Suku bunga telah dipangkas, apakah saatnya untuk berpesta?

Di zona waktu GMT+8 pada dini hari 18 September 2025, para trader Wall Street menahan napas. Ketika Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin seperti yang diharapkan, reaksi awal pasar sangat textbook: imbal hasil obligasi AS turun, dolar melemah, dan aset berisiko bersorak gembira. Namun, hanya satu jam kemudian, ketika Ketua Jerome Powell naik ke podium konferensi pers, segalanya berbalik arah. Indeks dolar melonjak tajam, emas anjlok dari level tertinggi sepanjang masa, dan saham AS bergerak campur aduk—pasar benar-benar dilanda kebingungan.

Akar dari kekacauan ini bukanlah penurunan suku bunga 25 basis poin itu sendiri. Lagi pula, menurut alat FedWatch dari CME, probabilitas pasar untuk penurunan suku bunga kali ini sempat mencapai 96%, hampir pasti terjadi. Titik ledak yang sebenarnya adalah drama “persatuan” yang dirancang dengan cermat namun penuh celah di balik keputusan tersebut. Terutama satu suara penentang dari “utusan khusus” Gedung Putih, Stephen Miran, yang bagaikan kilat, mengoyak pakaian “independensi” dari institusi inti sistem keuangan tradisional—Federal Reserve—dan tanpa sengaja, memberikan mahkota tak terduga bagi Bitcoin di alam semesta paralel yang jauh.

Pergeseran “Bergantung pada Data”: Mengapa Penurunan Suku Bunga Tak Terelakkan?

Sebelum membahas keanehan rapat ini, harus dipahami mengapa Federal Reserve memilih untuk menginjak pedal pelonggaran saat ini. Jawabannya sederhana: pasar tenaga kerja sedang memberi sinyal merah.

Data dari Departemen Tenaga Kerja menggambarkan gambaran yang mengkhawatirkan: dalam tiga bulan hingga Agustus, rata-rata penambahan lapangan kerja bulanan hanya sekitar 29.000, pertumbuhan terlemah sejak 2010 (di luar masa pandemi). Indikator yang lebih dalam menunjukkan jumlah klaim awal tunjangan pengangguran mencapai level tertinggi dalam hampir empat tahun, sementara jumlah pengangguran jangka panjang (lebih dari 26 minggu) juga mencapai titik tertinggi sejak November 2021. Powell sendiri sudah meletakkan dasar untuk ini pada simposium Jackson Hole akhir Agustus, dengan jelas menyatakan: “Risiko penurunan pekerjaan sedang meningkat.” Ini menunjukkan dengan jelas bahwa keseimbangan internal Federal Reserve telah bergeser secara signifikan dari memerangi inflasi ke mempertahankan misi “pekerjaan penuh”.

Namun, ketika pasar mengira ini adalah pergeseran “dovish” yang wajar, tiga pertanyaan besar mendorong rapat ini ke tingkat kompleksitas yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Dot Plot yang Terbelah dan Jalur Penurunan Suku Bunga yang Potensial

Pertanyaan pertama, dan juga perhatian utama pasar: Berapa kali lagi suku bunga akan dipotong tahun ini?

Karena penurunan suku bunga 25 basis poin sudah sepenuhnya diantisipasi pasar, fokus utama para trader adalah “dot plot” yang memproyeksikan jalur suku bunga ke depan. Secara kasat mata, median dot plot menunjukkan para pengambil keputusan memperkirakan akan ada dua kali penurunan suku bunga lagi tahun ini, total 50 basis poin. Ini tampaknya menjadi panduan yang jelas.

