiko juga ada.
Pendapatan Pump.fun sangat siklikal—karena pendapatannya langsung terkait dengan panasnya penerbitan Meme coin. Pada Juli 2025, pendapatan platform ini turun menjadi 17,11 juta dolar AS, level terendah sejak April 2024, sehingga skala pembelian kembali juga menurun; pada Agustus, pendapatan bulanan kembali naik menjadi lebih dari 41,05 juta dolar AS.
Namun, "keberlanjutan" tetap menjadi pertanyaan yang belum terjawab. Ketika "musim Meme" mereda (yang pernah terjadi di masa lalu, dan pasti akan terjadi lagi di masa depan), pembelian kembali token juga akan menyusut. Lebih parah lagi, platform ini sedang menghadapi gugatan senilai 5,5 miliar dolar AS, dengan penggugat menuduh bisnis mereka "mirip perjudian ilegal".
Saat ini, inti yang menopang Hyperliquid dan Pump.fun adalah keinginan mereka untuk "mengembalikan pendapatan kepada komunitas".
Pada beberapa tahun, Apple melalui pembelian kembali dan dividen, mengembalikan hampir 90% laba kepada pemegang saham, namun keputusan ini biasanya diumumkan secara "batch" pada periode tertentu; sedangkan Hyperliquid dan Pump.fun setiap hari secara konsisten mengembalikan hampir 100% pendapatan kepada pemegang token—model ini bersifat berkelanjutan.
Tentu saja, keduanya tetap memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah "pendapatan yang diterima", meski dikenakan pajak namun sangat stabil; sedangkan pembelian kembali paling banyak hanya "alat penopang harga"—begitu pendapatan menurun, atau jumlah token yang di-unlock jauh melebihi volume pembelian kembali, efek pembelian kembali akan hilang. Hyperliquid sedang menghadapi "guncangan unlock" yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko "perpindahan panas Meme coin". Dibandingkan dengan rekor Johnson & Johnson yang "meningkatkan dividen selama 63 tahun berturut-turut", atau strategi pembelian kembali Apple yang stabil dalam jangka panjang, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip "berjalan di atas tali di ketinggian".
Tetapi mungkin, ini sudah merupakan pencapaian luar biasa di industri kripto.
Cryptocurrency masih berada dalam masa pertumbuhan menuju kematangan, belum membentuk model bisnis yang stabil, namun saat ini sudah menunjukkan "kecepatan perkembangan" yang luar biasa. Strategi pembelian kembali justru memiliki elemen yang mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, bersifat deflasi—semua karakteristik ini sangat cocok dengan pasar kripto yang "didorong spekulasi". Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek dengan posisi yang sangat berbeda menjadi "mesin pendapatan" teratas di industri.
Apakah model ini dapat bertahan dalam jangka panjang, masih belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, untuk pertama kalinya token kripto lepas dari label "chip kasino", dan lebih mendekati "saham perusahaan yang dapat menciptakan imbal hasil bagi pemegangnya"—bahkan kecepatan imbal hasilnya mungkin membuat Apple merasa tertekan.
Saya pikir ada makna yang lebih dalam di balik ini: jauh sebelum cryptocurrency muncul, Apple sudah menyadari bahwa yang mereka jual bukan hanya iPhone, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, total pengeluaran pembelian kembali Apple hampir 1 triliun dolar AS (melebihi PDB sebagian besar negara), dan jumlah saham beredar telah berkurang lebih dari 40%.
Saat ini, kapitalisasi pasar Apple masih bertahan di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian karena mereka memperlakukan saham sebagai "produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dijaga kelangkaannya". Apple tidak perlu mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham baru—neraca keuangan mereka sangat kuat, sehingga saham itu sendiri menjadi "produk", dan pemegang saham menjadi "pelanggan".
Logika ini secara bertahap meresap ke dalam dunia cryptocurrency.
Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan kas yang dihasilkan bisnis untuk reinvestasi atau menimbun, melainkan mengubahnya menjadi "daya beli yang meningkatkan permintaan token mereka sendiri".
Ini juga mengubah persepsi investor terhadap aset kripto.
Penjualan iPhone memang penting, tetapi investor yang optimis pada Apple tahu bahwa saham ini memiliki "mesin" lain: kelangkaan. Kini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk persepsi serupa—dalam pandangan mereka, aset-aset ini memiliki komitmen yang jelas: setiap konsumsi atau transaksi berbasis token ini, lebih dari 95% kemungkinan akan diubah menjadi "pembelian kembali dan pembakaran di pasar".
Tetapi kasus Apple juga mengungkap sisi lain: kekuatan pembelian kembali selalu bergantung pada kekuatan arus kas di belakangnya. Apa yang terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan iPhone dan MacBook melambat, neraca keuangan Apple yang kuat memungkinkan mereka menerbitkan obligasi untuk memenuhi komitmen pembelian kembali; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki "bantalan" seperti itu—begitu volume perdagangan menurun, pembelian kembali juga akan terhenti. Lebih penting lagi, Apple dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol kripto ini saat ini belum memiliki "rencana cadangan".
Bagi cryptocurrency, masih ada risiko "dilusi token".
Apple tidak perlu khawatir tentang "200 juta saham baru masuk pasar dalam semalam", tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar AS akan di-unlock untuk internal, jumlahnya jauh melebihi volume pembelian kembali harian.
@coinmarketcap
Apple dapat secara mandiri mengontrol jumlah saham beredar, sedangkan protokol kripto harus tunduk pada jadwal unlock token yang sudah "tertulis hitam di atas putih" sejak bertahun-tahun lalu.
Meski begitu, investor tetap melihat nilai di dalamnya dan ingin berpartisipasi. Strategi Apple sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan puluhan tahun perusahaan ini—Apple membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi "produk keuangan". Kini, Hyperliquid dan Pump.fun sedang mencoba meniru jalur ini di dunia kripto, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, gaung yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.