Namun, di balik “tirai” median itu, terdapat perbedaan besar. Dari 19 anggota FOMC, 9 orang memperkirakan akan ada dua kali penurunan lagi, tetapi hampir sama banyaknya (9 orang) yang memperkirakan maksimal hanya satu kali penurunan lagi, bahkan ada yang mendukung kenaikan suku bunga. Lebih ekstrem lagi, ada satu prediksi (pasar umumnya menduga dari Miran) yang memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 125 basis poin lagi tahun ini. Ekonom Goldman Sachs sebelumnya sudah memperingatkan, meski dot plot mungkin mengarah pada dua kali penurunan, prediksi “perbedaan kecil” jelas terlalu optimis. Distribusi prediksi yang sangat “terbelah” ini membuat nilai panduan dot plot sangat berkurang.

Ambiguitas resmi ini sangat kontras dengan penetapan harga pasar yang agresif. Data futures suku bunga CME menunjukkan, para trader mengabaikan perbedaan ini dan segera mematok probabilitas penurunan suku bunga lanjutan pada Oktober dan Desember di atas 70% setelah rapat. Ini membuka dua jalur potensial yang sangat berbeda: Federal Reserve tetap pada sikap hati-hati dan berbenturan dengan ekspektasi pasar yang agresif, memicu volatilitas baru; atau Federal Reserve akhirnya menyerah di bawah tekanan politik dan pasar, memulai siklus pelonggaran yang lebih cepat dari perkiraan. Apapun jalurnya, ketidakpastian akan menjadi tema utama beberapa bulan ke depan.

Pertanyaan kedua adalah “penetapan nada” Powell. Menghadapi tekanan besar dari dalam dan luar, ia mendefinisikan penurunan suku bunga kali ini sebagai tindakan “manajemen risiko”. Retorika ini sangat cerdik, mencoba menari di dua sisi. Secara internal, dengan mengakui lemahnya pasar tenaga kerja, ia memberikan legitimasi untuk penurunan suku bunga; secara eksternal, ia menekankan risiko inflasi, mengisyaratkan pelonggaran selanjutnya akan dilakukan dengan hati-hati, sekaligus menangkis tekanan Gedung Putih. Namun, upaya menyeimbangkan semua sisi ini justru membuat pasar mengalami “split personality”. Seperti yang diakui Powell di akhir konferensi pers, “Sekarang tidak ada lagi jalur tanpa risiko.” Turun terlalu banyak takut inflasi, turun terlalu sedikit takut presiden—simpul mati ini belum terurai oleh Powell.

Di Tengah Kekacauan Makro, Narasi Bitcoin yang “Self-fulfilling”

Pertanyaan ketiga, dan juga “gajah di dalam ruangan” di balik rapat ini—intervensi politik yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Kepala penasihat ekonomi Trump, Stephen Miran, baru dilantik sehari sebelum rapat dan langsung mendapat hak suara, yang secara luas dipandang sebagai cerminan keinginan Gedung Putih untuk memberikan suara kunci mendukung “penurunan suku bunga besar” pada rapat September. Sementara itu, upaya Trump untuk memecat anggota Dewan Gubernur Federal Reserve, Lisa Cook, meski sementara dihentikan oleh pengadilan, proses hukum masih berlangsung. Peristiwa ini bukan lagi rumor, melainkan erosi terang-terangan kekuasaan eksekutif terhadap independensi bank sentral. Satu suara penentang dari Miran adalah bukti nyata dari erosi ini.

Saat Wall Street masih pusing dengan dot plot Federal Reserve dan prediksi ekonomi yang kontradiktif (di satu sisi menurunkan suku bunga, di sisi lain menaikkan proyeksi inflasi masa depan), para penganut dunia kripto melihat narasi yang lebih besar dan mendalam. Pada 3 Januari 2009, ketika Satoshi Nakamoto meninggalkan pesan “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” di blok genesis Bitcoin, yang dikritiknya adalah rapuhnya sistem keuangan terpusat di hadapan krisis dan pengabaian terhadap aturan.

Enam belas tahun kemudian, kemunculan Miran mendorong pertanyaan terhadap sistem ini dari ranah ekonomi ke ranah politik. Ketika kebijakan moneter bank sentral terpenting dunia, bobot keputusannya mungkin tidak lagi sepenuhnya berdasarkan data, melainkan dipengaruhi langsung oleh agenda politik jangka pendek, maka kredibilitas jangka panjang mata uang fiat pun terancam. Prinsip “code is law” dan “aturan di atas kekuasaan” yang diwakili Bitcoin menjadi sangat berharga dalam konteks ini. Batas total 21 juta, ritme penerbitan yang dapat diprediksi, serta sifatnya yang tidak dapat dikendalikan oleh satu entitas pun, membentuk “oasis kepastian” yang sangat kontras dengan kekacauan makro saat ini.

Risiko Jangka Pendek Setelah “Sepatu Jatuh”

Meski latar belakang makro memberikan dukungan kuat bagi nilai jangka panjang Bitcoin, untuk menjawab apakah “sudah saatnya berpesta”, kita harus membedakan antara narasi jangka panjang dan perdagangan jangka pendek. V-shaped reversal pasar setelah penurunan suku bunga diumumkan justru menjadi cerminan paling nyata dari risiko jangka pendek.

Pertama, ini adalah penurunan suku bunga yang terlalu diantisipasi pasar. Ketika sebuah peristiwa sudah dipatok dengan probabilitas 96%, terjadinya peristiwa itu sendiri sulit menjadi katalis positif baru, justru menjadi momen sempurna untuk profit taking, yakni klasik “Buy the rumor, sell the news”. Kedua, retorika “manajemen risiko” Powell yang ambigu dan perbedaan besar pada dot plot gagal memberikan sinyal jelas untuk memulai siklus pelonggaran baru, membuat spekulan yang sudah mendahului pasar merasa kecewa.

Pergerakan harga Bitcoin menampilkan drama kebimbangan dan perbedaan pasar dengan cara yang lebih dramatis. Seperti terlihat pada gambar di bawah, pada pukul 2 pagi (UTC+8) saat keputusan diumumkan, reaksi pertama pasar adalah kekecewaan, harga Bitcoin langsung turun, sempat menyentuh sekitar 114.700 dolar, menampilkan pola klasik ‘sell the news’. Namun, berbeda dengan emas dan saham utama AS, saat Powell mulai berbicara di konferensi pers, pasar tampaknya menangkap sinyal yang lebih dovish, Bitcoin pun rebound tajam, menembus 117.000 dolar (UTC+8), membentuk pola “bottom reversal” yang sangat berbeda dengan aset berisiko tradisional.

Ini membuktikan bahwa dalam jangka pendek, Bitcoin masih dipandang pasar sebagai aset berisiko dengan beta tinggi, di mana volatilitas harganya sangat terkait dengan ekspektasi likuiditas makro. Oleh karena itu, volatilitas pasar dalam waktu dekat mungkin akan meningkat, dan setiap data pekerjaan atau inflasi yang bertentangan dengan ekspektasi utama pasar dapat memicu koreksi tajam pada aset berisiko, termasuk kripto.

Penutup: Fokus Sebenarnya di Balik Dot Plot

Jadi, setelah penurunan suku bunga, apakah sudah saatnya berpesta?

Dari sudut pandang perdagangan jangka pendek, jawabannya adalah tidak. Dengan jalur Federal Reserve ke depan yang penuh ketidakpastian, dan katalis positif dari penurunan suku bunga pertama sudah terealisasi, sikap hati-hati dan waspada terhadap volatilitas adalah pilihan yang lebih bijak.

Namun, dari sudut pandang investasi nilai jangka panjang dan narasi makro, drama besar ini baru saja dimulai. Setiap upaya intervensi politik, setiap kontradiksi dan pergulatan dalam pengambilan keputusan, semuanya menjadi alarm bagi dunia terdesentralisasi dan memperkuat klaim nilai jangka panjang aset kripto. Daripada memprediksi dot plot yang kacau, lebih baik mengamati “permainan kekuasaan” yang sedang berlangsung di dalam Federal Reserve. Karena akhirnya, hasilnya tidak hanya akan menentukan masa depan dolar, tetapi juga sangat menentukan peran nyata dunia kripto dalam siklus makro berikutnya.